孫宏廷

大盤從2132點開始的上漲，剛開始的時候，我們只能看到少數(shù)幾位分析師看多，大盤走的猶猶豫豫，直到這兩周，看多的投資者突然多了起來，現(xiàn)在問投資者，幾乎都認為2132點是鐵底，類似于998,1664點那樣的重要點位。

我們在對市場走勢的預測上偏向于穩(wěn)健，或者說是保守，而且經(jīng)常會用逆向思維，喜歡分析市場情緒，持倉賬戶的高低等。對于2132點的定義，更傾向于是一個波段低點，是不是一個大的技術(shù)低位，還需要技術(shù)上的確認。那么怎么樣才算是技術(shù)確認呢？

我們知道，2005點6月6日的998點后，在7月12日、19日分別有一個1004點的低點在等待著，而2008年10月28日的1664點出現(xiàn)后，在12月31日有一個1814點的低點確認。有一個技術(shù)回檔確定第二低點。一個上升趨勢，無論規(guī)模的大小，最低的要求是低點的抬高，依次抬高的低點形成上升趨勢線。1 月6 日的低點2132 點是第一個低點，還差第二個低點，目前等待的技術(shù)回檔就是在等這個點，這個過程是必須的。時間跨度，即周線圖上要看到兩個低點，這兩個點最快也要1-2 個月的時間間隔才能夠形成，2005年的大底用了1個多月，2008年的大底用了2個月時間。從目前的運行情況看，第二個低點最快出現(xiàn)也要到三月份了。

自從上證指數(shù)2月8日放量突破了3067點以來的下降趨勢線后，市場情緒一片亢奮，每天都有大量的個股漲停，2月16日上市的新股朗瑪信息更是收盤漲幅超過80%，可謂一片生機勃勃的氣象。大盤自2132點上升以來，走出了一個極為標準的上升楔形形態(tài)，每一個上升小波段的空間都在縮小。眾所周知，上升楔形較多的是一種看跌形態(tài)，后市向下突破的可能偏大。過去兩周，中小板和創(chuàng)業(yè)板的整體表現(xiàn)均顯著強于主板。筆者在春節(jié)后的文章中就提醒過，目前市場存量資金發(fā)動的行情看，不支持大指數(shù)的持續(xù)性走強，一旦大盤股上攻乏力，將更多的是小盤股表現(xiàn)的機會。而近期很多個股在均線逐漸走好的前提下，紛紛拉出了連續(xù)的長陽線，不少個股已經(jīng)反彈到半年線，甚至年線的上方。

這次反彈，市場主要是在樂觀的預期下產(chǎn)生的。首先，樂觀來自估值。滬深300指數(shù)對應(yīng)的11倍市盈率，是低風險區(qū)域，連郭主席都說了，目前藍籌股具有很好的長期投資價值。我們贊同這種認識，2012年大概率來看，流動性趨勢向好。這是我們自從去年12月份以來一直對市場持中性偏看多的態(tài)度的重要依據(jù)。但貨幣政策制定者，顯然希望將國內(nèi)流動性維護在一個中性環(huán)境。外匯占款重新上升（估計）和1月CPI超預期，都限制了信貸增長和存款準備金率下降。其次，樂觀來自博弈。通常情況下，A股市場都會在年初展開一波吃飯行情，風俗使然。尤其是對全年不樂觀的投資者覺得要把握住1季度機會。但我們認為，從博弈角度出發(fā)的反彈，幅度可能有限。大批前期跌幅巨大的小盤股，近期反彈，就是典型的超跌反彈，并不是本身基本面得到改善的結(jié)果。既然樂觀的情緒隨時可能出現(xiàn)180度的轉(zhuǎn)變，我們也沒必要將反彈行情看的過高。

我們既然要等待第二個買點的到來，那么，大盤會采取什么樣的方式來進行調(diào)整呢？從歷史的行情觀察看，可能有兩種方式。一種是快速下跌一步到位式的回調(diào)，回檔的點位，參照1月17 日的2196 點，基本上在其附近，時間跨度可能在2-3周左右。還有一種可能，如果市場比預期強，回檔不是以回落方式體現(xiàn)，而是以橫盤整理的方式，即在2300 點附近橫向延伸，時間上可能還需要1 個月的時間才能拉開間隔，要看市場有沒有這個能力維持在當前的位置，這個難度要比回落大的多。近期市場對利空數(shù)據(jù)的漠視不得不引起我們的擔憂。最新公布的M1創(chuàng)出新低，此外其他的經(jīng)濟數(shù)據(jù)也低于預期，這些負面因素應(yīng)該在盤中給予體現(xiàn)，不應(yīng)該被忽略，因為與市場的運行不匹配，牛市高位對利空忽略，熊市低位對利好忽略，當前市場剛剛經(jīng)過2011 年全年的下跌，陰影還未散去，不會忽略利空的。一種較為合理的解釋是：可能是某種因素干擾造成反應(yīng)滯后，耐心等待第二個買點的到來是現(xiàn)在的最佳策略。