曾被冠以“點(diǎn)心”之名的香港人民幣離岸業(yè)務(wù)近期漸呈躍如之勢，其標(biāo)志性事件既包括聯(lián)合利華發(fā)行3億元人民幣債券，更包括長江實(shí)業(yè)有望通過REITs（房地產(chǎn)投資信托基金）形式奪得香港首單人民幣IPO。
　　上述動向恰與香港人民幣離岸市場快速擴(kuò)容相契合。據(jù)統(tǒng)計，目前香港人民幣存款規(guī)模已經(jīng)升至3700億元，僅過去一年內(nèi)增幅即達(dá)4倍以上。匯豐銀行預(yù)計，香港人民幣存款規(guī)模年底可達(dá)1萬億元，2012年底則將升至2.3萬億元。
　　假道香港離岸市場逐步提升人民幣國際地位，符合中國金融改革“主動、漸進(jìn)、可控”原則，同時也是中國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，以及內(nèi)地、香港經(jīng)貿(mào)融合的必然走向，其正面效應(yīng)包括：對于全球而言，人民幣境外使用范圍與規(guī)模的擴(kuò)大，有助于建立完善國際多元貨幣體系；對于香港而言，發(fā)展成為離岸人民幣業(yè)務(wù)中心，有助于鞏固提升香港國際金融、貿(mào)易、航運(yùn)中心地位；對于內(nèi)地而言，支持香港發(fā)展壯大人民幣業(yè)務(wù)，不僅有助于降低內(nèi)地企業(yè)資金成本與匯率風(fēng)險，更重要的是，香港完善的市場機(jī)制將為人民幣定價（利率、匯率）提供可信的參照體系。
　　盡管勢在必然且意義深遠(yuǎn)，不過香港人民幣離岸市場距離真正發(fā)揮作用言猶過早，其差距主要體現(xiàn)在以人民幣計價的金融產(chǎn)品供給不足。具體來說就是：相對于急速攀升的存款余額，迄今在港發(fā)行的620億元人民幣債券遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足市場所需，作為結(jié)果，目前香港一年期人民幣債券發(fā)行利率僅為1.3%左右，因此，一旦人民幣升值預(yù)期有所減弱，僅憑如此微薄的投資收益顯然不足以吸引人民幣境外使用與儲備。
　　阻撓離岸人民幣價值回歸的直接障礙有兩個，即不可自由兌換與難以暢通回流。這種情況下，即便融資成本如此之低，企業(yè)仍因資金閑置潛在風(fēng)險裹足不前，而貨幣當(dāng)局之所以無法快步放松管制，歸根結(jié)底仍在于內(nèi)地金融體系欠發(fā)達(dá)所引致的安全性考量。如：境內(nèi)外利率差可能催生大規(guī)模套利，從而動搖人民幣幣值穩(wěn)定；離岸金融業(yè)務(wù)的非準(zhǔn)備金化，可能導(dǎo)致人民幣流動性無法節(jié)制；離岸金融市場與世界金融市場整合為一，可能會使貨幣政策獨(dú)立性受到影響，等等。
　　目前的現(xiàn)實(shí)反映出離岸市場與本土市場相互依存的辯證統(tǒng)一性。作為鏡鑒，一方面，目前全球最為成功的離岸金融市場無疑當(dāng)屬歐洲美元市場；另一方面，美國本土金融市場同樣堪稱全球最具深度、廣度，以及自由度的成熟市場。與之相比，奮起直追中的香港人民幣離岸業(yè)務(wù)若無內(nèi)地金融體系的不斷完善、不斷深化，至多只能是戴著鐐銬的舞蹈，極端情況下，甚至有可能因為長期脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)，最后異化為對沖基金興風(fēng)作浪的對賭游戲。