蔡曉銘

本周市場震蕩緩慢上行，市場成交量略有溫和放大跡象。市場在延續(xù)一段時間反彈以后，或存在技術性調整的可能，因此在策略上對于累積一定漲幅的個股，應做適當減倉。

本周晨會，招商證券在對金發(fā)科技（600143）進行調研后作出了推薦，金發(fā)科技改性塑料業(yè)務已經(jīng)形成穩(wěn)定的業(yè)績基礎，同時多個項目良好的發(fā)展預期成為招商證券進行推薦的主因。

首先從業(yè)績保障來看，金發(fā)科技2011年改性塑料銷售60萬噸以上，與2010年的銷量56.72萬噸相比再創(chuàng)新高。金發(fā)科技在2012年1月31日給出的業(yè)績快報顯示，2011年公司銷售凈利潤比2010年增長60%-100%。剔除公司轉讓長沙高鑫75%股權產(chǎn)生投資收益外，公司凈利潤仍增長30%以上。

在未來發(fā)展預期上，可降解塑料項目和碳纖維項目成為金發(fā)科技今年的看點：

招商證券在調研中了解到，金發(fā)科技3萬噸/年完全生物可降解塑料于2011年10月正式投產(chǎn)，目前滿負荷生產(chǎn)。金發(fā)科技生產(chǎn)的完全生物降解塑料聚酯先改性，再對外銷售，主要銷售給歐盟、澳大利亞等國外地區(qū)，外銷占90%以上，10%的產(chǎn)品用于國內(nèi)吉之島、沃爾瑪?shù)瘸?。招商證券獲得的數(shù)據(jù)是，公司可降解塑料售價達4萬元/t以上，毛利率達50%以上，在2011年已銷售1萬噸左右可降解塑料，實現(xiàn)約4億元的收入。預計2012年可降解塑料的銷量達4萬噸，毛利率高達50%。

同時，金發(fā)科技的新增9萬噸每年的可降解塑料生產(chǎn)裝置已經(jīng)啟動建設，有望在今年10月建成投產(chǎn)。屆時，公司生物可降解塑料總產(chǎn)能將達12萬噸/年，鞏固公司亞洲最大生物降解塑料生產(chǎn)企業(yè)的地位。

另外，金發(fā)科技200噸/年碳纖維項目計劃2012年3月試車投產(chǎn)，毛利率可達40%以上。金發(fā)科技的碳纖維試驗基地建在廣州蘿崗區(qū)，現(xiàn)主要建成200噸/年碳化生產(chǎn)線。目前，計劃試驗生產(chǎn)的碳纖維規(guī)格為T300，不對外銷售，主要是要做成碳纖維復合材料，應用于汽車保險杠，銷售毛利率可達40%以上。金發(fā)科技下一步計劃是上馬2000噸/年碳纖維生產(chǎn)線，對應10萬噸的碳纖維復合材料，計劃2013年底投產(chǎn)。遠期規(guī)劃是建成10000噸/年碳纖維生產(chǎn)線，屆時，碳纖維復合材料項目會對車用塑料毛利率結構帶來較大的正面影響。

招商證券也了解到，金發(fā)科技未來研發(fā)的重點放在了新材料和助劑的合成、碳纖維復合材料應用研究方面。公司目前正在珠海建設1000噸無氯阻燃劑中型試驗線，產(chǎn)品主要供自己使用。未來公司可能啟動5萬噸/年高效磷氮無氯阻燃劑的建設。金發(fā)科技將碳纖維復合材料應用于三一重工的工程機械液壓軸件，相比傳統(tǒng)鋼制材料，方便更換，成本較低。未來計劃開發(fā)廈工機械、徐工機械、中聯(lián)重科等客戶。

對于金發(fā)科技正在實施的公開增發(fā)2.5億股、募集資金投向五大新材料項目一事，招商證券測算將使公司新增產(chǎn)能123萬噸，通過增發(fā)投向毛利率更高的項目，將提高公司的盈利能力和競爭水平。

業(yè)績方面，招商證券預測金發(fā)科技2011-2012年EPS分別為0.65、1.00（攤薄后），目前股價對應2012年PE 13倍。