何昌慧

(安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院金融系,安徽蚌埠 233041)

淺析股指期貨推出對(duì)我國(guó)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響

何昌慧

(安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院金融系,安徽蚌埠 233041)

股指期貨具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)、資產(chǎn)配置和規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的功能。股指期貨作為國(guó)際金融市場(chǎng)上重要金融創(chuàng)新,目前已經(jīng)成為世界上交易量和流動(dòng)性最好的金融衍生產(chǎn)品之一,也被公認(rèn)為是最為有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具之一[2]。結(jié)合了國(guó)外成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)以及一些專(zhuān)家學(xué)者的研究成果,首先對(duì)股票指數(shù)期貨的特點(diǎn)做簡(jiǎn)要闡述,接著簡(jiǎn)要分析了我國(guó)推出股指期貨對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的積極作用和消極作用。

股指期貨; 波動(dòng)性; 股票現(xiàn)貨

Abstract:Stock index futures have price discovery,asset allocation and systemic risk avoided function.Stock index futures,as an important international financial market,financial innovation has become the world's best trading volume and liquidity of financial derivatives and have also been recognized as the most effective risk management tools.According to the experience of mature markets abroad,and some research results of experts,this paper describes the characteristics firstly,and then analyses the positive and negative effects of China's launching of stock index futures on the spot markets.

Key words:Index futures; Volatility; Stock Spot

一、引言

二、股指期貨的特點(diǎn)和功能

(1)跨期性。股指期貨是交易雙方通過(guò)對(duì)股票指數(shù)變動(dòng)趨勢(shì)的預(yù)測(cè),約定在未來(lái)某一時(shí)間按照一定條件進(jìn)行交易的合約。因此,股指期貨交易是建立在對(duì)未來(lái)預(yù)期的基礎(chǔ)之上,預(yù)期的準(zhǔn)確與否直接決定了投資者的盈虧。[2]所以,收益在大幅度的增長(zhǎng)的時(shí)候,投資者可所承受的損失也很可能是在大幅度增長(zhǎng)的。

(2)杠桿性。股指期貨交易不需要全額支付合約價(jià)值的資金,只需支付一定比例保證金即可簽訂較大價(jià)值的合約。假設(shè)股指期貨交易的保證金為10%,投資者只需支付合約價(jià)值10%的資金就可交易。這樣,投資者就可以控制10倍于所投資金額的合約資產(chǎn)。當(dāng)然,收益可能成倍放大,損失也可能是成倍放大。

(3)聯(lián)動(dòng)性。股指期貨的價(jià)格與其標(biāo)的資產(chǎn)—股票指數(shù)的變動(dòng)聯(lián)系尤為緊密。股票指數(shù)是股指期貨的基礎(chǔ)資產(chǎn),對(duì)股指期貨價(jià)格的變動(dòng)具有很大的影響。與此同時(shí),股指期貨是對(duì)未來(lái)價(jià)格的預(yù)期,因而對(duì)股票指數(shù)就一定有引導(dǎo)作用。

(4)高風(fēng)險(xiǎn)性及其多樣性。股指期貨的杠桿性決定了它具有比股票市場(chǎng)更高的風(fēng)險(xiǎn)性。此外,股指期貨還存在著特定的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)等。[3](P256-312)

股指期貨的功能

1.風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避功能

股指期貨規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的途徑是通過(guò)套期保值來(lái)加以實(shí)現(xiàn)的,廣大的投資者可以使用反向操作的方法分別在股指期貨和市場(chǎng)股票市場(chǎng)來(lái)實(shí)現(xiàn)其規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。股票市場(chǎng)有兩個(gè)部分的風(fēng)險(xiǎn):一是系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn),二是非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),非系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)通常可以將影響減低到最小程度,通過(guò)分散化投資的方式,可是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)卻難以通過(guò)分散投資方式將影響減低到最小程度。眾所周知,股指期貨有做空機(jī)制,正因?yàn)榇?將股指期貨引入到股票市場(chǎng),就為股票市場(chǎng)提供了對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的工具。在此基礎(chǔ)之上,投資者若擔(dān)心股票市場(chǎng)會(huì)下跌,便可賣(mài)出股指期貨合約,通過(guò)對(duì)沖的方式來(lái)降低股市下跌的整體系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)也有利于減輕投資者集體拋售下跌股票而對(duì)整體股票市場(chǎng)所造成的惡劣影響。

2.價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能

股指期貨具有發(fā)現(xiàn)價(jià)格的功能,股指期貨市場(chǎng)之所以具有發(fā)現(xiàn)價(jià)格的功能,主要有兩個(gè)方面的原因:一是參與股指期貨交易的投資者眾多,價(jià)格形成中包含了各方投資者對(duì)價(jià)格的預(yù)期信息。二是股指期貨有很多優(yōu)點(diǎn),如交易成本低、杠桿倍數(shù)高、指令執(zhí)行速度快,股指期貨價(jià)格對(duì)信息反應(yīng)較快。通過(guò)眾多投資者的公開(kāi)競(jìng)價(jià),便形成更能反映股票真實(shí)價(jià)值的股票價(jià)格。

改革開(kāi)放前期，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的弊端越發(fā)顯現(xiàn)，民主法治被蹂躪，文化歷史被破壞，思想界一片混亂，在這樣的背景下十一屆三中全會(huì)召開(kāi)，提出了改革開(kāi)放政策，主張既不走“兩個(gè)凡是”的老路，也不走資本主義的邪路，要走的是改革開(kāi)放的新路。這條路的“新”體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一方面有了新的思想指導(dǎo)，提倡解放思想，堅(jiān)持實(shí)事求是，對(duì)混亂思想進(jìn)行撥亂反正，確立了正確的思想路線；另一方面任務(wù)新，將工作重心轉(zhuǎn)移到經(jīng)濟(jì)建設(shè)上來(lái)，對(duì)傳統(tǒng)的僵化體制進(jìn)行大膽改革，實(shí)行放權(quán)、分權(quán)。

3.資產(chǎn)配置功能

股指期貨的交易方式采用保證金制度,交易成本低,廣大投資者用其作為配置資產(chǎn)的手段和渠道。例如一個(gè)投資債券的機(jī)構(gòu)者,預(yù)期股市會(huì)大幅上漲,因而想要投資,但是由于債券以外的投資種類(lèi)有比較嚴(yán)格的比例限制,不可能將大部分資金投入股市,這時(shí),此投資者買(mǎi)入股指期貨時(shí),可以利用很少的資金,既可以收獲到股市上漲的收益,又提高了配置總體資金的效率。

三、股指期貨[4]推出對(duì)我國(guó)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的積極作用

(一)完善資本市場(chǎng)功能,有利于機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展

機(jī)構(gòu)投資者控制投入市場(chǎng)資金量的重要因素之一是股票市場(chǎng)缺乏規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的工具。股指期貨上市后,社保基金、企業(yè)年金等大型機(jī)構(gòu)投資者可以利用股指期貨對(duì)沖股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn),實(shí)現(xiàn)符合其資金性質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)收益。這將擴(kuò)大機(jī)構(gòu)投資者投入股票市場(chǎng)的資金量,增加其在股票市場(chǎng)的比例,促進(jìn)市場(chǎng)健康穩(wěn)步發(fā)展。從投資的角度來(lái)說(shuō),更多元化的交易方式不僅能滿足企業(yè)和投資者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的要求,而且由于套利機(jī)會(huì)的產(chǎn)生,將使交易結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變化,市場(chǎng)上除了套期保值者和投機(jī)者外,套利及程序交易會(huì)更加流行。在可以做空的前提下,股指期貨的推出將結(jié)束股票市場(chǎng)單邊作多,在僅有股價(jià)上漲才能獲取收益的狀況。而且國(guó)外的機(jī)構(gòu)投資者因?yàn)橐灿辛艘?guī)避風(fēng)險(xiǎn)的工具進(jìn)而改變投資組合,增加了投資該市場(chǎng)的興趣,更加愿意將資金投入市場(chǎng)。

(二)市場(chǎng)規(guī)模將會(huì)進(jìn)一步的擴(kuò)大股指期貨交易

為機(jī)構(gòu)投資者增加了投資品種,提供有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具,有利于促進(jìn)組合投資,降低機(jī)構(gòu)投資者的交易成本,提高資金的利用效率,股指期貨的做空機(jī)制使得機(jī)構(gòu)投資者可從原來(lái)的買(mǎi)進(jìn)之后等待股票價(jià)格上升的單一模式轉(zhuǎn)變?yōu)殡p向投資模式。股指期貨擴(kuò)大了投資者的選擇空間,因此開(kāi)辦股指期貨交易會(huì)吸引大量場(chǎng)外觀望資金實(shí)質(zhì)性的介入股票市場(chǎng),還可減少一級(jí)市場(chǎng)的資金囤積。所以,股指期貨增加了股票市場(chǎng)的資金規(guī)模,股市的交易量和流動(dòng)性也會(huì)得到提高。首先,股指期貨的推出將使得證券市場(chǎng)的投資者隊(duì)伍和市場(chǎng)規(guī)模明顯擴(kuò)大?；趯?duì)股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂,過(guò)去很多機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于股票投資有著嚴(yán)格的限制。如很多國(guó)有企業(yè)及其財(cái)務(wù)公司不允許涉足股票和股票型基金等權(quán)益類(lèi)品種的投資;保險(xiǎn)公司、社保基金只允許進(jìn)行極小比例的權(quán)益類(lèi)證券的投資;證券公司雖然允許從事股票類(lèi)投資,但是很多券商對(duì)證券市場(chǎng)過(guò)去曾經(jīng)發(fā)生過(guò)的巨大風(fēng)險(xiǎn)心有余悸,對(duì)其投資持非常謹(jǐn)慎的態(tài)度。因此,投資者的數(shù)量和資金進(jìn)入股市的規(guī)模難以有效放大。股指期貨推出后,由于有了有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具,投資者可以選擇的風(fēng)險(xiǎn)和期望收益跨度大幅增加,這必將帶來(lái)投資者隊(duì)伍的迅速擴(kuò)大和投資資金規(guī)模的明顯上升?？梢灶A(yù)期,隨著股指期貨的推出,包括保險(xiǎn)資金、社?；?、企業(yè)年金等在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入股市的限制,將會(huì)得到大幅度的放寬,其他穩(wěn)健型的投資者入市的積極性將會(huì)顯著提高。其次,成功推出股指期貨將帶動(dòng)股指期權(quán)、個(gè)股期貨及期權(quán)等眾多系列衍生產(chǎn)品的推出,必將吸引許多投資者入市,由此將促進(jìn)市場(chǎng)的廣度和深度明顯提高,市場(chǎng)規(guī)模也將明顯擴(kuò)大。再次,股指期貨的推出將使得對(duì)沖基金的出現(xiàn)成為必然,這也將為我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展提供新的動(dòng)力。在國(guó)外成熟市場(chǎng),對(duì)沖基金在基金市場(chǎng)中占有一定份額,而我國(guó)的對(duì)沖基金目前尚屬空白。股指期貨推出后,對(duì)沖基金的設(shè)立將水到渠成。它將改變我國(guó)股票市場(chǎng)投資靠天吃飯的歷史,使得股票市場(chǎng)投資者獲取獨(dú)立于股市大盤(pán)的絕對(duì)收益成為可能。

(三)更加有利于資金的配置

清算機(jī)構(gòu)通過(guò)保證金制度等系列制度監(jiān)督市場(chǎng)參與者能夠賣(mài)空、買(mǎi)空,并嚴(yán)格履約,降低交易成本,買(mǎi)賣(mài)雙方極易成交,使交易效率大大提高,促進(jìn)了整個(gè)市場(chǎng)的有效性,從而為實(shí)現(xiàn)合理配置資產(chǎn)提供了良好的運(yùn)行機(jī)制。股指期貨具有資產(chǎn)配置的功能具體表現(xiàn)在三方面:11引進(jìn)了做空機(jī)制。做空機(jī)制使得投資者的投資策略從被動(dòng)的單一等待股市上漲轉(zhuǎn)為主動(dòng)的雙向投資模式,提高了閑置資金的使用效率,降低了交易成本。21便于機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行組合投資及理性交易,有利于培育機(jī)構(gòu)投資者,促進(jìn)證券市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展,加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理。31股指期貨的推出使得股市高度活躍,吸引了大量投資或投機(jī)性社會(huì)資金投入,促使成交量不斷增加、股市規(guī)模不斷擴(kuò)大,從而增強(qiáng)了市場(chǎng)的流動(dòng)性,提高資金使用效率,完善了資本市場(chǎng)的功能。由于我國(guó)股票市場(chǎng)目前缺乏風(fēng)險(xiǎn)回避機(jī)制,因而許多機(jī)構(gòu)投資者只能借助內(nèi)幕消息進(jìn)行短線投機(jī)以達(dá)到獲利的目的,從而造成股市波動(dòng)異常。通過(guò)開(kāi)展股指期貨交易。能夠大量聚集各種信息,有利于提高證券市場(chǎng)的效率;如果股市價(jià)格與股指期貨市場(chǎng)問(wèn)價(jià)差增大。將會(huì)引來(lái)兩市場(chǎng)間的大量套利行為?？梢种乒善笔袌?chǎng)價(jià)格的過(guò)度波動(dòng)。從期貨的功能來(lái)講,股指期貨價(jià)格一般領(lǐng)先于股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格,并有助于提高證券現(xiàn)貨市場(chǎng)的信息含量和運(yùn)行效率。股指期貨推出后,資產(chǎn)配置的手段得到豐富,配置效率將明顯提高。在過(guò)去沒(méi)有股指期貨的時(shí)代,投資者進(jìn)行一級(jí)資產(chǎn)配置的方法,只能是調(diào)整股票和債券等其他投資工具在全部資產(chǎn)中的比重。在看空股票市場(chǎng)整體走勢(shì)時(shí),只能減少其持有的股票。這種最原始的資產(chǎn)配置方法效率低下、成本高,容易造成股票價(jià)格大幅度的波動(dòng),還受到流動(dòng)性的限制。在股指期貨推出以后,投資者就可以通過(guò)賣(mài)出股指期貨,快速高效地實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置,使暴露的風(fēng)險(xiǎn)敞口便捷地按照自己的意愿進(jìn)行調(diào)整。

(四)風(fēng)險(xiǎn)管理的方法更加有效

股指期貨推出以后,風(fēng)險(xiǎn)管理的方法更加有效。股指期貨是高效率的風(fēng)險(xiǎn)管理工具,具有交易量大、流動(dòng)性強(qiáng)、杠桿作用高、交易成本低廉等優(yōu)點(diǎn),比傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理手段具有明顯的優(yōu)勢(shì)。它便于機(jī)構(gòu)投資者集中統(tǒng)一管理各項(xiàng)不同投資業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)敞口,使投資風(fēng)險(xiǎn)得到有效控制。投資者運(yùn)用期貨、期權(quán)可組合出近幾十種策略來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn),為做市商提供了一個(gè)在不拋出其所持有股票的情況下規(guī)避其投資風(fēng)險(xiǎn)的工具。做市商在降低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也在現(xiàn)貨市場(chǎng)上縮小了股票買(mǎi)入和賣(mài)出之間的差價(jià),使股票的價(jià)格更合理,成交量和流動(dòng)性更大。股指期貨的推出不僅為證券市場(chǎng)提供了避險(xiǎn)工具,而且有效地提高了期貨和現(xiàn)貨價(jià)格之間關(guān)系的穩(wěn)定性。

四、股指期貨推出對(duì)我國(guó)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的消極作用

(一)市場(chǎng)間價(jià)格波動(dòng)的傳遞[5]

有些國(guó)家的實(shí)證研究顯示股指期貨交易沒(méi)有使現(xiàn)貨價(jià)格的波動(dòng)性增加,更為甚者使得股市更加穩(wěn)定,但是在某些情況下,股指期貨也會(huì)對(duì)股票市場(chǎng)的波動(dòng)特性會(huì)和價(jià)格行為產(chǎn)生影響。第一,股指期貨交易使得信息傳送的速度增加,可以通過(guò)指數(shù)套利等渠道使股票的市場(chǎng)價(jià)格受到迅速影響;第二,股指期貨交易杠桿作用很高,具有高度投機(jī),利用這個(gè)投機(jī)性可能使股指期貨價(jià)格產(chǎn)生大幅波動(dòng)而影響現(xiàn)貨價(jià)格;第三,股指期貨的“到期日效應(yīng)”也會(huì)加劇股票市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)①。由于股指期貨本身即具有較大的不確定性,因而股票指數(shù)期貨的價(jià)格波動(dòng)比現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)自然更為劇烈,這種影響是通過(guò)指數(shù)套利渠道,又會(huì)立即影響股票現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格,并且會(huì)加大現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)性。到期日效應(yīng)是股指期貨引起股票現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格上升的一個(gè)典型例子。所謂“到期日現(xiàn)象”指的是,股指期貨合約到期之時(shí),投資者在到期前進(jìn)行反向操作導(dǎo)致現(xiàn)貨市場(chǎng)上嚴(yán)重的買(mǎi)賣(mài)訂單失衡,引致現(xiàn)貨市場(chǎng)上股票價(jià)格出現(xiàn)劇烈的短期波動(dòng)。

(二)產(chǎn)生不公平交易以及市場(chǎng)操縱等違法行為

股指期貨特有的高杠桿率特別的符合投機(jī)者的口味,因此股指期貨推出后,投機(jī)者明顯增加了,同時(shí)投機(jī)行也明顯增多。同時(shí),股指期貨交易使現(xiàn)貨和衍生品市場(chǎng)間產(chǎn)生互動(dòng)關(guān)系,從而為投機(jī)資本利用股指期貨操縱市場(chǎng)提供了便利。特別在市場(chǎng)規(guī)模較小的情況下,投機(jī)者利用股指期貨更容易操縱市場(chǎng)。[6]由于股指期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)之間客觀上存在某種聯(lián)動(dòng)關(guān)系,使得一些機(jī)構(gòu)大戶有可能會(huì)以犧牲廣大中小投資者利益為代價(jià),操縱市場(chǎng),牟取暴利。此外,由于股指期貨的交易者通常也是股票現(xiàn)貨的經(jīng)紀(jì)商或自營(yíng)商,這就使得其可能在經(jīng)營(yíng)自營(yíng)業(yè)務(wù)時(shí),因其客戶機(jī)將在某一市場(chǎng)上從事交易而搶在客戶之前在另一市場(chǎng)上下單,為其自營(yíng)賬戶牟取利潤(rùn),從而在現(xiàn)貨或期貨市場(chǎng)產(chǎn)生不公平行為。

(三)影響股票市場(chǎng)投資者的心理

股指期貨市場(chǎng)的變化可能影響股票市場(chǎng)投資者心理的變化,進(jìn)而導(dǎo)致他們恐慌性地拋售,引發(fā)市場(chǎng)動(dòng)蕩。投資者通過(guò)指數(shù)套利、投資組合等交易策略,把現(xiàn)貨市場(chǎng)和在股指期貨市場(chǎng)賣(mài)出的指數(shù)期貨標(biāo)的緊密的聯(lián)系在一起,從而使得這兩個(gè)市場(chǎng)在很大程度上等于一個(gè)市場(chǎng),當(dāng)它們失去聯(lián)系時(shí),就好像同一個(gè)投資者在一種股票上被給予了兩種價(jià)格。一旦兩個(gè)市場(chǎng)都下跌,投資者就會(huì)認(rèn)為兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格出了問(wèn)題,于是感到恐慌,更加瘋狂的拋售,1987年10月紐約股票市場(chǎng)就出現(xiàn)了這種情況。

(四)短期內(nèi)引起交易轉(zhuǎn)移

股指期貨相對(duì)于現(xiàn)貨交易具有交易成本低、保證金比例低、高杠桿性等優(yōu)點(diǎn),在股指期貨推出的初期會(huì)吸引一部分純粹投機(jī)者或者偏愛(ài)高風(fēng)險(xiǎn)的投資者的部分資金由股票現(xiàn)貨市場(chǎng)轉(zhuǎn)移至期貨市場(chǎng),甚至?xí)霈F(xiàn)期貨市場(chǎng)的交易規(guī)模超過(guò)現(xiàn)貨市場(chǎng)的情況,從而減少現(xiàn)貨市場(chǎng)的流動(dòng)性。期指的名義成交金額可能超過(guò)股票市場(chǎng),而股票市場(chǎng)的交易會(huì)變得相對(duì)清淡。在這過(guò)程中,資金在不同市場(chǎng)中的流動(dòng)也會(huì)加快。[7]總而言之,很難量化說(shuō)明股指期貨的推出給我國(guó)證券市場(chǎng)所帶來(lái)的好處,但它具有巨大的積極意義。無(wú)論如何,作為一種金融衍生工具,股指期貨本身是中性的,既可為炒家、投機(jī)者操縱市場(chǎng)的工具,同時(shí)也可成為投資者對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)和調(diào)整資產(chǎn)組合提供便利,更可成為政府調(diào)控市場(chǎng)的有力工具。關(guān)鍵是要在合約設(shè)計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)控制、運(yùn)行機(jī)制、市場(chǎng)監(jiān)管等方面進(jìn)行科學(xué)設(shè)計(jì)、嚴(yán)格要求,最大限度地發(fā)揮股指期貨對(duì)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)影響的積極作用,而不是片面地強(qiáng)調(diào)股指期貨對(duì)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的負(fù)面影響。股指期貨的推出又進(jìn)一步的完善了證券市場(chǎng)投資工具,同時(shí)激勵(lì)了長(zhǎng)期投資,也提高了證券市場(chǎng)的運(yùn)作效率。當(dāng)然而也不能忽視股指期貨對(duì)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)帶來(lái)的消極影響。

五、小結(jié)

總的來(lái)說(shuō),股指期貨的推出給我國(guó)證券市場(chǎng)所帶來(lái)的益處很難量化說(shuō)明,但它的積極意義是巨大的。作為一種金融衍生工具,股指期貨本身是“中性”的,既可為投資者對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)、調(diào)整資產(chǎn)組合提供便利,也可成為炒家、投機(jī)者操縱市場(chǎng)的工具,更可成為政府調(diào)控市場(chǎng)的有力工具,關(guān)鍵是要最大限度地發(fā)揮股指期貨對(duì)股票市場(chǎng)發(fā)展的積極作用,而不是片面地強(qiáng)調(diào)股指期貨的負(fù)面影響。股指期貨的推出完善了證券市場(chǎng)投資工具,提高了證券市場(chǎng)的運(yùn)作效率,同時(shí)也激勵(lì)了長(zhǎng)期投資。然而也不能忽略股指期貨可能帶來(lái)的消極影響。

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On the Introduction of Index Futures on the Spot Market of China's Stock

HE Chang-hui
(Department of Banking and Finance,Anhui University of Finance and Economics,Bengbu,Anhui 233041)

F83019

A

1671-9743(2011)01-0059-03

2010-12-12

何昌慧(1987-),女,安徽宣城人,安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)金融系碩士,從事金融工程方面的研究。