趙邦洪 石險(xiǎn)峰 張茂林

高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展融資體系探討

Inquiry into Developm entof Financing System in High-tech Industrial

趙邦洪 石險(xiǎn)峰 張茂林

編者按：作者認(rèn)為，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)應(yīng)根據(jù)各個(gè)階段的目標(biāo)、主體和特點(diǎn)不同，需要選擇貨幣市場(chǎng)（商業(yè)銀行）、資本市場(chǎng)、共同基金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金等不同的渠道融資。

一、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景

2010年10月18日，國(guó)務(wù)院頒布了《國(guó)務(wù)院關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》。十七屆五中全會(huì)公報(bào)再次“點(diǎn)名”戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，既意味著這一產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展的重大機(jī)遇，同時(shí)也表明我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的迫切性。改革開放30年來中國(guó)經(jīng)濟(jì)取得高速發(fā)展，但這一發(fā)展建立在高能耗、高污染、高排放的基礎(chǔ)上，社會(huì)發(fā)展為此付出巨大代價(jià)。

戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)大多是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，之所以備受重視，一是代表科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的方向，二是業(yè)已成為推動(dòng)社會(huì)生產(chǎn)和生活方式發(fā)生深刻變革的重要力量，三是未來中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型中的新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，國(guó)務(wù)院文件提及的七大產(chǎn)業(yè)將成為未來中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的制高點(diǎn)，同時(shí)也將帶動(dòng)起新一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

大力發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)不僅是中國(guó)實(shí)現(xiàn)后發(fā)優(yōu)勢(shì)、爭(zhēng)取在較短時(shí)間內(nèi)進(jìn)入中等乃至發(fā)達(dá)國(guó)家行列的主要途徑，而且是中國(guó)改變現(xiàn)有不合理的發(fā)展模式、改善經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、擺脫資源環(huán)境制約、走新型工業(yè)化道路、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的必由之路。但是，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)融資體制的不健全、不完善及效率不高極大地制約了我國(guó)自主創(chuàng)新步伐，主要表現(xiàn)為：一是融資渠道相對(duì)單一，沒有建立與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展特征相適應(yīng)的多層次融資體系；二是融資體制不順暢，資金供需雙方在規(guī)模、結(jié)構(gòu)、期限和風(fēng)險(xiǎn)等方面存在矛盾，資金投入與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段不銜接；三是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)融資缺乏良好的外在支持環(huán)境，主要是政府政策支持體系不到位。

二、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)融資的階段性特點(diǎn)

高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)具有高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、高收益以及多階段成長(zhǎng)的特性，其中，高風(fēng)險(xiǎn)和多階段成長(zhǎng)特性是整個(gè)融資體系設(shè)計(jì)所要解決的關(guān)鍵問題。事實(shí)上，解決了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分散、風(fēng)險(xiǎn)收益對(duì)等的問題，也就基本解決了其融資問題。

（一）種子階段

種子階段主要是研究開發(fā)新產(chǎn)品、新工藝、新設(shè)備等，尋求的是技術(shù)上的突破，為將來產(chǎn)業(yè)化發(fā)展奠定技術(shù)基礎(chǔ)。這階段的活動(dòng)以試驗(yàn)性的科研活動(dòng)為主，需要大量的研發(fā)經(jīng)費(fèi)，但并無(wú)盈利保證，反而面臨著重大風(fēng)險(xiǎn)。因此，在該階段，企業(yè)的主要資金來源以自有資金、創(chuàng)業(yè)者自籌或私人投資者等資本為主。

（二）創(chuàng)業(yè)階段

創(chuàng)業(yè)階段是將較為成熟的技術(shù)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)的階段，此時(shí)企業(yè)已經(jīng)開發(fā)出產(chǎn)品，并開始向市場(chǎng)推銷新產(chǎn)品。企業(yè)對(duì)資金的需求量顯著增加，主要用于采購(gòu)設(shè)備、建設(shè)廠房和開展市場(chǎng)營(yíng)銷活動(dòng)等。這一階段，企業(yè)或者創(chuàng)業(yè)者的自有資金已遠(yuǎn)遠(yuǎn)無(wú)法滿足需要，迫切需要獲得外源資金的支持。有兩種選擇，即向銀行貸款和吸引風(fēng)險(xiǎn)投資。對(duì)于前者，由于企業(yè)面臨較大的不確定性，無(wú)法滿足以穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)為特征的銀行的要求，因此銀行資金不可能在高新技術(shù)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)階段參與投資。而風(fēng)險(xiǎn)資本投資高新技術(shù)企業(yè)是為了獲得企業(yè)的股權(quán)，這些股權(quán)通過企業(yè)上市后變現(xiàn)，并獲得超額收益，這種超額收益是風(fēng)險(xiǎn)資本不斷發(fā)展壯大的動(dòng)力機(jī)制。所以，能不能吸引到風(fēng)險(xiǎn)投資便成為高新技術(shù)企業(yè)生存發(fā)展的關(guān)鍵。

（三）成長(zhǎng)階段

經(jīng)過創(chuàng)業(yè)階段的發(fā)展，企業(yè)開始步入快速成長(zhǎng)期，初步形成了主導(dǎo)型高新技術(shù)產(chǎn)品，且經(jīng)過一定的市場(chǎng)拓展，產(chǎn)品銷售逐漸打開局面，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)，市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升，企業(yè)銷售收入已經(jīng)能夠補(bǔ)償它在創(chuàng)業(yè)初期所耗用的資金，企業(yè)投入回報(bào)開始顯現(xiàn)。該階段影響高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的各種不確定因素已大為減少，批量生產(chǎn)和規(guī)模銷售使單位制造成本和銷售費(fèi)用大幅度降低，企業(yè)實(shí)現(xiàn)了完善的經(jīng)營(yíng)管理，占有了相當(dāng)比例的市場(chǎng)份額，取得了良好的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。在此階段，企業(yè)的主要目標(biāo)是進(jìn)一步拓展市場(chǎng)，擴(kuò)大市場(chǎng)份額，提高競(jìng)爭(zhēng)能力，力求占據(jù)市場(chǎng)壟斷地位。因此，該階段企業(yè)需要更多的資金支持，一般為初創(chuàng)期的10倍以上。由于風(fēng)險(xiǎn)的降低和盈利能力的保證，銀行信用得以介入。此時(shí)以負(fù)債融資為主的間接融資模式，能夠有效地降低企業(yè)的融資成本，提高企業(yè)價(jià)值，而風(fēng)險(xiǎn)資本會(huì)逐步退出。

（四）成熟階段

成熟階段是高新技術(shù)企業(yè)的黃金收獲期，經(jīng)過前期的成功運(yùn)作，此時(shí)企業(yè)具有很強(qiáng)的市場(chǎng)支配力，銷售收入和利潤(rùn)水平均達(dá)到最高峰。但與此同時(shí)，受技術(shù)擴(kuò)散的影響，模仿企業(yè)的產(chǎn)品開始大量進(jìn)入市場(chǎng)，先導(dǎo)企業(yè)的產(chǎn)品已不具有壟斷性，企業(yè)的利潤(rùn)也逐漸趨于行業(yè)平均水平。在該階段，風(fēng)險(xiǎn)投資者的投資得到完全回報(bào)，風(fēng)險(xiǎn)資本徹底退出，公司的價(jià)值得到進(jìn)一步確認(rèn)，企業(yè)可以公開發(fā)行股票并上市。

三、我國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展融資體系構(gòu)想

（一）充分發(fā)揮商業(yè)銀行對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展融資的主渠道作用

各商業(yè)銀行向高新技術(shù)企業(yè)提供金融支持的出發(fā)點(diǎn)應(yīng)是：以效益為中心，加大信貸投入，健全中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，建立支持科技進(jìn)步的多渠道投融資體系，完善企業(yè)內(nèi)部運(yùn)行機(jī)制，促進(jìn)科技成果產(chǎn)業(yè)化?？梢钥紤]發(fā)展科技貸款政府擔(dān)保基金。采用政府第三方擔(dān)保形式的貸款以彌補(bǔ)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)財(cái)產(chǎn)擔(dān)保的不足，從而促使銀行金融機(jī)構(gòu)多發(fā)放貸款給高新技術(shù)企業(yè)?？萍紦?dān)?；鸬馁Y金來源可以是從高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)所征收的稅收、財(cái)政無(wú)償撥款、科技三項(xiàng)費(fèi)用等。通過改變傳統(tǒng)信用抵押擔(dān)保模式，創(chuàng)新形式多樣的貸款擔(dān)保方式，來滿足高新技術(shù)企業(yè)的融資需求。比如，一些高新技術(shù)上市公司中，科技人員個(gè)人股份的市值數(shù)額較大，所以科技上市公司股權(quán)抵押貸款應(yīng)是一種值得商業(yè)銀行考慮的高新技術(shù)企業(yè)融資的新渠道。銀行在貸款的同時(shí)購(gòu)買創(chuàng)業(yè)企業(yè)的期權(quán)來分散風(fēng)險(xiǎn)，以貸款證券化的形式實(shí)現(xiàn)銀行對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的間接融資支持等。商業(yè)銀行可嘗試牽頭組建專門的高新技術(shù)貸款擔(dān)保公司，由銀行、企業(yè)、社會(huì)機(jī)構(gòu)和政府部門各方共同參與。設(shè)立專門的高新技術(shù)貸款擔(dān)保公司，這在政府導(dǎo)向和宏觀政策的支持中是非常重要的。要發(fā)揮銀行的網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢(shì)，發(fā)行高新技術(shù)企業(yè)債券，開辟民間投資資金進(jìn)入高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的渠道。目前，國(guó)內(nèi)民間投資資金充裕，但投資渠道相對(duì)單一，無(wú)法滿足民間資金的正常投資需求；另一方面，民間基金一直有追求較高收益、也愿意承擔(dān)較高投資風(fēng)險(xiǎn)的習(xí)慣，伺機(jī)進(jìn)入高新技術(shù)行業(yè)，尋求高額投資回報(bào)一直是民間投資資金的長(zhǎng)期追求。因此商業(yè)銀行可以發(fā)揮其服務(wù)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)，代理市場(chǎng)為發(fā)展前景良好的高新技術(shù)企業(yè)或擬上市的股份制科技企業(yè)或已上市的高新技術(shù)企業(yè)，發(fā)行高新技術(shù)企業(yè)債券，在民間投資資金與高新技術(shù)企業(yè)債券，在民間投資資金與高新技術(shù)企業(yè)之間建立起直接的聯(lián)系，發(fā)揮中介、協(xié)調(diào)、協(xié)助作用，密切銀企關(guān)系，也從中獲取代理手續(xù)費(fèi)收入，提高自身盈利水平。

近年來一些商業(yè)銀行尤其是地方性的城市商業(yè)銀行，或依托原有的科技支行，或依托先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理方法，在商業(yè)銀行服務(wù)高新技術(shù)企業(yè)，包括比較成熟的大中型企業(yè)和亟待支持的新興小企業(yè)方面進(jìn)行了積極而有益的探索，初步摸索了適合中國(guó)轉(zhuǎn)軌時(shí)期特點(diǎn)的科技信貸管理模式。在科技投入中除了上述各專業(yè)銀行開辦科技貸款業(yè)務(wù)，與科技有機(jī)融合外，還應(yīng)建立專門面向科技，為高技術(shù)產(chǎn)業(yè)服務(wù)的科技金融機(jī)構(gòu)——科技銀行。這個(gè)銀行要面向社會(huì)的整個(gè)利益和國(guó)家的長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)，進(jìn)入國(guó)民經(jīng)濟(jì)中重大和關(guān)鍵的技術(shù)領(lǐng)域，對(duì)開放周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高、投資大和對(duì)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)有戰(zhàn)略影響的科技產(chǎn)業(yè)實(shí)施政策引導(dǎo)，宏觀調(diào)控?？萍笺y行的建立是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，它包括銀行的組織形式、資源來源、功能設(shè)置、運(yùn)作規(guī)則、法律界定等理論和實(shí)踐問題。

（二）建立多層次資本市場(chǎng)體系

1.完善以滬深交易所為核心的主板市場(chǎng)。將滬深兩市打造成中國(guó)證券市場(chǎng)的“精品市場(chǎng)”，特別是要將上海證券交易所建設(shè)成為具有國(guó)際影響力的證券交易中心。滬深交易所應(yīng)該主要面向規(guī)模大、業(yè)績(jī)佳的成熟知名大企業(yè)，上市公司應(yīng)主要來自二、三板市場(chǎng)，在滿足特定情況的條件下，比如公司資產(chǎn)負(fù)債比率、公司規(guī)模、盈利指標(biāo)等到一定要求，也可以在主板市場(chǎng)上進(jìn)行增發(fā)再融資。但未達(dá)到這些指標(biāo)的公司，不能通過主板市場(chǎng)再融資，特別是不能通過股權(quán)再融資的方式“圈錢”。這樣才能充分保證主板市場(chǎng)公司的質(zhì)量，降低該市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，將其真正打造成證券精品市場(chǎng)。

2.進(jìn)一步完善創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。2009年10月30日，我國(guó)的創(chuàng)業(yè)板正式上市運(yùn)行。首批上市的28家公司大部分都是高科技行業(yè)公司，是高風(fēng)險(xiǎn)高成長(zhǎng)性企業(yè)。創(chuàng)業(yè)板引入了退市制度，對(duì)上市公司具有實(shí)質(zhì)性的約束作用。但由于是初創(chuàng)，帶有試驗(yàn)的性質(zhì)，創(chuàng)業(yè)板難免會(huì)有某些缺陷，比如中國(guó)創(chuàng)業(yè)板的設(shè)計(jì)理念與其他板塊相比并沒有實(shí)質(zhì)區(qū)別，包括證券發(fā)行制度、保薦制度、交易制度等方面均延續(xù)了主板的規(guī)定。同時(shí)，在創(chuàng)業(yè)板上市的股票發(fā)行市盈利率過高，有些股票隱藏了一定的投資風(fēng)險(xiǎn)。在市場(chǎng)運(yùn)行之初，穩(wěn)健的考慮與制度安排是必要的，但這種制度安排在保證穩(wěn)健的同時(shí)，可能不利于不同板塊間的區(qū)隔。因此，我國(guó)應(yīng)借鑒海外成熟的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，在保持穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步完善我國(guó)的創(chuàng)業(yè)板，使之真正發(fā)揮高成長(zhǎng)性中小科技企業(yè)孵化器和成長(zhǎng)搖籃的作用。

3.審慎發(fā)展場(chǎng)外交易市場(chǎng)。場(chǎng)外交易市場(chǎng)是多層次資本市場(chǎng)體系的重要組成部分，我國(guó)應(yīng)確立“以高端場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)為主，低端市場(chǎng)基礎(chǔ)培育為輔，逐步推進(jìn)多層次場(chǎng)外市場(chǎng)體系”的“頂端優(yōu)先”發(fā)展路徑。具體來說，由證券業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)同中國(guó)證監(jiān)會(huì)等有關(guān)部門，充分調(diào)動(dòng)證券公司等市場(chǎng)機(jī)構(gòu)，以代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)為核心和基礎(chǔ)建立我國(guó)場(chǎng)外交易市場(chǎng)全國(guó)性高端市場(chǎng)；有序推進(jìn)高端市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)張，同時(shí)制定長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃發(fā)展低端場(chǎng)外交易市場(chǎng)；根據(jù)高端及低端市場(chǎng)運(yùn)行狀態(tài)和市場(chǎng)需求，適時(shí)推動(dòng)市場(chǎng)的進(jìn)一步層次化，建立中層市場(chǎng)。最終形成集中與分散相結(jié)合、全國(guó)性與區(qū)域性相協(xié)調(diào)、有形市場(chǎng)與網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)相配合的市場(chǎng)體系。

4.進(jìn)一步完善技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)。技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)通過拍賣、競(jìng)投、招標(biāo)、分散報(bào)價(jià)、集中撮合交易等來促進(jìn)產(chǎn)權(quán)交易，具有非常明顯的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和價(jià)值實(shí)現(xiàn)功能，在一定程度上消除信息不對(duì)稱的影響。因此，在發(fā)達(dá)的技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)上，資本按照逐利原則，運(yùn)用多種交易手段，能夠發(fā)現(xiàn)合適的投資機(jī)會(huì)，迅速流向成長(zhǎng)性好的行業(yè)或企業(yè)；能夠促使優(yōu)勢(shì)企業(yè)兼并弱勢(shì)企業(yè)，促進(jìn)擴(kuò)張型企業(yè)的戰(zhàn)略性投資與收購(gòu)其他企業(yè)等?？梢?，技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)具有很強(qiáng)的市場(chǎng)資源配置功能，發(fā)展技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)對(duì)完善我國(guó)資本市場(chǎng)有著十分重要的作用，是建立“服務(wù)于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的，有別于傳統(tǒng)的直接融資體系”的重要制度安排。

5.規(guī)范和發(fā)展非正規(guī)金融市場(chǎng)。非正規(guī)金融具有機(jī)制靈活，操作簡(jiǎn)單，以及信息、擔(dān)保和成本方面的優(yōu)勢(shì)，使其更擅長(zhǎng)于提供零星、小額貸款。規(guī)范和發(fā)展非正規(guī)金融對(duì)促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展意義重大，特別是在企業(yè)創(chuàng)立初期，正規(guī)金融的作用并不是非常重要，而非正規(guī)金融則可以提供創(chuàng)業(yè)資金。比如在美國(guó)，典型的代表形式主要是天使投資，即富裕的個(gè)人不通過金融中介機(jī)構(gòu)，而直接以股權(quán)合約的形式投資于中小企業(yè)的融資方式，其非正式性質(zhì)是解決中小高科技企業(yè)成長(zhǎng)早期階段資金問題的最好方式。

（三）設(shè)立共同基金

共同基金是指基金公司依法設(shè)立，以發(fā)行股份方式募集的資金，投資者作為基金公司股東面目出現(xiàn)。它在結(jié)構(gòu)上類似于一般股份公司，但本身不從事實(shí)際運(yùn)作，而將資產(chǎn)委托給基金管理公司管理運(yùn)作，同時(shí)委托其他金融機(jī)構(gòu)代為保管基金資產(chǎn)。共同基金具有如下特點(diǎn)：共同基金將眾多小額資金聚集成巨額資本，使廣大中小投資能夠參與大型項(xiàng)目的投資，并能夠在大型項(xiàng)目的投資，分享相應(yīng)的投資收益；共同基金的投資活動(dòng)由對(duì)證券投資有專門知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)的專家來負(fù)責(zé)，能規(guī)避某些投資風(fēng)險(xiǎn)；共同基金將資金投資于有價(jià)證券、股權(quán)等，但不涉及有關(guān)證券經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，如證券的發(fā)行、推銷等；共同基金以長(zhǎng)期資本利得為投資目的，不謀求控制所投資公司；共同基金具有完善的經(jīng)營(yíng)管理機(jī)構(gòu)，等等。共同基金對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的金融支持主要表現(xiàn)在其不同形式的融資支持。

首先，共同基金對(duì)于尚處于發(fā)展階段、而且還沒有上市的高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)行投資，能夠有力地推動(dòng)這些高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展?；鹨蚴苷苤?，共同基金一般不投資于上市前的高新技術(shù)企業(yè)，但某些投資于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的共同基金允許將少量資金，一般不超過基金總額的1%～2%，投入變現(xiàn)性低的高新技術(shù)企業(yè)，尤其是即將上市的企業(yè)。由于共同基金控制的社會(huì)資金數(shù)額巨大，這些投入高新技術(shù)企業(yè)的資金對(duì)于正在走向成熟、資金需求量相對(duì)較大的高新技術(shù)企業(yè)來講，無(wú)疑是十分重要的。

其次，共同基金的活躍投資為一般意義上的風(fēng)險(xiǎn)投資的退出創(chuàng)造了條件。風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)于高新技術(shù)企業(yè)的投資具有一定程度上的短期性色彩，在風(fēng)險(xiǎn)投資承擔(dān)了較大的風(fēng)險(xiǎn)并打算通過上市獲得回報(bào)時(shí)，必須要求在證券市場(chǎng)上有足夠規(guī)模的資金、以恰當(dāng)?shù)膬r(jià)格來購(gòu)買即將上市的高新技術(shù)企業(yè)的股票。從美國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展看，美國(guó)的共同基金多數(shù)購(gòu)買高科技股，其中有些基金也可能是專門投資于某些高科技領(lǐng)域。這些共同基金在獲得豐厚回報(bào)的同時(shí)，也提高了高新技術(shù)企業(yè)上市時(shí)的市場(chǎng)價(jià)值，從而能夠吸引更多的社會(huì)資金進(jìn)入高新技術(shù)企業(yè)，培植更多的高新技術(shù)企業(yè)。

（四）完善風(fēng)險(xiǎn)投資

風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要。人類已經(jīng)進(jìn)入以高新技術(shù)為代表的現(xiàn)代社會(huì)，創(chuàng)新與發(fā)明已經(jīng)成為21世紀(jì)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，高新技術(shù)與風(fēng)險(xiǎn)投資的有機(jī)結(jié)合被看作是未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的強(qiáng)大動(dòng)力。任何新的工業(yè)或科技革命最關(guān)鍵的因素就是新的金融創(chuàng)新的形成，作為一種高新技術(shù)與金融相結(jié)合的投融資模式，風(fēng)險(xiǎn)投資能及時(shí)地解決高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資金瓶頸問題。它以積極開發(fā)中小型高新技術(shù)企業(yè)為主要投融資對(duì)象，通過將分散的、愿為較高收益承擔(dān)較高風(fēng)險(xiǎn)的中小額資金聚集起來，形成實(shí)力雄厚的風(fēng)險(xiǎn)投資大機(jī)構(gòu)，再由風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)將資金集中管理投入到新的高新技術(shù)項(xiàng)目中，以此來推動(dòng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)不斷發(fā)展。

綜觀世界各國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展，高新技術(shù)實(shí)現(xiàn)商業(yè)化需要風(fēng)險(xiǎn)投資的支持，風(fēng)險(xiǎn)投資是科技成果轉(zhuǎn)化的重要“孵化器”，風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展程度決定著一國(guó)經(jīng)濟(jì)中的高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化率的高低。美國(guó)的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)在上世紀(jì)90年代的迅猛發(fā)展，尤其是網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的興起，最重要的一條是美國(guó)堅(jiān)持不斷地自主創(chuàng)新。而美國(guó)的創(chuàng)新活動(dòng)之所以常勝不衰的一個(gè)非常重要的動(dòng)力就是源于新型的投資機(jī)制———風(fēng)險(xiǎn)投資，為技術(shù)創(chuàng)新的連續(xù)性提供了保障。這一新型投資機(jī)制出現(xiàn)的直接結(jié)果就是大量資本紛紛投入到高新技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)中，有力地推動(dòng)了美國(guó)的高新技術(shù)發(fā)展。風(fēng)險(xiǎn)資本推動(dòng)了美國(guó)的電腦軟件技術(shù)、通訊技術(shù)、半導(dǎo)體和電子技術(shù)、生物技術(shù)、醫(yī)藥技術(shù)的發(fā)展，產(chǎn)生了微軟公司、英特爾公司、康柏通信公司、蘋果計(jì)算機(jī)公司、數(shù)字設(shè)備公司、太陽(yáng)微電子公司等一大批高科技企業(yè)，并使它們由一個(gè)默默無(wú)聞的小型企業(yè)甚至是創(chuàng)意型公司迅速發(fā)展、擴(kuò)張成為全球馳名的跨國(guó)公司。風(fēng)險(xiǎn)投資成為美國(guó)創(chuàng)新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化重要的孵化器，向創(chuàng)新科技企業(yè)注入了大量的資金。根據(jù)美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本協(xié)會(huì)（NVCA）所作的一次調(diào)查，在所調(diào)查的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中，80%以上的是創(chuàng)新技術(shù)企業(yè)，這些企業(yè)的3／4的股權(quán)資本是由風(fēng)險(xiǎn)資本提供的。風(fēng)險(xiǎn)投資促進(jìn)了美國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)最近的十幾年迅猛發(fā)展，引領(lǐng)著世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新經(jīng)濟(jì)時(shí)代。

（五）健全政府支持體系

一是建立完善的法律法規(guī)體系。包括：制定《民間資本投資法》，放寬民間資本投資領(lǐng)域限制；完善知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)法律法規(guī)，如專利法、著作權(quán)法等；完善企業(yè)制度、治理結(jié)構(gòu)方面的法律法規(guī)，為以風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)換為核心的風(fēng)險(xiǎn)資本進(jìn)入和退出提供法律依據(jù)；完善有關(guān)高新技術(shù)企業(yè)的法律法規(guī)，如《高新技術(shù)企業(yè)法》等；完善融資渠道和融資市場(chǎng)法律法規(guī)體系，如要抓緊出臺(tái)《風(fēng)險(xiǎn)投資法》等。

二是建立完善的科技發(fā)展服務(wù)體系。要加強(qiáng)資源整合，協(xié)調(diào)政府有關(guān)部門與人民銀行、證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、國(guó)家開發(fā)銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行等建立經(jīng)常性聯(lián)系，搭建科技金融合作平臺(tái)，形成以銀行、證券、保險(xiǎn)為核心的科技金融協(xié)調(diào)合作機(jī)制。

三是細(xì)化有關(guān)優(yōu)惠政策。首先是充分發(fā)揮財(cái)政科技經(jīng)費(fèi)的引導(dǎo)作用。通過項(xiàng)目扶持、貸款貼息、風(fēng)險(xiǎn)投資等方式支持企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)，引導(dǎo)和激勵(lì)社會(huì)資源投入科技創(chuàng)新活動(dòng)，逐步形成以政府投入為引導(dǎo)，以企業(yè)投入為主體，優(yōu)惠政策作激勵(lì)，銀行貸款為扶持，社會(huì)資金和引進(jìn)外資為補(bǔ)充的全社會(huì)科技投入體系。其次應(yīng)出臺(tái)稅收優(yōu)惠政策，通過合理的科技稅收體制安排，激發(fā)民間資本投資高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的熱情。再次是制定政府采購(gòu)政策和調(diào)整收入分配結(jié)構(gòu)。政府采購(gòu)應(yīng)向高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)傾斜，為高新技術(shù)企業(yè)提供巨大的產(chǎn)品市場(chǎng)，降低企業(yè)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。調(diào)整收入分配結(jié)構(gòu)，增加居民收入，提高居民消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度，可以有效促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和推動(dòng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

欄目主持:薛谷香