范翔

摘要：2008年次貸危機(jī)襲來(lái)之后，各國(guó)爭(zhēng)相進(jìn)行宏觀調(diào)控，刺激經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)。我國(guó)四萬(wàn)億的投入，雖然一定程度上避免了經(jīng)濟(jì)的衰退，但是不可避免的造成了CPI一路走高。為了控制通貨膨脹，央行不得不開(kāi)始進(jìn)行貨幣緊縮，從而造成企業(yè)的資金異常緊張。一方面，貨幣量過(guò)多造成CPI高企，另一方面企業(yè)普遍缺錢(qián)，結(jié)構(gòu)性的不均衡造成中國(guó)經(jīng)濟(jì)的調(diào)控十分困難。在貨幣收緊的今天，企業(yè)又有哪些隱蔽的融資方式呢？

關(guān)鍵詞：銀行匯票；遠(yuǎn)期信用證；貿(mào)易融資；擔(dān)保公司

一、企業(yè)融資方式

融資方式從來(lái)源上可以分為內(nèi)部融資和外部融資。

內(nèi)部融資是依靠企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)生的現(xiàn)金流量來(lái)滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、投資活動(dòng)的新增資金需求。內(nèi)部融資以企業(yè)留存的稅后利潤(rùn)和計(jì)提折舊形成的資金作為資金來(lái)源。外部融資是指從企業(yè)外部獲得資金，具體包括非銀行渠道獲得資金的直接融資和銀行渠道融資的間接融資兩類(lèi)方式。

二、融資方式的選擇策略

按照現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論中的“優(yōu)序理論”,企業(yè)融資的首選是企業(yè)的內(nèi)部資金，主要是指企業(yè)留存的稅后利潤(rùn)，在內(nèi)部融資不足時(shí)，再進(jìn)行外部融資。而在外部融資時(shí)，企業(yè)上市融資不是那么容易的事情，在如今緊縮貨幣政策的大環(huán)境下，銀行貸款額度收緊，企業(yè)貸款困難，所以，就不得不采取新的方式了。我們這里來(lái)討論中小企業(yè)常用的間接性債務(wù)融資。

1、銀行承兌匯票貼現(xiàn)

這是眾多企業(yè)進(jìn)行融資的最常用的一種。它是指票據(jù)持有人將商業(yè)票據(jù)轉(zhuǎn)讓給銀行，取得扣除貼現(xiàn)利息后的資金。在我國(guó)，商業(yè)票據(jù)主要是指銀行承兌匯票和商業(yè)承兌匯票。這種融資方式的好處之一是銀行不按照企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模來(lái)放款，而是依據(jù)市場(chǎng)情況(銷(xiāo)售合同)來(lái)貸款。企業(yè)收到票據(jù)至票據(jù)到期兌現(xiàn)之日，以6個(gè)月居多。

基本上，如果企業(yè)在資金緊張的情況下，就會(huì)采用互開(kāi)匯票進(jìn)行貼現(xiàn)的辦法融資，而當(dāng)局在加強(qiáng)對(duì)匯票業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)管的同時(shí)，企業(yè)基本采用在銀行開(kāi)匯票，然后在拿到中介公司等資金掮客進(jìn)行貼現(xiàn)短期融資。中介公司通過(guò)倒騰票據(jù)賺取差價(jià)進(jìn)行營(yíng)利。有些中間人以優(yōu)惠貼現(xiàn)利率吸引企業(yè)將銀票交其貼現(xiàn)，若企業(yè)愿意延期一月提現(xiàn)的甚至可以免銀行承兌匯票貼現(xiàn)利息，中介以此套用企業(yè)資金放高利貸。

中介公司拿到某些銀行的匯票的時(shí)候，也是找銀行進(jìn)行貼現(xiàn)。因?yàn)殂y行都有貸存比等信貸規(guī)模的控制，大的銀行因?yàn)橘J款很多，所以根本沒(méi)有額度在進(jìn)行貼現(xiàn)，并不提供類(lèi)似的服務(wù)。而有一些銀行特別是偏遠(yuǎn)地區(qū)的農(nóng)村信用社平時(shí)貸款業(yè)務(wù)并不多，以前全國(guó)所有省市的農(nóng)信社票據(jù)賣(mài)斷和回購(gòu)操作在會(huì)計(jì)處理上都沒(méi)有作區(qū)分，后來(lái)大部分省的農(nóng)信社會(huì)計(jì)處理方式都做了改革，但河南等幾個(gè)省的農(nóng)信社還是沿用老的會(huì)計(jì)記賬方式，這就給票據(jù)貼現(xiàn)提供了空間。

所謂票據(jù)賣(mài)斷，即指票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，指銀行將未到期的票據(jù)拿給另一家機(jī)構(gòu)進(jìn)行貼現(xiàn)，它實(shí)際上是一種票據(jù)轉(zhuǎn)讓行為。而“票據(jù)正回購(gòu)”，則是指一方以票據(jù)作抵押融入一定規(guī)模的資金，然后在未來(lái)某一時(shí)間將票據(jù)購(gòu)回的操作。反之則為逆回購(gòu)。新的會(huì)計(jì)處理方式對(duì)于票據(jù)賣(mài)斷和正回購(gòu)操作進(jìn)行了區(qū)分，銀行將票據(jù)賣(mài)斷，就不再計(jì)入貸款規(guī)模，即為銀行騰出了信貸空間。而做票據(jù)正回購(gòu)則不能減少信貸規(guī)模，反之，票據(jù)逆回購(gòu)也不增加信貸規(guī)模。

由于河南的農(nóng)信社仍沿用老的會(huì)計(jì)記賬方式，對(duì)于票據(jù)賣(mài)斷和回購(gòu)科目不分，因此，無(wú)論是票據(jù)賣(mài)斷還是正回購(gòu)，農(nóng)信社都可以消掉信貸規(guī)模，這就給了銀行和農(nóng)信社合作的機(jī)會(huì)。當(dāng)有的銀行信貸規(guī)模超了，就采取這樣一種操作：將票據(jù)賣(mài)斷給農(nóng)信社以減掉信貸規(guī)模，然后再?gòu)霓r(nóng)信社逆回購(gòu)買(mǎi)入票據(jù)，這樣對(duì)銀行來(lái)說(shuō)減掉了信貸規(guī)模騰出了信貸額度。對(duì)于農(nóng)信社來(lái)說(shuō)，買(mǎi)進(jìn)增加了規(guī)模，正回購(gòu)又減掉了規(guī)模，還可從中賺取利差，雙方都會(huì)得到滿足。

2、高利貸

高利貸是民間最流行的貸款方式，因?yàn)樗J款速度快，雖然很多中小企業(yè)明知道它的危害，但是有些時(shí)候也不得不采取這種方式融資。首先，《中國(guó)人民銀行關(guān)于取締地下錢(qián)莊及打擊高利貸行為的通知》中規(guī)定：民間個(gè)人借貸利率由借貸雙方協(xié)商確定，但雙方協(xié)商的利率不得超過(guò)中國(guó)人民銀行公布的金融機(jī)構(gòu)同期、同檔次貸款利率（不含浮動(dòng)）的4倍。超過(guò)上述標(biāo)準(zhǔn)的，應(yīng)界定為高利借貸行為（但現(xiàn)在一般不會(huì)僅因此定罪，比過(guò)去要寬松一些）。眾所周知，大多數(shù)的高利貸年化利率肯定是超過(guò)銀行同期利率的4倍，為了規(guī)避法律風(fēng)險(xiǎn)。高利貸貸款雙方往往會(huì)簽署類(lèi)似斬首息的合同。

比如，甲方向乙方借款50萬(wàn)，口頭約定月利息5%，借款2個(gè)月。則合同上就會(huì)注明甲方欠乙方55萬(wàn)（乙方實(shí)際只借款給甲方50萬(wàn)）或者寫(xiě)甲方欠乙方50萬(wàn)（乙方實(shí)際只付給甲方45萬(wàn)）。這樣就可以規(guī)避法律風(fēng)險(xiǎn)?；旧?，在抵押物方面因人而異，但是基本上都有一定的抵押。比如車(chē)輛，房地產(chǎn)等等。一套市價(jià)200萬(wàn)的房子，一般高利貸只貸70%，相當(dāng)于140萬(wàn)。還會(huì)配套一系列的過(guò)戶手續(xù)公證書(shū)等。以免甲方逃跑后，乙方不能順利將房產(chǎn)過(guò)戶和變現(xiàn)。

3、貿(mào)易融資

這里要細(xì)說(shuō)一下貿(mào)易融資。江浙一帶很多企業(yè)從嘗試著做過(guò)貿(mào)易賺錢(qián)開(kāi)始起步，但是他們很快發(fā)現(xiàn)通過(guò)貿(mào)易本身的盈利不但風(fēng)險(xiǎn)很大，更重要的是賺錢(qián)速度太慢，根本無(wú)法快速實(shí)現(xiàn)融資的目的，于是大多數(shù)企業(yè)將到最后都放棄了做貿(mào)易的想法，而只是將貿(mào)易作為一種融資的平臺(tái)，也就是以貿(mào)易的方式變相獲得融資。

貿(mào)易融資的核心是加快周轉(zhuǎn)，無(wú)論是出口押匯，商業(yè)發(fā)票融資，進(jìn)口開(kāi)證，保理業(yè)務(wù)，存貨質(zhì)押等等，其本質(zhì)是縮短企業(yè)帳期，提前回籠資金，代價(jià)是一點(diǎn)資金成本，但在投資欲望沖動(dòng)，賭博心態(tài)旺盛的企業(yè)面前，貿(mào)易融資實(shí)際已經(jīng)成了投資資金來(lái)源。

過(guò)去的幾年里，貿(mào)易融資作為一種有效的融資途徑讓大量的貿(mào)易流通型企業(yè)獲得超過(guò)自身承受能力之外的大量資金和額度，幫助許多貿(mào)易型企業(yè)獲得了快速的發(fā)展，一家不到300萬(wàn)注冊(cè)資本的公司可以拿到近2個(gè)億的額度，這在許多地方都是無(wú)法想象的事情，而事實(shí)上的確如此，只要有足夠的貿(mào)易業(yè)務(wù)的支撐，理論就可以拿到相應(yīng)的融資需求，這就是貿(mào)易融資能夠突破企業(yè)自身限制的一個(gè)有利條件，也就是基于此大量的企業(yè)不惜一切代價(jià)做大流量，做大貿(mào)易量，就是為了能夠獲得有效的貿(mào)易融資額度。

而利用貿(mào)易的名義，許多大量的開(kāi)立遠(yuǎn)期（一般都為90天）信用證，從國(guó)外進(jìn)口大宗原材料然后在國(guó)內(nèi)以低于成本的價(jià)格進(jìn)行銷(xiāo)售（因?yàn)檫h(yuǎn)期信用證目前在國(guó)內(nèi)僅收取開(kāi)證手續(xù)費(fèi)，除此之外無(wú)其他費(fèi)用，因此損失部分就可以理解為融資成本，相對(duì)于浙江一路高漲的民間借貸成本而言，還是屬于較低成本的融資），從而套取了90天左右的資金使用期限，到期之后，歸還之后再進(jìn)行開(kāi)設(shè)信用證，循環(huán)使用，從而使資金得到了延續(xù)使用的可能性。

利用這種方式，企業(yè)從中得到了大規(guī)模的融資，這些資金大都投資在了一些長(zhǎng)期固定資產(chǎn)項(xiàng)目之內(nèi)，還有一部分資金通過(guò)集團(tuán)內(nèi)部資金關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行轉(zhuǎn)移。同時(shí)利用自身額度，他們還可以通過(guò)代理進(jìn)口來(lái)變相的給其他企業(yè)融資，從中收取較高的代理費(fèi)用或者額度使用費(fèi)，賺取較高的收益。

銅、鎳、鋁等有色金屬，由于其價(jià)格金額較大，同時(shí)用途廣泛，市場(chǎng)巨大，容易銷(xiāo)售，所以經(jīng)常被作為貿(mào)易融資的載體出現(xiàn)，有許多進(jìn)行此類(lèi)產(chǎn)品交易的企業(yè)，以幫助企業(yè)融資的名義四處兜售這種融資模式，從中賺取高額的收益：他們幫助企業(yè)安排好貨物，一般都放在保稅區(qū)，這樣節(jié)省了貨物運(yùn)輸時(shí)間，可以節(jié)省成本，然后讓企業(yè)通過(guò)銀行開(kāi)設(shè)信用證給他們的境外公司，單據(jù)達(dá)到之后，銀行一旦承兌，他們就安排轉(zhuǎn)口或者別的方式幫助企業(yè)將這些貨物再轉(zhuǎn)賣(mài)給他們的另外一家公司，從而套出了資金給企業(yè)。

一些海外客戶，比如日本的企業(yè)。日本在所謂的失去的十年之后，一直維持了長(zhǎng)期的低利率市場(chǎng)，使得日本企業(yè)的融資成本相當(dāng)?shù)牡?，甚至存在零利率的情況，日本的企業(yè)可以再拿到中國(guó)大銀行開(kāi)設(shè)的信用證之后，可以直接再日本的銀行以極低的成本拿到現(xiàn)金，因此對(duì)于日本企業(yè)而言，給多少天賒銷(xiāo)期并不是問(wèn)題，并不影響其實(shí)際的成本支出。

4、擔(dān)保企業(yè)

全國(guó)許多地方的擔(dān)保企業(yè)都一樣，表面上從事?lián)Ｐ袠I(yè)，但是實(shí)際上卻以資金生意為主，主要原因有幾個(gè)：

（1）擔(dān)保收入過(guò)少，不能分?jǐn)倱?dān)保業(yè)務(wù)所帶來(lái)的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。一般擔(dān)保公司收取的費(fèi)用月利不超過(guò)千分之五，年利不超過(guò)6%，風(fēng)險(xiǎn)與收益明顯不成正比。

（2）敞口風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高。另外，一個(gè)企業(yè)一般都是在無(wú)法滿足銀行所要求的擔(dān)保要求基礎(chǔ)之上才來(lái)找擔(dān)保公司的，也就是說(shuō)，企業(yè)無(wú)法提供銀行相應(yīng)的抵押、質(zhì)押或者擔(dān)保，企業(yè)才會(huì)來(lái)尋找擔(dān)保公司，如此一來(lái)，擔(dān)保公司也就很難從企業(yè)本身去尋找合適的反擔(dān)保措施，變成了完全的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者，因此擔(dān)保公司的額敞口風(fēng)險(xiǎn)與業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)而言過(guò)大，使得業(yè)務(wù)操作難度很大。

（3）銀行的門(mén)檻設(shè)置過(guò)高，目前一般銀行與擔(dān)保公司合作越來(lái)越規(guī)范都設(shè)立準(zhǔn)入制，準(zhǔn)入的前提首先要達(dá)到注冊(cè)資本在1億以上，還要求簽訂準(zhǔn)入?yún)f(xié)議之后，就繳納10%保證金，單筆操作業(yè)務(wù)之后還要繳納10%，如此一來(lái)，擔(dān)保的費(fèi)用就非常高，而且對(duì)單個(gè)客戶的擔(dān)保還不得超過(guò)注冊(cè)資本的10%，擔(dān)?？傤~不得超過(guò)注冊(cè)資本的4倍，按照這么計(jì)算，一個(gè)注冊(cè)2億的擔(dān)保公司，能夠?qū)ν鈸?dān)保的總額僅8個(gè)億，按照5%平均收益計(jì)算，全年大概保費(fèi)收入4000萬(wàn)，同時(shí)要求繳納的保證金為1.6億。在業(yè)務(wù)不出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的情況下，5%的收益與銀行的定期存款利率也相差無(wú)幾，收益不算高，何況承擔(dān)了近8個(gè)億的敞口風(fēng)險(xiǎn)。

單純做融資擔(dān)保業(yè)務(wù)盈利空間有限，目前一些大的擔(dān)保公司開(kāi)始探索各種盈利模式。比如擔(dān)保公司設(shè)立典當(dāng)行、拍賣(mài)行，方便借款人快速借款和擔(dān)保公司快速處置抵押物；擔(dān)保公司參股小額貸款公司和組建村鎮(zhèn)銀行等，從而實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的聯(lián)動(dòng)。擔(dān)保公司更多是打著擔(dān)保的名義做資金拆解，資金拆解的模式一般為以下兩種：

（1）銀行的掉頭資金，許多企業(yè)在歸還銀行貸款的時(shí)候，很少會(huì)等待資金湊集完畢之后才歸還的，大多數(shù)都是從擔(dān)保公司調(diào)入資金歸還給銀行，然后等待銀行放款之后歸還給擔(dān)保公司，這類(lèi)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最小，可以稱(chēng)為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，但是需要跟銀行的風(fēng)險(xiǎn)審批人員保持足夠好的關(guān)系，以避免資金歸還銀行無(wú)法再繼續(xù)貸的情況出現(xiàn)，在經(jīng)濟(jì)形式好的時(shí)候，這種問(wèn)題幾乎沒(méi)有。但擔(dān)保公司將資金歸還銀行后，要嚴(yán)謹(jǐn)銀行立刻就翻臉不貸款，從而導(dǎo)致了擔(dān)保公司的資金陷入危機(jī)。這類(lèi)業(yè)務(wù)的利息較高，一般按照每天千分之五計(jì)算，利潤(rùn)很客觀。

（2）按照擔(dān)保公司自行評(píng)估企業(yè)狀況給予企業(yè)融資的，這種融資成本依托的是擔(dān)保公司自己的信用評(píng)估體系，由于期限較長(zhǎng)，所以擔(dān)保公司一般都會(huì)選擇要求落實(shí)一些相應(yīng)的抵押、擔(dān)保等措施。而此放貸的資金包括自有資金和包裝發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品從民間集資而來(lái)。

當(dāng)然，企業(yè)在信貸緊縮情況下的融資方式五花八門(mén)，一些模式十分隱秘也很難深入了解，但是我們大概都知道所有資金都主要從銀行渠道獲得，有些會(huì)采用集資的方式從民間獲取。只有政府，銀行和企業(yè)更加了解，不斷出臺(tái)良好的政策，加強(qiáng)必要的監(jiān)管，才能創(chuàng)造更加和諧的社會(huì)。

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