楊簫菡

（鄭州大學(xué) 商學(xué)院，河南 鄭州 450001）

淺論價(jià)值投資理念在證券市場(chǎng)中的運(yùn)用

楊簫菡

（鄭州大學(xué) 商學(xué)院，河南 鄭州 450001）

近兩年中國(guó)證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加劇，這一現(xiàn)象再次證明中國(guó)證券市場(chǎng)的不成熟性。在這動(dòng)蕩時(shí)期，無(wú)論機(jī)構(gòu)投資者還是廣大散戶(hù)都有些許迷茫，各種投資理念充斥市場(chǎng)，而價(jià)值投資理念無(wú)疑是最引人矚注的明星；其對(duì)穩(wěn)定市場(chǎng)也有很大的作用。因此，繼續(xù)堅(jiān)持并發(fā)展價(jià)值投資理念十分必要，并且要根據(jù)市場(chǎng)及其反映信息的變化，在投資實(shí)踐中不斷地調(diào)整與完善價(jià)值投資理念。

價(jià)值投資理念 ；中國(guó)證券市場(chǎng)；市場(chǎng)交易

價(jià)值投資理念的核心思想是利用某一方法計(jì)算出某一股票的“內(nèi)在價(jià)值”，然后與該股票的市價(jià)進(jìn)行比較，從而決定對(duì)該股票的買(mǎi)賣(mài)策略。中國(guó)證券市場(chǎng)雖然發(fā)展時(shí)間不長(zhǎng)，但也經(jīng)歷了幾個(gè)時(shí)期，各個(gè)時(shí)期由于市場(chǎng)條件、政策法規(guī)等因素的不同，主導(dǎo)市場(chǎng)的投資理念也不盡相同；發(fā)展先后經(jīng)歷了淘汰大戶(hù)、淘汰莊家、淘汰券商等幾個(gè)大的階段，在各個(gè)階段都有不同的投資理念主導(dǎo)，但是其中大部分都是投機(jī)，而自從價(jià)值投資理念進(jìn)入中國(guó)以來(lái)，以其穩(wěn)健性成為市場(chǎng)主導(dǎo)，雖然幾經(jīng)波折，但是我們應(yīng)該繼續(xù)堅(jiān)持并發(fā)展。

一、堅(jiān)持價(jià)值投資的必要性

中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間短，各項(xiàng)制度法規(guī)并不完善，還有中國(guó)投資者的嚴(yán)重投機(jī)心理，這些都給價(jià)值投資理念在中國(guó)的成長(zhǎng)造成了阻礙。但筆者認(rèn)為隨著中國(guó)證券市場(chǎng)各方面的不斷完善和發(fā)展，價(jià)值投資理念必定會(huì)在中國(guó)大放光彩。而價(jià)值投資理念正是隨著中國(guó)證券市場(chǎng)的改革進(jìn)入中國(guó)的?？傊?，價(jià)值投資理念在中國(guó)并非一帆風(fēng)順，究其原因是中國(guó)證券市場(chǎng)自身原因，我們不應(yīng)質(zhì)疑價(jià)值投資理念，反而應(yīng)該繼續(xù)堅(jiān)持，我們需要做的是不斷地進(jìn)行改革，完善我國(guó)證券市場(chǎng)。

對(duì)于廣大投資者來(lái)說(shuō)，價(jià)值投資理念意義重大。中國(guó)傳統(tǒng)的投資者其投機(jī)行為遠(yuǎn)勝過(guò)投資，缺乏理性投資觀念，為“莊家”利用，最后其利益嚴(yán)重受損。而價(jià)值投資理念強(qiáng)調(diào)的是長(zhǎng)期持有投資，穩(wěn)健性是其特點(diǎn)，價(jià)值投資理念提出股票投資應(yīng)當(dāng)以股票的內(nèi)在價(jià)值為重要依據(jù)，遵循價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng)的價(jià)值規(guī)律本質(zhì)。堅(jiān)持價(jià)值投資理念改變了我國(guó)以往無(wú)視股票“內(nèi)在價(jià)值”而過(guò)分追求投機(jī)的觀念，提倡理性投資，使得廣大投資者尤其是中小投資者的利益能得到保障，從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度將有利于我國(guó)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。而投資者趨于理性也有利于我國(guó)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展［1］。

總之，無(wú)論對(duì)于投資者還是上市公司，價(jià)值投資理念都大有益處，而對(duì)于中國(guó)日益成長(zhǎng)的證券市場(chǎng)，價(jià)值投資理念無(wú)疑是一劑良藥。

二、從國(guó)情出發(fā)緊抓股票的“內(nèi)在價(jià)值”

價(jià)值投資理念無(wú)論對(duì)于投資者還是上市公司來(lái)說(shuō)都是一個(gè)很好的選擇，那么在中國(guó)怎樣具體運(yùn)用價(jià)值投資理念呢？特別是對(duì)于廣大普通投資者，怎樣運(yùn)用價(jià)值投資理念進(jìn)行選股是一個(gè)需要說(shuō)明的問(wèn)題。這里區(qū)分一下投機(jī)和投資。投機(jī)是指利用不對(duì)稱(chēng)信息和時(shí)機(jī)在市場(chǎng)交易中獲利的行為。投機(jī)行為將著眼點(diǎn)放在價(jià)格變化上，很少考慮交易品種的實(shí)際價(jià)值投資是指投資者當(dāng)期投入一定數(shù)額的資金而期望在未來(lái)比較持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金流收益。對(duì)于投機(jī)的人，人們側(cè)重于應(yīng)用技術(shù)分析；而價(jià)值投資理念是一種投資理念，側(cè)重于應(yīng)用基本分析法。價(jià)值投資理念的核心就是抓住“內(nèi)在價(jià)值”，而非投資價(jià)值。價(jià)值投資理念要求長(zhǎng)期投資，而長(zhǎng)期投資應(yīng)該是穩(wěn)定基礎(chǔ)投資，認(rèn)為投資股票就是投資發(fā)行該股票的公司。

由于中國(guó)是社會(huì)主義國(guó)家，資金有其國(guó)家意志和屬性；價(jià)值投資理念在中國(guó)所用的基本分析法主要通過(guò)對(duì)決定國(guó)內(nèi)股票的“內(nèi)在價(jià)值”和影響股票價(jià)格的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、行業(yè)狀況、公司經(jīng)營(yíng)狀況等進(jìn)行分析，但同時(shí)必須考慮中國(guó)特色，評(píng)估股票的“內(nèi)在價(jià)值”的同時(shí)必須考慮中國(guó)政治和實(shí)事，進(jìn)而形成買(mǎi)賣(mài)的建議。具體包括以下方面。

第一，宏觀經(jīng)濟(jì)分析。研究國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策（包括國(guó)內(nèi)貨幣政策、財(cái)政政策、稅收政策、產(chǎn)業(yè)政策）、經(jīng)濟(jì)指標(biāo)（國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、失業(yè)率、通脹率、利率、匯率）對(duì)股票市場(chǎng)的影響。價(jià)值投資須耐心持股，但到一定階段，應(yīng)充分遠(yuǎn)離高股價(jià)、高市盈率、巨額圈錢(qián)的陷阱，應(yīng)充分考慮適時(shí)急流勇退，及時(shí)拋棄貪婪。股票持有至高位，最好的公司其股票也會(huì)大幅下跌，因?yàn)檎哒{(diào)控使估值發(fā)生變化，這就是中國(guó)最大特點(diǎn)，這是第一種中國(guó)式價(jià)值投資遇到的情形。

第二，行業(yè)分析。通過(guò)分析中國(guó)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)的前景、區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)投資上市公司的影響，來(lái)決定投資取向。中國(guó)是新興市場(chǎng)，投機(jī)過(guò)度的市場(chǎng)，經(jīng)歷過(guò)莊家時(shí)代、基金時(shí)代、大股東時(shí)代。大莊家對(duì)低價(jià)股往往情有獨(dú)鐘。無(wú)論企業(yè)好壞，只要股價(jià)低總會(huì)被推上來(lái)。一旦時(shí)機(jī)成熟，政策頻出利好、證券市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)相對(duì)完善或政策相對(duì)寬松、寬容，在時(shí)間與資金允許情況下，主力發(fā)力，會(huì)隨時(shí)點(diǎn)燃一波大行情［2］。

第三，公司分析。具體分析上市公司行業(yè)地位、市場(chǎng)前景、財(cái)務(wù)狀況。既然中國(guó)是一個(gè)熱錢(qián)眾多、游資發(fā)達(dá)、投機(jī)過(guò)度的市場(chǎng)，兩極波動(dòng)，這種投機(jī)趨勢(shì)也就最盛。無(wú)論是2007年5月30日以前，還是2007年7月20日以后幾個(gè)月大盤(pán)藍(lán)籌的瘋狂，無(wú)不證明趨勢(shì)往往在巨額游資與大資金的推動(dòng)下，上演瘋狂一幕。因此，順勢(shì)投資，擴(kuò)大利潤(rùn)，均成可能。不結(jié)合中國(guó)股市這一特點(diǎn)，要么踏空要么追尾，或者抄底抄在半山腰。高漲時(shí)見(jiàn)好就收，在巨大成交量與天量成交量面前務(wù)必清醒，適時(shí)了結(jié)，清倉(cāng)走人。因?yàn)?，一旦價(jià)格大幅下降再上漲那就很難了，沒(méi)有特大利好和特大資金的上推，價(jià)格很難恢復(fù)到原有高位。瘋狂和恐慌，兩頭失去理智是同一個(gè)過(guò)程，然后再糾錯(cuò)，對(duì)高估與低估再啟糾錯(cuò)系統(tǒng)。

第四，中國(guó)式主題精選分析?？梢哉f(shuō)，中國(guó)人最擅長(zhǎng)創(chuàng)造題材。從消費(fèi)升級(jí)、產(chǎn)品價(jià)格暴漲、奧運(yùn)題材、大小非危機(jī)、金融危機(jī)等等層出不窮，都是股價(jià)暴漲暴跌的主要因素，必須充分考慮中國(guó)是主題制造中心這一特點(diǎn)。前階段，迪士尼、經(jīng)濟(jì)新政、廣州亞運(yùn)、上海世博、節(jié)能環(huán)保、3G信息化等重大題材，沖淡了經(jīng)濟(jì)危機(jī)帶來(lái)的恐懼氣氛?，F(xiàn)在又是漲價(jià)題材、環(huán)球影視城題材。精選主題，適時(shí)轉(zhuǎn)換，控制節(jié)奏，主動(dòng)有為，要既創(chuàng)造價(jià)值又回避風(fēng)險(xiǎn)，這也許是最佳投資境界。行情會(huì)越走越扎實(shí)，我們倡導(dǎo)低價(jià)成長(zhǎng)型投資，倡導(dǎo)中國(guó)式價(jià)值投資、趨勢(shì)投資、主題投資，都得從時(shí)下政策與中國(guó)大趨勢(shì)出發(fā)。我們提出從影響中國(guó)30年的五大趨勢(shì)中尋找優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股，尋找高主營(yíng)收入增長(zhǎng)率、高毛利率、低管理費(fèi)用率、低三費(fèi)增長(zhǎng)率的“兩高兩低類(lèi)”上市公司，符合中國(guó)時(shí)代發(fā)展的城鎮(zhèn)化、信息化、國(guó)際化、市場(chǎng)化、工業(yè)化大趨勢(shì)，相信隨著時(shí)間的延伸，各種主題不斷挖掘，行情會(huì)越走越扎實(shí)，沒(méi)有大政策與大資金是不會(huì)有特大行情的［3］。

通過(guò)基本分析，特別是對(duì)要投資的公司進(jìn)行分析，我們可以計(jì)算出一些指標(biāo)來(lái)代表其“內(nèi)在價(jià)值”，從而進(jìn)行選擇是否投資。這些指標(biāo)可以是：市盈率，持續(xù)現(xiàn)金流等，其中持續(xù)現(xiàn)金流是現(xiàn)在的主流。普通投資者都是可以根據(jù)上市公司的年報(bào)進(jìn)行這些計(jì)算，進(jìn)而進(jìn)行選股。

三、結(jié)論

價(jià)值投資理念作為三大主流投資理念之一，對(duì)于中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展完善具有重大意義，而市場(chǎng)的完善也會(huì)成為價(jià)值投資理念的生存發(fā)展的條件，有必要堅(jiān)持價(jià)值投資理念。但是我們不能照搬西方的價(jià)值投資理念，作為普通投資者，我們應(yīng)該堅(jiān)持自己的價(jià)值投資理念，靈活應(yīng)用投資分析方法，根據(jù)市場(chǎng)及其信息的變化使用相應(yīng)的方法并在投資實(shí)踐中不斷地調(diào)整與完善。

［1］張宏霞，陳泉.基于東軟創(chuàng)投的風(fēng)險(xiǎn)投資公司價(jià)值評(píng)估研究［J］.經(jīng)濟(jì)與管理，2010（3）.

［2］李英，王威，李青.企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法比較分析［J］.內(nèi)蒙古科技與經(jīng)濟(jì)，2010（2）.

［3］劉凌婧.現(xiàn)金流折現(xiàn)法［J］.金融會(huì)計(jì)，2010（4）.

On the Application of Value Investing in Stock Market

YANG Xiao－h(huán)an （School of Business，Zhengzhou University，Zhengzhou Henan 450001）

The risk in Chinese stock market during the past 2years has increased，which once again proves the immaturity of Chinese stock market.During the turbulent times，both the institutional investor s and the scattered clients are at a loss.With various investing concepts flooding into the market，value investing is the most conspicuous and has a great effect on market stabilization.Therefore，it is necessary to continue to insist and develop value investing.What’s more，it should be adjusted and improved in investing practice according to the changing information and market.

value investing，Chinese stock market，market transaction

F830.91

A

1673－1395（2012）02－0061－02

2011－12－21

楊簫菡（1988－），女，河南周口人，碩士研究生。

責(zé)任編輯 胡號(hào)寰 E－mail：huhaohuan2@126.com