相比風(fēng)生水起的FOF（基金中的基金），MOM投資產(chǎn)品還是姍姍來遲。

4月上旬，國內(nèi)一家環(huán)保新能源企業(yè)的創(chuàng)始人王偉明接觸到一份“交銀國信-平安羅素MOM一期證券投資信托產(chǎn)品”資料。

所謂MOM，即“管理人的管理人基金”，由MOM基金管理人通過長期跟蹤、研究基金經(jīng)理投資過程后，挑選長期貫徹自身投資理念、投資風(fēng)格穩(wěn)定并取得超額回報(bào)的基金經(jīng)理，以投資子賬戶委托形式讓他們負(fù)責(zé)投資管理的新型投資模式。

“不同于國內(nèi)私募基金追求絕對(duì)收益，MOM主要是給國內(nèi)投資者帶來長期穩(wěn)定、投資回抱率高于平均水平的相對(duì)收益?！币晃皇煜OM投資模式的國內(nèi)私募基金經(jīng)理透露。不過MOM扎根中國，難免要克服一系列水土不服。

基金“選秀”

“交銀國信-平安羅素MOM一期證券投資信托產(chǎn)品”，是由平安羅素投資管理(上海)公司計(jì)劃通過交銀國際信托公司推出的國內(nèi)首款MOM投資產(chǎn)品。

然而，這款產(chǎn)品從產(chǎn)品設(shè)計(jì)到發(fā)行審核，卻足足耗時(shí)12個(gè)月。其中大部分時(shí)間，被平安羅素用于搜集調(diào)研以國內(nèi)私募基金經(jīng)理為主的投資管理人的投資風(fēng)格與業(yè)績表現(xiàn)。

“目前，我們?cè)L談了約150位國內(nèi)陽光私募基金經(jīng)理，公募基金和券商專戶投資管理人。”一位平安羅素公司人士透露，訪談的內(nèi)容，除了基金經(jīng)理的個(gè)人投資理念與投資策略，連不同工作履歷（如公募轉(zhuǎn)做私募）帶來的投資風(fēng)格變化、投資研究團(tuán)隊(duì)甚至基金經(jīng)理個(gè)人性格對(duì)投資操作的情緒影響，都被列入相關(guān)量化分析研究范疇。

訪談只是精選MOM投資產(chǎn)品賬戶管理人的第一步。按照MOM投資管理人研究模型，平安羅素方面還需要基金經(jīng)理提供以往的月度持倉數(shù)據(jù)，在專業(yè)的組合分析系統(tǒng)工具的支持下，對(duì)投資管理人的投資過程進(jìn)行分析。之后，平安羅素就分析結(jié)果與基金經(jīng)理本人進(jìn)行具體溝通，驗(yàn)證基金經(jīng)理實(shí)際投資風(fēng)格是否與投資理念一致，及確認(rèn)投資管理人未來能否創(chuàng)造超額投資回報(bào)。

最終，平安羅素從中選擇近20位國內(nèi)私募基金經(jīng)理納入首款MOM投資產(chǎn)品的基金經(jīng)理庫，擇優(yōu)挑選賬戶管理人。目前，首款MOM投資產(chǎn)品擬定將投資總賬戶分成5個(gè)虛擬子賬戶，分別委托給4個(gè)股票投資型基金經(jīng)理與1個(gè)債權(quán)投資型基金經(jīng)理投資管理。

事實(shí)上，所謂的“擇優(yōu)挑選”，并不是精選往年投資業(yè)績最亮麗的私募基金經(jīng)理，而是長期投資回報(bào)相對(duì)穩(wěn)健且高于平均水準(zhǔn)的投資管理人。

“在歐美市場(chǎng)，MOM發(fā)行方基本不會(huì)挑選短期業(yè)績最高、風(fēng)格最激進(jìn)的基金經(jīng)理，而是優(yōu)選長期凈值波動(dòng)率相對(duì)穩(wěn)定，并取得超額回報(bào)的基金管理人，讓自身利益與客戶投資回報(bào)綁在一起?！?/p>

MOM投資模型之所以在歐美市場(chǎng)興起的基石，正是歸功于MOM多元管理人投資理念能帶來長期穩(wěn)定、高于平均水平的投資回報(bào)。2000-2006年期間，美國MOM投資產(chǎn)品的資產(chǎn)管理規(guī)模從2440億美元猛增至6390億美元，包括巴菲特與比爾蓋茨基金都斥資上百億美元投資MOM產(chǎn)品。

但是，MOM在中國投資領(lǐng)域能否復(fù)制這段光輝歲月，卻面臨諸多挑戰(zhàn)。

“難解”水土不服？

截稿時(shí)，王偉明尚未決定成為嘗鮮 MOM投資產(chǎn)品的首批國內(nèi)高端投資者。

“不知道，很難評(píng)估MOM投資產(chǎn)品究竟能帶來多高的投資回報(bào)率”——這也是多數(shù)國內(nèi)高端投資者的擔(dān)心。

“國內(nèi)高端投資者更習(xí)慣接受絕對(duì)收益的投資回報(bào)，而不是相對(duì)投資回報(bào)?！鼻笆銎桨擦_素人士分析說。為此首款MOM產(chǎn)品并沒有按照國際慣例以收取固定管理費(fèi)模式發(fā)行，而是設(shè)計(jì)成類似陽光私募的絕對(duì)收益產(chǎn)品。

換言之，平安羅素作為MOM投資產(chǎn)品發(fā)行方，將根據(jù)產(chǎn)品總賬戶的超額投資回報(bào)，收取相應(yīng)20%業(yè)績表現(xiàn)費(fèi)，讓國內(nèi)投資者看到這款產(chǎn)品投資收益越高，參與各方獲利越豐厚。

在此基礎(chǔ)上，平安羅素將原先設(shè)定的100%資產(chǎn)投向股票資產(chǎn)，改成最高60%投向股票等權(quán)益類資產(chǎn)，40%投向債券等固定收益型產(chǎn)品；這么做，主要是確保產(chǎn)品凈值不會(huì)低于初始值1元。

上述對(duì)沖基金經(jīng)理分析說：“凈值如果低于1元，意味著MOM產(chǎn)品投資虧損，從而會(huì)引起國內(nèi)高端投資者對(duì)MOM投資理念投不信任票。”

記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)， 目前國內(nèi)運(yùn)作MOM投資模型的最大機(jī)構(gòu)投資者，或許是社?；?。在2003年6月社保基金會(huì)通過將股票賬戶委托公募基金公司投資管理時(shí)，已采取類似MOM的考核模式。

據(jù)悉，社保基金有專門風(fēng)險(xiǎn)控制團(tuán)隊(duì)成員每天跟蹤MOM產(chǎn)品總賬戶的整體收益回報(bào)、分析風(fēng)險(xiǎn)，及每個(gè)子賬戶的投資操作明細(xì)是否偏離約定的投資理念和投資風(fēng)格，“這些風(fēng)險(xiǎn)控制做法，與MOM總賬戶投資理念相當(dāng)類似”。

只是，社?；鸬馁~戶委托管理業(yè)績表現(xiàn)與投資理念，能否被國內(nèi)投資者視為涉足參照標(biāo)準(zhǔn)，仍是未知數(shù)?！坝绕涫莾糁的芊翊_保不低于1元，不是MOM所選擇的子賬戶管理人（基金經(jīng)理）所能決定的。一旦出現(xiàn)股市集體低迷，再優(yōu)秀的基金經(jīng)理也難扭轉(zhuǎn)乾坤。”王偉明指出。（文/張碩制圖/林星安）