□ 文/國務(wù)院金融研究所研究員 楊謹(jǐn)鴻

案例“走出去的匯率風(fēng)險防范機制”提出的關(guān)于“匯率風(fēng)險管理”，可以說是目前在經(jīng)濟全球化的大環(huán)境中企業(yè)需要共同面對，并且積極預(yù)防和破解的問題。

通過國際投資尋求海外石油資源，已經(jīng)成為中國石油戰(zhàn)略的重要步驟。眾所周知，當(dāng)前世界石油市場一直是以美元交易的，中國在海外進行投資，不但涉及人民幣與美元匯率的變化風(fēng)險，也面臨美元與東道國貨幣匯率變化風(fēng)險?？梢哉f匯率風(fēng)險包括了所有與外匯活動有關(guān)的各種潛在風(fēng)險，其中最主要的是由匯率波動引起的風(fēng)險。

從國內(nèi)市場來看，自2005年中國開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度以來，對國內(nèi)企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生巨大影響。石油石化行業(yè)的原材料和產(chǎn)品的價格都與國際市場美元價格掛鉤，人民幣匯率變動使該行業(yè)面臨前所未有的匯率風(fēng)險。如今在人民幣不斷升值的背景下，對外投資用人民幣兌換美元的數(shù)量比較少，將來獲取的美元收益換取人民幣也會比較少。從國際市場來看，目前我國石油公司所投資的海外項目，多是在匯率變動較大的國家和地區(qū)，如委內(nèi)瑞拉、蘇丹、哈薩克斯坦等，這些國家受政治局勢等影響，金融系統(tǒng)不很穩(wěn)定。這些國家的匯率變動情況大致可以分為三類：第一類諸如阿聯(lián)酋和沙特阿拉伯，匯率波動頻繁，但是波動幅度較小，在較長時間內(nèi)基本維持穩(wěn)定的狀況；第二類，諸如委內(nèi)瑞拉、印度尼西亞、蘇丹等，匯率變動幅度較大且變動較頻繁，或者貨幣幣值會發(fā)生大幅變動，幣值基本不會維持在一個相對穩(wěn)定的狀態(tài)；第三類，諸如秘魯和阿爾及利亞，介于第一種情況和第二種情況之間，匯率變動很頻繁，有時波動幅度較大，但是幣值不會發(fā)生劇烈變動，從長期看，匯率仍然處于較為穩(wěn)定的狀態(tài)。

通過上述不難看出，今天和將來的匯率變化對國際直接投資似乎總是不利的。因此，跨國經(jīng)營的企業(yè)必須考慮這種客觀存在的匯率風(fēng)險，必須對匯率風(fēng)險加強管理，嚴(yán)加防范，確保通過對匯率風(fēng)險的預(yù)測，實行有效的防范與控制，使公司的資產(chǎn)價值、獲利能力及凈現(xiàn)金流量總是處于比較穩(wěn)定或不斷增長的狀態(tài)。

中國進行石油海外投資是必要的，也是可行的，但投資的關(guān)鍵是完善良好的公司管理體制。就匯率風(fēng)險而言，案例中涉外企業(yè)結(jié)合公司國際業(yè)務(wù)的外匯收支結(jié)構(gòu)、外匯資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、外匯收入利潤等具體情況，運用匯率風(fēng)險管理理論，在系統(tǒng)研究企業(yè)匯率風(fēng)險管理的基礎(chǔ)上，提出的應(yīng)對匯率風(fēng)險的策略和措施，將管理的重點放在預(yù)防和事前規(guī)避交易風(fēng)險上，同時綜合考慮風(fēng)險管理成本和收益之間的關(guān)系，恰當(dāng)合理地使用一些衍生工具進行保值，從而達到有效降低匯率變動給公司造成的損失，其觀點和可操作的策略在當(dāng)前國際金融環(huán)境里不失為良策。

自從1993年中國石油獲得了加拿大北瑞寧油田的參股權(quán)開始，我國的石油工業(yè)拉開了“走出去”的大幕，到如今，中國石油、中國石化和中國海油的海外業(yè)務(wù)已經(jīng)遍及全球50多個國家和地區(qū)，與其他行業(yè)相比，石油行業(yè)也成為我國“走出去”范圍最廣、影響最大的領(lǐng)域。因此，隨著以外幣結(jié)算和交易的業(yè)務(wù)越來越多，有效的匯率風(fēng)險管理不僅可以降低財務(wù)風(fēng)險，而且可以增強我國石油公司在海外經(jīng)營的綜合競爭能力。

匯率風(fēng)險管理有很多手段和方法，孰輕孰重不能以一概之。根據(jù)我國石油公司對外匯風(fēng)險的管理狀況和目前我國海外石油項目所在國家匯率的變動特點，筆者提出需要重視的三點：

一、加強外匯風(fēng)險控制人才的培養(yǎng)，積累經(jīng)驗，加強海外項目匯率風(fēng)險研究工作，使石油公司擁有自己的一流的匯率風(fēng)險管理隊伍。

二、要預(yù)先評估，根據(jù)實際情況把匯率風(fēng)險評價納入經(jīng)濟評價體系，或者作為重要的項目決策參照信息，從項目的評價階段就把匯率風(fēng)險作為一項重要的內(nèi)容進行管理。

三、使用外匯交易工具需關(guān)注保值比例。針對不同項目所在國家匯率變動特點，使用不同的保值工具組合，綜合利用內(nèi)部保值和外部保值手段和工具，以達到保值增值的目的。