李紅旗
資本市場功能視閾下的中部地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整
李紅旗
產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整是中部崛起的關(guān)鍵,而產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整又離不開資本市場的發(fā)育和發(fā)展?!笆濉逼陂g,加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整是中部六省經(jīng)濟發(fā)展的重中之重,金融市場必須更好地服務(wù)于這個大局。而中部金融發(fā)展的短板恰恰是資本市場薄弱,因此,為了更好地促進中部崛起,必須加快建設(shè)多層次的資本市場,以促進中部地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和調(diào)整。
中部;資本市場;產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整
自20世紀80年代初,我國實行非均衡梯度發(fā)展政策:率先發(fā)展東部沿海地區(qū),實施西部大開發(fā),振興東北老工業(yè)基地,全面促進中部崛起。一系列的經(jīng)濟發(fā)展政策,標志著我國區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展進入了一個新階段。尤其是在經(jīng)歷了全球金融危機之后,中部地區(qū)對全國經(jīng)濟發(fā)展的支撐作用更加顯著。“十二五”期間,加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整是中部六省經(jīng)濟發(fā)展的重中之重,金融市場必須更好地服務(wù)于這個大局。而中部金融發(fā)展的短板恰恰是資本市場,因此,為了更好地促進中部崛起,必須加快建設(shè)多層次的資本市場,服務(wù)于中部產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。
產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整就是指隨著科學技術(shù)不斷進步和生產(chǎn)社會化程度不斷提高,不斷淘汰落后產(chǎn)業(yè),加強傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的技術(shù)改造,扶持引導新興產(chǎn)業(yè),逐步提高產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)效能和效益。具體而言,就是指產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的合理化與高度化。在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的過程中,無論是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的合理化還是高度化,資本市場都可以起到舉足輕重的作用。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整、升級轉(zhuǎn)換,離不開資本市場的有效支持與協(xié)同發(fā)展。
1.資本市場有助于優(yōu)化市場資源配置。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整,在性質(zhì)和方式上主要是分為市場作用和政府作用。市場作用于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整,很大程度上是一種經(jīng)濟系統(tǒng)的自我調(diào)整。在產(chǎn)品價格信號的引導下,利用資源要素在各產(chǎn)業(yè)部門的流動與重組,使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)盡可能適應新的市場需求與經(jīng)濟發(fā)展。當市場中的需求結(jié)構(gòu)發(fā)生變化,原有的供需結(jié)構(gòu)發(fā)生改變,供需不再平衡,進而引起產(chǎn)品的價格發(fā)生波動。當價格波動達到一定程度,部門間生產(chǎn)資源達到轉(zhuǎn)移的臨界點,部門間的資源要素就會從產(chǎn)品價格下降的部門轉(zhuǎn)移到價格上漲的部門,形成新的供需平衡點。鑒于資本市場的信息獲取功能,其對商品市場的反映更具有預知性。在不同產(chǎn)業(yè)供需結(jié)構(gòu)發(fā)生變化時,資本市場價格往往先于商品市場做出反應,并通過其資源配置效應,促使資源在不同行業(yè)部門間流動,最終達到產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)新的均衡。在政府作用的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整機制中,政府通常直接指導資源在各個產(chǎn)業(yè)之間的配置,進而達到調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的目的。一方面,政府直接對各產(chǎn)業(yè)部門的投資、生產(chǎn)發(fā)布計劃和要求;另一方面,政府通過實施傾斜性的財政、信貸、稅收及外匯等政策措施,引導生產(chǎn)資源、民間資本流向流出需要限制的產(chǎn)業(yè)部門,流向需要鼓勵、扶持的產(chǎn)業(yè)部門。當宏觀調(diào)控的措施得當,資本市場就會對政府的政策信號做出積極反應,資源將加快向受政府鼓勵扶持的、有發(fā)展前景的行業(yè)集聚,與此相對,那些受政策限制、發(fā)展空間狹窄的行業(yè)將在資本市場中逐漸萎縮,逐漸衰退。
2.資本市場有助于發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。積極發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)是“十二五”時期,乃至未來一段時間內(nèi),調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的重要抓手。在培育發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的初期,許多國家往往采取政策扶持的手段。但在扶植政策取得一定預期效果的同時,往往政府的行政指導行為最終會導致區(qū)域產(chǎn)業(yè)同構(gòu)、資源建設(shè)浪費等現(xiàn)象的發(fā)生。此外,一些技術(shù)創(chuàng)新性企業(yè),在發(fā)展初期規(guī)模較小,發(fā)展前景不確定,經(jīng)常會出現(xiàn)資本運營困難的狀況,這使得在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中推動資源向新興產(chǎn)業(yè)集聚存在較大障礙。而在資本市場中,尤其是風險資本和創(chuàng)業(yè)板,在資源配置、風險分散方面具有獨到功能,成為戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)培育的重要手段。一些具有風險偏好的投資者,具有超前的預見力、敏銳的洞察力、良好的心理承受能力、較強的風險承受能力以及強烈的逐利需求,愿意在高風險中追逐新興產(chǎn)業(yè)帶來的高效益。風險資本介入新興產(chǎn)業(yè)后,可將新興產(chǎn)業(yè)潛在的生產(chǎn)要素轉(zhuǎn)化成現(xiàn)實的生產(chǎn)要素,從而推動戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。同時,因為資本市場的風險分散功能,將創(chuàng)新項目的有限風險分散于各個投資主體之間,進而加強了對新興產(chǎn)業(yè)投資的保障能力,提高了人們的投資積極性,有力地推動了戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的資本積累與需求擴張。
3.資本市場有助于培養(yǎng)龍頭企業(yè)。資本市場的產(chǎn)權(quán)界定功能為現(xiàn)代企業(yè)制度提供了最有效的形式,清晰、合理的產(chǎn)權(quán)界定是一切資源進行配置的前提條件。資本市場通過對經(jīng)營機制的改造,為企業(yè)提供資金融通,傳遞產(chǎn)權(quán)交易,提供產(chǎn)權(quán)中介服務(wù),從而在產(chǎn)權(quán)重組中發(fā)揮調(diào)整功能,促進各生產(chǎn)要素在各企業(yè)間的流動。資本市場可以使生產(chǎn)要素擺脫物質(zhì)形態(tài)的制約,既可以進行分割,又可以在市場上進行各種權(quán)利的連續(xù)性交易,從而為資源在各企業(yè)間,乃至各行業(yè)間的流動提供可能。企業(yè)在成長的過程中,必須具備高效的生產(chǎn)能力和較強的籌資能力,資本市場利用其固有的趨利性及交易機制,為核心企業(yè)集團提供了"肥沃的土壤"。在資本市場出現(xiàn)之前,企業(yè)的融資主要依賴銀行借貸資本等間接融資手段,然而,間接融資規(guī)模有限且手續(xù)復雜,金融產(chǎn)品往往單一,缺乏創(chuàng)新,因此在很大程度上制約了有著強烈擴張和創(chuàng)新需求的核心企業(yè)發(fā)展。然而,在資本市場中,具有發(fā)展空間、較好業(yè)績的企業(yè)必定成為投資者競相追逐的對象,各種資源要素都將向其集聚,最終轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實的生產(chǎn)力。資本市場對一個產(chǎn)業(yè)中核心企業(yè)的扶持,一方面可以促使龍頭企業(yè)本身加速發(fā)展,另一方面也有助于推動產(chǎn)業(yè)帶動效應的發(fā)揮,進而提高了產(chǎn)業(yè)的整體發(fā)展水平。
4.資本市場有助于提高自主創(chuàng)新程度。資本市場可以通過培育和推動創(chuàng)新型企業(yè)的成長,成為支持自主創(chuàng)新、培育新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的重要平臺。創(chuàng)新直接影響企業(yè)效益,引起生產(chǎn)資源格局的重構(gòu),加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的步伐。當由創(chuàng)新促進企業(yè)技術(shù)改造、產(chǎn)品升級時,由于新產(chǎn)品的需求彈性較大,其價格對成本的反應、需求對價格的反應都比較敏感,從而使其產(chǎn)量的提高能獲得較高的收益,會吸引大量的生產(chǎn)要素流入該行業(yè)。當該行業(yè)獲得的平均收益普遍高于其他行業(yè)時,其他行業(yè)的生產(chǎn)要素就會加快向最初使用創(chuàng)新的行業(yè)轉(zhuǎn)移、集聚。當然,如果創(chuàng)新導致原有產(chǎn)品的生產(chǎn)效率提高,但是新產(chǎn)品需求彈性較小,不足以引起大規(guī)模生產(chǎn),產(chǎn)生不了較高的行業(yè)效益時,那么將促使該行業(yè)生產(chǎn)要素外流。因此,無論哪種情況,創(chuàng)新都將引起生產(chǎn)要素在產(chǎn)業(yè)之間的轉(zhuǎn)移,導致不同行業(yè)的擴張或收縮,促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。同時,資本市場為創(chuàng)新投資提供風險擔保和利益共享機制,尤其是風險投資和創(chuàng)業(yè)板市場,經(jīng)常被譽為創(chuàng)新和高新技術(shù)的“催化器”,進而大大加快了科技成果的產(chǎn)業(yè)化進程。資本市場還可以為企業(yè)持續(xù)的創(chuàng)新活動提供源源不斷的資金和市場化的創(chuàng)新導向。部分優(yōu)質(zhì)的創(chuàng)新型企業(yè)可以通過收購兼并等一系列市場化手段,迅速整合,做強做大。
在面對國際金融危機背景下嚴峻的國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境,中部資本市場繼續(xù)保持了良好平穩(wěn)的運行態(tài)勢,在促進產(chǎn)業(yè)機構(gòu)調(diào)整、發(fā)展區(qū)域經(jīng)濟上也已經(jīng)取得了一定的成就,但與沿海地區(qū)相比仍然存在一些問題。
1.資本市場規(guī)模偏小,資金聚集能力較弱。中部資本市場規(guī)模偏小的問題比較突出,東部的資本市場的差距仍然懸殊,“東部高、西部和中西部低”的資本格局基本沒變。中部地區(qū)的融資比例與其地區(qū)生產(chǎn)總值占全國的比重極不相稱,東部地區(qū)不僅擁有六成的貸款,而且還占直接融資七成以上的份額,而中部則是以14.6%的貸款、9.6%的債券和10.5%的股票籌資額,提供了占全國19.4%的GDP。從股票融資看,中部地區(qū)上市公司數(shù)量偏少、融資額較小的情況基本不變。2009年,全國上市公司總數(shù)達到1718家,東部、中部、西部和東北地區(qū)國內(nèi)上市公司數(shù)量占全國的比重分別為59.6%、16.1%、17.7%和6.6%,東部地區(qū)仍占一半以上,中部地區(qū)上市公司數(shù)只是相當于東部的27%。2009年,國內(nèi)上市公司境內(nèi)股票市場的籌資金額大幅增加,但是中部六省上市公司籌資額僅占全國上市公司籌資總額的11.6%,而同期東部地區(qū)上市公司籌資額占當年全國上市公司籌資總額的75.4%。作為經(jīng)濟大省的河南,截止2009年底國內(nèi)上市公司為41家,只占全國上市公司總數(shù)的2.4%,國內(nèi)股票(A股)籌資額14億元,僅只占全省銀行各項貸款余額0.1%。就債券融資的情況來看,債券融資仍主要集中在東部地區(qū)。2009年,中部地區(qū)國內(nèi)債券籌資額僅占全國融資總額的9.4%,而東部地區(qū)則占79.9%。中部資本市場的狹小在一定程度上影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整所必須的增量資金,也影響了可供資本運作的市場空間。
2.市場中介發(fā)展滯后,直接融資渠道不暢。中部地區(qū)的資本市場體系不健全,資本市場組織機能不完善,資本內(nèi)生形成能力差,市場本身的融資能力不強約束了整個資本市場的發(fā)展。目前,中部地區(qū)的證券公司、期貨公司等市場中介機構(gòu)較少。2009年,總部設(shè)在中部的證券公司占全國的比例為11.3%,甚至比西部少了近7個百分點,只相當于東部的17.1%??偛吭O(shè)在中部地區(qū)的期貨公司占全國期貨公司總數(shù)的11.9%,同期的東部地區(qū)為67.9%。證券投資基金的發(fā)育程度是衡量資本市場成熟與否的重要標志。然而,迄今為止,全國60家基金管理公司仍全部集中在東部和西部地區(qū),中部并無一家基金公司。直接融資渠道的不暢,直接影響了資金集聚能力,金融資本缺乏成長和運行的環(huán)境與基礎(chǔ),催化了中部地區(qū)資金大量涌向東部沿海證券、房地產(chǎn)等一些泡沫經(jīng)濟成分較重的產(chǎn)業(yè),內(nèi)地許多基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的實際資本卻長期缺乏向金融資本轉(zhuǎn)化的機會,加劇了中部產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的資金缺乏。
3.上市公司行業(yè)分布不均,資本市場結(jié)構(gòu)仍偏傳統(tǒng)。目前,中部地區(qū)上市公司仍以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為主,主要集中在紡織、鋼鐵、有色、化工等行業(yè),戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、高科技產(chǎn)業(yè)的上市公司比例很低。由于中部地區(qū)金融服務(wù)品種少、層次低、創(chuàng)新能力不強,地區(qū)內(nèi)部的資金聚集能力,且區(qū)域外資金也沒有大規(guī)模轉(zhuǎn)移到中部地區(qū),中部資本市場資金缺口較大。然而,傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的技術(shù)改造,戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的扶持,以及生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)的培育,都需要需要大量的增量資金投入。中部地區(qū)的資本市場結(jié)構(gòu)仍偏傳統(tǒng),上市企業(yè)行業(yè)分布不均,資本市場在調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中的資源配置功能沒有得到很好的運用。
“十二五”時期,加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整是經(jīng)濟發(fā)展的中心任務(wù),要在發(fā)展中促調(diào)整、在調(diào)整中求發(fā)展。為了促進中部崛起,中部六省更應加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的步伐,充分利用資本市場的調(diào)節(jié)功能促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整,充分考慮自身特點和實際情況,堅持市場導向與政策扶持相結(jié)合,建立健全發(fā)展資本市場體系的工作機制。
1.大力拓展直接融資渠道。大力發(fā)展債券市場,顯著提高直接融資比重。充分培育債券市場,鼓勵核心企業(yè)進行債券融資。培育多層次的發(fā)債主體,滿足國有企業(yè)、民營企業(yè)、大型企業(yè)、中小企業(yè)不同的融資需求。加強債券產(chǎn)品創(chuàng)新,實現(xiàn)短期融資券、企業(yè)債券、中期票據(jù)、金融債、資產(chǎn)支持證券等多品種債券產(chǎn)品的合理發(fā)展,形成產(chǎn)品種類豐富,有產(chǎn)品創(chuàng)新能力的債券市場。大力發(fā)展股權(quán)投資,拓展新型融資渠道。政府要發(fā)揮積極引導作用,通過參股、提供融資擔保和補償機制等方式扶持股權(quán)投資企業(yè)發(fā)展,不斷壯大股權(quán)投資資本。通過發(fā)展股權(quán)投資,將社會募集的資金投入發(fā)展前景廣闊的企業(yè),將有效緩解民營企業(yè)融資難的狀況。同時,股權(quán)投資管理人幫助企業(yè)完善治理結(jié)構(gòu)、增強風險控制能力、改進經(jīng)營管理,促進企業(yè)購并重組和股票上市。
2.積極調(diào)整上市企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。加快上市企業(yè)的兼并重組步伐,促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與行業(yè)升級。大力推動符合國家產(chǎn)業(yè)政策導向的并購重組,鼓勵上市公司創(chuàng)新并購重組、推動部分改制上市公司整體上市、規(guī)范借殼上市等行為。全面推進優(yōu)質(zhì)企業(yè)進入資本市場,優(yōu)先推動戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代裝備制造業(yè)、現(xiàn)代生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)領(lǐng)域的龍頭企業(yè)、優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)上市融資。推動一批具有高成長、高效益的中小企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市。積極開拓境外資本市場,穩(wěn)步推動傳統(tǒng)優(yōu)勢企業(yè)集團赴境外上市融資。鼓勵優(yōu)質(zhì)上市公司通過多種方式擴大再融資規(guī)模,提高對外投資控股能力。支持有條件的企業(yè)利用資本市場開展兼并重組,促進上市公司行業(yè)整合和產(chǎn)業(yè)升級,切實保證募集資金能夠有效用到產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級的項目。
3.加大資本市場創(chuàng)新力度。積極推進資本市場產(chǎn)品創(chuàng)新、業(yè)務(wù)創(chuàng)新、觀念創(chuàng)新、制度創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新、及服務(wù)創(chuàng)新,滿足產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的多層次需求。加快融資方式和信貸產(chǎn)品創(chuàng)新,加強中間業(yè)務(wù)創(chuàng)新,全面提升資本市場服務(wù)層次;完善資本市場信息化建設(shè),增強資本市場服務(wù)能力。加強金融同業(yè)合作,發(fā)展交叉性金融工具和業(yè)務(wù)品種,提高資本市場產(chǎn)品服務(wù)能力。增強中部地區(qū)券商的整體實力,積極推動地方金融機構(gòu)發(fā)起設(shè)立證券投資基金管理公司。進一步推進信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品和企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的創(chuàng)新,做好資產(chǎn)證券化的試點工作。穩(wěn)步擴大融資融券試點,適時推出轉(zhuǎn)融通等配套制度。結(jié)合實體經(jīng)濟需要,完善以風控為前提、以市場為導向、以需求為動力的產(chǎn)品和業(yè)務(wù)創(chuàng)新機制。
4.積極引導民間資本入注中介服務(wù)體系。出臺政策措施大力鼓勵民間資本,包括個人、企業(yè)、金融機構(gòu)和創(chuàng)業(yè)資本等各類資本,積極參與資本市場建設(shè)。完善資本市場中介機構(gòu)的法制環(huán)境,加強規(guī)范中介服務(wù)機構(gòu)管理,保證中介機構(gòu)在人員組成、資金來源、行政管理上的獨立性、中立性。構(gòu)建多層級的中介服務(wù)體系,積極培育會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所、評估機構(gòu)、咨詢服務(wù)機構(gòu)及投資銀行等中介機構(gòu),促進資本市場體系的健康快速發(fā)展。采取多種措施提高中介服務(wù)人員的整體素質(zhì),注重在實踐中培養(yǎng),通過多渠道、多種形式培養(yǎng)一批既精通基金業(yè)務(wù),又有項目投資管理經(jīng)驗的專業(yè)管理人員。
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責任編輯:伊人
F83
A
1003—0751(2011)02—0045—03
2011—01—20
李紅旗,女,新鄉(xiāng)市審計局局長(新鄉(xiāng)453003)。