王柄根

邦訊技術(shù)股份有限公司（下稱：邦訊技術(shù)）于日前過會，并積極準(zhǔn)備登陸資本市場。邦訊技術(shù)所處的無線網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化系統(tǒng)行業(yè)具有高新技術(shù)特征，而邦訊技術(shù)也樂于在招股書中將自己描述為具備高成長性的公司。

從2008年的148.69萬元的凈利潤，到2010年5713.97萬元的凈利潤，兩年時(shí)間內(nèi)邦訊技術(shù)的凈利潤增長了36倍以上，堪稱高成長的“代表”。然而，通過對邦訊技術(shù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的分析，我們卻發(fā)現(xiàn)，公司高成長性的背后疑點(diǎn)重重，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可信度極低，甚至存在財(cái)務(wù)舞弊的可能。對于這些問題，投資者應(yīng)有所警惕。

現(xiàn)金流折射諸多問題

邦訊技術(shù)2008—2010年的凈利潤分別為148.69萬元、3078.11萬元和5713.97萬元，2011年上半年的凈利潤為2486.66萬元。從凈利潤的變化來看，呈現(xiàn)出波動大和不穩(wěn)定的特征：凈利潤的突然增長是在2009年發(fā)生，2011年上半年的凈利潤則不及2010年的一半。

與凈利潤的大幅波動相對應(yīng)的是，邦訊技術(shù)歷年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量也是劇烈波動，無章可循。

截取2011年上半年這樣一個(gè)統(tǒng)計(jì)周期作為樣本進(jìn)行觀察，可以發(fā)現(xiàn)，邦訊技術(shù)2011年上半年凈利潤2486.66萬元，而經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為﹣4897.81萬元，與實(shí)現(xiàn)凈利潤金額相差高達(dá)7384.47萬元。

經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量數(shù)據(jù)與凈利潤數(shù)據(jù)之間的差距，達(dá)到了凈利潤的3倍，這折射了邦訊技術(shù)面臨的諸多問題。盡管現(xiàn)金流的異常不足以說明公司存在財(cái)務(wù)舞弊，但已足以說明公司盈利質(zhì)量并不高。

結(jié)合其它財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，我們可以看出問題所在：2011年上半年，邦訊技術(shù)“取得借款收到的現(xiàn)金”流入發(fā)生額為6350萬元，而同期“償還債務(wù)支付的現(xiàn)金”流出發(fā)生額僅有830萬元，銀行借款余額也從2010年末的3330萬元上升到2011年上半年末的8850萬元。

簡言之，邦訊技術(shù)是在用大量現(xiàn)金外流的方式，來獲取賬面凈利潤的實(shí)現(xiàn)。同時(shí)，又大大增加了自身的財(cái)務(wù)成本。邦訊技術(shù)2011年上半年發(fā)生財(cái)務(wù)費(fèi)用190.79萬元，接近2010年全年的財(cái)務(wù)費(fèi)用256.68萬元。財(cái)務(wù)費(fèi)用的增加在一定程度上拖累了邦訊技術(shù)的凈利潤。

應(yīng)收賬款存貓膩

相對于財(cái)務(wù)費(fèi)用的增加，現(xiàn)金流異常折射出的更為嚴(yán)峻的問題則是邦訊技術(shù)的應(yīng)收賬款。由于現(xiàn)金流與公司凈利潤有較大差距，這也意味著邦訊技術(shù)大量現(xiàn)金外流，凈利潤成為“擺設(shè)”。那么又是什么原因造成了邦訊技術(shù)2011年上半年現(xiàn)金流量為負(fù)呢？

邦訊技術(shù)2011年6月末的應(yīng)收賬款余額為28820.71萬元，比2010年末的20861.96萬元增加了7958.75萬元。這與同期“取得借款收到的現(xiàn)金”大致相當(dāng)，也與經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量與凈利潤之間的差距大致相當(dāng)。

從某種意義上說，邦訊技術(shù)依靠借款，同時(shí)增加相應(yīng)的應(yīng)收賬款，最后達(dá)至賬面上少許的凈利潤。相比于增加的應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)，以及增加的財(cái)務(wù)費(fèi)用，邦訊技術(shù)此舉可謂得不償失。

以2011年6月末的應(yīng)收賬款2.88億元計(jì)，邦訊技術(shù)2008—2010年三年的凈利潤8900余萬元僅相當(dāng)于應(yīng)收賬款的“零頭”，如果發(fā)生一定比例的壞賬風(fēng)險(xiǎn)，邦訊技術(shù)就會難以承受。

有業(yè)內(nèi)人士指出，邦訊科技同行業(yè)的上市公司如奧維通信（002231）、三維通信（002115）等也存在應(yīng)收賬款，但邦訊科技的應(yīng)收賬款增加已經(jīng)超出了常理，即以2011年上半年的情況看，近乎于以“不收錢，先賒銷”的方式來實(shí)現(xiàn)銷售增加。如果結(jié)合其上市進(jìn)程，這種操作方式有虛增收入、虛構(gòu)利潤的嫌疑。

2010年，美國渾水公司因成功揭發(fā)了數(shù)家在美上市的中國公司存在嚴(yán)重虛報(bào)應(yīng)收和利潤、財(cái)務(wù)舞弊的行為，并直接導(dǎo)致數(shù)家公司退市、被投資者起訴索賠而名聲大噪，蜚聲海內(nèi)外。

而渾水公司事后就曾例舉數(shù)條中國公司存在的、很可能涉嫌財(cái)務(wù)舞弊的關(guān)鍵點(diǎn)，第一項(xiàng)就是“利潤無法得到現(xiàn)金佐證，在實(shí)現(xiàn)大筆賬面利潤的同時(shí)，貨幣資金卻沒有增加”。邦訊技術(shù)或?qū)⒊蔀橛忠活愃瓢咐?/p>