| 文 · 本刊記者 陳婧

藍汛資本煉金術(shù)

| 文 · 本刊記者 陳婧

中國企業(yè)去美國上市過往的記錄并沒有多少亮點。但情況在2010年發(fā)生了咸魚翻身般的變化，據(jù)最新統(tǒng)計，中國概念股屢創(chuàng)新高。其中，優(yōu)酷、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)自然風(fēng)光無限，但更值得關(guān)注的，是一直隱藏于鎂光燈之外的藍汛通信

2 0 1 0年1 0月1日，藍汛通信(ChinaCache International，即CCIH)在納斯達克上市，融資8400萬美元。緊接著，優(yōu)酷也在12月8日登陸紐交所，融資額達到2.03億美元。這兩家公司都沒有盈利記錄，并且在短期之內(nèi)也不能盈利，但是憑借著良好的未來發(fā)展前景，還是獲得了投資者的看好，IPO表現(xiàn)都非常成功。

其中，藍汛通信開創(chuàng)了自2000年美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅以來，虧損互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)成功上市的先例，它也是繼2007年美國 Limelight Networks公司上市后，第一家CDN服務(wù)供應(yīng)商的成功上市。從某種角度說，藍汛的成功直接刺激優(yōu)酷加快了上市進程，上演了連續(xù)虧損的互聯(lián)網(wǎng)視頻企業(yè)成功上市，并且募集到相當(dāng)規(guī)模的資金的一幕，因而在業(yè)界引起強烈的反響。

與此同時，不僅是中國，印度的互聯(lián)網(wǎng)公司不盈利同樣也能在美國市場賣出好價錢，或許是2010年Facebook的成功讓美國投資者急于找到替代的投資品。

隱形冠軍

在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，北京藍汛通信技術(shù)有限公司（以下簡稱藍汛）一直是一個幕后英雄，該公司主要經(jīng)營CDN（Content Delivery Network），即互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容發(fā)布網(wǎng)絡(luò)。

據(jù)藍汛CEO王松介紹，CDN 是一個建立并覆蓋在互聯(lián)網(wǎng)之上、由分布在不同區(qū)域的節(jié)點服務(wù)器群組成的虛擬網(wǎng)絡(luò)。CDN 可以實現(xiàn)把網(wǎng)站的內(nèi)容高效、穩(wěn)定地發(fā)布到離網(wǎng)民最近的地方。它最核心的目的就是: 提高互聯(lián)網(wǎng)的訪問質(zhì)量。

從2004年啟動融資開始，英特爾投資、集富亞洲、InvEStor、啟明創(chuàng)投、ignition、Starr International、SIG這7家基金都先后成為藍汛的投資人，前后三輪融資共引進5000萬美元。

過去10年，藍汛每年以超過100%的速度增長。而即便是這個數(shù)字，藍汛的投資人仍然認(rèn)為公司“跑得不夠快”。

原因在于，盡管藍汛在中國CDN領(lǐng)域仍是不折不扣的王者，但受金融危機的影響，與幾年前95%以上的市場占有率相比，其市場占有率已經(jīng)下降到了目前的65%左右。不過可以肯定的是，藍汛確實是其中規(guī)模最大的一家，加上去年在創(chuàng)業(yè)板風(fēng)光無限的網(wǎng)宿科技至少占有一半的市場規(guī)模。而據(jù)了解，網(wǎng)宿科技去年CDN業(yè)務(wù)收入才不過是藍汛的“1/4到1/3”。

不過，這樣的成績并沒有讓投資人感到滿意，他們的目光沒有局限于此，胃口更大的投資人將參照物定為行業(yè)大佬Akamai——與藍汛通信同年成立的美國同類公司Akamai，如今它已經(jīng)是市值超過40億美元的全球500強企業(yè)。

與Akamai超過70%的毛利率相比，藍汛的毛利率略輸一籌，僅在50%左右。而投資人看好的正是這20%的收益空間。

愛恨Akamai

1998年，麻省理工大學(xué)教授、互聯(lián)網(wǎng)發(fā)明者Tim Berners-Lee和Tom Leighton創(chuàng)辦了Akamai，目的是為了緩解互聯(lián)網(wǎng)的“交通擁堵”。

如今，所有的互聯(lián)網(wǎng)用戶如今都在不經(jīng)意地使用Akamai首創(chuàng)的這種服務(wù)。其通過把數(shù)百個服務(wù)器置于現(xiàn)有的ISP網(wǎng)絡(luò)中，構(gòu)建出一張內(nèi)容分發(fā)網(wǎng)絡(luò)，這使得用戶能夠就近取得所需內(nèi)容?！叭绻鸦ヂ?lián)網(wǎng)應(yīng)用看作是淘金，那么，我們所要做的就是為淘金者提供生活用‘水’?！蓖跛山忉尅?/p>

Akamai在成立11個月之后登陸納斯達克。上市當(dāng)日，其股價就從26美元的發(fā)行價一路飆升到110美元。

對藍汛而言，同期成立的Akamai是榜樣，也是羨慕的對象。可以說，藍汛對Akamai的感情應(yīng)該是又愛又恨。

作為國內(nèi)第一家的CDN企業(yè)，在選擇CDN業(yè)務(wù)模式的時候，王松并不知道有Akamai這樣的公司，只是之前曾經(jīng)代理過Cache產(chǎn)品，因而順勢開始選擇做類似的服務(wù)，當(dāng)時對技術(shù)敏感的王松只是認(rèn)為，CDN可以做，而且市場潛力巨大。

但是，當(dāng)時具體如何做CDN，藍汛毫無概念。王松曾經(jīng)簡單的認(rèn)為，只要把幾臺機器架在一起就可以，他也曾經(jīng)相信，設(shè)備廠商會幫到它們，然而具體如何應(yīng)用設(shè)備廠商，王松也不明所以。

后來，藍汛也曾經(jīng)考慮過引進Akamai公司的技術(shù)，但當(dāng)藍汛同對方接觸的時候，對方的態(tài)度十分傲慢，而且價格貴得離譜：部署一個點的成本達100萬美元。這個價格是初生的藍汛無論如何都付不起的，所以，藍汛拒絕了Akamai?！耙粋€原因是我們確實沒有那么多的資金，另一個原因，也是覺得美國人能做，我們中國的技術(shù)人員也能做出來”，王松說。

數(shù)年之后，回頭來看自己當(dāng)初的選擇，王松曾半開玩笑地引用華為總裁任正非的話：純粹屬于當(dāng)初的無知。“當(dāng)初真的沒想到這么難，我們屬于‘無知者無畏’?！睅啄曜鱿聛恚跛捎X得自己做的非常累。但是，好在他成功了。

在Akamai上市十年后的2010年10月2日，藍汛通信成功登陸納斯達克，在首日交易中，藍汛通信股價上漲98.6%,收盤于27.61美元,超過當(dāng)時搜房網(wǎng)和鄉(xiāng)村基在上市首日的漲幅(分別為73%、80%)，成為中國公司在美國股市一時最成功的IPO。

2011年初，美國中國概念股網(wǎng)站China Analyst評出了10大最具成長性的中國概念股，其排名依據(jù)是華爾街分析師對公司未來3-5年每股盈利增長率的平均預(yù)測值。其中，藍汛通信以長期每股盈利增長率45%的成績排名第五。

成長

盡管藍汛通信壟斷中國CDN服務(wù)市場份額超過一半的份額，而且一直被業(yè)內(nèi)看成是CDN的領(lǐng)導(dǎo)者。但由于CDN行業(yè)本身的特點，鮮有人關(guān)注到這個領(lǐng)域，而行業(yè)內(nèi)的廠商更是悶聲發(fā)財，較少自我宣傳。因此，除個別專業(yè)技術(shù)媒體外，其他媒體很少關(guān)注。

真正讓藍汛通訊走到臺前的是2000年的悉尼奧運會。毫不夸張的說，悉尼奧運會成全了藍汛。

當(dāng)時只要中國拿一塊金牌，新浪網(wǎng)的網(wǎng)站就會因為訪問增加而要癱瘓一次。王松找到新浪網(wǎng)當(dāng)時的CTO嚴(yán)援朝，將自己的產(chǎn)品介紹給他，雙方一拍即合。新浪因而成了藍汛的第一個成功案例，隨后搜狐等網(wǎng)站也逐漸成為藍汛的客戶。

其實，悉尼奧運會、中國加入世貿(mào)組織文件的網(wǎng)上發(fā)布、中國申奧成功、CCTV.COM直播全國“兩會”、“神六”成功升空，并順利返回的望山直播，以及2008年的奧運會直播等背后，都有這種服務(wù)在做支撐。

但是在起步之時，藍汛很快就碰到了互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破滅，整個互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)陷入低谷?！爱?dāng)時的多數(shù)網(wǎng)站想的都是怎么樣節(jié)省成本，怎么樣活下去，而不是去提高自己的網(wǎng)絡(luò)使用質(zhì)量?！蓖跛烧f，這對旨在提高上網(wǎng)質(zhì)量的藍汛可以說是一場無妄之災(zāi)。

好在藍汛選擇的業(yè)務(wù)模式成本相對比較低，而且在當(dāng)時的環(huán)境下，藍汛同中國電信等運營商合作關(guān)系良好。通過運營商，藍汛獲得了很多客戶，當(dāng)時的運營商尚未意識到這一領(lǐng)域的價值，藍汛幾乎是零成本就獲得了這些資源。借助于此，藍汛才支撐過了互聯(lián)網(wǎng)的冬天，而當(dāng)初同處一個領(lǐng)域的多數(shù)公司都已退出。

事后，王松曾經(jīng)總結(jié)過，之所以只有藍汛能堅持下來，“不是我們做的好，只是因為別人有更多的選擇，而我們沒有其他的選擇，所以只好堅持?！?/p>

自2002年起，隨著電信增值業(yè)務(wù)被引入到互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，整個互聯(lián)網(wǎng)開始復(fù)蘇，而藍汛也隨著整個行業(yè)的變暖而獲得了快速成長。從 2003 財年開始，藍汛每年的業(yè)務(wù)收入均保持著翻倍的增長速度：2004 年達 3000 萬元人民幣；2006-2009年,藍汛凈收入從7000萬元增長到2.72億元；2010年上半年,藍汛通信凈收入為17034萬元,主營業(yè)務(wù)CDN收入同比增長28.86%。這時,藍汛的最大客戶變成了中國移動,其子公司購買了大量藍汛的移動互聯(lián)網(wǎng)服務(wù),占藍汛2010年上半年總營收的12.8%。

目前，藍汛總共擁有62個CDN節(jié)點。在藍汛 CDN網(wǎng)絡(luò)上運行的網(wǎng)站有搜狐、網(wǎng)易、eBay、易趣、淘寶、慧聰、攜程、新華網(wǎng)等幾十家。另外，還有“國網(wǎng)”等政府網(wǎng)站，以及諾基亞、寶馬汽車、可口可樂等傳統(tǒng)企業(yè)網(wǎng)站，幾乎每個星期都有新的用戶采用藍汛通信的 CDN 服務(wù)。似乎，藍汛離Akamai的距離已經(jīng)越來越近了。

難擋資本追捧

不過，即便成績?nèi)绱?，藍汛通信2010年上市時仍沒有盈利記錄。究其主要原因，主要是企業(yè)的營收能力。

從藍汛通信財務(wù)數(shù)據(jù)來看，公司2007年毛利潤一度為負(fù)值。2005年凈虧損為738萬元，合每股0．09元，到2008年凈虧損達到1．63億元，每股虧損1．73元，虧損擴大23倍。2009年之前，藍汛通信收入越多，虧損也越多。值得注意的是，公司營業(yè)收入從2005年的4700萬元增長到2009的2．72億元，營收擴大接近5倍，而2007年以來，藍汛通信毛利率也在不斷回升。

盡管如此，絲毫沒影響藍汛通信在市場上受到外資追捧的程度。

中國的互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)量已達4.2億,超過了美國的總?cè)丝?3.1億)。艾瑞網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，2009年，中國的內(nèi)容和應(yīng)用交付服務(wù)市場的規(guī)模約為5.01億元，預(yù)計到2014年，將達到36億元，年復(fù)合增長率為48.2%。由此，中國最大的互聯(lián)網(wǎng)加速服務(wù)提供商自然會吸引投資人的青睞。

上市前，藍汛就獲得了三輪投資共約5000萬美元，包括2005年獲得的第一筆來自于集富亞洲、英特爾投資等的850萬美元風(fēng)險投資；2007年獲集富亞洲、英特爾投資和啟明創(chuàng)投等參與的第二輪3150萬美元的投資；2009年9月，藍汛再獲英特爾投資及其他風(fēng)投公司超過1000萬美元的投資。

另外，從藍汛在美首次公開募股申請書文件中可以看到，截至2010年6月30日，藍汛的客戶數(shù)為418個，其中，新簽的中國移動是藍汛最大客戶。而中國移動是目前國際最賺錢的運營商，“背靠大樹好乘涼”，這將為藍汛今后的發(fā)展起到巨大的支撐作用。

另一方面，在整個市場大環(huán)境下，我國經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展也為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)赴國外IPO引資奠定了一定的基礎(chǔ)。我國繼續(xù)加強內(nèi)需消費刺激和抑制通脹政策并行，發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)，而互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)作為信息產(chǎn)業(yè)中的一員，在推動經(jīng)濟穩(wěn)定增長中起到先導(dǎo)作用，這使得相關(guān)企業(yè)贏得寬松的發(fā)展環(huán)境的政策預(yù)期。

中國新興產(chǎn)業(yè)公司高速增長的特性，以及巨量的市場空間，是吸引美國投資者的兩大核心因素。美國投資者慣用“看歷史想未來”的投資思路，在高增長的行業(yè)和高增長的國家背景下，投資者的想象力為藍汛通信進入資本市場一路“開綠燈”，而緊隨其后的優(yōu)酷、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)也掀起了資本市場的一場“完美風(fēng)暴”。