郭紅彩

(鄭州大學(xué)商學(xué)院，河南鄭州450000)

上市公司社會(huì)責(zé)任信息披露與公司特征的實(shí)證研究
——基于河南省上市公司的分析

郭紅彩

(鄭州大學(xué)商學(xué)院，河南鄭州450000)

上市公司社會(huì)責(zé)任信息披露由內(nèi)因和外因決定，內(nèi)因主要由企業(yè)自身的特征所決定。采用二元Probit離散選擇模型，用Eviews6．0進(jìn)行參數(shù)估計(jì)以及模型的檢驗(yàn)，可以得出影響河南省上市公司社會(huì)責(zé)任信息披露的主要公司特征。

社會(huì)責(zé)任;信息披露;公司特征

決定上市公司社會(huì)責(zé)任信息披露質(zhì)量的因素一般分為內(nèi)因和外因。作為內(nèi)部因素，公司特征起著重要的作用?；诖耍P者擬對(duì)公司特征與上市公司社會(huì)責(zé)任信息披露之間的密切關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究，數(shù)據(jù)樣本以河南省上市公司為例。

一、模型假設(shè)

第一，假設(shè)凈資產(chǎn)收益率越大，企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露水平越高。根據(jù)信號(hào)傳遞理論，業(yè)績(jī)好的企業(yè)一般樂意讓別人知道，該類企業(yè)也有較強(qiáng)的能力履行社會(huì)責(zé)任，從而通過好的形象促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。Bowman的研究采用凈資產(chǎn)收益率，得出的結(jié)論是凈資產(chǎn)收益率與社會(huì)責(zé)任信息披露程度成正相關(guān)［1］。所以在此假設(shè)正相關(guān)。

第二，假設(shè)總資產(chǎn)大的企業(yè)樂意披露社會(huì)責(zé)任報(bào)告?？傎Y產(chǎn)大的企業(yè)，公司規(guī)模大，容易引起社會(huì)各界的關(guān)注，具有較高的政治管制成本，也往往被公眾寄予厚望，更應(yīng)該多履行和披露社會(huì)責(zé)任。因此，假設(shè)兩者正相關(guān)。

第三，假設(shè)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率和社會(huì)責(zé)任信息的披露負(fù)相關(guān)。McGuire和Orlistky等人研究發(fā)現(xiàn)，公司資產(chǎn)負(fù)債率與公司社會(huì)責(zé)任信息披露負(fù)相關(guān)。由公司代理理論可知，企業(yè)高管為了自己的薪酬或者職業(yè)前景會(huì)極力維護(hù)股東和債權(quán)人的利益，但過多承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的各項(xiàng)支出則會(huì)減少股東利益，這種沖突可能導(dǎo)致負(fù)債比例高的企業(yè)更不樂意履行社會(huì)責(zé)任和披露這種信息［2，3］。

第四，假設(shè)國有控股企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露水平更高。國有控股企業(yè)代表國家的利益，往往被公眾寄予更多的期望，是國家政策的先行者，所以，假設(shè)這類企業(yè)在社會(huì)責(zé)任信息披露方面水平更高。

第五，重污染企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露水平更高。重污染企業(yè)比一般企業(yè)更受矚目，所以，這類企業(yè)更樂意披露社會(huì)責(zé)任信息。

第六，總經(jīng)理和董事長(zhǎng)分別由兩人承擔(dān)的企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露水平更高。若總經(jīng)理和董事長(zhǎng)由兩個(gè)人擔(dān)任，會(huì)形成互相監(jiān)督。Bowen研究發(fā)現(xiàn)，二職合一會(huì)抑制公司社會(huì)責(zé)任信息的披露。因?yàn)闄?quán)力過于集中一人手中會(huì)使他的披露具有隨意性。

二、模型的建立

2008—2010年河南省上市公司樣本總數(shù)量為130個(gè)，剔除ST股票(ST企業(yè)的公司特征不具有普遍性)，共有123個(gè)有效樣本。在123個(gè)有效樣本之中，僅有40個(gè)樣本發(fā)布了社會(huì)責(zé)任報(bào)告。如果僅把這40個(gè)樣本作線性回歸，樣本數(shù)量過少，會(huì)影響研究結(jié)果的準(zhǔn)確性。所以，筆者沒有選用通常的線性回歸方法，而是用全部樣本構(gòu)建二元Probit離散選擇模型，采用Eviews6．0進(jìn)行參數(shù)估計(jì)以及模型的檢驗(yàn)，試圖找出企業(yè)信息披露與自變量之間的解析關(guān)系。所有數(shù)據(jù)均來源于滬深證交所數(shù)據(jù)庫。估計(jì)社會(huì)責(zé)任信息披露和公司特征的模型為:

Y=C(1)+C(2)*X1+C(3)*X21+C(4)*X3+C(5)*X4+C(6)*X5+C(7)*X6

變量Y選取為啞變量，凡披露獨(dú)立報(bào)告的選1，未披露的選為0。X1代表凈資產(chǎn)收益率ROE，X2為企業(yè)的總資產(chǎn)(模型中取其對(duì)數(shù)用X21表示)，X3為資產(chǎn)負(fù)債率，X4代表行業(yè)(取啞變量)。重污染行業(yè)選取1，其他行業(yè)選為0，選取標(biāo)準(zhǔn)是國家環(huán)?？偩殖雠_(tái)的《關(guān)于對(duì)申請(qǐng)上市的企業(yè)和申請(qǐng)?jiān)偃谫Y的上市企業(yè)進(jìn)行環(huán)境保護(hù)核查的規(guī)定》中認(rèn)定的13類重污染行業(yè)。X5代表企業(yè)總經(jīng)理和董事長(zhǎng)是否由兩個(gè)人擔(dān)任(也取啞變量)，若是取1，否則，取0。X6表示上市公司是否國有控股(設(shè)為啞變量)，如果是國有控股，選為1，否則，選為0。C(1)為常數(shù)項(xiàng)，C(2)、C(3)、C(4)、C(5)、C(6)、C(7)為系數(shù)。經(jīng)過對(duì)三年數(shù)據(jù)的處理，計(jì)算出這幾個(gè)自變量的相關(guān)系數(shù)，結(jié)果見表1。

表1 自變量相關(guān)系數(shù)表

研究發(fā)現(xiàn)，X21和X3的相關(guān)系數(shù)為0．6，存在弱相關(guān)，其余變量之間不相關(guān)。根據(jù)這些數(shù)據(jù)，建立二元Probit離散選擇模型，采用Eviews6．0進(jìn)行參數(shù)估計(jì)以及模型的檢驗(yàn)，以找出企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露和這些自變量之間的解析關(guān)系。

把這6個(gè)自變量加入模型之中，計(jì)算出各變量系數(shù)以及檢驗(yàn)結(jié)果，如表2所示。模型的檢驗(yàn)結(jié)果如表3所示。從上表可以看出，在顯著性水平為0．1時(shí)，X1、X3和X5的系數(shù)不能通過檢驗(yàn)。通過進(jìn)一步的實(shí)驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)單獨(dú)排除X3或X5后均不能通過檢驗(yàn)，可見，X3與X5確實(shí)與Y不太相關(guān)。因此，我們同時(shí)排除了X3和X5后所得結(jié)果，如表4所示。模型的檢驗(yàn)結(jié)果如表5所示。雖然X1的系數(shù)在顯著性水平為0．1時(shí)也不能通過檢驗(yàn)，但是如果把X1排除在外，導(dǎo)致擬合優(yōu)度進(jìn)一步降低為0．22。因此，我們還是把X1保留在了方程中。

表2 回歸系數(shù)以及相應(yīng)的統(tǒng)計(jì)量

表4 排除X3和X5后剩余變量的回歸系數(shù)及統(tǒng)計(jì)量

在123個(gè)數(shù)據(jù)中，實(shí)際披露的數(shù)量是40個(gè)，也即披露的概率為0．3 252。在40個(gè)披露的數(shù)據(jù)中，模型估計(jì)出披露概率大于0．3 252的有32個(gè)，正確率為0．8;在83個(gè)未披露的數(shù)據(jù)中，估計(jì)出披露概率小于0．3 252的有57個(gè)，正確率為0．69。盡管該模型擬合優(yōu)度不太理想，但能達(dá)到一定的預(yù)測(cè)精度。

表5 模型檢驗(yàn)結(jié)果

由此可知，X3、X5與Y成正相關(guān)，但不顯著。說明河南省上市公司資產(chǎn)負(fù)債率的高低，董事長(zhǎng)和總經(jīng)理是否職務(wù)分離，對(duì)社會(huì)責(zé)任信息披露的相關(guān)性并不顯著;X1、X21與Y正相關(guān)，說明河南省上市企業(yè)凈資產(chǎn)收益率ROE越高，總資產(chǎn)越大，社會(huì)責(zé)任信息披露的水平越高;X4、X6與Y負(fù)相關(guān)，表明河南省上市企業(yè)越是重污染企業(yè)或是國有控股上市企業(yè)，越不樂意披露社會(huì)責(zé)任信息。

三、結(jié)論及建議

第一，加大對(duì)重污染企業(yè)的管制。由以上分析可知，河南省的重污染企業(yè)不樂意披露社會(huì)責(zé)任信息，這是違背前文假設(shè)的。因此，河南省政府應(yīng)當(dāng)加大對(duì)污染企業(yè)的管制，比如在項(xiàng)目擴(kuò)建審批時(shí)，強(qiáng)制這類企業(yè)公開披露所承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任信息;社會(huì)責(zé)任信息的披露也可作為融資和信貸額度的前提要求，最終達(dá)到提升重污染行業(yè)企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露水平。

第二，加強(qiáng)對(duì)國有控股企業(yè)的管理。從實(shí)證分析來看，河南省上市公司國有控股企業(yè)在社會(huì)責(zé)任信息披露方面沒有起到排頭兵的作用。作為國有控股企業(yè)，在當(dāng)前創(chuàng)建和諧社會(huì)的環(huán)境中，理應(yīng)代表政府承擔(dān)更多的社會(huì)責(zé)任，廣泛考慮公眾、環(huán)境、員工以及社區(qū)等利益。目前，國資委正考慮搭建央企社會(huì)責(zé)任的評(píng)價(jià)體系，省屬的眾多國有控股企業(yè)，暫時(shí)還沒有納入這個(gè)考核體系，但當(dāng)?shù)卣部杀日者@個(gè)系統(tǒng)，對(duì)轄區(qū)內(nèi)的國有控股上市公司作出相應(yīng)考核。

第三，提升河南省上市公司的公司治理水平。由實(shí)證分析可知，董事長(zhǎng)和總經(jīng)理兩個(gè)人任職與否對(duì)社會(huì)責(zé)任的信息披露并沒有顯著的影響。但國外樣本的研究結(jié)果卻是，兩個(gè)人任職對(duì)社會(huì)責(zé)任信息的披露是有利的。河南省上市公司董事長(zhǎng)與總經(jīng)理兩職盡管分離，但董事長(zhǎng)對(duì)總經(jīng)理的監(jiān)督形同虛設(shè)，表明河南省上市公司的公司治理水平還有很大的提升空間。國有控股企業(yè)應(yīng)避免這種情形的發(fā)生，實(shí)現(xiàn)真正的兩權(quán)分離。對(duì)非國有控股性質(zhì)企業(yè)，政府可通過法律法規(guī)等加強(qiáng)和規(guī)范公司治理。

此外，政府可以通過舉辦培訓(xùn)班等方式強(qiáng)化上市公司高管的社會(huì)責(zé)任意識(shí);也可以發(fā)動(dòng)新聞媒體對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露進(jìn)行監(jiān)督;還可以引入第三方對(duì)社會(huì)責(zé)任報(bào)告進(jìn)行審驗(yàn)，提升上市公司社會(huì)責(zé)任信息披露水平。

［1］［美］Bowman E．H．Strategy，annual reports，and alchemy［J］．Californiamanagement review，1978，(3)．

［2］［美］McGuire J．B．Sundgren A．chneeweis T．Corporate Social Responsibility and Firm Financial Performance［J］．Academy of Management Journal，1988，(4)．

［3］［美］Orlitzky M，Schmidt EL，Rynes S．Corporate SocialMeta－analysis［J］．Organization Studies，2003，(3)．

The Substantial Evidence of the Listed Company Social Responsibility Information Disclosure and Company Character Studies——according to the Analysis of the Henan Listed Company

GUO Hong-cai
(Business school of Zhengzhou University，Zhengzhou450000，China)

To listed companies，the disclosure quality of corporate social responsibility reporting is decided by internal and external causes，the internal causes is decided by the character of business itself．This research didn＇t adopt ordinary linear pattern，but adopted the binary pro bit discrete select pattern and carried on parameter estimate and the inspection of pattern with the Eviews 6．0，get effect the company character of quoted company social responsibility information in Henan province．

Social responsibility;Information disclousure;Characteristics of business

F830

A

1008—4444(2011)05—0092—03

2011－07－12

河南省政府決策研究招標(biāo)課題《河南省上市公司社會(huì)責(zé)任信息披露研究》(B665)階段性研究成果

郭紅彩(1973—)，女，河南偃師人，鄭州大學(xué)商學(xué)院講師，中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院博士生。

(責(zé)任編輯:王菊芹)