劉良燦 ， 張同建

(1.貴州財經(jīng)學院 工商管理學院, 貴州 貴陽 550004；2.江蘇大學 工商管理學院, 江蘇 鎮(zhèn)江 212013)

20世紀90年代中期以來，英國和美國率先掀起了公司治理改革運動。1997年，亞洲金融危機的爆發(fā)更是引起了世界范圍內(nèi)對公司治理的關注。1999年，經(jīng)濟合作與發(fā)展組織(OECD)發(fā)布了《OECD公司治理原則》，公司治理改革已逐漸演化成一個全球性的浪潮。在這種浪潮的沖擊下，作為中國經(jīng)濟主體的上市公司也廣泛地開始實施公司治理，積極地析取國外公司治理的先進經(jīng)驗，以逐步提高自身的公司治理水平，最終增強企業(yè)的核心競爭能力。

1 公司治理評價體系簡況

公司治理是現(xiàn)代企業(yè)制度中最重要的組織結(jié)構，是對公司進行管理和控制的體系和機制，涉及到公司的管理層、董事會、股東及其他利益相關者之間的一系列關系[1]。公司治理的核心問題是在企業(yè)所有權與控制權分離的條件下，通過適當?shù)闹贫劝才艁斫鉀Q公司股東和內(nèi)部人之間的委托----代理關系。良好的公司治理能夠?qū)Υ砣颂峁┯行У谋O(jiān)督，實現(xiàn)股東利益和相關者利益的最大化，從而激勵企業(yè)創(chuàng)造更多的社會財富[2]。

傳統(tǒng)的公司治理目標是解決兩權分離所導致的委托代理問題，即外部股東與經(jīng)理層之間的委托代理和經(jīng)營者與債權人之間的委托代理。20世紀90年代，Hart(1995)進一步擴展了公司治理的內(nèi)涵，認為企業(yè)內(nèi)部存在代理關系與交易費用正是公司治理存在的兩個前提，有效的公司治理結(jié)構應該能夠同時降低公司內(nèi)部的代理成本與交易成本。因此，Hart將公司治理效率問題的“一元”代理成本轉(zhuǎn)化為“二元”交易成本與代理成本[3]。隨后，Shleifer(1997)與Pagano(1998)從控制性投資者與分散性投資者之間關系的視角出發(fā)，提出了“第二類代理問題”，即內(nèi)部股東與外部股東之間的代理，并將由“第二類代理問題”所產(chǎn)生的代理成本稱為“第二類代理成本”，同時認為解決“第二類代理問題”的關鍵是如何將損害分散投資者利益的“隧道行為”降至最小程度。目前，經(jīng)濟學家已將公司治理問題由公司內(nèi)部擴展到了公司外部，提出了包括市場治理成本和政府治理成本的外部治理成本[4]。

隨著公司治理研究的深化，公司治理評價逐漸興起，并迅速發(fā)展成為公司治理研究的一個主要方向，因為公司治理評價是發(fā)現(xiàn)公司治理優(yōu)勢與不足的基本策略，是提高公司治理質(zhì)量的有效方式[5]。公司治理評價的研究起源于上世紀五十年代，經(jīng)過半個世紀的發(fā)展，在上世紀末期形成了較為完整的體系，并于本世紀初期進入成熟狀態(tài)。

2 南開公司治理評價體系

公司治理評價的實施距今已有半個世紀的歷史，但是，公司治理評價發(fā)展的巔峰是在本世紀初期。1952年，美國機構投資者協(xié)會設計了正式評價董事會的程序，開創(chuàng)了公司治理評價的先河。隨后，有關公司治理與評價的研究成果不斷出現(xiàn)，使公司治理評價理論不斷深化。1993年，薩爾蒙(Walter J. Salmon)提出了診斷董事會的22個問題；1998年，標準普爾公司創(chuàng)立了公司治理服務系統(tǒng)，并于2004年進行了修訂；1999年，歐洲戴米諾公司推出了戴米諾公司治理評價系統(tǒng)；2000年，亞洲里昂證券推出了里昂公司治理評價系統(tǒng)。此外，還存在布朗斯維克(Brunswick Warburg)、ICLCG(Institute of Corporate Law and Corporate Governance)、ICRA(Information and Credit Rating Agency)、世界銀行公司評價系統(tǒng)、泰國公司治理評價系統(tǒng)、日本公司治理評價系統(tǒng)以及臺灣公司治理評價系統(tǒng)等諸多公司治理評價系統(tǒng)，有效地促進了全球公司治理效率的改進與治理水平的提高[6- 7]。

2004年，在李維安教授的指導下，南開大學公司治理評價研究中心在國內(nèi)率先開展了公司治理評價的研究，并在國內(nèi)外產(chǎn)生了廣泛的影響。李維安教授認為，開展公司治理評價研究，構建衡量和診斷公司治理狀況的科學的公司治理評價體系，對于投資者正確決策，保護利益相關者的利益，加強政府對上市公司的有效監(jiān)管，促進上市公司治理質(zhì)量的改善，形成上市公司聲譽的制約機制和促進證券市場的發(fā)展，都具有重要的理論意義和現(xiàn)實意義。

2007年，南開大學公司治理研究中心推出了“中國公司治理評價指數(shù)CCGINK”，簡稱南開治理指數(shù)，進一步拓展了公司治理的研究領域，在理論上構筑了以公司治理邊界為核心范疇的公司治理理論體系。南開治理指數(shù)CCGINK從股東權益、董事會、監(jiān)事會、經(jīng)理層、信息披露、利益相關者六個緯度來評價上市公司的治理狀況，并設置六個評價等級，分別為CCGINKI(治理指數(shù)90 %～100 %)、CCGINKI(80 %～90 %)、CCGINKI(70 %～80 %)、CCGINKIV(60 %～70 %)、CCGINKV(50 %～60 %)、CCGINKVI(<50 %)，從而為每年一度的《中國上市公司治理評價報告》的構建提供了基準。該報告在反映中國上市公司總體治理狀況的基礎上，又描述出不同股權結(jié)構性質(zhì)的上市公司的治理水平。

南開治理指數(shù)CCGINK充分考慮了中國上市公司面臨的治理環(huán)境特點，側(cè)重于公司內(nèi)部治理機制，強調(diào)公司治理的信息披露、中小股東的利益保護、上市公司獨立性、董事會獨立性以及監(jiān)事會參與治理等，從股東權利與控股股東、董事與董事會、監(jiān)事與監(jiān)事會、經(jīng)理層、信息披露以及利益相關者等六個緯度全面評價了中國上市公司治理的狀況[8]。南開治理指數(shù)CCGINK的主要內(nèi)容如表1所示：

表1 南開治理指數(shù)CCGINK

3 實證檢驗

3.1 技術思路

以南開治理指數(shù)CCGINK為基礎，在《中國上市公司治理評價報告》的生成過程中，對于評價指標的測度采用專家評價法與模糊綜合評價法相結(jié)合的方法，這些測評方法的實施具有一定的局限性。而本研究擬采用驗證性因子分析對指標體系的有效性進行檢驗，同時可以發(fā)現(xiàn)中國上市公司治理過程中存在的問題及優(yōu)勢功能。

驗證性因子分析是結(jié)構方程模型(SEM)的一種特殊形式。結(jié)構方程模型是基于變量的協(xié)方差矩陣來分析變量之間關系的一種統(tǒng)計方法，是一個包含面很廣的數(shù)學模型，用以分析一些涉及潛變量的復雜關系。當SEM用于驗證某一因子模型是否與數(shù)據(jù)吻合時，稱為驗證性因子分析。

3.2 數(shù)據(jù)收集

本研究采用李克特7點量表制對19個觀察指標進行數(shù)據(jù)收集，樣本單位為我國境內(nèi)的上市公司。在本次數(shù)據(jù)收集過程中，共發(fā)放問卷200份，收回問卷180份，回收率為90 %，滿足數(shù)據(jù)調(diào)查回收率不低于20 %的要求。在回收的問卷中，選擇數(shù)據(jù)質(zhì)量較高的問卷133份，從而使樣本數(shù)與指標數(shù)之比為7∶1，滿足驗證性因子分析的基本要求。數(shù)據(jù)收集自2010年5月15日起，至2010年6月15日止，共31天。

3.3 樣本特征

本研究所選擇的133份有效樣本分布于農(nóng)業(yè)、采掘業(yè)、制造業(yè)、電力煤氣、建筑業(yè)、交通運輸、倉儲業(yè)、信息技術、批發(fā)零售與金融保險等十個行業(yè)，樣本分布狀態(tài)如圖1所示，基本上代表了中國上市公司的樣本總體特征。

圖1 樣本行業(yè)分布

3.4 模型檢驗

采用了SPSS11.5和LISREL8.7進行驗證性因子分析，得因子負荷列表如表2所示：

表2 因子負荷列表

得模型擬合指數(shù)列表如表3所示：

表3 擬合指數(shù)列表

4 結(jié) 語

根據(jù)擬合指數(shù)列表可知，模型擬合效果較好，因此，本研究設計的我國上市公司治理評價體系具有一定的合理性。同時，根據(jù)因子負荷參數(shù)列表可知，指標X11、X23、X33、X43與X62的因子負荷值缺乏顯著性，而其他指標的因子負荷值顯著性較好。結(jié)合中國上市公司治理的實踐，可以實現(xiàn)對上市公司治理微觀運作機制的深入認識。

本研究結(jié)論基于我國上市公司治理運作機制的數(shù)據(jù)調(diào)查的統(tǒng)計分析，具有較高的可靠性，反映了中國上市公司治理過程中所存在的現(xiàn)實性問題，對中國上市公司治理機制的改進具有一定的理論借鑒。

參考文獻:

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[3] 張同健，李 迅，孔 勝.國有商業(yè)銀行業(yè)務流程再造影響因素分析及啟示[J].技術經(jīng)濟與管理研究，2009,(6)：104- 107.

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[7] 張同健，孔 勝，李 迅.我國中小型企業(yè)技術創(chuàng)新戰(zhàn)略模型研究[J].技術經(jīng)濟與管理研究，2009,(6)：28- 30.

[8] 李維安，程新生.公司治理評價及其數(shù)據(jù)庫建設[J].中國會計評論，2005，3,(2)：387- 400.