蔡曉銘

中金公司的投行團(tuán)隊(duì)在2011年的慘淡業(yè)績(jī)凸顯了行業(yè)環(huán)境的變化：2011年IPO承銷(xiāo)收入為1.68億元，市場(chǎng)份額為1.27%。

而在2009年，中金公司的IPO承銷(xiāo)收入為10.9億元，市場(chǎng)份額為20.64%。即使在2010年，中金公司的IPO承銷(xiāo)收入也有7億元，市場(chǎng)份額4.13%。

簡(jiǎn)言之，2009年之后，A股市場(chǎng)的IPO以中小公司為主，而中金公司投行業(yè)務(wù)模式向來(lái)以承攬大項(xiàng)目為特色，這種市場(chǎng)份額的逐年下降正是體現(xiàn)了這種環(huán)境變化。

龍年伊始，中金公司的投行團(tuán)隊(duì)更是在“裁人風(fēng)潮”中被加倍關(guān)注——主動(dòng)通過(guò)內(nèi)部調(diào)整來(lái)適應(yīng)當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境變化，中金公司正是這方面的代表。

裁員：轉(zhuǎn)型之痛

中金公司決定裁去投行部門(mén)30多個(gè)職位的消息在業(yè)內(nèi)不脛而走，事實(shí)上，這次裁員風(fēng)暴中，中金公司投行部門(mén)的北京團(tuán)隊(duì)或受影響最大，另外，在香港的一些員工也將被裁。

對(duì)于這次較大規(guī)模的人員變動(dòng)，中金公司采取了淡化處理的方式，并將裁員解釋為“末位淘汰制”，即“根據(jù)每年業(yè)績(jī)表現(xiàn)評(píng)估結(jié)果，裁掉綜合評(píng)估較差的員工”。

但有接近中金公司的人士則表示，“末位淘汰制”作為公司內(nèi)部的一種制度，在中金一直都存在和實(shí)施，但往年并未出現(xiàn)如此規(guī)模的人員裁減。雖然相對(duì)于目前中金公司近千人的整體規(guī)模而言，30多個(gè)人的裁減從數(shù)字上仍可理解為“正常”，但如果考慮到裁減主要集中在投行團(tuán)隊(duì)，則可以發(fā)現(xiàn)其中的微妙之處。

再結(jié)合中金公司IPO承銷(xiāo)收入市場(chǎng)份額從2009年的20.64%下降到2011年的1.27%，此番裁員的用意亦十分明顯。畢竟，在2011年A股277宗IPO項(xiàng)目中，中金公司的投行團(tuán)隊(duì)僅僅獲得了2家。

在中金公司“裁員風(fēng)潮”傳出后，亦有部分人士強(qiáng)調(diào)這僅僅是與券商行業(yè)周期性強(qiáng)有關(guān)，并認(rèn)為“弱市忍痛裁人、強(qiáng)市高薪招人很常見(jiàn)”。但這種分析并不能解釋中金公司投行業(yè)務(wù)的下滑和人員的變動(dòng)——僅就投行業(yè)務(wù)而言，2011年并非一個(gè)“弱市”的環(huán)境，全年A股IPO無(wú)論從數(shù)量上還是募資總規(guī)模上，都不明顯弱于往年。

傳統(tǒng)模式或成為歷史

盡管中金公司并未從官方層面證實(shí)裁員背后意味著投行運(yùn)營(yíng)模式求變，但其傳統(tǒng)以來(lái)“只做大項(xiàng)目”的投行經(jīng)營(yíng)模式或已無(wú)法適應(yīng)當(dāng)前和未來(lái)的市場(chǎng)，傳統(tǒng)的中金公司“大單模式”或成為歷史。

回顧2009年，中金公司摘取承銷(xiāo)收入第一的桂冠，得益于其主承銷(xiāo)當(dāng)年融資額排名第一和第三的IPO項(xiàng)目。當(dāng)年最大的IPO項(xiàng)目為中國(guó)建筑，募集資金額高達(dá)501.6億元；當(dāng)年第三大IPO項(xiàng)目為中國(guó)重工，募集額達(dá)147.23億元。而中金公司僅憑這兩個(gè)大單就有數(shù)億元承銷(xiāo)收入入賬。另外，中國(guó)北車(chē)亦是由中金公司與華泰證券聯(lián)合承銷(xiāo)。

而2010年，中金公司所承銷(xiāo)的項(xiàng)目包括農(nóng)業(yè)銀行、光大銀行、陜鼓動(dòng)力、中國(guó)西電、東方財(cái)富等。除東方財(cái)富是在創(chuàng)業(yè)板上市外，其余都是主板上市公司，且募資規(guī)模龐大。

這種“大單模式”在2011年受到的挑戰(zhàn)是十分明顯的——以中小板和創(chuàng)業(yè)板為IPO主力的市場(chǎng)環(huán)境，令中金公司市場(chǎng)份額迅速下滑。

“并不是說(shuō)中金公司只看得上大項(xiàng)目，不愿意做小的項(xiàng)目，而是面對(duì)市場(chǎng)環(huán)境的變化暫時(shí)缺乏良好的應(yīng)對(duì)策略?！庇辛私庵薪鸸就缎袠I(yè)務(wù)的人士向記者表示，隨著去年和前年以來(lái)市場(chǎng)環(huán)境的變化，中金公司事實(shí)上也開(kāi)始考慮民營(yíng)企業(yè)和小的項(xiàng)目，但原有的投行業(yè)務(wù)人員多有不適應(yīng)，并且小的項(xiàng)目缺乏積累，因此難于承攬。

在眾多央企登陸資本市場(chǎng)后，國(guó)內(nèi)大型企業(yè)上市資源逐漸減少，曾經(jīng)一度輝煌的中金公司“大單模式”缺乏延續(xù)的市場(chǎng)環(huán)境，這是其謀求投行運(yùn)營(yíng)模式轉(zhuǎn)變的根本原因。而中金公司投行團(tuán)隊(duì)在歷年來(lái)習(xí)慣了“大塊吃肉，大口喝酒”之后，能否成功的轉(zhuǎn)型，只能拭目以待。