長期利率管制有違公平和市場原則
　　銀行業(yè)利潤達(dá)到工業(yè)企業(yè)利潤30%
　　在過去的八年中，我國GDP增長了1.49倍，39個(gè)工業(yè)大類的工業(yè)企業(yè)利潤僅增長了3.8倍，上市銀行業(yè)凈利潤增長了26.9倍，相比之下銀行業(yè)利潤占工業(yè)企業(yè)利潤的比重增加了6倍。2003年國有銀行改革以來，銀行業(yè)資產(chǎn)規(guī)?？焖贁U(kuò)張，保護(hù)性息差維持在較高水平，銀行業(yè)的凈利潤在2003年的時(shí)候僅為工業(yè)企業(yè)利潤的4%，至2010年這一比例已經(jīng)達(dá)到23%，預(yù)計(jì)2011年將接近30%（見圖1）。
　　上市銀行凈利潤占全體上市公司利潤45%
　　2004年以來，上市銀行占所有上市公司凈利潤的比重增長了近一倍。2004年，所有上市銀行凈利潤1233億元，所有上市公司利潤4517億元，占比27%，2009年這一比例上升至51%，截至2011年第二季度，16家上市銀行凈利潤4418億元，所有上市公司凈利潤9754億元，占比45%（見圖2）。
　　企業(yè)利息和所得稅負(fù)擔(dān)達(dá)到息稅前利潤40%
　　保護(hù)性利差在給銀行體系帶來豐厚利潤的同時(shí)，卻增大了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行成本，過高的利息成本侵蝕了企業(yè)的經(jīng)營成果，企業(yè)息稅前利潤中15.49%被財(cái)務(wù)費(fèi)用侵蝕（見圖3），以25%的企業(yè)所得稅計(jì)算，企業(yè)的利息和所得稅負(fù)擔(dān)已達(dá)息稅前利潤的40%。
　　利率雙軌運(yùn)行，中小企業(yè)融資成本高
　　在現(xiàn)有的利率形成機(jī)制和貸款投放方式中，銀行貸款主要投向大中型國有企業(yè)，且資金價(jià)格相對較低；以平臺(tái)貸款為例，按照審計(jì)署的統(tǒng)計(jì)口徑，全國平臺(tái)貸款規(guī)模達(dá)到10萬億元，超過全國信貸總額的15%，而其利率則普遍為基準(zhǔn)利率或享受下浮優(yōu)惠。中小企業(yè)即使是盈利能力很強(qiáng)、信用風(fēng)險(xiǎn)低的信貸資金來源依然較窄，且資金價(jià)格顯著高于大中型企業(yè)的資金價(jià)格水平。
　　造成這一現(xiàn)象的根源在于，決定企業(yè)信貸價(jià)格和信貸規(guī)模的關(guān)鍵因素并不是資金價(jià)格，而是資金的可獲得性?；谶@一原因，信貸資源無法按照“風(fēng)險(xiǎn)收益相匹配”的原則進(jìn)行配置，大中型企業(yè)和國有企業(yè)主要通過銀行獲得較低資金價(jià)格的資金，而中小企業(yè)則以較高的價(jià)格獲得少量信貸資金，大部分資金則主要通過自有資金甚至更高成本的民間借貸獲得。
　　現(xiàn)階段，大中型企業(yè)通過銀行獲得資金的價(jià)格在6%～7%（下浮10%至上浮20%），而中小企業(yè)通過銀行信貸獲得資金的價(jià)格則普遍在9%以上（上浮30%以上），而無法通過信貸資金滿足的資金缺口則只能通過10%～20%的資金價(jià)格通過民間借貸或者其他融資渠道獲取。資金價(jià)格在不同類別企業(yè)間事實(shí)上已經(jīng)形成雙軌制，雙軌制運(yùn)行的資金價(jià)格體系有違市場公平原則。
　　
　　3萬億元扶持，13年保護(hù)，農(nóng)行上市已掃清最后障礙
　　不可否認(rèn)，改革開放三十年商業(yè)銀行承擔(dān)了巨大的成本。但在過去的十年中，經(jīng)過資產(chǎn)剝離、注資和保護(hù)性利率，商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)了從“技術(shù)破產(chǎn)”到規(guī)模和盈利的全球翹楚。
　　2010年農(nóng)業(yè)銀行成功上市，標(biāo)志著我國商業(yè)銀行體系改革初步完成。于此背景下，給企業(yè)的經(jīng)營帶來了沉重負(fù)擔(dān)的保護(hù)性利率逐漸進(jìn)行市場化的必要性日益迫切，條件也逐漸具備。
　　2萬億元扶上馬，1萬億元送一程
　　1984年工商銀行的建立標(biāo)志著我國商業(yè)銀行框架的初步形成，至改制前夕國有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)接近2萬億元，撥備覆蓋率則不足10%。在這一階段，商業(yè)銀行體系為我國改革開放和經(jīng)濟(jì)發(fā)展承擔(dān)了沉重的負(fù)擔(dān)。亞洲金融危機(jī)強(qiáng)化了商業(yè)銀行與國家經(jīng)濟(jì)安全、金融穩(wěn)定的密切關(guān)系。1997年11月黨中央、國務(wù)院召開了第一次全國金融工作會(huì)議，明確了國有獨(dú)資商業(yè)銀行改革和具體措施。在改制重組、改善治理和由行政評價(jià)向經(jīng)濟(jì)評價(jià)轉(zhuǎn)變的同時(shí)，通過四大措施支持商業(yè)銀行的改革：
　　其一，注資：1998年定向發(fā)行2700億元特別國債，專門用于補(bǔ)充資本金，使四家銀行資本充足率按1996年標(biāo)準(zhǔn)達(dá)到4%，此后，四大行又分獲不同額度注資，用以牢固銀行基礎(chǔ)。
　　其二，不良資產(chǎn)剝離：1999年將1.4萬億元資產(chǎn)(其中9800億元為四家銀行不良資產(chǎn))剝離給新成立的四家資產(chǎn)管理公司——東方、長城、華融和信達(dá)，用以擺脫銀行包袱；四大行上市前夕，分別獲得了150億、225億、225億和190億美元，計(jì)人民幣6300億元。
　　其三，上市：2006年至2010年四大行分別通過IPO上市，用以改善銀行治理；從具體的融資額度來看，四大行通過資本市場融資超過5000億元人民幣。
　　其四，維持保護(hù)性利差：通過設(shè)定存貸款利率上下限，維持商業(yè)銀行凈利差水平，用以保護(hù)銀行發(fā)展；按照美國和日本的經(jīng)驗(yàn)來看，利率市場化之后凈息差水平將會(huì)收窄20%左右，以2004年以來上市銀行總利潤超過3萬億元計(jì)算，由保護(hù)性利差貢獻(xiàn)的上市銀行凈利潤超過6000億元，商業(yè)銀行上市后的資金扶持超過1萬億元。
　　可以說商業(yè)銀行通過改制上市被“扶上馬”，在保護(hù)性利差政策下又被“送一程”。前三項(xiàng)支持政策為銀行提供的扶持性資金超過2萬億元，第四項(xiàng)的資金扶持超過1萬億元，相關(guān)政策為銀行貢獻(xiàn)的資金超過3萬億元。政策紅利使銀行的盈利能力和利潤水平快速提高，二十年前技術(shù)破產(chǎn)的銀行體系已經(jīng)鳳凰涅。
　　農(nóng)行上市為利率市場化掃清了障礙
　　現(xiàn)階段，我國商業(yè)銀行盈利能力已經(jīng)大幅提升，資產(chǎn)質(zhì)量屢創(chuàng)歷史新高，抗風(fēng)險(xiǎn)能力也大幅增強(qiáng)。在這一條件下，收窄保護(hù)性利差，逐步解放資金價(jià)格的條件也逐步具備。
　　一方面，農(nóng)業(yè)銀行成功上市標(biāo)志著我國商業(yè)銀行體制改革逐步實(shí)現(xiàn)，市場化的經(jīng)營運(yùn)作徹底完成，自然市場化的定價(jià)機(jī)制也就成為下一個(gè)改革目標(biāo)。通過利率市場化改革切實(shí)提高資金配置效率，發(fā)揮金融對經(jīng)濟(jì)增長促進(jìn)器的要求日益緊迫。
　　另一方面，我國銀行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模、利潤水平已經(jīng)達(dá)到世界領(lǐng)先水平。2010年全球千家銀行排名中，中國共有84家銀行入選，其總資本占到千家總和的9%，而稅前利潤占比高達(dá)25%。全球“最賺錢的銀行”前25名中，中國銀行業(yè)獨(dú)占5席。
　　
　　市場定價(jià)政策猶未動(dòng)，自主浮動(dòng)業(yè)務(wù)已先行
　　在銀行等金融機(jī)構(gòu)仍然普遍擔(dān)心利率市場化的推進(jìn)會(huì)給銀行帶來較大沖擊而卻步不前時(shí)，2011年貨幣緊縮狀況下利率市場化已經(jīng)通過理財(cái)產(chǎn)品、貸款利率大幅上浮等方式實(shí)質(zhì)性開始。
　　理財(cái)產(chǎn)品短期利率已達(dá)3.89%，存款利率市場化已經(jīng)悄然展開
　　2011年以來，伴隨著物價(jià)水平居高難下和貨幣緊張程度逐漸升溫，存款壓力陡然增大，以儲(chǔ)蓄存款向理財(cái)產(chǎn)品搬家形式進(jìn)行的利率市場化也悄然推進(jìn)。
　　2011年發(fā)行的4043款理財(cái)產(chǎn)品中，利率超過1年定期存款3.5%的理財(cái)產(chǎn)品達(dá)到2734款，占比達(dá)68%。所有理財(cái)產(chǎn)品的平均收益已經(jīng)達(dá)到3.89%，當(dāng)前階段開始發(fā)售的理財(cái)產(chǎn)品的利率（以30天產(chǎn)品為例，年化利率）則普遍在4.4%以上（見圖4）。
　　過去一年中貸款實(shí)際利率大幅上升24%
　　打九折到上浮30%，2011年以來貸款利率的上浮比例大幅提高（見圖5）。基準(zhǔn)利率九折的貸款在2010年底占比達(dá)到27.8%，而2011年6月份大幅下降18個(gè)百分點(diǎn)，至9.94%；基準(zhǔn)利率上浮30%以內(nèi)的貸款占比快速上升，2010年底占比達(dá)到25.7%，而2011年6月底大幅上升18個(gè)百分點(diǎn)至43.3%。
　　過去一年中實(shí)際銀行貸款利率由5.91%上升至7.33%，利息成本提高24%（見圖6）。2010年6月份，商業(yè)銀行一年期加權(quán)平均貸款利率為5.91%，至2010年底，加權(quán)平均利率水平達(dá)到6.54%，至2011年6月份，進(jìn)一步上升至7.33%，上升1.43個(gè)百分點(diǎn)，上升幅度達(dá)24%。
　　
　　利率市場化時(shí)機(jī)已趨近成熟
　　從銀行業(yè)的角度來看，在2萬億元扶上馬，1萬億元送一程后，我國銀行體系的整體資產(chǎn)質(zhì)量、盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力得到了實(shí)質(zhì)性的提高，在金融危機(jī)以來的三年中，我國商業(yè)銀行的凈息差快速恢復(fù)（見圖7），銀行利潤增速和利潤水平也已經(jīng)屢創(chuàng)新高。銀行對凈息差收窄產(chǎn)生的負(fù)面影響的抗沖擊能力也逐步增強(qiáng)。
　　從居民企業(yè)的實(shí)際存款成本來看，各種短期理財(cái)產(chǎn)品的收益水平也已經(jīng)遠(yuǎn)超過一年期定期存款的基準(zhǔn)利率，我國存款的利率市場化已經(jīng)事實(shí)性展開。
　　從貨幣政策的效果來看，資金價(jià)格的失真使得價(jià)格政策歸于無效，數(shù)量政策造成誤傷，政策總體有效性大打折扣。
　　從實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響來看：一方面，在信貸規(guī)模仍然較緊、通脹高位運(yùn)行的經(jīng)濟(jì)背景下，不斷提高貸款利率將導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本加速上行，加大經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，不斷提高貸款利率將加大企業(yè)的財(cái)務(wù)壓力，進(jìn)而提高企業(yè)的成本，反而進(jìn)一步加大物價(jià)上行壓力。
　　何況，目前無論是存款端還是貸款端，實(shí)際利率水平均已呈現(xiàn)出了客觀上的市場化。綜上，在未來一段時(shí)間順勢而為，通過非對稱加/降息收窄息差水平在有利于控制物價(jià)的同時(shí)適時(shí)利率市場化。
　　
　　市場化推進(jìn)過程中應(yīng)注意的三個(gè)問題
　　建立行業(yè)自律機(jī)制，防范惡意競爭帶來的沖擊
　　證券行業(yè)傭金費(fèi)率市場化告訴我們（見圖8），缺乏有效行業(yè)自律的結(jié)果將是惡性競爭：證券行業(yè)交易傭金設(shè)定上限向下浮動(dòng)以來，由于業(yè)務(wù)同質(zhì)性強(qiáng)，交易傭金比率在惡性競爭中快速下降，預(yù)計(jì)2011年將有20家以上的券商陷入虧損。
　　證券行業(yè)的交易傭金和我國銀行業(yè)存款利率具有諸多相似之處，但是銀行業(yè)由于資產(chǎn)規(guī)模和對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響要顯著大于證券業(yè)，所以銀行業(yè)惡性競爭給宏觀經(jīng)濟(jì)帶來的沖擊也將遠(yuǎn)大于證券行業(yè)。
　　由此，建立有效的自律機(jī)制，協(xié)調(diào)、規(guī)范行業(yè)競爭，防止惡性競爭對金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成較大沖擊是利率市場化推進(jìn)過程中應(yīng)當(dāng)注意的問題。
　　如何與宏觀經(jīng)濟(jì)形勢相結(jié)合
　　縱觀全球各國利率市場化進(jìn)程，各商業(yè)銀行在在推動(dòng)利率市場化的過程中，東歐和南美諸國由于利率市場化引起金融體系動(dòng)蕩的案例并不少見。
　　智利：1974年5月起實(shí)行利率市場化，次年4月取消了所有利率管制，過快的市場化步伐與金融監(jiān)管的放松造成了存貸款利率的大幅波動(dòng)，1977年該國貸款利率近40%，并最終催生了上個(gè)世紀(jì)80年代智利的金融危機(jī)。至1989年，智利中央銀行持有的困境銀行的貸款占GDP近20%。
　　印度尼西亞：在1983年一次性放開所有存貸款利率限制，隨后實(shí)際貸款利率長期高達(dá)10％～15％，高利率帶來的道德風(fēng)險(xiǎn)不斷在銀行內(nèi)部積累，銀行不良資產(chǎn)快速攀升，終于導(dǎo)致了1990～1991年的銀行支付危機(jī)。
　　其原因在于，利率市場化的推進(jìn)涉及到資金價(jià)格的自主浮動(dòng)，進(jìn)而通過資金的供給和需求變化影響到宏觀經(jīng)濟(jì)的諸多指標(biāo)?；诖耍适袌龌耐七M(jìn)過程和步驟需要與宏觀經(jīng)濟(jì)形式密切結(jié)合。防范利率市場化推動(dòng)過程中引起的宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊。
　　在當(dāng)前貨幣緊縮的條件下，資金需求旺盛，利率市場化推行的初期階段很可能帶來資金價(jià)格短期的上揚(yáng)，結(jié)果首先是資金價(jià)格上揚(yáng)過快、幅度過大將迅速抑制資金需求，反而加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金緊張的局面；其次是過高的資金價(jià)格和信貸市場的信息不對稱會(huì)帶來“逆向選擇”和“道德風(fēng)險(xiǎn)”，從而加大銀行信貸資產(chǎn)質(zhì)量隱憂（見圖9）。
　　反之，在貨幣寬松的條件下，利率市場化推行的初期階段很有可能帶來貸款利率的下降，從而降低企業(yè)的資金成本（見圖10）。
　　由此看來，在貨幣緊縮的時(shí)候，利率市場化需和降低存款準(zhǔn)備金、加大公開市場投放等政策相結(jié)合。同時(shí)，可以考慮在存款端逐漸放大利率上浮的幅度，參考同期理財(cái)產(chǎn)品的利率對存款利率做同方向、小幅度調(diào)整，從而擴(kuò)大銀行體系對資金的吸收和配置能力，理順資金價(jià)格，提高政策傳導(dǎo)的有效性。
　　在貨幣寬松的時(shí)候，利率市場化需和提高存款準(zhǔn)備金、加大公開市場回收等政策相結(jié)合。同時(shí)，在貸款端逐漸放大利率下浮的幅度，參考同期債券和信托貸款等直接融資產(chǎn)品的利率對貸款利率做同方向、小幅度調(diào)整，從而擴(kuò)大銀行體系對資金的供給能力，切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金成本。
　　條件成熟時(shí)可以考慮建立存款保險(xiǎn)制度，從一定程度上防范金融風(fēng)險(xiǎn)傳染
　　日本1971年建立存款保險(xiǎn)制度，根據(jù)《存款保險(xiǎn)法》，1971年7月1日日本存款保險(xiǎn)公司(Deposit Insurance Corporation of Japan，簡稱“DICJ”) 成立。美國于1933年就建立了存款保險(xiǎn)制度，美國國會(huì)通過《格拉斯——斯蒂格