■ 李保民 黃吉海

（國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)研究中心，北京100053）

產(chǎn)權(quán)市場發(fā)展路徑研究

■ 李保民 黃吉海

（國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)研究中心，北京100053）

1 產(chǎn)權(quán)市場發(fā)展概況

我國產(chǎn)權(quán)市場經(jīng)過20多年的發(fā)展，在磨練中不斷成長和成熟起來。產(chǎn)權(quán)市場由早期主要為國有企業(yè)改革改制服務(wù)，延伸到為各類權(quán)益資本交易提供平臺(tái)，成為中小企業(yè)拓展直接融資的重要渠道，我國建設(shè)多層次資本市場的有機(jī)組成部分，我國最大的非上市企業(yè)并購重組的公開市場平臺(tái)，大量優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的匯聚場所。

2003年11月，國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)了國務(wù)院國資委頒布的《關(guān)于規(guī)范國有企業(yè)改制工作的意見》（國辦發(fā)[2003]96號(hào)），要求非上市公司國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓要進(jìn)入產(chǎn)權(quán)交易市場。2003年12月，國資委、財(cái)政部發(fā)布了《企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》（國資委3號(hào)令），確立了我國國有產(chǎn)權(quán)進(jìn)場交易制度。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)表明，我國國有產(chǎn)權(quán)交易量是支持市場的重要力量，對各個(gè)產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)的業(yè)績貢獻(xiàn)也較大。另外，根據(jù)26個(gè)?。▍^(qū)、市）的統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明，2010年通過產(chǎn)權(quán)交易市場公開掛牌轉(zhuǎn)讓國有產(chǎn)權(quán)921億元，比評估結(jié)果增值143億元，平均增值率17.8%。其中國務(wù)院國資委監(jiān)管的中央企業(yè)通過產(chǎn)權(quán)交易市場公開轉(zhuǎn)讓國有產(chǎn)權(quán)531億元，比評估結(jié)果增值56億元，平均增值率為11.5%。

產(chǎn)權(quán)交易市場在促進(jìn)企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)有序流轉(zhuǎn)方面發(fā)揮了積極的作用，同時(shí)，也帶動(dòng)了一些地方紛紛探索把包括金融國有資產(chǎn)、行政事業(yè)單位國有資產(chǎn)、法院涉訴資產(chǎn)等各類公有產(chǎn)權(quán)和公共資源放到產(chǎn)權(quán)交易市場中進(jìn)行流轉(zhuǎn)。如2011年2月21日，由徐州市事務(wù)管理局委托徐州產(chǎn)權(quán)交易所公開處置的市區(qū)7處門面租賃權(quán)在該交易所大廳進(jìn)行交易，打響了行政事業(yè)單位資產(chǎn)進(jìn)場交易第一槍。

近年來產(chǎn)權(quán)交易所在各方面都取得了不錯(cuò)的成績，如北京產(chǎn)權(quán)交易所通過不斷的探索和發(fā)展，在2010年交易額超過2200億元，創(chuàng)歷史最好成績，另外公司全年競價(jià)率較上年翻了一番，超過15%，競價(jià)項(xiàng)目平均增值率達(dá)到62.78%，超過全部掛牌項(xiàng)目增值率約52個(gè)百分點(diǎn)。

2 新形勢下產(chǎn)權(quán)市場面臨挑戰(zhàn)

國務(wù)院國資委成立以來，產(chǎn)權(quán)市場的發(fā)展更是日新月異，產(chǎn)權(quán)市場建設(shè)速度也取得全面進(jìn)展，產(chǎn)權(quán)交易業(yè)務(wù)創(chuàng)新不斷，產(chǎn)權(quán)市場逐步成為多層次資本市場不可或缺的組成部分。但從產(chǎn)權(quán)市場現(xiàn)狀來看，中國產(chǎn)權(quán)交易市場還存在一些問題，特別是交易規(guī)范和規(guī)則不統(tǒng)一帶來的問題，已成為制約產(chǎn)權(quán)市場機(jī)構(gòu)發(fā)展的重要因素。

2.1 國有產(chǎn)權(quán)交易趨于平穩(wěn)，相對萎縮局面不可避免

隨著我國國企改制重組進(jìn)程的加快，國有產(chǎn)權(quán)交易相對萎縮的局面不可避免。特別是國資委2010年出臺(tái)的《關(guān)于中央企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓有關(guān)事項(xiàng)通知》規(guī)定中央企業(yè)因內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整符合境內(nèi)企業(yè)協(xié)議轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)的可由央企自行批準(zhǔn)。一些屬于集團(tuán)內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整的項(xiàng)目不再通過市場進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，出現(xiàn)了非掛牌項(xiàng)目宗數(shù)有較大增加，掛牌項(xiàng)目宗數(shù)減少的趨勢。另外，從近幾年的企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)新增掛牌項(xiàng)目和成交項(xiàng)目量來看，國有產(chǎn)權(quán)交易量并無顯著增速，呈平穩(wěn)趨勢。從成交金額上看，由于企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)交易的宗數(shù)額度有增大趨勢，彌補(bǔ)了交易宗數(shù)的下降，所以交易額并沒有出現(xiàn)下滑趨勢，保持了平穩(wěn)發(fā)展。但較之非國有產(chǎn)權(quán)的迅速發(fā)展，國有產(chǎn)權(quán)交易的相對縮減是顯而易見的。為此，我們必須對產(chǎn)權(quán)市場進(jìn)行再認(rèn)識(shí)和重新定位。

2.2 產(chǎn)權(quán)市場擴(kuò)張過度，同質(zhì)化競爭日趨嚴(yán)重

隨著國企改革的推進(jìn)，以國有資產(chǎn)為主的產(chǎn)權(quán)交易需求呈現(xiàn)萎縮趨勢，部分地方產(chǎn)權(quán)交易所的國企產(chǎn)權(quán)交易甚至出現(xiàn)了零交易，使得產(chǎn)權(quán)市場生存空間面臨極大的挑戰(zhàn)。產(chǎn)權(quán)市場的生存壓力則反過來倒逼產(chǎn)權(quán)交易過度擴(kuò)張，希望借此最大限度地匯集資源，這種擴(kuò)張，不僅體現(xiàn)在產(chǎn)權(quán)交易主體的轉(zhuǎn)移，也體現(xiàn)在產(chǎn)權(quán)交易新領(lǐng)域的開拓。相同的擴(kuò)張理念，也就造就了高度同質(zhì)化的業(yè)務(wù)發(fā)展，使得產(chǎn)權(quán)交易所面臨如何在同質(zhì)化競爭中脫穎而出的困局。

2.3 產(chǎn)權(quán)市場功能發(fā)揮不足，交易市場化程度低

從目前產(chǎn)權(quán)交易情況來看，產(chǎn)權(quán)市場功能的基礎(chǔ)性、根本性作用沒有充分發(fā)揮出來。一些產(chǎn)權(quán)交易所采用競價(jià)方式轉(zhuǎn)讓的產(chǎn)權(quán)不到10%。很多交易轉(zhuǎn)讓是轉(zhuǎn)讓方和受讓方雙方在進(jìn)場前事先約好，設(shè)定“非它莫屬”的受讓條件，最后到產(chǎn)權(quán)市場交易上走過場，以達(dá)到符合政策規(guī)定的相關(guān)程序，這些問題將直接影響到產(chǎn)權(quán)市場信譽(yù)和可持續(xù)發(fā)展。

2.4 缺乏統(tǒng)一設(shè)立標(biāo)準(zhǔn)，監(jiān)管主體政出多門

目前，我國各地產(chǎn)權(quán)交易所基本上是由當(dāng)?shù)亟鹑谥鞴懿块T批準(zhǔn)設(shè)立，并實(shí)施監(jiān)管。很多地方和機(jī)構(gòu)只看到交易所具備很強(qiáng)的盈利能力，忽視了這些交易所存在的風(fēng)險(xiǎn)，也沒有考慮這些交易所的業(yè)務(wù)品種是否有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，是否違反了現(xiàn)有的法律法規(guī)，很多地方通過各種形式積極籌辦交易所，出現(xiàn)了與20世紀(jì)90年代類似的“交易所熱”現(xiàn)象，嚴(yán)重阻礙了產(chǎn)權(quán)市場的健康發(fā)展。

3 產(chǎn)權(quán)市場發(fā)展的路徑思路

3.1 業(yè)務(wù)再創(chuàng)新

產(chǎn)權(quán)市場的創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式是產(chǎn)權(quán)市場生存與發(fā)展的根本之道。近幾年，產(chǎn)權(quán)市場在服務(wù)國有產(chǎn)權(quán)交易，確保完成國有資產(chǎn)保值增值的任務(wù)前提下，一直嘗試在各個(gè)領(lǐng)域開發(fā)新的業(yè)務(wù)品種，吸引各類資源進(jìn)入市場，并充分利用政策導(dǎo)向給產(chǎn)權(quán)市場帶來新的機(jī)遇，將成功經(jīng)驗(yàn)復(fù)制到其他各個(gè)領(lǐng)域，同時(shí)，不斷在開辟市場化道路上做有益探索和嘗試，保持了產(chǎn)權(quán)市場的活力。

3.1.1 結(jié)合國家政策進(jìn)行業(yè)務(wù)品種創(chuàng)新。作為產(chǎn)權(quán)市場應(yīng)有創(chuàng)新業(yè)務(wù)意識(shí)，要緊密結(jié)合國家即將推行的有關(guān)政策進(jìn)行提前布局和創(chuàng)新，如財(cái)政部2009年3月17日下發(fā)《金融企業(yè)國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓管理辦法》(政部令第54號(hào))，明確規(guī)定金融類國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓主要以產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)和證券交易系統(tǒng)交易為主，而非上市金融企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓，應(yīng)通過省級(jí)以上產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)公開競價(jià)進(jìn)行，并發(fā)布產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓公告，之后按照拍賣等方式進(jìn)行。但事實(shí)上，在管理辦法正式實(shí)施以前，金融類國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓就已在產(chǎn)權(quán)市場上先試先行。因此，需要政府的政策扶持來拓展業(yè)務(wù)品種和范圍。如我國將進(jìn)行事業(yè)單位改革，可以考慮以產(chǎn)權(quán)市場為依托，將行政事業(yè)單位產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓納入產(chǎn)權(quán)市場業(yè)務(wù)范圍，為產(chǎn)權(quán)市場的發(fā)展開拓更多的業(yè)務(wù)。

3.1.2 結(jié)合資源優(yōu)勢開拓新業(yè)務(wù)。產(chǎn)權(quán)交易市場要不斷進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，除了產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)現(xiàn)有的基礎(chǔ)性業(yè)務(wù)外，各交易機(jī)構(gòu)要依據(jù)自身所在區(qū)域的優(yōu)勢和資源稟賦開拓新業(yè)務(wù)，加快發(fā)展不良資產(chǎn)處置、外資并購重組等增值業(yè)務(wù)，不斷深化技術(shù)交易、私募股權(quán)交易、碳排放交易等新興交易平臺(tái)建設(shè)，擴(kuò)大新業(yè)務(wù)的交易量。促進(jìn)各類要素流轉(zhuǎn)，推進(jìn)國有資產(chǎn)、行政事業(yè)單位資產(chǎn)、司法機(jī)關(guān)處置的涉訴資產(chǎn)和公共資源進(jìn)場交易，推動(dòng)我國產(chǎn)權(quán)市場的可持續(xù)發(fā)展。

3.2 與PE協(xié)同發(fā)展

近幾年，我國產(chǎn)權(quán)市場和PE都得到快速發(fā)展，在中國多層次資本市場建設(shè)中都扮演著越來越重要的角色。兩者的充分結(jié)合，將促進(jìn)中國資本市場新的發(fā)展，實(shí)現(xiàn)社會(huì)資源在更大范圍、更深層次、更寬領(lǐng)域的優(yōu)化配置。

3.2.1 產(chǎn)權(quán)市場為PE提供了項(xiàng)目信息平臺(tái)

目前，我國的產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)，承載了中央和地方數(shù)萬家企業(yè)物權(quán)、股權(quán)、債權(quán)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)的有序流轉(zhuǎn)和規(guī)范交易的任務(wù)，今后幾年，產(chǎn)權(quán)交易市場將繼續(xù)成為中國非上市公司股權(quán)流轉(zhuǎn)的主戰(zhàn)場，繼續(xù)成為中國國企改革和國資調(diào)整的重要平臺(tái)。產(chǎn)權(quán)市場將在信息披露、交易規(guī)則、監(jiān)管制度等方面日趨規(guī)范，其豐富的股權(quán)轉(zhuǎn)讓中介經(jīng)驗(yàn)和全面的企業(yè)信息庫，對于急需尋找投資目標(biāo)的私募投資基金來說是一個(gè)非常好的信息集散平臺(tái)。對PE而言，產(chǎn)權(quán)市場大量的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)權(quán)項(xiàng)目資源大大降低了PE的搜索成本，同時(shí)又能在產(chǎn)權(quán)市場對多個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行比較分析，從而將資金投入到最具有投資潛力的項(xiàng)目上，實(shí)現(xiàn)投資收益最大化。

3.2.2 產(chǎn)權(quán)市場為PE提供了投資交易平臺(tái)

目前，制約我國私募資本發(fā)展的除了缺乏良好的信息平臺(tái)以外，還有缺乏完善的進(jìn)入和退出機(jī)制。在發(fā)達(dá)國家，私募資本可通過完善的資本市場體系選擇各種不同的方式實(shí)現(xiàn)退出，而我國通過證券交易所上市的要求和標(biāo)準(zhǔn)極高，受各種條件限制，私募基金希望通過上市實(shí)現(xiàn)成功退出的難度極大。因此，產(chǎn)權(quán)市場作為我國合法成立的股權(quán)轉(zhuǎn)讓場所，具有信息透明、程序規(guī)范、監(jiān)管嚴(yán)格的優(yōu)勢，已成為股權(quán)基金企業(yè)并購重組平臺(tái)。另外，隨著下一步柜臺(tái)交易市場的逐步完善，產(chǎn)權(quán)市場將為私募資本提供有效進(jìn)入和退出渠道，為私募資本獲得更多的投資機(jī)會(huì)和更好的投資收益。

3.2.3 PE為產(chǎn)權(quán)市場的發(fā)展注入活力

PE與產(chǎn)權(quán)市場結(jié)合將極大的提高產(chǎn)權(quán)市場的活躍性，使得產(chǎn)權(quán)市場作為多層次資本市場重要組成部分的功能發(fā)揮得更加充分。根據(jù)國際經(jīng)驗(yàn)，我國的PE具有很大的發(fā)展空間，特別是隨著我國國有企業(yè)改制重組的順利推進(jìn)，國有產(chǎn)權(quán)交易將呈現(xiàn)相對萎縮的局面，而以非公經(jīng)濟(jì)和混合經(jīng)濟(jì)為主體的產(chǎn)權(quán)交易市場正日益增長，這種趨勢將導(dǎo)致產(chǎn)權(quán)交易市場傾向追求獲得更多健全的私募股權(quán)投融資。因此，對產(chǎn)權(quán)市場而言，PE的加入將為產(chǎn)權(quán)市場的發(fā)展注入新活力，特別是為項(xiàng)目企業(yè)提供了急需的資金，同時(shí)也為企業(yè)帶來先進(jìn)的專業(yè)投資管理理念和高效的資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，為促成企業(yè)的發(fā)展壯大奠定了基礎(chǔ)。

3.3 推進(jìn)產(chǎn)權(quán)交易市場集約化

近年來，全球交易所行業(yè)再度掀起并購浪潮，表現(xiàn)出了全球交易所乃至資本市場競爭加劇的趨勢。這種并購趨勢必會(huì)給我國資本市場及交易所帶來影響。產(chǎn)權(quán)市場作為中國多層次資本市場組成部分，迫切需要加強(qiáng)整體實(shí)力、壓縮交易成本、擴(kuò)展交易鏈條、開發(fā)創(chuàng)新產(chǎn)品。另外，隨著我國國有產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)協(xié)會(huì)的成立，勢必會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)權(quán)交易所機(jī)構(gòu)數(shù)量的減少，交易所行業(yè)進(jìn)入整合期。

3.3.1 加快推進(jìn)相關(guān)業(yè)務(wù)的整合力度

產(chǎn)權(quán)市場的產(chǎn)品已得到快速發(fā)展，但隨著國有產(chǎn)權(quán)大面積處置漸進(jìn)尾聲，早期大量鋪攤子、重復(fù)建設(shè)的問題逐步暴露出來，特別是產(chǎn)權(quán)交易所為了生存不斷地進(jìn)行業(yè)務(wù)擴(kuò)張，加劇了產(chǎn)權(quán)市場無序競爭，這需要對這些業(yè)務(wù)進(jìn)行有效地整合，提高資源利用率和整體競爭力；另外，我國需要建立一家全產(chǎn)業(yè)鏈交易所，要將其定位為產(chǎn)業(yè)鏈的高端，最終實(shí)現(xiàn)交易所的定價(jià)權(quán)。

3.3.2 加快推進(jìn)區(qū)域內(nèi)產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)的資本合作

目前在國務(wù)院國資委推動(dòng)全國產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)重組聯(lián)合的大背景下，各地產(chǎn)權(quán)市場主動(dòng)呼應(yīng)國家區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展政策，已自發(fā)地開展整合。首先要對同一城市內(nèi)、業(yè)務(wù)內(nèi)容相同的產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)整合，提高交易效率。同時(shí)要對同一省內(nèi)的產(chǎn)權(quán)機(jī)構(gòu)進(jìn)行整合，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)機(jī)構(gòu)的集中度，并以此為依托參與區(qū)域內(nèi)的產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)的整合，整合的方式可多樣化，如可通過資本和業(yè)務(wù)進(jìn)行戰(zhàn)略整合，實(shí)現(xiàn)資源共享，形成跨區(qū)域經(jīng)營實(shí)體，從而提高各交易機(jī)構(gòu)的整體實(shí)力。

3.3.3 加快推動(dòng)中國產(chǎn)權(quán)市場制度的標(biāo)準(zhǔn)化

目前，各地產(chǎn)權(quán)交易市場很大程度上是某一個(gè)地方封閉的交易平臺(tái)，各地政府對該市場的管理和監(jiān)督?jīng)]有一個(gè)相同體制和統(tǒng)一辦法，有些地方疏于監(jiān)督與管理，市場運(yùn)作存在相當(dāng)程度的盲目性和無序性，約束了產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)的發(fā)展。因此，我們要加速促進(jìn)產(chǎn)權(quán)市場的整合，推動(dòng)中國產(chǎn)權(quán)交易市場的標(biāo)準(zhǔn)化體系。

3.4 繼續(xù)打造并購重組交易平臺(tái)

2011年4月7日，國務(wù)院國資委主任王勇在全國國有產(chǎn)權(quán)管理工作會(huì)議上指出，在“十二五”期間，國有經(jīng)濟(jì)布局和結(jié)構(gòu)調(diào)整的步伐將進(jìn)一步加快，國有企業(yè)深化改革、改制重組的力度將進(jìn)一步加大，產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)更加復(fù)雜，產(chǎn)權(quán)分布更加廣泛，產(chǎn)權(quán)流動(dòng)更加頻繁，對企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)管理提出了新的更高要求?！笆濉逼陂g的國企改革發(fā)展，將為產(chǎn)權(quán)市場繼續(xù)打造并購重組交易平臺(tái)提供了夯實(shí)的基礎(chǔ)。

3.4.1 并購重組的多元化推動(dòng)產(chǎn)權(quán)市場發(fā)展

目前，我國企業(yè)并購重組迎來了快速發(fā)展期，主要表現(xiàn)在四個(gè)方面。一是以上下游生產(chǎn)要素優(yōu)化整合為目的的縱向并購日益活躍，有利于減低企業(yè)運(yùn)行成本，提高企業(yè)經(jīng)營效益，增強(qiáng)企業(yè)發(fā)展動(dòng)力，構(gòu)筑企業(yè)創(chuàng)新鏈條。二是以同行業(yè)整合、推動(dòng)企業(yè)由大變強(qiáng)、由強(qiáng)變優(yōu)為目的的橫向并購將全面展開。三是大型企業(yè)間的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合加速，混合并購將進(jìn)入高潮。四是央企與地方政府合作加強(qiáng)，異地并購趨勢活躍。這些發(fā)展方向?yàn)楫a(chǎn)權(quán)市場的發(fā)展創(chuàng)造了有利條件。

3.4.2 打造中國企業(yè)“走出去”的戰(zhàn)略平臺(tái)

我國正在由資本輸入國演變?yōu)橘Y本輸出國，企業(yè)“走出去”的步伐不斷加快。但由于并購活動(dòng)具有高風(fēng)險(xiǎn)和高收益的特點(diǎn)，很多中國企業(yè)在盡職調(diào)查、投資核算、業(yè)務(wù)整合、產(chǎn)權(quán)保護(hù)和資源控制等方面的經(jīng)驗(yàn)還有待加強(qiáng)。而產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)以其特殊的地位，在并購整合這一充滿諸多復(fù)雜和不確定因素的系統(tǒng)工程中，發(fā)揮著不可比擬的優(yōu)勢和作用。如產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)可聯(lián)合相關(guān)會(huì)員機(jī)構(gòu)，向參與海外并購的企業(yè)提供實(shí)務(wù)培訓(xùn)、盡職調(diào)查服務(wù)被并購企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)評估、協(xié)助實(shí)施并購整合，共同進(jìn)行并購交易的趨勢調(diào)研和課題研究。因此，產(chǎn)權(quán)交易市場將成為中國企業(yè)實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略、促進(jìn)國內(nèi)資本與國際資本對接的現(xiàn)實(shí)平臺(tái)。

3.4.3 積極參與并購貸款

自2008年12月銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險(xiǎn)控制指引》，允許商業(yè)銀行向企業(yè)提供并購貸款。一些產(chǎn)權(quán)機(jī)構(gòu)紛紛聯(lián)合各地銀行推出上百億額度并購貸款。在經(jīng)過產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)的篩選、甄別后，一大批優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目企業(yè)進(jìn)入到并購貸款程序中，一部分企業(yè)已率先獲得了銀行并購貸款。在這些成功案例中，產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)在并購貸款的貸前、貸中和貸后三個(gè)環(huán)節(jié)都起到了重要作用，有些作用更是不可替代的，如覆蓋其他中介機(jī)構(gòu)、做第三方保證平臺(tái)、協(xié)助股權(quán)質(zhì)押等等。產(chǎn)權(quán)市場通過并購貸款，大大提升了并購市場的流動(dòng)性，也使得產(chǎn)權(quán)市場自身優(yōu)化資源配置的功能在并購市場得以體現(xiàn)。同時(shí)，銀行業(yè)在并購業(yè)務(wù)方面經(jīng)驗(yàn)豐富，產(chǎn)權(quán)市場積極參與并購貸款有利于其在并購重組業(yè)務(wù)上的規(guī)范運(yùn)作，有利于產(chǎn)權(quán)市場的并購業(yè)務(wù)向金融市場體系靠攏，也是產(chǎn)權(quán)市場進(jìn)入金融市場體系重要的途徑之一。

3.5 進(jìn)一步規(guī)范產(chǎn)權(quán)交易運(yùn)行規(guī)則

2011年2月15日，國務(wù)院國資委召開中國企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)協(xié)會(huì)成立大會(huì)，66家省市產(chǎn)權(quán)交易所結(jié)盟，將統(tǒng)一掛牌國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓。行業(yè)協(xié)會(huì)將通過規(guī)定產(chǎn)權(quán)市場的行業(yè)規(guī)范、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、機(jī)構(gòu)自律守則來推動(dòng)我國產(chǎn)權(quán)交易市場的規(guī)范和健康發(fā)展，這標(biāo)志著產(chǎn)權(quán)交易行業(yè)進(jìn)入一個(gè)新的更快的發(fā)展時(shí)期。

3.5.1 進(jìn)一步完善產(chǎn)權(quán)交易規(guī)范和規(guī)則

從多層次資本市場角度看，產(chǎn)權(quán)交易市場運(yùn)作需要一套完整、嚴(yán)格的制度來保證。這套制度不僅僅表現(xiàn)在產(chǎn)權(quán)交易市場中的資源登記、資產(chǎn)評估、公開競價(jià)、公證等內(nèi)容，還應(yīng)包括產(chǎn)權(quán)交易方式、交易內(nèi)容、交易中介等一系列適合規(guī)范化要求的制度，并嚴(yán)格按照制度規(guī)定來操作。這一系列產(chǎn)權(quán)交易規(guī)范和規(guī)則的建立，將推動(dòng)各地產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)能更好地實(shí)現(xiàn)“公開、公平、公正”交易，為建立全國統(tǒng)一的產(chǎn)權(quán)交易大市場奠定基礎(chǔ)。

3.5.2 加強(qiáng)對產(chǎn)權(quán)機(jī)構(gòu)從業(yè)資質(zhì)審定

目前，由于各地產(chǎn)權(quán)交易所基本上是由當(dāng)?shù)亟鹑谥鞴懿块T批準(zhǔn)設(shè)立，并實(shí)施監(jiān)管，導(dǎo)致各地方受到利益驅(qū)動(dòng)紛紛進(jìn)行投入，形成了“遍地開花”、“諸侯割地”的局面。因此，我們應(yīng)對產(chǎn)權(quán)市場的設(shè)立標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管主體進(jìn)行嚴(yán)格的明確，可以考慮由國家相關(guān)部委聯(lián)合認(rèn)定各地產(chǎn)權(quán)市場從業(yè)資格，在依法設(shè)立的同時(shí)嚴(yán)格按照國務(wù)院國資委的規(guī)定進(jìn)行審查。

3.5.3 完善產(chǎn)權(quán)市場懲治和預(yù)防腐敗的體系

產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)要把產(chǎn)權(quán)交易市場建設(shè)與懲防體系建設(shè)相結(jié)合，從源頭上預(yù)防腐敗，改進(jìn)和完善產(chǎn)權(quán)市場進(jìn)場交易的基礎(chǔ)工作和前期審查，進(jìn)一步推動(dòng)產(chǎn)權(quán)交易業(yè)務(wù)流程規(guī)范化，交易程序公開化，交易機(jī)制市場化；要把廉潔從業(yè)與獎(jiǎng)懲機(jī)制相結(jié)合，進(jìn)一步完善產(chǎn)權(quán)市場交易人員的管理和監(jiān)督，完善從業(yè)資格和年檢制度；要把創(chuàng)新監(jiān)管方法與市場規(guī)則和競爭機(jī)制相結(jié)合，進(jìn)一步提高監(jiān)管質(zhì)量和效率。

（第一作者為國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)研究中心主任）