楊志國

(中國石油集團(tuán)鉆井工程技術(shù)研究院 財(cái)務(wù)資產(chǎn)處,北京 100729)

涉外企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)控制問題與管理機(jī)制的建立

楊志國

(中國石油集團(tuán)鉆井工程技術(shù)研究院 財(cái)務(wù)資產(chǎn)處,北京 100729)

針對(duì)涉外企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)控制存在的問題進(jìn)行分析,認(rèn)為一是涉外企業(yè)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理缺乏認(rèn)知;二是涉外企業(yè)缺乏核心競爭力;三是涉外企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制不健全;四是涉外企業(yè)受外部環(huán)境制約程度較深;五是企業(yè)缺乏健全的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制;六是我國外匯市場體制尚不完善。為此提出建立涉外企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制,一要確定企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)控制戰(zhàn)略目標(biāo);二要把握企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)控制原則;三要明確企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理組織架構(gòu)與職責(zé);四要規(guī)范企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理程序;五要建立健全企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控機(jī)制。

涉外企業(yè);匯率風(fēng)險(xiǎn);控制;機(jī)制

2010年世界經(jīng)濟(jì)開始進(jìn)入緩慢復(fù)蘇期,雖然世界經(jīng)濟(jì)增長和工業(yè)生產(chǎn)增長的內(nèi)生動(dòng)力不足,但仍呈現(xiàn)出比較明顯的波動(dòng)增長態(tài)勢,其中發(fā)展中國家成為世界經(jīng)濟(jì)增長的主要推動(dòng)力。且不說未來20年人民幣將是全球最強(qiáng)的硬通貨,但中國作為新興經(jīng)濟(jì)體國家之一,在不斷增長的經(jīng)濟(jì)力量帶動(dòng)下,在今后的20至30年中,本位幣不可避免地呈現(xiàn)緩慢升值與雙向波動(dòng)的態(tài)勢,匯率波動(dòng)的不確定性使涉外企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)加大。從2005年7月開始,我國實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)與管理的浮動(dòng)匯率制度,人民幣匯率不再盯住單一美元,形成更富有彈性的人民幣匯率機(jī)制。匯率變動(dòng)的不確定性把涉外企業(yè)推到了匯率風(fēng)險(xiǎn)的最前沿[1～3]。從本質(zhì)上講,該次人民幣匯率制度的改革,就是要將原先完全由國家承擔(dān)的匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),通過匯率彈性的擴(kuò)大,將部分匯率風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移至涉外企業(yè)承擔(dān)。人民幣匯率制度改革,是深化經(jīng)濟(jì)金融體制改革、健全宏觀調(diào)控體系的重要內(nèi)容。盡管匯率改革的呼聲不絕于耳,但是當(dāng)這一天真正降臨的時(shí)候,我國涉外企業(yè)切實(shí)感到的震動(dòng)遠(yuǎn)比想像中劇烈。人民幣匯率機(jī)制改革和外匯市場發(fā)展,給涉外企業(yè)的經(jīng)營和風(fēng)險(xiǎn)管理提出了新要求[4,5],涉外企業(yè)必須對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)乃至整體市場風(fēng)險(xiǎn)管理認(rèn)真加以研

究,并采取切實(shí)有效的應(yīng)對(duì)措施。

一、涉外企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)控制存在的主要問題

隨著人民幣匯率管理體制逐漸趨于市場化,匯率變動(dòng)的不確定性也逐步加深,人民幣在相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)面臨較大的升值壓力。中國作為新興經(jīng)濟(jì)體國家之一,隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程加快,貿(mào)易量逐漸增大,這樣涉外企業(yè)在對(duì)外貿(mào)易相關(guān)業(yè)務(wù)中,面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)越來越大,企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)控制中存在的問題也日益突顯。

第一,涉外企業(yè)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理缺乏認(rèn)知。管理人員對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的認(rèn)知度決定著涉外企業(yè)防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的能力和水平。長期以來,人民幣匯率相對(duì)穩(wěn)定,涉外企業(yè)經(jīng)營管理者對(duì)人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)了解甚少。因而面對(duì)現(xiàn)行匯率機(jī)制日益凸現(xiàn)的匯率風(fēng)險(xiǎn),有些涉外企業(yè)顯得束手無策;有些涉外企業(yè)則把金融衍生工具當(dāng)作一種贏利手段,以投機(jī)為目的,過度使用,以期望取得高額利潤,結(jié)果反而把企業(yè)置于更大的風(fēng)險(xiǎn)之中,進(jìn)而造成企業(yè)蒙受巨額損失;有些涉外企業(yè)對(duì)金融衍生品風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)能力還處于較低水平,近年來屢屢出現(xiàn)的衍生品投資損失事故沒有引發(fā)對(duì)此問題的深入研究,應(yīng)引起高度重視?？傊?由于涉外企業(yè)對(duì)人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足,缺乏必要的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理知識(shí)和技巧,因此也無法做到全面有效地防范并控制所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)。

第二,涉外企業(yè)缺乏核心競爭力。目前部分涉外企業(yè)防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的方法主要是通過談判在合同中約定,可在談判過程中受自身產(chǎn)品科技含量低,技術(shù)服務(wù)水平不高,缺乏核心競爭優(yōu)勢等因素制約,因此在談判中議價(jià)能力較弱,很難取得合同定價(jià)的主動(dòng)權(quán),進(jìn)而無法做到完全通過協(xié)議方式規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。核心競爭力是貿(mào)易型企業(yè)在國際市場上獲取持續(xù)競爭優(yōu)勢的來源和基礎(chǔ),企業(yè)欲在經(jīng)濟(jì)全球化大潮中立于不敗之地,提升在合同定價(jià)方面的主動(dòng)權(quán),其中最有效也是最關(guān)鍵的一點(diǎn),就是提升企業(yè)的核心競爭力,以技術(shù)創(chuàng)新為核心,以信息化為動(dòng)力,以爭創(chuàng)名牌為手段,以企業(yè)文化為后盾,以調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)為契機(jī),全面提升自己的核心競爭力。

第三,涉外企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制不健全。目前貿(mào)易型涉外企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)能力較弱,在于內(nèi)部控制機(jī)制薄弱。很多涉外企業(yè)在實(shí)際經(jīng)營管理和操作中,涉及外匯的業(yè)務(wù)一般均是由財(cái)務(wù)部門兼管,而其他部門往往參與較少。這樣就無法從企業(yè)戰(zhàn)略的高度出發(fā),從整體上提高企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理水平,利用有效的手段對(duì)企業(yè)所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防范。即使企業(yè)能夠使用金融手段來防范一定的匯率風(fēng)險(xiǎn),但沒有專門的內(nèi)設(shè)機(jī)構(gòu)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行統(tǒng)一管理與分析,則難以建立起完備的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理體系,也就無法對(duì)企業(yè)面臨的各種匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的識(shí)別,更談不上對(duì)其他各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的監(jiān)測和管理。絕大部分涉外企業(yè)只是單獨(dú)地使用金融工具,沒有從整體上形成一個(gè)完整的匯率風(fēng)險(xiǎn)控制戰(zhàn)略構(gòu)架,往往會(huì)在交易前失去防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的最佳時(shí)機(jī),很難規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)或達(dá)到最佳的匯率風(fēng)險(xiǎn)管控效果。

第四,涉外企業(yè)受外部環(huán)境制約程度較深。首先,我國金融市場本身并不發(fā)達(dá),這樣可以提供給企業(yè)的外匯避險(xiǎn)工具較少,難以滿足企業(yè)的需求。其次,金融服務(wù)配套機(jī)制不健全。我國目前金融工具相對(duì)單一,再加之部分貿(mào)易企業(yè)缺乏避險(xiǎn)的動(dòng)機(jī),導(dǎo)致遠(yuǎn)期外匯市場不活躍。我國出口企業(yè)目前還主要以低附加值的勞動(dòng)密集型產(chǎn)品為主,價(jià)格是影響利潤的主要因素,如果采取遠(yuǎn)期結(jié)售匯方式套期保值,必然增加企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用支出。因此,很多企業(yè)為了節(jié)約成本,放棄了遠(yuǎn)期結(jié)售匯的避險(xiǎn)方法,及時(shí)收匯結(jié)匯則成為企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的主要手段。

第五,企業(yè)缺乏健全的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。受匯改前我國長期實(shí)行比較固定的匯率制度影響,企業(yè)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理仍缺乏足夠的重視,外匯風(fēng)險(xiǎn)管理職能普遍的由各企業(yè)財(cái)務(wù)部門兼管。實(shí)際工作中,對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理,研究技術(shù)性問題多,比如,匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方法、手段和工具等。但很少從體制機(jī)制、系統(tǒng)工程、流程再造等方面,做全局性、前瞻性的匯率風(fēng)險(xiǎn)全面管理。如,沒有從企業(yè)的戰(zhàn)略角度,建立起行之有效的、各部門聯(lián)動(dòng)的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理控制機(jī)制。由于機(jī)制缺失或不健全,企業(yè)沒有設(shè)置專門的領(lǐng)導(dǎo)組織功能,針對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)促進(jìn)相關(guān)部門和職能的協(xié)作。對(duì)企業(yè)重大經(jīng)營事項(xiàng)的決策,如投資、籌融資,以及大宗商品或服務(wù)貿(mào)易等活動(dòng),管理者沒有就匯率變動(dòng)影響進(jìn)行決策前的匯率風(fēng)險(xiǎn)測試分析和評(píng)估。因此,難以有效地對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行科學(xué)的識(shí)別和估量,不能主動(dòng)地對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行安全的管理。

第六,我國外匯市場體制尚不完善。目前我國外匯市場仍處于發(fā)展階段,企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理勢必會(huì)受到國家制度性約束,這樣一方面導(dǎo)致金融避險(xiǎn)工具不能完全滿足企業(yè)需求,另一方面也會(huì)影響到企業(yè)利用金融工具規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的自主性。

二、涉外企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制的建立

(一)企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)控制戰(zhàn)略目標(biāo)

積極構(gòu)建集中統(tǒng)一、全過程管理的匯率風(fēng)險(xiǎn)控制體系,它是以穩(wěn)健保值和實(shí)現(xiàn)企業(yè)整體利益最大化為出發(fā)點(diǎn),管理企業(yè)面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn),減少和消除匯率變動(dòng)對(duì)企業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益的不確定性影響。

(二)企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)控制原則

第一,發(fā)揮整體優(yōu)勢原則。發(fā)揮企業(yè)集中統(tǒng)計(jì)管理的優(yōu)勢,統(tǒng)籌安排貿(mào)易談判和結(jié)算等事宜,充分利用內(nèi)部銀行平臺(tái)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。

第二,全過程管理原則。所屬企業(yè)在整個(gè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中的各相關(guān)環(huán)節(jié),從合同簽訂到結(jié)算完成都要采取相應(yīng)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理措施,實(shí)施全過程管理。

第三,合規(guī)套期保值原則。規(guī)范和適度運(yùn)用金融工具,在國家政策允許的范圍內(nèi)選擇風(fēng)險(xiǎn)可控的金融工具進(jìn)行合法合規(guī)的套期保值。

第四,控制風(fēng)險(xiǎn)敞口原則。合理控制非主要貨幣資金存量,綜合平衡企業(yè)主要貨幣頭寸,適度對(duì)沖未來匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口。

第五,風(fēng)險(xiǎn)與收益兼顧原則。匯率風(fēng)險(xiǎn)控制實(shí)質(zhì)上是一種風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移或分?jǐn)?比如采用遠(yuǎn)期外匯交易、期權(quán)等金融工具進(jìn)行套期保值,都可能要支付一定的成本,以此為代價(jià)來固定未來的收益或支出。這條原則是企業(yè)進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)控制的基石,也是企業(yè)建立健全匯率風(fēng)險(xiǎn)控制體系、確定具體的風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)術(shù)、選擇匯率風(fēng)險(xiǎn)管理方法的準(zhǔn)繩。

(三)企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理組織架構(gòu)與職責(zé)

涉外企業(yè)要建立一個(gè)高效的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理組織架構(gòu),它應(yīng)包括一個(gè)權(quán)威的匯率風(fēng)險(xiǎn)決策機(jī)構(gòu)和一個(gè)專業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理團(tuán)隊(duì)。

專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理團(tuán)隊(duì)可以由規(guī)劃計(jì)劃部門、信用風(fēng)險(xiǎn)管理部門、生產(chǎn)運(yùn)營部門、市場營銷部門、財(cái)務(wù)資產(chǎn)部門、內(nèi)控部門和審計(jì)部門等骨干組成。它的任務(wù),一是設(shè)計(jì)和修正企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理政策和程序,制定匯率風(fēng)險(xiǎn)管理準(zhǔn)則;二是規(guī)劃企業(yè)各部門的匯率風(fēng)險(xiǎn)限額;三是評(píng)估并監(jiān)控各種匯率風(fēng)險(xiǎn)變動(dòng),使總體風(fēng)險(xiǎn)水平、結(jié)構(gòu)與企業(yè)總體經(jīng)營方針相一致,在必要時(shí)及時(shí)、果斷調(diào)整企業(yè)的總體匯率風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo);四是制定一套包括識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)種類、確定風(fēng)險(xiǎn)限額、評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)收益、調(diào)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)敞口等一系列環(huán)節(jié)在內(nèi)的順暢的管理流程;五是以科學(xué)的分析方法、先進(jìn)的管理工具和有效的管理手段為支持,承擔(dān)具體的匯率風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量、管理運(yùn)作和政策實(shí)施。

(四)企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理程序

第一,匯率風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別。首先要識(shí)別出各種可能減少企業(yè)價(jià)值的外匯風(fēng)險(xiǎn)。涉外企業(yè)要根據(jù)自身業(yè)務(wù)活動(dòng)判別可能面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)狀況,以便對(duì)癥下藥。外匯風(fēng)險(xiǎn)并非都是顯露在外的,涉外企業(yè)對(duì)自身正在承受或可能面臨何種外匯風(fēng)險(xiǎn)往往不能一目了然,這就需要認(rèn)真地加以識(shí)別。主要分析究竟存在哪些匯率風(fēng)險(xiǎn),是交易風(fēng)險(xiǎn)、折算風(fēng)險(xiǎn)還是經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn);分析面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)哪一種是主要的,哪一種是次要的;哪一種貨幣風(fēng)險(xiǎn)大,哪一種貨幣風(fēng)險(xiǎn)小;同時(shí)要了解風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)時(shí)間的長短。只有充分鑒別出企業(yè)所面臨的全部外匯風(fēng)險(xiǎn),才能準(zhǔn)確測量企業(yè)承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)的程度,進(jìn)而制定出有效的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理策略。

第二,匯率風(fēng)險(xiǎn)測量。匯率風(fēng)險(xiǎn)度量是在匯率預(yù)測基礎(chǔ)上,對(duì)所涉及的不同外幣的未來的匯率波動(dòng)進(jìn)行預(yù)測,對(duì)不同種類的外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行計(jì)算和評(píng)價(jià)。匯率波動(dòng)越大,外匯敞口額越大,時(shí)間越長,風(fēng)險(xiǎn)越大。度量的目的在于把握這些外匯風(fēng)險(xiǎn)將達(dá)到多大程度,會(huì)造成多少損失。匯率風(fēng)險(xiǎn)測量是對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)程度進(jìn)行測算,它是風(fēng)險(xiǎn)管理的核心,直接決定了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的有效性。能否對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行準(zhǔn)確的度量,關(guān)系到企業(yè)整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理體系的成敗。對(duì)受險(xiǎn)頭寸大小和匯率變動(dòng)方向和幅度的預(yù)測,是外匯風(fēng)險(xiǎn)度量的重要內(nèi)容。為了盡量追求度量結(jié)果的精確化,風(fēng)險(xiǎn)大小的測定還需要借助一定的計(jì)量模型。只有在相應(yīng)的數(shù)學(xué)模型建立后,利用已經(jīng)把握的預(yù)期匯率值、受險(xiǎn)頭寸金額和計(jì)量模型,才能求得較為精確的風(fēng)險(xiǎn)損益值。

第三,比較和選擇風(fēng)險(xiǎn)管理方法。目前的風(fēng)險(xiǎn)管理方法比較多,涉外企業(yè)只有通過比較,才能選擇哪種措施更適合防止目前的匯率風(fēng)險(xiǎn),要確定適合企業(yè)自身的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理方法,使之達(dá)到最有效地實(shí)現(xiàn)預(yù)定的風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)。

第四,匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)施。涉外企業(yè)確定匯率風(fēng)險(xiǎn)管理方法后,接下來需要通過具體的安排,落實(shí)所選定的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理方法過程,進(jìn)行企業(yè)內(nèi)部的業(yè)務(wù)調(diào)整、資金調(diào)整、幣種調(diào)整,以及在企業(yè)外部尋找交易對(duì)手、簽訂外匯交易合同等,具體實(shí)施匯率風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和控制。

第五,風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督與調(diào)整。在匯率風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)施后,企業(yè)要及時(shí)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督與評(píng)估。根據(jù)成本收益準(zhǔn)則做出判斷,選擇收益最大化的方法進(jìn)行判別。金融市場變幻莫測,沒有一種方法可以一勞永逸。涉外企業(yè)要持續(xù)地對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理方法和風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略的實(shí)施情況和適用性進(jìn)行監(jiān)督,根據(jù)市場情況,對(duì)企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)進(jìn)行監(jiān)控管理,適時(shí)做出調(diào)整。

(五)企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控機(jī)制

風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控機(jī)制是指企業(yè)為了保證其業(yè)務(wù)的正常運(yùn)作,實(shí)現(xiàn)其既定的工作目標(biāo),防范經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)而設(shè)立的一系列內(nèi)部運(yùn)作程序、措施和方法等制度的總稱。涉外企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部控制,應(yīng)當(dāng)有利于促進(jìn)涉外業(yè)務(wù)合作,提高可靠的財(cái)務(wù)和監(jiān)督報(bào)告,促進(jìn)企業(yè)嚴(yán)格遵循相關(guān)法律、行政法規(guī)、部門規(guī)章和內(nèi)部的制度和程序,確保匯率風(fēng)險(xiǎn)管理體系的有效運(yùn)行。

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F832.63

A

1673-1395(2011)08-0035-03

2011-06-13

楊志國(1977-),男,河南信陽人,注冊會(huì)計(jì)師,主要從事企業(yè)財(cái)務(wù)資產(chǎn)管理研究。

責(zé)任編輯 胡號(hào)寰 E-mail:huhaohuan2@126.com