熊雷

摘要：在證券投資中，投資者往往先借助企業(yè)財務(wù)報表對其當(dāng)前財務(wù)狀況和經(jīng)營效率進(jìn)行分析，之后進(jìn)行投資決策。在財務(wù)報表分析中，相關(guān)財務(wù)指標(biāo)分析居于核心地位。但是財務(wù)指標(biāo)分析可能會因為報表失真等原因誤導(dǎo)投資者決策，具有一定的不足。通過分析證券投資中財務(wù)指標(biāo)分析體系存在的問題，從而提出幾點改進(jìn)建議。

關(guān)鍵詞：

證券投資；財務(wù)指標(biāo)分析；建議

中圖分類號：F83

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1672-3198（2012）07-0110-01

1 證券投資與財務(wù)分析關(guān)系

證券投資是市場經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物，隨著資本市場的形成和逐步完善，證券投資成為一項重要的經(jīng)濟(jì)活動。證券投資是指投資者在證券交易市場上買賣股票、債券和基金等有價證券及金融衍生品，以此獲取投資收益。財務(wù)分析分為廣義的財務(wù)分析和狹義的財務(wù)分析，廣義的財務(wù)分析是指通過企業(yè)的會計核算信息并結(jié)合其他非會計信息對企業(yè)當(dāng)前財務(wù)狀況和經(jīng)營成果及未來發(fā)展趨勢進(jìn)行的分析。狹義的財務(wù)分析僅指對企業(yè)財務(wù)報表進(jìn)行分析，主要是分析投資決策中比較重要的一些指標(biāo)。財務(wù)分析與證券投資是通過資本市場聯(lián)系在一起的，由于現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離產(chǎn)生了信息不對稱的現(xiàn)象，投資者的投資決策所依賴的信息主要是通過公司提供的財務(wù)報表獲得，包括季度和年度報表，進(jìn)而運用專業(yè)技術(shù)對這些信息加以分析最終決定投資與否。本文所探討的主要是證券投資中財務(wù)指標(biāo)分析所存在的一些局限性，以便更好地進(jìn)行證券投資決策。

2 財務(wù)指標(biāo)分析體系

2.1 償債能力指標(biāo)

償債能力指標(biāo)反映的是企業(yè)償還到期債務(wù)的能力，包括長期償債能力和短期償債能力，衡量長期償債能力主要是從企業(yè)資金結(jié)構(gòu)是否合理穩(wěn)定以及未來現(xiàn)金流量來分析，主要指標(biāo)有資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、帶息負(fù)債率和利息費用保障倍數(shù)。衡量短期償債能力主要是分析企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流量及資產(chǎn)變現(xiàn)能力，主要指標(biāo)有流動比率和速動比率。日常經(jīng)營現(xiàn)金流穩(wěn)定和容易變現(xiàn)的資產(chǎn)越多，短期償債能力就越強(qiáng)。

2.2 營運能力指標(biāo)

營運能力指標(biāo)反映的是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)狀況，它主要是周轉(zhuǎn)率計算，反映企業(yè)經(jīng)濟(jì)資源的利用效率，也稱為周轉(zhuǎn)率指標(biāo)，營運能力指標(biāo)越高，表明公司經(jīng)營資金周轉(zhuǎn)的越快，公司管理能力越強(qiáng)。主要包括應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率。

2.3 盈利能力指標(biāo)

盈利能力是指企業(yè)獲取利潤的能力，一般來說企業(yè)盈利能力是指正常的營業(yè)帶來的收益，非正常的營業(yè)帶來的收益應(yīng)該排除在外，例如重大會計準(zhǔn)則和制度的調(diào)整帶來的收益。盈利能力指標(biāo)反映的是企業(yè)經(jīng)營業(yè)績和效率，盈利能力指標(biāo)越大，公司經(jīng)營業(yè)績和效率越好，主要包括銷售凈利率、銷售毛利率、資產(chǎn)總額利潤率、資本金利潤率和股東權(quán)益利潤率。

2.4 發(fā)展能力指標(biāo)

發(fā)展能力指標(biāo)是運用公司連續(xù)幾年的財務(wù)數(shù)據(jù)來分析企業(yè)未來年度的發(fā)展前景，發(fā)展能力分析包含了盈利能力分析、營運能力分析和償債能力分析，并分別賦予一定的權(quán)重，得出企業(yè)的綜合經(jīng)營情況。主要包括資本保值增值率、凈資產(chǎn)增值率、總資產(chǎn)增值率和可持續(xù)增長率。

3 財務(wù)指標(biāo)分析存在的問題

3.1 財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)失真

在資本市場中，公司股票價格反映了公司的經(jīng)營情況及投資者對公司的預(yù)期，而會計信息對股價的變動起著基礎(chǔ)性的作用，一旦公司提供的報表顯示公司業(yè)績滑坡，直接會影響投資者對公司的繼續(xù)投資意愿，因此很多公司為了吸引投資者刻意地粉飾財務(wù)報表，對投資決策重要的一些指標(biāo)進(jìn)行偽造，加之我國證券市場制度建設(shè)還不完善，這樣就非常容易導(dǎo)致投資者依靠該報表而做出錯誤的投資決定。近年來國內(nèi)外頻頻爆出上市公司造假丑聞，非常典型的有德隆集團(tuán)，藍(lán)田股份。會計信息失真還有以下原因：（1）我國會計基礎(chǔ)工作人員業(yè)務(wù)素質(zhì)存在缺陷，弄虛作假，賬目混淆不清，違法違規(guī)操作，加之我國體制原因，會計工作受到諸多因素干擾，管理層凌駕于內(nèi)部控制之上，為了粉飾自己的經(jīng)營業(yè)績下令工作人員虛構(gòu)財務(wù)數(shù)據(jù)。企業(yè)為了逃稅漏稅也要求基層會計工作者偽造會計信息。（2）我國注冊會計師行業(yè)環(huán)境較差，注冊會計師自身素質(zhì)存在缺陷。上市公司的年報審計以最低價競標(biāo)，這樣審計的最終質(zhì)量是難以得到合理保證的，加之我國注冊會計師行業(yè)誠信建設(shè)不完善，一些審計人員協(xié)助被審計單位偽造報表為自己謀取利益，也會導(dǎo)致會計報表數(shù)據(jù)的失真。（3）很多會計信息以歷史成本計量，在某些情況下會嚴(yán)重脫離實際，造成“隱性”失真，例如在通脹嚴(yán)重時期，各項資產(chǎn)歷史成本與現(xiàn)值差距會越來越大。還有一些會計信息本身就是會計估計而來，例如無形資產(chǎn)的折舊年限等，本身可信賴程度就不高。

3.2 指標(biāo)體系不健全

現(xiàn)行的財務(wù)指標(biāo)體系只有反映財務(wù)信息的指標(biāo)，而企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績和可持續(xù)經(jīng)營能力不僅體現(xiàn)在財務(wù)報表之中，一方面財務(wù)報表反映的內(nèi)容僅是企業(yè)經(jīng)營的歷史數(shù)據(jù)，是已經(jīng)過去的表現(xiàn)，不能簡單地由過去預(yù)測未來，而需要輔之與可能影響公司發(fā)展的其他信息，另一方面是公司的很多優(yōu)勢不僅體現(xiàn)在當(dāng)期的財務(wù)表現(xiàn)，一些初期投資大，回收期長的企業(yè)在投資初期的盈利表現(xiàn)可能會很差，這時還應(yīng)該結(jié)合公司所處行業(yè)是否是新興行業(yè)，企業(yè)未來盈利能力等很多報表無法反應(yīng)的因素進(jìn)行投資分析。財務(wù)指標(biāo)體系還應(yīng)該包括反應(yīng)市場占有率，產(chǎn)品品質(zhì)。創(chuàng)新能力、顧客滿意度這些指標(biāo)，因為這些因素都會影響到公司的經(jīng)營業(yè)績，進(jìn)而會影響到后期公司的財務(wù)表現(xiàn)。另外財務(wù)指標(biāo)體系不健全還表現(xiàn)在非常注重相對指標(biāo)，而忽視了絕對指標(biāo)。在實踐中財務(wù)分析往往將絕對指標(biāo)與相對指標(biāo)割裂開來，并過分重視相對指標(biāo)而忽視絕對指標(biāo)，實際上，絕對指標(biāo)也是非常重要的，例如一個總資產(chǎn)數(shù)額巨大的企業(yè)與一個總資產(chǎn)很小的企業(yè)在考慮其償債能力時償債率就會顯得乏力。

3.3 指標(biāo)可比性存在缺陷

許多財務(wù)指標(biāo)本身意義不是很大，比如一個行業(yè)的平均利潤率為30%，而其中的一家企業(yè)該數(shù)值為10%，這不能看出什么問題，而應(yīng)該通過與其他企業(yè)比較才能反映企業(yè)的財務(wù)狀況，這也就要求財務(wù)指標(biāo)具有可比性，而可比性的前提就是要求指標(biāo)的定義必須統(tǒng)一。而實際運用中一些指標(biāo)的統(tǒng)計口徑難以一致。另外我國目前一些官方結(jié)構(gòu)提供了部分行業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)，但是往往行業(yè)劃分粗糙，代表性不高，同時一些企業(yè)多元化經(jīng)營明顯，行業(yè)劃分更加困難，這也使得一些財務(wù)指標(biāo)對比困難。

3.4 指標(biāo)假設(shè)前提存在缺陷

會計的四個假設(shè)之一就是企業(yè)可持續(xù)經(jīng)營假設(shè)，脫離了可持續(xù)經(jīng)營假設(shè)，資產(chǎn)的折舊便沒有任何意義，一些財務(wù)指標(biāo)比如資產(chǎn)負(fù)債率、速動比率和流動比率等的可靠性就值得商榷。償債率指標(biāo)只是通過企業(yè)資產(chǎn)與負(fù)債的比例得出，但是這樣忽視了企業(yè)的融資能力和未來經(jīng)營改善而增加的償債能力，這些指標(biāo)都是假設(shè)企業(yè)處于靜止?fàn)顟B(tài)而不發(fā)展，這樣的假設(shè)顯然也是不合理的。另外如速動比例指標(biāo)的計算首先假設(shè)了應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力高于存貨，但是有時應(yīng)收賬款需要很久才能收回有時甚至變成壞賬，而有的存貨在遇上行情好的時候則很容易變現(xiàn)?？偟膩砜?，一些指標(biāo)的假設(shè)前提是存在缺陷的，如果僅從表面分析未必能得出正確的結(jié)論。

4 改進(jìn)財務(wù)指標(biāo)分析的幾點建議

4.1 對會計信息可靠性進(jìn)行分析

投資者在進(jìn)行財務(wù)分析時，應(yīng)首先從整體上把握財務(wù)報表的真實性和可靠性，才能進(jìn)行更細(xì)致的分析。識別財務(wù)信息的基本分析步驟如下：閱讀外部的審計報告，對審計報告中提到的特定事項和調(diào)整事項進(jìn)行分析；進(jìn)行會計報表的趨勢分析和同業(yè)比較，當(dāng)整個行業(yè)不景氣而該公司表現(xiàn)非常好時應(yīng)該加以關(guān)注；對公司進(jìn)行基本面的分析，從公司的各種變現(xiàn)來分析目前公司的整體情況。在分析時還應(yīng)該考慮整個宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，企業(yè)所處行業(yè)環(huán)境等因素。最后應(yīng)該對數(shù)額較大的報表項目加以特別分析，可以從報表科目的相關(guān)關(guān)系著手分析。

4.2 與非財務(wù)指標(biāo)分析結(jié)合應(yīng)用

財務(wù)指標(biāo)僅能反映企業(yè)過去的財務(wù)狀況，不能反映企業(yè)的綜合競爭力和未來趨勢，非財務(wù)指標(biāo)作為財務(wù)指標(biāo)的補充，某種意義上具有更強(qiáng)的說服力，而且還能在一定程度上佐證財務(wù)分析得出的結(jié)論，當(dāng)兩者不符時還可以發(fā)現(xiàn)財務(wù)指標(biāo)分析得出的錯誤結(jié)論。在投資決策時，應(yīng)該將財務(wù)指標(biāo)與非財務(wù)指標(biāo)結(jié)合使用，構(gòu)建一個綜合評價體系，包括產(chǎn)品市場占有率，企業(yè)品牌影響力等。

4.3 對會計信息進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整

由于一些原因?qū)е碌牟煌髽I(yè)或同一企業(yè)不同時期的會計數(shù)據(jù)不能直接比較，投資者在使用數(shù)據(jù)時應(yīng)該加以調(diào)整，盡量統(tǒng)一計算口徑。另外一些會計科目是由于會計估計得出的，當(dāng)估計的事實已經(jīng)存在時，應(yīng)該將這些信息加以調(diào)整。還有一些以歷史成本計價的資產(chǎn)在嚴(yán)重通貨膨脹時也應(yīng)該進(jìn)行調(diào)整，當(dāng)然不是報表上的調(diào)整，而是在進(jìn)行投資分析時調(diào)整。

4.4 運用財務(wù)報告信息組合分析方法

投資成功的關(guān)鍵在于分析企業(yè)利潤的穩(wěn)定性和增長性，在進(jìn)行財務(wù)指標(biāo)分析時更應(yīng)該透過數(shù)據(jù)看到公司的發(fā)展趨勢。應(yīng)將公司利潤的穩(wěn)定性和風(fēng)險性，公司真實的內(nèi)在價值和資產(chǎn)重組的可能性等因素加以綜合分析。

參考文獻(xiàn)

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