李驀 張煒

“這是最好的時代，這是最壞的時代?！?010年，各國金融風(fēng)險隱患尚未消除，全球經(jīng)濟經(jīng)過年初較快復(fù)蘇后增長趨緩。由于實體經(jīng)濟低于產(chǎn)能要求，特別是發(fā)達(dá)國家與新興市場復(fù)蘇程度不均，導(dǎo)致各國宏觀政策出現(xiàn)分化。為刺激需求、對抗通縮風(fēng)險和降低失業(yè)率，美國維持零利率，并推出第二輪量化寬松貨幣政策。其他發(fā)達(dá)國家也采取競爭貶值的匯率政策，貨幣戰(zhàn)和貿(mào)易戰(zhàn)升級。而新興市場國家面臨通脹與資產(chǎn)泡沫的壓力，紛紛采取了加息、收緊信貸和控制資本流入等措施。在實施大規(guī)模經(jīng)濟刺激政策后，中國的貨幣政策也回歸穩(wěn)健，并加大了對信貸和熱錢的監(jiān)管力度。

基于上述背景，2010年的金融市場中，黃金與大宗商品成為表現(xiàn)最佳的品種，美國國債指數(shù)表現(xiàn)亦不低，但股票市場整體機會難以把握。銀行理財產(chǎn)品的監(jiān)管進(jìn)一步加強，信貸資產(chǎn)類產(chǎn)品將逐漸步出市場。

展望2011年，世界經(jīng)濟有望繼續(xù)恢復(fù)增長，但不確定因素仍然較多。美國經(jīng)濟會逐步復(fù)蘇，但失業(yè)率仍是主要問題；歐債危機懸而未決，主權(quán)債務(wù)危機仍將困擾國際市場；新興市場通脹水平明顯上升，宏觀政策與國際資本管控壓力增大。由于面臨的經(jīng)濟問題不同，各國的宏觀政策分化，也將造成國際金融市場的動蕩。

對于中國經(jīng)濟而言，2011年是"十二五"規(guī)劃的開局之年，在積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策調(diào)控下，我國經(jīng)濟將由較快增長轉(zhuǎn)為穩(wěn)定增長，經(jīng)濟發(fā)展的重點是"調(diào)結(jié)構(gòu)"和"穩(wěn)物價"。在穩(wěn)定物價方面，我國貨幣政策已明確轉(zhuǎn)向"穩(wěn)健"或"中性"，貨幣投放和信貸增長將回歸常態(tài)，預(yù)計央行還有調(diào)整存款準(zhǔn)備金和加息的可能。在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型方面，城市化、收入分配改革、消費升級將是政策重點。監(jiān)管部門對于銀行理財產(chǎn)品的銷售管理、適當(dāng)銷售的規(guī)定將進(jìn)一步明確，必將推動銀行等金融機構(gòu)的產(chǎn)品創(chuàng)新和服務(wù)創(chuàng)新。

上述市場格局將深刻影響2011年個人理財產(chǎn)品的面貌：

1.政策基調(diào)的轉(zhuǎn)變將導(dǎo)致流動性收縮，構(gòu)成2011年資本市場箱體震蕩運行的格局，難以出現(xiàn)單邊大幅上漲，但存在結(jié)構(gòu)性的交易機會，要想獲得超額回報將對投資者的擇股、擇時和風(fēng)險控制能力提出更高要求。相對復(fù)雜的市場環(huán)境為以往業(yè)績優(yōu)良、主動管理能力較好的證券類理財產(chǎn)品創(chuàng)造了良好的發(fā)展機遇。

2.貨幣政策趨向穩(wěn)健，抗通脹形勢仍然嚴(yán)峻，我國或?qū)⑦M(jìn)入加息周期，這將抬高新發(fā)固定收益證券的利率水平，進(jìn)而影響固定收益類理財產(chǎn)品的收益水平。但緊縮的貨幣政策將使信貸額度和信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓受到更為嚴(yán)格監(jiān)管，減少理財基礎(chǔ)資產(chǎn)的供應(yīng)。

3.遏制房價過快上漲仍將是房地產(chǎn)調(diào)控的主要目標(biāo)。在既有的調(diào)控政策之外，房地產(chǎn)調(diào)控將向縱深推進(jìn)，2011年仍將有密集的調(diào)控，除了房產(chǎn)稅試點，針對房地產(chǎn)的融資也將進(jìn)一步緊縮，房地產(chǎn)行業(yè)融資門檻會提高，信貸杠桿降低，資金成本提高。此前以房地產(chǎn)融資為基礎(chǔ)資產(chǎn)的理財產(chǎn)品將受影響，規(guī)模會減少，收益和風(fēng)險水平會上升。

4.為促進(jìn)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，符合“十二五”規(guī)劃的新興產(chǎn)業(yè)將受到政策的扶持。對于新興產(chǎn)業(yè)的政策支持可能會推動企業(yè)融資方式的創(chuàng)新，風(fēng)險投資、股權(quán)投資、創(chuàng)業(yè)板上市等都會為理財產(chǎn)品的發(fā)展創(chuàng)造機會。

5.海外市場中，雖然存在歐洲危機等風(fēng)險事件，但全球經(jīng)濟復(fù)蘇的趨勢應(yīng)是確定的，特別是發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟增長應(yīng)有所恢復(fù)。相比之下，新興市場在經(jīng)濟快速增長后，已有資產(chǎn)泡沫形成，風(fēng)險不斷累積。各國經(jīng)濟形勢的變化將使專業(yè)的海外投資有所表現(xiàn)，同時外匯市場的寬幅振蕩也將為銀行外幣理財產(chǎn)品的推出創(chuàng)造市場環(huán)境。

6.隨著中國金融體制改革的不斷深化，新規(guī)則、新業(yè)務(wù)的推出也會為理財產(chǎn)品的研發(fā)創(chuàng)造條件，陽光私募基金、股指期貨套利等產(chǎn)品都可能成為理財產(chǎn)品市場的新亮點。

2011年，新的經(jīng)濟、市場和監(jiān)管形勢將成為銀行制定產(chǎn)品研發(fā)策略的重要參考因素。銀行將根據(jù)市場時機和監(jiān)管政策變化，靈活調(diào)整研發(fā)策略，同時關(guān)注不同風(fēng)險偏好和投資組合配置的群體需求，設(shè)計出更多具有創(chuàng)新性和針對性的產(chǎn)品。

展望2011年，市場有望推出如下產(chǎn)品：

1.保持穩(wěn)健型產(chǎn)品規(guī)模和優(yōu)勢。銀行擁有規(guī)模龐大、期限齊全、品種豐富的基礎(chǔ)資產(chǎn)，尤其是在債券、貨幣市場工具、票據(jù)、信貸和外匯等資產(chǎn)上的專業(yè)和規(guī)模優(yōu)勢突出，具備持續(xù)發(fā)售中高流動性、規(guī)模大、期限靈活、風(fēng)格穩(wěn)健的固定收益類理財產(chǎn)品的專業(yè)與實力，可滿足客戶對高流動性、資金避險的需求。

2.豐富固定收益類產(chǎn)品品種。根據(jù)監(jiān)管部門加強理財產(chǎn)品銷售管理、對客戶分層管理的政策導(dǎo)向，針對中高端客戶的需求，商業(yè)銀行將繼續(xù)積極研發(fā)穩(wěn)健的債券類理財產(chǎn)品、投資于結(jié)構(gòu)化分層證券投資信托的產(chǎn)品，還將與信托機構(gòu)合作，遴選并引進(jìn)風(fēng)險可控的融資類集合信托和股權(quán)受益權(quán)質(zhì)押信托等風(fēng)險與收益適度提高的產(chǎn)品。

3.加強證券投資類產(chǎn)品的服務(wù)與研發(fā)。預(yù)計2011年證券市場波動較大，結(jié)構(gòu)性行情對投資者選股、擇時和風(fēng)險管理的能力要求很高。商業(yè)銀行將致力于精品基金池的建立和基金組合構(gòu)建，針對客戶不同的風(fēng)險承受能力及差異化的基金理財需求，為客戶量身設(shè)計個性化基金理財方案及基金投資組合建議，同時為客戶提供持續(xù)的基金理財咨詢服務(wù)。此外，為滿足中高端客戶投資證券市場的需求，商業(yè)銀行還將加強與專業(yè)化投資機構(gòu)的合作，通過私人銀行服務(wù)，面向中高端客戶研發(fā)和銷售具有市場優(yōu)勢、風(fēng)險控制能力突出的陽光私募產(chǎn)品、實現(xiàn)投資業(yè)績二次優(yōu)選和分散風(fēng)險的TOT產(chǎn)品、"一對多"基金和集合理財計劃等高端證券投資產(chǎn)品。

4.根據(jù)資本市場制度創(chuàng)新帶來的機遇，結(jié)合國家產(chǎn)業(yè)政策，研發(fā)利用股指期貨對沖或套利、私募股權(quán)融資(PE)、融資融券等創(chuàng)新型理財產(chǎn)品。

5.加強客戶資產(chǎn)的全球化配置，研發(fā)跨境、跨市場配置產(chǎn)品。為分散單一市場風(fēng)險，商業(yè)銀行將為具備相關(guān)投資經(jīng)驗與風(fēng)險承受力的客戶配置QDII基金、外匯投資基金、黃金與大宗商品的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品等。

6.為滿足私人銀行客戶的需求，銀行還將繼續(xù)推出集興趣愛好與投資于一體的藝術(shù)品、紅酒等另類投資產(chǎn)品。

2011年，在豐富和完善海內(nèi)外產(chǎn)品線的基礎(chǔ)上，商業(yè)銀行還將有望推廣投資顧問服務(wù)，建立標(biāo)準(zhǔn)化的投資顧問服務(wù)模式，結(jié)合市場形勢，對典型客戶提供專業(yè)、動態(tài)，甚至跨生命周期、能夠代際傳承的資產(chǎn)配置方案，并作動態(tài)調(diào)整，為您提供專業(yè)的綜合財富管理服務(wù)。同時，還將構(gòu)建涵蓋出國留學(xué)、投資移民、稅務(wù)籌劃、法律咨詢、慈善信托、跨境金融服務(wù)等增值服務(wù)體系?！?/p>