張 楊

(商丘師范學(xué)院，河南商丘476000)

一、金融創(chuàng)新

金融創(chuàng)新是由熊彼得提出的概念，雖然業(yè)內(nèi)沒有一個確切的定義，但是總結(jié)概括起來包括三個方面:一是為了追求利潤而進(jìn)行的制度創(chuàng)新;二是為了規(guī)避風(fēng)險而進(jìn)行的金融服務(wù)的技術(shù)創(chuàng)新;三是新的金融工具創(chuàng)新。從20世紀(jì)開始，金融創(chuàng)新的腳步大大加快，主要動因是利率的波動加大，經(jīng)濟(jì)環(huán)境的重要變化以及金融業(yè)為了規(guī)避政府的監(jiān)管。金融創(chuàng)新在促進(jìn)金融發(fā)展的同時，如果處理不當(dāng)，也會加大金融風(fēng)險，引發(fā)金融危機(jī)，甚至?xí)φ麄€經(jīng)濟(jì)造成破壞性影響。據(jù)IMF統(tǒng)計，自1980年以來，幾乎占IMF成員國的3/4的130多個國家經(jīng)歷了金融業(yè)的嚴(yán)重問題，發(fā)展中國家和市場經(jīng)濟(jì)國家都受到了影響。從英國巴林銀行破產(chǎn)到美國長期資本管理公司的經(jīng)營危機(jī)，從東南亞金融危機(jī)到拉美金融危機(jī)，都表明金融創(chuàng)新令金融機(jī)構(gòu)面臨更多的風(fēng)險。

二、金融創(chuàng)新引發(fā)的金融風(fēng)險

(一)引發(fā)銀行體系經(jīng)營的不穩(wěn)定性

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和市場環(huán)境的改變，以傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為主的商業(yè)銀行的盈利水平加速下降，為此商業(yè)銀行必須尋找新的表外業(yè)務(wù)，從事其他金融機(jī)構(gòu)如保險公司、投資銀行等所從事的承兌、擔(dān)保、期貨和其他有價證券衍生工具買賣等。這種混業(yè)經(jīng)營不僅加大了商業(yè)銀行的風(fēng)險，也改變了金融工具本身作為避險工具的初衷。2008年爆發(fā)的全球金融危機(jī)中受到各方指責(zé)最多的便是金融業(yè)的混業(yè)經(jīng)營，以及為了利潤而不顧一切的創(chuàng)新衍生工具所引起的風(fēng)險升水。另外，從銀行的資產(chǎn)和負(fù)債來看，使用新的金融工具使得銀行的表外業(yè)務(wù)具有的“或有負(fù)債”性質(zhì)蘊含極大風(fēng)險，原因是商業(yè)銀行大多采用支持性信用工具，即當(dāng)購買這種衍生工具的客戶出現(xiàn)資金缺口時，銀行有義務(wù)向其提供資金支持，很顯然這種方式勢必增加銀行的或有負(fù)債。例如美國的聯(lián)邦住宅抵押貸款，一旦房價下跌，貸款人很難承擔(dān)這種巨大的風(fēng)險，那么為其貸款的銀行或其他金融機(jī)構(gòu)變成了市場波動的替罪羊。一旦這種方式在一個國家的金融體系內(nèi)大范圍擴(kuò)散，間接融資和直接融資的雙重風(fēng)險就集中在了金融體系內(nèi)部，將對整個國家的金融安全造成威脅。

除此之外，大量的表外業(yè)務(wù)也增加了央行監(jiān)控的難度，世界各國的商業(yè)銀行都受到其央行的嚴(yán)格監(jiān)控，其中最重要的措施就是要求資本充足率達(dá)到國際規(guī)定的8%，自有資本一旦低于這個比率，商業(yè)銀行會被要求增加所有權(quán)資本以降低風(fēng)險。但是對商業(yè)銀行而言，資本充足率越高，其經(jīng)營成本就越高。由于金融衍生工具屬于表外業(yè)務(wù)，不改變商業(yè)銀行的資本充足率，所以央行很難對其真實的資產(chǎn)負(fù)責(zé)情況進(jìn)行監(jiān)控，而隨著表外業(yè)務(wù)的擴(kuò)大，風(fēng)險相隨而至，銀行承擔(dān)風(fēng)險的能力降低，內(nèi)部監(jiān)管也面臨很多困難，商業(yè)銀行財務(wù)報表的信息質(zhì)量大打折扣，而且只要這些新的金融工具能給銀行帶來利潤，那么經(jīng)營者的風(fēng)險管理和風(fēng)險意識也逐步淡化。總之，在表面盈利的推動下，商業(yè)銀行逐步偏離了傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的軌跡，削弱了銀行體系的風(fēng)險控制能力，因此國際巴塞爾協(xié)議委員會也呼吁各國中央銀行把對金融機(jī)構(gòu)的表外業(yè)務(wù)納入監(jiān)控體系中來。

(二)加大了非銀行金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營風(fēng)險

金融行業(yè)的最大活力是非銀行金融機(jī)構(gòu)的迅速發(fā)展，他們的大量出現(xiàn)改變了金融體系的結(jié)構(gòu)，令商業(yè)銀行的比重降低，投資銀行、擔(dān)保公司、保險公司等金融機(jī)構(gòu)的比重隨之上升同時加快了資金使用的效率，有利于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。但是這些金融機(jī)構(gòu)也是金融創(chuàng)新的主要推手。首先，非銀行金融機(jī)構(gòu)涉足資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)為主，大量參與高杠桿、高風(fēng)險、高利潤的金融衍生品的交易，這些機(jī)構(gòu)的目的不是為了規(guī)避風(fēng)險，相反是在風(fēng)險加大的過程中通過投機(jī)來獲取高額利潤，所以他們既是金融創(chuàng)新的受益者也是金融風(fēng)險的制造者。顯然這種非銀行金融機(jī)構(gòu)的高風(fēng)險經(jīng)營策略為金融體系埋下了隱患。其次，由于在金融體系監(jiān)管上存在漏洞，尤其是商業(yè)銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)能否混業(yè)經(jīng)營的問題一直備受爭議，以美國為例，先是允許混業(yè)經(jīng)營即允許商業(yè)銀行參與非銀行的金融衍生工具的交易，同時也允許非銀行金融機(jī)構(gòu)參與存款和貸款的業(yè)務(wù)。后來又嚴(yán)格限制了雙方的業(yè)務(wù)范圍，再到2008年以前又逐步放開限制。因此金融系統(tǒng)內(nèi)的兩大機(jī)構(gòu)——銀行和非銀行，關(guān)系密切，業(yè)務(wù)交叉，使得非銀行金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營方式很容易在整個金融系統(tǒng)中被效仿，我們會看到這樣的場面:商業(yè)銀行想增加利潤而開展對金融創(chuàng)新工具的投機(jī)業(yè)務(wù)，非銀行金融機(jī)構(gòu)為了獲取巨額資金而開展吸納存款的業(yè)務(wù)，由此造成的系統(tǒng)的連鎖反應(yīng)將數(shù)倍地放大金融創(chuàng)新工具的風(fēng)險。另外金融創(chuàng)新產(chǎn)品的不斷出現(xiàn)，會導(dǎo)致市場投機(jī)者被一種高風(fēng)險、高利潤的交易所吸引，實體經(jīng)濟(jì)將失去資金的來源，進(jìn)一步會對生產(chǎn)和就業(yè)造成負(fù)面影響。

(三)金融創(chuàng)新增加了風(fēng)險的不確定性

金融工具的日新月異使得金融風(fēng)險更為隱蔽，增加了風(fēng)險的不確定性。一旦出現(xiàn)，對于金融市場的破壞力是巨大的，而由于其隱蔽性更強，導(dǎo)致監(jiān)控的難度加大。金融創(chuàng)新工具原本是為了幫助投資者和企業(yè)管理者降低資金風(fēng)險、提高資金使用效率的，但是在幫助轉(zhuǎn)移產(chǎn)品市場風(fēng)險的同時，卻不幸成為了投機(jī)者的工具，原本規(guī)避市場風(fēng)險的工具成為破壞力和隱蔽性更強的產(chǎn)品。而在風(fēng)險轉(zhuǎn)移的過程中，原本具有風(fēng)險的投資項目，被創(chuàng)新包裝以后看起來可能會很安全，例如美國的次級貸款工具就是這樣的。所以在風(fēng)險轉(zhuǎn)移的同時被隱藏，再經(jīng)過幾輪相似的包裝，風(fēng)險的倍數(shù)卻放大。一旦發(fā)生連鎖反應(yīng)，金融工具提供的層層保護(hù)就變成了層層風(fēng)險，2008年的次貸危機(jī)就是最好的例證。

三、金融創(chuàng)新風(fēng)險的防范

(一)金融制度建設(shè)

金融體系是一個國家的金融結(jié)構(gòu)，以及組成這一體系的各類銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)的職責(zé)分工和相互聯(lián)系。金融制度是在長期發(fā)展中逐漸形成的，對各類金融機(jī)構(gòu)的行為規(guī)范和對金融運行環(huán)境的宏觀規(guī)則設(shè)計。因此加強金融制度的建設(shè)應(yīng)該從微觀和宏觀兩個層面展開:微觀上建立和完善對金融機(jī)構(gòu)的行為規(guī)范;宏觀上完善金融環(huán)境的制度設(shè)計。

(二)金融監(jiān)控體系建設(shè)

我國目前的金融監(jiān)控存在很多問題:首先，對銀行內(nèi)部結(jié)構(gòu)性風(fēng)險監(jiān)管不足。同一銀行系統(tǒng)內(nèi)各分支行出于局部利益的考慮，各自推出各種金融產(chǎn)品以實現(xiàn)其局部利益的最大化，但從總體看，各分支行利益的最大化卻并不能實現(xiàn)整個銀行利益的最大化，甚至有可能導(dǎo)致全行的風(fēng)險損失。其次，在風(fēng)險監(jiān)管中，懲罰機(jī)制缺乏有效的威懾力，獎勵機(jī)制又不能很好地調(diào)動被監(jiān)管對象的積極性。如何根據(jù)現(xiàn)有的政策與市場條件在風(fēng)險最小化與收益最大化之間找到一個平衡點，如何協(xié)調(diào)懲罰與獎勵之間的關(guān)系，目前尚沒有一個很好的辦法。如幾年前在貸款五級分類的過程中就有過于強調(diào)懲罰而忽視獎勵的傾向，使得原本理論上不錯的信貸風(fēng)險控制方法在實際操作中遇到了困難。第三，風(fēng)險監(jiān)管的技術(shù)方法比較落后，缺乏技術(shù)性的、系統(tǒng)的風(fēng)險監(jiān)管體系。第四，風(fēng)險監(jiān)管的手段偏重于行政化，既沒有有效的風(fēng)險監(jiān)測量化標(biāo)準(zhǔn)體系，也沒有科學(xué)合理的評價機(jī)制。

完善金融監(jiān)控體系，構(gòu)建國際先進(jìn)的監(jiān)管模式，在積極推動金融創(chuàng)新的同時，必須防范風(fēng)險。第一，要改變過去的監(jiān)控理念。中央銀行等監(jiān)控機(jī)構(gòu)應(yīng)該既重視監(jiān)管的合法性又要考慮風(fēng)險控制的合規(guī)性，不能“一監(jiān)管就死，一放手就亂”。第二，積極借鑒發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的監(jiān)控經(jīng)驗，建立金融體系內(nèi)部和外部的風(fēng)險預(yù)警機(jī)制，提高化解風(fēng)險的技術(shù)手段和水平。第三，把監(jiān)管的重點放在規(guī)范金融行為和金融環(huán)境上來。我國現(xiàn)階段的金融體制還不適合混業(yè)經(jīng)營的模式，商業(yè)銀行應(yīng)該有完備的行為規(guī)范，非銀行金融機(jī)構(gòu)也要有清晰的市場定位和行為規(guī)范。建立一個經(jīng)營合理、競爭有序、穩(wěn)健發(fā)展的金融環(huán)境，有利于投資者和金融機(jī)構(gòu)提高風(fēng)險防范意識和風(fēng)險化解能力。第四，注重監(jiān)控的有效性和時效性。隨著我國金融業(yè)務(wù)的發(fā)展，中央銀行等監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要及時調(diào)整監(jiān)控方法，必須從單純的信用風(fēng)險監(jiān)控逐步轉(zhuǎn)為對信用風(fēng)險和市場風(fēng)險等各種風(fēng)險的全面監(jiān)控。按照國際金融業(yè)的慣例，目前已經(jīng)從信用監(jiān)控轉(zhuǎn)向了全面監(jiān)控。中國金融業(yè)要想走出去，就必須擴(kuò)大監(jiān)控面。另外，金融創(chuàng)新的速度不會由于金融危機(jī)而減緩，投資者對各種金融工具的偏好也不會因為一次危機(jī)就消失，因此任何時候金融監(jiān)控的步伐都必須跟上金融創(chuàng)新工具的創(chuàng)新速度。

(三)金融創(chuàng)新的立法保障

金融創(chuàng)新的原本目的是為實體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，為了提高資本的使用效率或者為了規(guī)避市場風(fēng)險。但是越來越多的金融衍生工具變成了投機(jī)者的寵兒，不僅損害了金融體系的穩(wěn)定，更背離了原本設(shè)計金融創(chuàng)新工具的初衷。因此金融創(chuàng)新的立法，不僅要規(guī)范金融機(jī)構(gòu)的行為，更要對金融產(chǎn)品的服務(wù)目的進(jìn)行修正。一方面通過立法保護(hù)金融創(chuàng)新者的利益，即對于新的金融產(chǎn)品約定一定的保護(hù)期，類似于專利保護(hù)期一樣。另一方面，用法律而非行政的手段規(guī)范創(chuàng)新規(guī)則，金融創(chuàng)新不是無序的，而是在一定的規(guī)則下通過對以往金融工具的變更逐步創(chuàng)新的，它的運行也需要合理的規(guī)則，早在我國加入WTO初期，就開展了對金融產(chǎn)品的規(guī)范，例如離岸銀行業(yè)務(wù)等。最后，還需要建立創(chuàng)新的風(fēng)險控制法規(guī)，這是為了保證投資者的利益和金融體制的穩(wěn)定，充分發(fā)揮事前防范、控制和化解。金融機(jī)構(gòu)也必須轉(zhuǎn)變理念，重新找準(zhǔn)法律框架內(nèi)的定位。

［1］張莉.新巴塞爾協(xié)議與我國銀行風(fēng)險監(jiān)管制度之完善［J］.浙江金融，2006(5).

［2］中國銀監(jiān)會.中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會法規(guī)文件匯編［M］.中國金融出版社，2004.