一、2010年歐元區(qū)經(jīng)濟逐步走向復蘇
　　（一）新興經(jīng)濟體拉動歐元區(qū)經(jīng)濟復蘇
　　2010年上半年，特別是第二季度，歐元區(qū)經(jīng)濟加速復蘇，主要得益于出口的迅速恢復。與一季度相比，歐元區(qū)出口增長了4.4%，對歐元區(qū)GDP增長貢獻了1.7個百分點。而同期的私人消費和政府支出分別僅增長了0.2%和0.1%，前者對GDP增長貢獻了0.1個百分點；投資增長了2.0%，對GDP增長貢獻了0.4個百分點；庫存調(diào)整貢獻了0.4個百分點。作為歐元區(qū)經(jīng)濟的領頭羊，德國上半年出口額達到了4583億歐元，同比增長17.1%，所有重要行業(yè)均從出口繁榮中獲益。其中，汽車和汽車配件出口額同比增長甚至達到40.8%，化學產(chǎn)品、數(shù)據(jù)處理設備、電子和光學產(chǎn)品和電氣設備出口增長均超過20%。
　　外部環(huán)境的改善，特別是中俄印巴等新興經(jīng)濟體的需求是歐元區(qū)出口大幅增長的主要原因。2010年上半年，歐元區(qū)與其主要貿(mào)易伙伴的出口額均比2009年同期大幅增長。其中，對巴西和中國的出口增長幅度最大，分別為59%和44%，對印度和俄羅斯則分別增長了29%和17%。法國上半年出口增幅達到10%，而對巴西和中國的出口增長更是高達51%和36%。新興經(jīng)濟體對法國擁有優(yōu)勢的領域，包括航空、交通基礎實施、能源、城市設備（水、垃圾處理）、醫(yī)療保健等領域表現(xiàn)出了旺盛的需求，紛紛與法國簽署大額合同。
　?。ǘ┑聡恢Κ毿?，區(qū)內(nèi)經(jīng)濟復蘇不平衡加劇
　　2010年，盡管歐元區(qū)經(jīng)濟復蘇步伐在二季度加快，但歐元區(qū)內(nèi)部經(jīng)濟發(fā)展不平衡表現(xiàn)得也更為明顯，全區(qū)2/3的貢獻來自德國。作為歐元區(qū)經(jīng)濟增長的“發(fā)動機”，德國前兩個季度分別實現(xiàn)了0.6%和2.3%（創(chuàng)1987年以來的最高紀錄）的增長，出口、投資和消費均實現(xiàn)增長，在經(jīng)濟復蘇中獨領風騷。而與之相對比，法國、意大利、西班牙的經(jīng)濟正在逐步恢復增長的動力：法國經(jīng)濟前兩個季度分別增長了0.2%和0.6%，意大利經(jīng)濟前兩個季度分別增長了0.4%和0.5%，西班牙前兩個季度經(jīng)濟僅分別增長了0.1%和0.3%。此外，愛爾蘭在經(jīng)歷三個季度增長后，在2010年二季度再次收縮，負增長1.0%；希臘則至今仍深陷衰退泥潭，且經(jīng)濟萎縮程度繼續(xù)擴大，前兩個季度分別衰退了0.6%和1.7%。第三季度，盡管各國經(jīng)濟普遍減速，但德國依然保持0.7%的增長，是歐元區(qū)整體經(jīng)濟增速的兩倍多。
　?。ㄈ┪飪r快于經(jīng)濟增速反彈，但核心通脹仍保持穩(wěn)定
　　歐元區(qū)物價在2008—2009年經(jīng)歷了一輪劇烈下跌，但是從2010年歐元區(qū)的月度CPI走勢來看，物價回升十分迅速，11月已升至1.9%，顯而易見量化寬松的貨幣政策、各種經(jīng)濟救援計劃支撐了物價的回升。而且，歐元區(qū)物價回升表現(xiàn)出典型的輸入型特征，能源產(chǎn)品價格上漲遠遠高于一般價格水平上漲，而核心通貨膨脹率并未出現(xiàn)較明顯的上升趨勢。鑒于充斥在國際市場上的流動性很難在短期內(nèi)被回收，國際市場大宗產(chǎn)品價格仍將高位運行，歐元區(qū)輸入型通脹也將水漲船高，據(jù)最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)12月CPI可能升至2.2%。
　　但由于核心CPI長期停留在1.0%左右，且歐元區(qū)利率繼續(xù)保持在1%的水平，實際利率已經(jīng)陷入“負利率”區(qū)間，再加上歐元區(qū)經(jīng)濟復蘇態(tài)勢在2010年下半年趨緩，歐元區(qū)將面臨“通縮”風險。與此同時，歐元區(qū)薪資水平增速逐季放緩，導致歐元區(qū)企業(yè)勞動力成本的上升速度減慢，三季度僅比上年同期上升0.8%，升幅遠遠低于一季度的2.0%和二季度的1.6%。勞動成本增幅放緩，也會減輕物價上升的壓力，從而加大歐元區(qū)“通縮”的風險。
　　（四）失業(yè)率長期居高不下
　　長期以來，歐元區(qū)失業(yè)率居高不下，即便在經(jīng)濟增長最快的2007年，失業(yè)率也在7%以上，2010年則由于次貸危機和主權債務危機的影響，升至10.1%。
　　失業(yè)率居高不下是由歐元區(qū)本身存在的結(jié)構性問題造成的。首先，高新技術產(chǎn)業(yè)不能提供足夠的就業(yè)機會。自上世紀80年代中期以來，相比于美、日，歐元區(qū)大多數(shù)成員國的相關新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展較為緩慢，傳統(tǒng)的高端制造業(yè)在經(jīng)濟中所占比例較高。如在失業(yè)率位居歐元區(qū)之首的西班牙，約有30%的就業(yè)人員直接或間接地從事建筑業(yè)。其次，現(xiàn)行的勞工市場和福利制度影響到就業(yè)市場的正常發(fā)展。歐元區(qū)大多數(shù)成員國對勞動力市場管制非常嚴格，這種管制雖能保護員工利益，但過度保護的負面影響是既提高了企業(yè)的生產(chǎn)成本，又使企業(yè)就業(yè)量不能對市場需求波動做出快速反應。同時，歐元區(qū)一些成員國的高福利使相當部分人缺乏尋找工作的動力，成為所謂的自愿失業(yè)者。除繳納公司所得稅外，歐元區(qū)企業(yè)還要負擔員工的培訓、帶薪休假、福利支出等多種費用，其結(jié)果是勞動力成本過高，企業(yè)投資回報率低，技術更新緩慢，造成就業(yè)需求的疲軟和不足，最終制約就業(yè)增長。
　　這些矛盾和問題通過金融危機和主權債務危機的爆發(fā)更加充分地暴露出來，短期內(nèi)無法得到解決，只要歐元區(qū)經(jīng)濟沒有實現(xiàn)完全復蘇，失業(yè)率就仍將保持在高位。更加嚴重的是，歐元區(qū)25歲以下年輕人的失業(yè)率分別已經(jīng)達到了20%，最高的西班牙則已經(jīng)達到了40.5%，這又會進一步制約歐元區(qū)長期經(jīng)濟增長，形成惡性循環(huán)。
　?。ㄎ澹┦苤鳈鄠鶆瘴C影響，歐元匯率大幅波動
　　2010年上半年，歐洲主權債務危機成為國際經(jīng)濟中最重要的不確定性因素之一，但由于包括歐盟、IMF在內(nèi)的各個機構的強力介入，緊張的狀況已經(jīng)暫時穩(wěn)定下來。而受此影響，歐元兌美元匯率也從年初高點1.4501∶1狂跌至6月8日的1.1964∶1，半年時間內(nèi)下跌了17.5%，使歐元區(qū)一度面臨解體風險。
　　2010年5月10日，歐盟首腦會議和財政部長會議通過了由“雙邊貸款、歐盟貸款和IMF信貸額度”三大部分組成的7500 億歐元的援助基金方案，幫助可能陷入債務危機的歐元區(qū)成員國，以防止希臘債務危機蔓延，拯救歐元。盡管該計劃并沒有從根本上解決問題，“歐豬五國”的負債水平也沒有明顯下降，但投資者的情緒得到暫時的安撫。與此同時，二季度美國經(jīng)濟復蘇的步伐放緩，一些先行經(jīng)濟指標下滑，加上失業(yè)率長期居高不下，可能促使美聯(lián)儲重啟新一輪的定量寬松措施，導致美元指數(shù)自6月以來持續(xù)下降。在這樣的背景下，歐元兌美元匯率止住了跌勢，并一路回升至1.4∶1。但由于2009年11月以來愛爾蘭、西班牙等國債務危機又出現(xiàn)惡化的跡象，導致歐元走勢回調(diào)。
　　二、2010年下半年以來亮點頻現(xiàn)，但前景仍不可測
　　2010年下半年以來，隨著主權債務危機暫時得到平息和二季度經(jīng)濟增長超出預期等因素影響，歐元區(qū)投資者和消費者的信心明顯恢復，一些經(jīng)濟指標明顯回升：
　　市場信心明顯好轉(zhuǎn)。反映企業(yè)和消費者信心的歐元區(qū)經(jīng)濟敏感指數(shù)12月份達到了106.2。消費者信心顯著增強，對整體經(jīng)濟形勢普遍樂觀，對失業(yè)的擔憂也開始緩解。與此同時，歐元區(qū)商業(yè)景氣指數(shù)2009年12月達到1.31，恢復2007年初的水平，表明企業(yè)對經(jīng)濟的樂觀程度頗高，尤其是對出口增長持樂觀態(tài)度。
　　工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)步回升。2010年8月，在德國工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)增長的帶動下，歐元區(qū)工業(yè)生產(chǎn)環(huán)比上升1.1%，大大高于7月0.1%的微弱增長，超出預期；雖然9月出現(xiàn)短暫下行，但10月再次恢復增長，為第四季度經(jīng)濟增長取得了良好開端，
　　金融市場平穩(wěn)運行。希臘順利完成2010年上半年預算整頓計劃，并在結(jié)構改革上取得較大進展，滿足了獲得下一步融資的貸款條件，緩解了市場的擔憂。同時，7月份銀行壓力測試結(jié)果公布后，歐洲銀行業(yè)壓力有所減輕，商業(yè)銀行對歐央行的融資依賴也有所減少，從而促使歐金融體系向正常狀態(tài)回歸。
　　
　　盡管從目前的經(jīng)濟形勢來看，歐元區(qū)的復蘇勢頭明顯好于預期，然而由于全球經(jīng)濟復蘇步伐放緩、歐元區(qū)經(jīng)濟復蘇內(nèi)生動力尚未恢復、主權債務危機的影響尚未完全消除、區(qū)內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展不平衡以及失業(yè)率長期居高不下等因素，經(jīng)濟前景仍充滿著極大的不確定性。
　?。ㄒ唬┙?jīng)濟復蘇的內(nèi)生動力不足
　　根據(jù)二季度GDP的分項指標可以看到，出口和私人投資對GDP增長的貢獻加大是歐元區(qū)二季度超預期增長的主要動力，其中，出口的貢獻由一季度的1.0提升至二季度的1.7%，私人投資的貢獻則由一季度的-0.1%提升至0.4%。然而，下半年這兩大動力顯著減弱，三季度經(jīng)濟僅增長了0.3%。
　　根據(jù)歐洲經(jīng)濟政策研究中心（CEPR）的研究，歐元區(qū)因受金融危機影響，經(jīng)濟收縮了5.5%，產(chǎn)能利用率急劇下降，目前仍低于長期平均水平，企業(yè)投資意愿明顯不足。與此同時，高失業(yè)率和人口老齡化加劇了居民消費的低迷，而且歐元區(qū)各國為了遏制主權債務危機而采取的各項財政緊縮政策，如增加稅收、減少補貼等做法又對居民消費產(chǎn)生明顯的抑制作用。因而，歐元區(qū)經(jīng)濟復蘇的內(nèi)生動力遠未恢復，經(jīng)濟再次陷入停滯的警報也沒有解除。
　?。ǘ┲鳈鄠鶆瘴C的影響尚未消除
　　自2009年5月以來，大部分歐盟國家的國債利差有所縮小，企業(yè)債券的利差也開始收窄，但都還遠高于歐債危機爆發(fā)前的水平。這表明投資者對于主權債務風險的擔憂雖有所減輕，但并沒有完全消除，歐債危機還遠未結(jié)束，希臘、愛爾蘭和西班牙等國的債務問題隨時都有可能成為危及歐元區(qū)金融穩(wěn)定的“毒瘤”。
　　如果全球金融系統(tǒng)的目光再度回到歐元區(qū)身上，歐元區(qū)再次陷入債務危機震蕩的可能性將增大。
　?。ㄈW洲銀行面臨融資考驗，惜貸行為可能沖擊實體經(jīng)濟
　　根據(jù)國際貨幣基金組織估計，歐元區(qū)銀行2010年到期債務總額約為8770億歐元，2011、2012年分別為7710億歐元和7140億歐元，均需要再融資償還。與此同時，根據(jù)剛剛出爐的《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》，歐洲銀行未來幾年還需要進一步充實資本，以滿足更加嚴格的資本金比率要求。
　　融資難不僅會影響到銀行業(yè)的穩(wěn)定，而且也會限制銀行放貸的能力，波及實體經(jīng)濟部門。據(jù)歐洲央行估計，歐元區(qū)非金融企業(yè)70%的融資依靠銀行貸款，而美國企業(yè)80%的融資是直接通過資本市場。這說明歐洲企業(yè)嚴重依賴于從銀行融資，如果歐洲銀行業(yè)走不出困境，惜貸局面得不到緩解，那么將對歐洲實體經(jīng)濟產(chǎn)生較大沖擊。
　?。ㄋ模┚o縮的財政政策不利于經(jīng)濟復蘇
　　希臘爆發(fā)嚴重債務危機后，歐元區(qū)國家紛紛采取財政緊縮政策，削減財政預算和公共開支，計劃在2013年前后將財政赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重降至歐盟《穩(wěn)定與增長公約》設定的3%上限以內(nèi)。2010年6月7日，德國內(nèi)閣通過了分4年削減816億歐元的財政緊縮計劃，要將目前財政赤字占GDP的5%壓縮到馬約規(guī)定的3%以下，為歐盟其它成員國樹立榜樣。6月12日，法國宣布采取緊縮措施，在未來3年中削減450億歐元的公共開支，以便把法國國債目前占GDP8%的比例降到3%以下。此前，希臘、葡萄牙、愛爾蘭、西班牙和意大利等歐盟國家都已經(jīng)分別出臺了大規(guī)模的財政開支緊縮計劃。荷蘭和盧森堡是歐元區(qū)經(jīng)濟情況較好的國家，但這兩個國家也都宣布實行緊縮政策，荷蘭政府于2009年9月就決定削減400億歐元財政預算，并將從2011年開始削減20%的公共開支。
　　在經(jīng)濟復蘇尚未穩(wěn)固的情況下，被迫放棄擴張性財政政策，且減赤政策多涉及退休制度改革，例如提高退休年齡、提高養(yǎng)老保險繳納比例，會進一步抑制消費，阻礙整個歐洲的生產(chǎn)，無疑不利于歐元區(qū)經(jīng)濟復蘇進程。
　　三、經(jīng)濟復蘇勢頭將放緩
　　2010年10月6日，IMF發(fā)布了全球經(jīng)濟展望報告，將2010年歐元區(qū)經(jīng)濟增長率由1.0%調(diào)升至1.7%，并預計，德國因得益于出口貿(mào)易的增長，2010年GDP增長率將達到3.3%；法國2010年的經(jīng)濟增長率則由春季預測的1.4%上調(diào)到1.6%；意大利經(jīng)濟復蘇更為平緩，GDP增長率為1%；希臘、愛爾蘭、西班牙、葡萄牙等國則面臨嚴峻的財政預算問題，競爭力大大削弱。
　　2011年，歐元區(qū)國家將集體從刺激經(jīng)濟轉(zhuǎn)向緊縮財政政策，無疑將對歐元區(qū)經(jīng)濟復蘇帶來較大的負面效應。據(jù)預計，緊縮計劃將使歐元區(qū)經(jīng)濟增長率減少1個百分點。與此同時，2011年的世界經(jīng)濟將持續(xù)在底部徘徊，特別是新興經(jīng)濟體將面臨眾多的不穩(wěn)定因素，對歐元區(qū)的需求也將低于2010年，從而導致歐元區(qū)出口業(yè)及制造業(yè)下滑。因此，歐元區(qū)2011 年經(jīng)濟增速將繼續(xù)回落，歐洲央行預計為1.4%，IMF預計為1.5%。其中，德國受貿(mào)易伙伴國經(jīng)濟狀況的影響，經(jīng)濟增長放緩為2%；法國和意大利由于高失業(yè)率和抑制財政刺激政策，影響內(nèi)需，2011年仍保持1.6%和1%。
　　綜合以上分析和預測，歐元區(qū)經(jīng)濟將維持低速增長，2010年增長1.7%左右，2011年將進一步放緩至1.4%左右。在這種形勢下，歐元區(qū)經(jīng)濟政策也將面臨多重挑戰(zhàn)：一是在低增長和高財政赤字情況下，如何處理好“減赤”與“增長”的關系。二是在金融危機和債務危機的雙重打擊下，如何維持歐元幣值穩(wěn)定，并促使一體化不斷有新進展。三是如何提升外圍國家競爭力，促進成員國更均衡發(fā)展。這些挑戰(zhàn)，將在一定程度上左右未來經(jīng)濟政策走向，但從目前形勢來看歐元區(qū)將實行“緊財政、寬貨幣”的宏觀經(jīng)濟政策組合，即繼續(xù)實施財政緊縮政策，但也會增加一些靈活性；同時貨幣政策總體寬松，但會根據(jù)形勢做局部調(diào)整。■
　　
　?。ㄚw坤，國家信息中心預測部）