編者按：歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)是國(guó)際金融危機(jī)的延續(xù)與深化。本期刊登的《歐洲債務(wù)危機(jī)來(lái)龍去脈》對(duì)此問(wèn)題做了深入解讀，對(duì)讀者更加全面地了解后危機(jī)時(shí)代世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展大有助益。
　　
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　　歐洲債務(wù)危機(jī)主要成因
　　
　　早在2008年10月華爾街金融風(fēng)暴初期，北歐小國(guó)冰島的主權(quán)債務(wù)問(wèn)題就浮出水面，而后中東歐債務(wù)危機(jī)爆發(fā)。鑒于這些國(guó)家經(jīng)濟(jì)規(guī)模小，國(guó)際救助比較及時(shí)，其主權(quán)債務(wù)問(wèn)題未釀成較大全球性金融動(dòng)蕩。2009年12月，希臘的主權(quán)債務(wù)問(wèn)題凸顯，今年3月進(jìn)一步發(fā)酵，開(kāi)始向“歐豬五國(guó)”（五國(guó)第一個(gè)英文字的縮寫(xiě)，即“PIIGS”，Portugal－葡萄牙、Italy－意大利、Ireland－愛(ài)爾蘭、Greece－希臘、Spain－西班牙）蔓延。美國(guó)三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)則投井下石，連連下調(diào)希臘等債務(wù)國(guó)的信用評(píng)級(jí)。至此，國(guó)際社會(huì)開(kāi)始擔(dān)心，“歐豬五國(guó)”的債務(wù)危機(jī)可能蔓延全歐，由此侵蝕脆弱復(fù)蘇中的世界經(jīng)濟(jì)。
　　一、金融危機(jī)是主要導(dǎo)火索
　　實(shí)際上，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)是美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的國(guó)際金融危機(jī)的延續(xù)與深化。一般情況下，在一國(guó)經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，私人借貸即債務(wù)相對(duì)較高，而在危機(jī)時(shí)期或危機(jī)之后，由于經(jīng)濟(jì)下滑，財(cái)政收入減少，以及抗衰退增加支出，政府財(cái)政狀況會(huì)惡化，主權(quán)債務(wù)會(huì)增加。本次金融危機(jī)的源頭在美國(guó)次貸危機(jī)，其引發(fā)的華爾街金融風(fēng)暴涉及全球金融市場(chǎng)，導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)全面衰退，結(jié)果點(diǎn)燃希臘等歐洲國(guó)家已經(jīng)暗藏多年的主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。一方面，金融危機(jī)使2009年歐元區(qū)GDP下降4.1%，降幅超過(guò)美國(guó)的－2.6%，為過(guò)去60年最嚴(yán)重。經(jīng)濟(jì)衰退使各國(guó)政府稅收減少，財(cái)政收支狀況惡化；另一方面，為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)與經(jīng)濟(jì)衰退，各國(guó)政府不得不采取財(cái)政刺激政策，擴(kuò)大財(cái)政支出又使政府財(cái)政赤字增加，由此加大財(cái)政收支缺口。
　　事實(shí)上，自2004年以來(lái)，歐盟部分國(guó)家已經(jīng)突破《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》規(guī)定的財(cái)政赤字不得超過(guò)GDP的3%和政府債務(wù)不得超過(guò)GDP的60%標(biāo)準(zhǔn)。如2007年，希臘的財(cái)政赤字達(dá)到3.9%，政府債務(wù)高達(dá)104%，均超過(guò)《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》規(guī)定的上線(xiàn)。金融危機(jī)加劇歐洲各國(guó)的財(cái)政與債務(wù)狀況。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2009年，歐元區(qū)的平均財(cái)政赤字占GDP的6.3%，公共債務(wù)占GDP的78.7%，尤其是5f82a54a655d1c71a76ba9b5d07613d5PIIGS國(guó)家（葡萄牙、意大利、愛(ài)爾蘭、希臘、西班牙）的財(cái)政赤字分別占GDP的13.6%、12.5%、11.2%、8%和5.3%，政府債務(wù)占GDP的113%、66%、54%、77%和119%。其財(cái)政赤字與主權(quán)債務(wù)規(guī)模上升，遭致評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)其信用評(píng)級(jí)的下調(diào)，進(jìn)而引發(fā)信心危機(jī)，使融資成本上升，融資難度加大，最終導(dǎo)致債務(wù)危機(jī)爆發(fā)。
　　二、體制性缺陷是深層原因
　　歐元區(qū)“天生”的體制性缺陷，即貨幣政策和財(cái)政政策的“二元性”是導(dǎo)致主權(quán)債務(wù)危機(jī)的根本性原因?；诟鲊?guó)政治意愿，歐元區(qū)成立之初只統(tǒng)一貨幣政策，未統(tǒng)一財(cái)政政策，財(cái)政大權(quán)依然被視為各國(guó)經(jīng)濟(jì)主權(quán)范圍內(nèi)的事。這種二元結(jié)構(gòu)自一開(kāi)始就遭到質(zhì)疑，但直到債務(wù)危機(jī)爆發(fā)，其危害性才真正顯現(xiàn)，具體表現(xiàn)在兩個(gè)方面：
　　一是從事前預(yù)防來(lái)看，這種二元結(jié)構(gòu)無(wú)法對(duì)歐元區(qū)成員國(guó)財(cái)政狀況進(jìn)行有效監(jiān)督和及時(shí)糾正，造成成員國(guó)財(cái)政紀(jì)律松懈。分散的財(cái)政政策和統(tǒng)一的貨幣政策使各國(guó)在面對(duì)危機(jī)沖擊時(shí)，過(guò)多依賴(lài)財(cái)政政策，并且有擴(kuò)大財(cái)政赤字的內(nèi)在傾向。事實(shí)上，歐盟對(duì)此缺陷設(shè)有防火墻，即《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》規(guī)定的成員國(guó)財(cái)政赤字不得超過(guò)GDP的3%，否則將被懲罰。然而到2005年初，歐盟同意其成員國(guó)財(cái)政赤字可“暫時(shí)”超過(guò)3%，這為而后突破防火墻埋下了伏筆。
　　二是從事后應(yīng)對(duì)看，二元結(jié)構(gòu)充分暴露出歐元區(qū)危機(jī)處理能力不足。為便于實(shí)行統(tǒng)一的貨幣政策，單一貨幣區(qū)成員國(guó)即便不能統(tǒng)一財(cái)政，也應(yīng)在財(cái)政上保持步調(diào)一致。針對(duì)歐元區(qū)財(cái)政“短板”的天生缺陷，歐盟《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》的規(guī)定應(yīng)該成為成員國(guó)必須遵守的財(cái)政紀(jì)律。但事實(shí)證明，公約執(zhí)行力相當(dāng)有限。由于在制定和實(shí)施財(cái)政政策時(shí)缺乏協(xié)調(diào)機(jī)制，債務(wù)危機(jī)爆發(fā)后，各國(guó)在救助過(guò)程中爭(zhēng)吵不休，又各自為政，致使危機(jī)持續(xù)擴(kuò)散?？梢哉f(shuō)，貨幣政策與財(cái)政政策的“二元性”相當(dāng)于歐元區(qū)各成員國(guó)的貨幣政策“一條腿”被綁在一起，而財(cái)政政策“另一條腿”則自行其是，最后造成“一條腿走路”的困境，結(jié)果導(dǎo)致公共支出過(guò)度膨脹，財(cái)政赤字大幅上升，進(jìn)而出現(xiàn)債務(wù)累積和主權(quán)信用危機(jī)。
　　三、結(jié)構(gòu)性矛盾是重要誘因
　　首先，近幾年，隨著歐盟成員日益擴(kuò)大，由15國(guó)增加到27國(guó)，歐元區(qū)由12國(guó)擴(kuò)大到16國(guó)，成員之間的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平開(kāi)始參差不齊。德國(guó)、荷蘭等西歐國(guó)家與希臘、西班牙等南歐國(guó)家之間出現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目嚴(yán)重失衡。德國(guó)、荷蘭等具有很強(qiáng)的出口競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，長(zhǎng)期擁有經(jīng)常項(xiàng)目順差，2009年順差余額達(dá)到GDP的5%。而希臘、西班牙等南歐國(guó)家因勞動(dòng)生產(chǎn)率相對(duì)低下，出口競(jìng)爭(zhēng)力較弱，出現(xiàn)巨額經(jīng)常項(xiàng)目逆差。結(jié)果，歐元區(qū)自身出現(xiàn)內(nèi)外發(fā)展失衡問(wèn)題，由此加大貨幣政策的調(diào)整難度。
　　其次，雖然希臘等南歐國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平比西歐低，自加入歐元區(qū)以來(lái)，迫于政黨與工會(huì)的壓力，這些國(guó)家在福利制度方面極力向富國(guó)看齊，在稅收與財(cái)政不允許情況下，過(guò)度提高公務(wù)員工資和退休養(yǎng)老金等福利待遇。加之人口老齡化的加速，不僅給政府造成巨大財(cái)政壓力，而且使單位勞動(dòng)成本上升，使希臘等南歐國(guó)家在與亞洲等新興市場(chǎng)的低成本競(jìng)爭(zhēng)中更處于劣勢(shì)。
　　最后，經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的加快，以及歐元的持續(xù)升值，使南歐國(guó)家以往具有的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)喪失殆盡。加之歐元區(qū)實(shí)施統(tǒng)一貨幣政策，各國(guó)在面臨內(nèi)外失衡時(shí)無(wú)法通過(guò)貨幣政策，以提高出口競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，只能采取財(cái)政刺激政策，以維持國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期，只要經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)，政府稅收就會(huì)增加，財(cái)政支出可通過(guò)增加稅收來(lái)彌合。但當(dāng)金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)，經(jīng)濟(jì)衰退、稅收減少，希臘等國(guó)的財(cái)政赤字驟然惡化，成為主權(quán)債務(wù)危機(jī)的主要引爆器。
　　四、游資炒作起推波助瀾作用
　　2001年希臘加入歐元區(qū)時(shí)，為達(dá)到《馬斯特里赫特條約》提出的要求，即政府預(yù)算赤字不超過(guò)GDP的3%、未清償債務(wù)總額不超過(guò)GDP的60%，希臘政府通過(guò)與美國(guó)投行高盛集團(tuán)合作，與其簽訂一系列金融衍生品協(xié)議，將財(cái)政赤字降為1.5%。最近披露，當(dāng)時(shí)希臘的真實(shí)財(cái)政赤字是GDP的5.2%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于3%。尤其是，以各種手段讓債務(wù)維持在規(guī)定水平之下的國(guó)家不只希臘一家，還有葡萄牙、意大利、西班牙，甚至德國(guó)也造假。
　　當(dāng)時(shí)對(duì)財(cái)政赤字情況的隱瞞，為今天危機(jī)爆發(fā)埋下禍根。債務(wù)危機(jī)爆發(fā)后，高盛等投行又大肆做空歐元，導(dǎo)致全球市場(chǎng)一片恐慌，美歐股市連連下挫，歐元大幅貶值，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“二次探底”風(fēng)險(xiǎn)。在對(duì)沖基金等游資推波助瀾下，希臘等債務(wù)危機(jī)國(guó)家的融資成本飆升，使其無(wú)法用借新債來(lái)還到期的債務(wù)，由此助長(zhǎng)危機(jī)爆發(fā)并蔓延。
　　
　　
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　　歐洲債務(wù)危機(jī)演進(jìn)過(guò)程
　　
　　一、希臘成為歐洲債務(wù)危機(jī)的引爆點(diǎn)
　　2009年12月，希臘財(cái)政赤字和公共債務(wù)問(wèn)題曝光。隨后，國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)其信用評(píng)級(jí)，希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)全面爆發(fā)。今年上半年，歐洲央行、國(guó)際貨幣基金組織（IMF）等一直致力于為希臘債務(wù)危機(jī)尋求解決辦法，但分歧不斷。因?yàn)椋瑲W元區(qū)成員國(guó)擔(dān)心，無(wú)條件救助希臘可能助長(zhǎng)歐元區(qū)內(nèi)部“揮霍無(wú)度”，并引發(fā)本國(guó)納稅人不滿(mǎn)。同時(shí)，歐元區(qū)內(nèi)部協(xié)調(diào)機(jī)制運(yùn)作不暢，致使救助希臘的計(jì)劃遲遲不能出臺(tái)，導(dǎo)致危機(jī)持續(xù)惡化，并向歐元區(qū)其他國(guó)家蔓延。
　　葡萄牙、西班牙、愛(ài)爾蘭、意大利等國(guó)接連爆出財(cái)政問(wèn)題，德國(guó)與法國(guó)等歐元區(qū)主要國(guó)家也受拖累。美國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)則落井下石，連連下調(diào)PIIGS國(guó)家的主權(quán)信用評(píng)級(jí)。2010年4月26日，標(biāo)準(zhǔn)普爾將希臘主權(quán)信用評(píng)級(jí)從BBB+降至BB+，淪為“垃圾級(jí)”；將葡萄牙信用評(píng)級(jí)連降兩級(jí)至A-。國(guó)際市場(chǎng)對(duì)歐元信心大降，歐元兌美元一路下跌，主要股指連續(xù)下挫，整個(gè)歐洲被債務(wù)危機(jī)陰霾籠罩。直至5月2日，歐盟與IMF才聯(lián)手推出3年內(nèi)向希臘提供1100億歐元的救助計(jì)劃。然而，此時(shí)市場(chǎng)已被恐慌情緒控制，投資者對(duì)希臘可能陷入“國(guó)家破產(chǎn)”的擔(dān)憂(yōu)無(wú)法平息，救助計(jì)劃未能達(dá)到預(yù)期效果，金融市場(chǎng)依然加劇震蕩。
　　
　　對(duì)沖基金則借機(jī)蓄意沖擊歐元，致使歐元陷入自建立以來(lái)最嚴(yán)重的危機(jī)，市場(chǎng)開(kāi)始擔(dān)心歐元前途。為制止希臘債務(wù)危機(jī)蔓延，造成多米諾骨牌效應(yīng)，歐元區(qū)16國(guó)首腦于5月8日召開(kāi)特別峰會(huì)，正式批準(zhǔn)救助希臘的1100億歐元方案，同時(shí)要求創(chuàng)建針對(duì)歐元區(qū)任何陷入困境國(guó)家的緊急基金，表示將“不惜一切代價(jià)”保衛(wèi)歐元，一場(chǎng)史無(wú)前例的“歐元保衛(wèi)戰(zhàn)”由此打響。
　　二、歐洲主權(quán)債務(wù)存在系統(tǒng)性擴(kuò)散風(fēng)險(xiǎn)
　　雖然歐盟采取空前救援措施，但市場(chǎng)依然擔(dān)憂(yōu)希臘債務(wù)危機(jī)向全歐擴(kuò)散，原因是希臘債務(wù)危機(jī)只是歐洲債務(wù)的冰山一角。
　　第一，歐元區(qū)國(guó)家無(wú)一財(cái)政盈余且債臺(tái)高筑。據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，2009年歐元區(qū)整體財(cái)政赤字和政府債務(wù)占GDP的比例均超《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》規(guī)定的上限，而且經(jīng)濟(jì)下跌4.1%，失業(yè)率上升至9.4%。經(jīng)合組織（OECD）預(yù)測(cè)，2010年歐元區(qū)財(cái)政赤字將增至6.6%，政府債務(wù)升到84%，失業(yè)率達(dá)10.1%，GDP增長(zhǎng)則低于1%。關(guān)鍵是，不僅小國(guó)希臘、葡萄牙、愛(ài)爾蘭等國(guó)財(cái)政赤字與政府債務(wù)嚴(yán)重超標(biāo)，而且西班牙、意大利、德國(guó)、法國(guó)（四國(guó)GDP占?xì)W元區(qū)的76.8%）等大國(guó)的兩項(xiàng)指標(biāo)均超警戒線(xiàn)，尤其是西班牙與意大利已被列入債務(wù)危機(jī)的黑名單PIIGS國(guó)家內(nèi)。2009年，意大利財(cái)政赤字為5.3%，但政府債務(wù)高達(dá)118.6%，2011年將增到135%，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)明顯上升。西班牙債務(wù)危機(jī)已被引爆，成為繼希臘后第二個(gè)危機(jī)國(guó)家。2009年，西班牙財(cái)政赤字高達(dá)11.2%，為歐元區(qū)第二高赤字國(guó)，失業(yè)率達(dá)到18%，居歐元區(qū)最高。左翼少數(shù)派政府為預(yù)防危機(jī)發(fā)生，大力推進(jìn)勞工改革并收緊銀根，由此得罪傳統(tǒng)盟友工會(huì)，被其他黨派孤立，政府陷入下臺(tái)危機(jī)，又遭評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)降級(jí)，經(jīng)濟(jì)瀕臨崩潰邊緣，政局相當(dāng)不穩(wěn)。
　　第二，小國(guó)債務(wù)危機(jī)引發(fā)市場(chǎng)大幅震蕩。6月初，歐洲上演了一幕節(jié)外生枝的驚恐場(chǎng)面。不被人關(guān)注的小國(guó)匈牙利，更迭后的新政府夸張性自曝“家丑”，聲稱(chēng)“發(fā)現(xiàn)上屆政府偽造部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，其財(cái)政狀況遠(yuǎn)比先前預(yù)計(jì)糟糕”，在金融市場(chǎng)掀起巨大風(fēng)波。歐美股市再次大幅下挫，歐元兌美元匯率跌破1.20關(guān)口，創(chuàng)四年來(lái)新低，歐洲主權(quán)信用違約掉期（CDS）報(bào)價(jià)大幅上揚(yáng)，融資成本進(jìn)一步提高。一個(gè)小國(guó)債務(wù)問(wèn)題引發(fā)市場(chǎng)如此驚恐，緣由主要是遭華爾街金融風(fēng)暴襲擊后的世界經(jīng)濟(jì)異常脆弱，市場(chǎng)猶如驚弓之鳥(niǎo)，承受風(fēng)險(xiǎn)能力明顯減弱，對(duì)任何風(fēng)吹草動(dòng)都會(huì)做出過(guò)度反應(yīng)。需要關(guān)注的是，波羅的海小國(guó)的債務(wù)與財(cái)政狀況很?chē)?yán)重，任何內(nèi)外星火都可能引發(fā)其債務(wù)危機(jī)，一旦發(fā)生難免再次上演匈牙利式“小鬼鬧宮”的驚恐場(chǎng)面。
　　第三，英國(guó)是歐洲另一枚隱形債務(wù)炸彈。英國(guó)的財(cái)政赤字問(wèn)題非常嚴(yán)重。OECD統(tǒng)計(jì)，2009年英國(guó)財(cái)政赤字達(dá)11.3%，2010年將升到11.5%，高于歐元區(qū)平均水平，遠(yuǎn)超過(guò)3%的警戒線(xiàn)。同時(shí)，英國(guó)的政府債務(wù)已超60%的警戒線(xiàn)，2010－2011年將分別增到78.2%和91%，而且其銀行尚有1000億美元的有毒資產(chǎn)未處理。新任首相卡梅倫上臺(tái)不久即宣布，英國(guó)的財(cái)政赤字問(wèn)題比預(yù)期嚴(yán)重，將影響經(jīng)濟(jì)、社會(huì)乃至居民生活，并將持續(xù)多年，因而削減財(cái)政赤字將是新政府的第一要?jiǎng)?wù)。7月13日，英國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布，英國(guó)國(guó)債達(dá)4萬(wàn)億英鎊，比該機(jī)構(gòu)之前的說(shuō)法高4倍，比獨(dú)立分析人士評(píng)估的高2倍；平均每位英國(guó)人背負(fù)6.5萬(wàn)英鎊債務(wù)，每個(gè)家庭需工作5年才能付清。
　　第四，歐洲內(nèi)部債務(wù)/債權(quán)鏈錯(cuò)綜復(fù)雜。這是歐洲的特殊情況，其國(guó)家間債務(wù)與債權(quán)鏈相當(dāng)緊密，單一國(guó)家的債務(wù)違約會(huì)迅速擴(kuò)散成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)際清算銀行統(tǒng)計(jì)，希臘的債權(quán)人以歐洲為多，其中法國(guó)、瑞士、德國(guó)、葡萄牙分別持有750億、640億、430億和100億歐元；西班牙的債權(quán)人是德國(guó)、法國(guó)、英國(guó)，分別持有2360億、2220億和1140億歐元；而西班牙則持有葡萄牙860億歐元的債權(quán)。一旦歐洲債務(wù)鏈上任何環(huán)節(jié)出問(wèn)題，均可引發(fā)大范圍系統(tǒng)性違約風(fēng)險(xiǎn)。加之，債務(wù)危機(jī)具有極強(qiáng)的傳染性，即使財(cái)政狀況相對(duì)穩(wěn)健的德國(guó)、法國(guó)也會(huì)被卷入其中。因此，一國(guó)債務(wù)違約勢(shì)將掀起歐元區(qū)“地震”，投資者會(huì)對(duì)整個(gè)地區(qū)喪失信心。
　　三、歐洲債務(wù)昭示西方債務(wù)問(wèn)題岌岌可危
　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，2010年2月全球政府債務(wù)總額已突破36萬(wàn)億美元，2011年將達(dá)40萬(wàn)億美元。與歷史不同，當(dāng)前全球主要債務(wù)國(guó)多為發(fā)達(dá)國(guó)家。雖然歐洲爆發(fā)債務(wù)危機(jī)，但美國(guó)、日本等債務(wù)狀況比歐洲更糟，財(cái)政赤字更高。故此，歐洲債務(wù)只是發(fā)達(dá)國(guó)家債務(wù)鏈上的一環(huán)，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的主要威脅是整個(gè)西方的債務(wù)危機(jī)。
　　一是西方債務(wù)呈結(jié)構(gòu)性與長(zhǎng)期化趨勢(shì)。OECD預(yù)測(cè)，2011年其成員國(guó)平均債務(wù)占GDP比重將超100%，財(cái)政赤字將達(dá)6.7%（2010年為7.8%）。如果不采取措施削減支出、提高稅收、改革勞動(dòng)力市場(chǎng)、提高競(jìng)爭(zhēng)力，此困境將延續(xù)至2025年。世界銀行報(bào)告認(rèn)為，金融危機(jī)使發(fā)達(dá)國(guó)家債務(wù)與財(cái)政赤字達(dá)到不可持續(xù)的地步。2010年，七國(guó)集團(tuán)（G7）的政府債務(wù)占GDP比重將達(dá)到113%，為1950年以來(lái)最高，而且形勢(shì)更加嚴(yán)峻。因?yàn)榍罢邽閼?zhàn)爭(zhēng)所致，后者是金融危機(jī)后遺癥。關(guān)鍵是，所有發(fā)達(dá)國(guó)家均面臨人口老齡化，養(yǎng)老金與保健開(kāi)支增加，且經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)率下降，面臨增收與減支兩難困境。IMF預(yù)測(cè)，發(fā)達(dá)國(guó)家的政府債務(wù)高峰期尚未到來(lái)，最困難時(shí)期應(yīng)在2011－2018年，2023年債務(wù)占GDP比重只能降到80%，如果能削減政府開(kāi)支達(dá)到GDP的8.8%，2030年前才能使債務(wù)恢復(fù)到危機(jī)前水平，即降至60%警戒線(xiàn)以下。瑞士洛桑國(guó)際管理學(xué)院更悲觀，認(rèn)為主要工業(yè)國(guó)（日本、德國(guó)、英國(guó)）將深受債務(wù)之困至2084年?？梢?jiàn)，未來(lái)20余年西方國(guó)家將深陷債務(wù)危機(jī)不能自拔，無(wú)疑將影響其經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展，新興市場(chǎng)持有的債權(quán)安全風(fēng)險(xiǎn)將上升。前車(chē)之鑒是，拉美債務(wù)危機(jī)使其陷入“失去的二十年”，至今陰影仍揮之不去。前蘇東地區(qū)債務(wù)危機(jī)最終導(dǎo)致政經(jīng)劇變，國(guó)家分崩離析。當(dāng)然，歷史不會(huì)原本復(fù)制，西方國(guó)家會(huì)使用種種手段，將自身債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給債權(quán)人。故此，其解決債務(wù)危機(jī)的路徑將給世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)更大風(fēng)險(xiǎn)。
　　二是日本主權(quán)債務(wù)居發(fā)達(dá)國(guó)家之首。目前，日本國(guó)債高達(dá)600萬(wàn)億日元，約占GDP的189%，居發(fā)達(dá)國(guó)家首位。二戰(zhàn)結(jié)束時(shí)，日本國(guó)債規(guī)模為GDP兩倍，國(guó)家?guī)捉飘a(chǎn)，今天的債務(wù)規(guī)模在重蹈當(dāng)年覆轍。IMF估計(jì)，2010年日本國(guó)債占GDP比重將達(dá)227.3%。新任首相菅直人已多次表達(dá)對(duì)財(cái)政赤字的不安。OECD預(yù)測(cè)，2011年日本的財(cái)政赤字將由2009年的7.2%攀升至8.3%。學(xué)界對(duì)債務(wù)前景相當(dāng)悲觀，經(jīng)濟(jì)評(píng)論家淺井隆預(yù)言，2014年日本將“破產(chǎn)”；法政大學(xué)教授小峰隆夫稱(chēng)，目前雖然日本財(cái)政狀況十分惡劣，但恐慌主要來(lái)自歐洲債務(wù)，因?yàn)椤凹热焕浅霈F(xiàn)在希臘，民眾擔(dān)心這匹狼可能也會(huì)出現(xiàn)在日本”。據(jù)他估計(jì)，日本債務(wù)將在2020年前后超過(guò)家庭金融資產(chǎn)，從而引發(fā)政府是否能夠償還公債的疑慮。若政府維持財(cái)政擴(kuò)張政策，日本財(cái)政可能在10－15年內(nèi)崩潰，但若市場(chǎng)信心動(dòng)搖，引爆點(diǎn)將更早到來(lái)。然而，需要指出的是，日本債務(wù)主要由本國(guó)公民持有，即使爆發(fā)債務(wù)危機(jī)，對(duì)其他地區(qū)影響也較小。
　　三是美國(guó)債臺(tái)高筑是全球最大威脅。高失業(yè)率、龐大赤字、沉重債務(wù)，是后危機(jī)時(shí)代美國(guó)面臨的三大棘手問(wèn)題。2009財(cái)年美國(guó)的財(cái)政赤字達(dá)1.45萬(wàn)億美元，占GDP的11%，2010財(cái)年赤字將攀至1.56萬(wàn)億美元，占GDP的10.7%，未來(lái)10年赤字累計(jì)將達(dá)9萬(wàn)億美元。美國(guó)財(cái)政部公布，2010年美國(guó)國(guó)債將達(dá)13.6萬(wàn)億美元，相當(dāng)于每個(gè)美國(guó)人負(fù)債超過(guò)4萬(wàn)美元；2015年美國(guó)國(guó)債將攀升到19.6萬(wàn)億美元，占GDP的102%。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪公司預(yù)測(cè)，2010年底美國(guó)國(guó)債將達(dá)92.6%，2011年達(dá)97.4%，2013年更高達(dá)101%。穆迪據(jù)此認(rèn)為，如果債務(wù)比率和利息成本繼續(xù)上升，政府又不采取任何穩(wěn)定措施，可能將導(dǎo)致主權(quán)評(píng)級(jí)被下調(diào)。問(wèn)題是，美國(guó)國(guó)債中相當(dāng)部分由外國(guó)人持有，一旦爆發(fā)債務(wù)危機(jī)，全球債權(quán)人的財(cái)富將類(lèi)似次貸危機(jī)那樣被吞噬。
　　
　　
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　　危機(jī)影響與治理措施
　　
　　一、危機(jī)沖擊力大但影響可控，經(jīng)濟(jì)“二次探底”可能性小
　?。ㄒ唬┮l(fā)全球金融市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩。歐洲債務(wù)危機(jī)的最大沖擊波首先體現(xiàn)在金融領(lǐng)域，引發(fā)全球金融市場(chǎng)劇烈震蕩。受歐洲債務(wù)危機(jī)影響，今年以來(lái)國(guó)際金融再次動(dòng)蕩不已。全球股市連連下挫，美股曾日跌千點(diǎn)，數(shù)次跌破萬(wàn)點(diǎn)大關(guān)；國(guó)際匯市加劇波動(dòng)，歐元持續(xù)走貶，兌美元一度跌破1.20。估計(jì)，在債務(wù)危機(jī)困擾下，又有美評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)推波助瀾，歐元對(duì)美元總體呈震蕩走低態(tài)勢(shì)，未來(lái)很可能跌回起點(diǎn)，即1歐元兌1美元。在歐債危機(jī)背后，總能隱約看到美國(guó)的影子，其中不乏兩種貨幣（美元與歐元）與兩種模式（美國(guó)的盎格魯－撒克遜模式和歐洲的萊茵模式）之博弈。迄今，市場(chǎng)對(duì)歐洲債務(wù)問(wèn)題及其蔓延的擔(dān)心仍未平息。另外，歐洲債務(wù)危機(jī)將使歐美銀行再次遭受損失。據(jù)統(tǒng)計(jì)，英國(guó)、德國(guó)、美國(guó)銀行分別持有的西班牙債務(wù)是希臘債務(wù)的7倍、5倍和3倍。美國(guó)銀行共持有“PIIGS”國(guó)家1900億美元債務(wù)。如金融機(jī)構(gòu)為避險(xiǎn)再次收緊貸款，可能導(dǎo)致全球信貸再次緊縮。
　　債務(wù)危機(jī)嚴(yán)重影響歐洲銀行業(yè)。6月21日，惠譽(yù)將法國(guó)巴黎銀行信用評(píng)級(jí)從AA下調(diào)至AA-。同日，標(biāo)普調(diào)高西班牙銀行業(yè)的壞賬損失預(yù)期，2009－2011年累計(jì)信貸損失將達(dá)993億歐元，比之前預(yù)期多出177億歐元。這進(jìn)一步加劇市場(chǎng)對(duì)歐洲銀行業(yè)的擔(dān)憂(yōu)。7月19日，穆迪將愛(ài)爾蘭的評(píng)級(jí)從Aa1降至Aa2，主要原因包括該國(guó)債務(wù)上升、銀行救助計(jì)劃以及增長(zhǎng)前景疲弱。7月28日，惠譽(yù)公布調(diào)查結(jié)果稱(chēng)，主權(quán)債務(wù)危機(jī)使歐洲銀行發(fā)債融資幾乎陷入停頓，過(guò)去3個(gè)月歐洲銀行業(yè)一直處于資金缺血狀態(tài)，投資者對(duì)歐洲銀行業(yè)債務(wù)展期能力的擔(dān)憂(yōu)日增。
　?。ǘ┩侠凼澜缃?jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程。歐洲債務(wù)危機(jī)的最大影響是，給脆弱復(fù)蘇中的世界經(jīng)濟(jì)平添諸多不確定性，再次打壓投資與消費(fèi)信心。在巨額救援機(jī)制背后，從危機(jī)中的希臘、葡萄牙和西班牙，到大國(guó)德國(guó)、法國(guó)和英國(guó)等，均開(kāi)始緊縮財(cái)政。然而，歐洲是本次世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中最薄弱地區(qū)，不少?lài)?guó)家經(jīng)濟(jì)尚未復(fù)蘇，一些國(guó)家經(jīng)濟(jì)雖開(kāi)始復(fù)蘇，但主要靠政策支撐。該地區(qū)退出政策本應(yīng)晚于其他地區(qū)，但迫于債務(wù)危機(jī)各國(guó)不得不提前收緊銀根，加之歐元主導(dǎo)利率已處于歷史低位，貨幣政策幾無(wú)下調(diào)空間，其他復(fù)蘇動(dòng)力亦無(wú)處可尋。市場(chǎng)普遍擔(dān)心，財(cái)政緊縮將使歐洲陷入“雙底衰退”。世界銀行認(rèn)為，受債務(wù)危機(jī)和財(cái)政緊縮影響，今年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)只能增長(zhǎng)0.7%，2011－2012年將分別增長(zhǎng)1.3%和1.8%，為全球復(fù)蘇最乏力的地區(qū)。OECD預(yù)測(cè)，今年全球經(jīng)濟(jì)負(fù)增長(zhǎng)的國(guó)家主要集中于歐洲債務(wù)國(guó)，包括希臘、西班牙、冰島和愛(ài)爾蘭，分別為-3.7%、-0.2%、-2.2%和-0.7%。歐盟委員會(huì)將歐洲債務(wù)列為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要威脅，認(rèn)為各國(guó)削減財(cái)政赤字勢(shì)必拖累經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
　　另外，歐洲債務(wù)危機(jī)通過(guò)信心、金融、貿(mào)易、資本等渠道對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響。IMF總裁卡恩認(rèn)為，歐洲債務(wù)危機(jī)是阻礙全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的“最大挑戰(zhàn)”。香港《亞洲周刊》文章認(rèn)為，歐洲債務(wù)危機(jī)表明全球金融海嘯并未過(guò)去，而是進(jìn)入一個(gè)表面穩(wěn)定、實(shí)際更脆弱的新階段，更大挑戰(zhàn)隨時(shí)會(huì)出現(xiàn)。眼下的直接影響是，各國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)決策難度明顯加大，可能推遲退出政策實(shí)施，使未來(lái)通脹風(fēng)險(xiǎn)上升。然而綜合分析，歐洲債務(wù)危機(jī)不致導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)“二次探底”，原因有五：一是歐洲債務(wù)仍是歐洲問(wèn)題，對(duì)其他地區(qū)影響可控；二是本輪世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇靠新興市場(chǎng)牽引，其復(fù)蘇勢(shì)頭依然強(qiáng)勁；三是美國(guó)、日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇明顯好于歐洲，且與新興市場(chǎng)互動(dòng)性增強(qiáng)；四是二十國(guó)集團(tuán)（G20）機(jī)制內(nèi)國(guó)際合作能力增強(qiáng)；五是經(jīng)濟(jì)周期性復(fù)蘇態(tài)勢(shì)依舊。結(jié)論是，歐洲債務(wù)危機(jī)使全球發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)上升，但世界經(jīng)濟(jì)“二次探底”可能性較小。
　　（三）導(dǎo)致歐盟內(nèi)部矛盾加深。歐元區(qū)成立時(shí)，部分成員國(guó)并未滿(mǎn)足經(jīng)濟(jì)趨同標(biāo)準(zhǔn)，而是在政治推動(dòng)下“匆忙上馬”，債務(wù)危機(jī)使各國(guó)分化愈加嚴(yán)重，“統(tǒng)一貨幣、不同財(cái)政”的經(jīng)濟(jì)模式運(yùn)行難度加大。為應(yīng)對(duì)債務(wù)危機(jī)而采取的財(cái)政緊縮措施，很可能導(dǎo)致一些國(guó)家出現(xiàn)更嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)下滑和通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)。由于工資和福利水平的相對(duì)剛性，加入歐元區(qū)時(shí)就資質(zhì)不佳的國(guó)家可能會(huì)出現(xiàn)新的社會(huì)和政治局勢(shì)變化。如果希臘政府迫于民眾壓力，最終無(wú)法執(zhí)行過(guò)于嚴(yán)格的緊縮計(jì)劃而要求對(duì)債務(wù)進(jìn)行重新安排，甚至被迫退出歐元區(qū)，歐元體系將受重大沖擊，并產(chǎn)生全球性負(fù)面影響。此外，危機(jī)使南北歐矛盾加深，且社會(huì)與政治風(fēng)險(xiǎn)上升，歐元地位受損，歐盟擴(kuò)大步伐將減緩。近期，歐洲輿論甚至重提上世紀(jì)90年代“小歐元區(qū)”（德國(guó)、法國(guó)、荷蘭、比利時(shí)、盧森堡5個(gè)經(jīng)濟(jì)較為趨同的國(guó)家）的話(huà)題，顯示未來(lái)內(nèi)部協(xié)調(diào)難度加大，結(jié)構(gòu)改革迫在眉睫。
　?。ㄋ模┬屡d市場(chǎng)債權(quán)風(fēng)險(xiǎn)上升。與歷次債務(wù)危機(jī)不同，當(dāng)前全球主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自發(fā)達(dá)國(guó)家，受損方則為新興市場(chǎng)，尤以持有大量美元資產(chǎn)的東亞為重。風(fēng)險(xiǎn)不僅來(lái)自債務(wù)國(guó)償債能力減弱，更因其償債意愿下降。因?yàn)槲鞣截泿艦橛餐ㄘ?，只要其央行增發(fā)鈔票，使債務(wù)貨幣化，并借助通脹，即可稀釋債務(wù)。債權(quán)人面臨兩大風(fēng)險(xiǎn)：一是不能“印鈔”的歐元區(qū)國(guó)家的債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)，因救助機(jī)制建立暫時(shí)消失，但未來(lái)依然存在；二是可以“印鈔”的美國(guó)、英國(guó)潛在的“紙幣”風(fēng)險(xiǎn)，即通過(guò)大量發(fā)行貨幣制造通貨膨脹使債務(wù)縮水。歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)后，各國(guó)外匯儲(chǔ)備投資不是在好資產(chǎn)與壞資產(chǎn)之間選擇，更多是在壞資產(chǎn)與更壞的資產(chǎn)之間選擇。這為中國(guó)外匯儲(chǔ)備的保值與增值提出嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。
　　二、危機(jī)治理措施出臺(tái)，最困難時(shí)期已經(jīng)過(guò)去
　　（一）急推財(cái)政緊縮政策。為解決債務(wù)危機(jī)，增強(qiáng)市場(chǎng)信心，歐洲各國(guó)開(kāi)始大力緊縮財(cái)政。希臘：5月6日，議會(huì)通過(guò)財(cái)政緊縮方案，計(jì)劃3年內(nèi)緊縮開(kāi)支300億歐元，把財(cái)政赤字占GDP的比例由2009年的13.6%降至2014的3%以下。法國(guó)：5月20日，總統(tǒng)薩科齊宣布將改革財(cái)政制度，削減預(yù)算赤字，并實(shí)施養(yǎng)老金制度改革。法國(guó)政府還計(jì)劃修改憲法，將實(shí)現(xiàn)公共財(cái)政平衡作為政府永久性目標(biāo)列入憲法。薩科齊承諾，3年內(nèi)將財(cái)政赤字占GDP的比重控制在3%以?xún)?nèi)。西班牙：5月27日，議會(huì)通過(guò)政府此前出臺(tái)的150億歐元財(cái)政緊縮方案。德國(guó)：6月7日，總理默克爾宣布，德國(guó)將在未來(lái)4年內(nèi)削減財(cái)政開(kāi)支逾800億歐元，以遏制預(yù)算赤字急劇增長(zhǎng)（今年將超過(guò)GDP的5%），并為歐盟其他成員國(guó)“樹(shù)立榜樣”。英國(guó)：6月22日，財(cái)政大臣奧斯本公布緊急預(yù)算案，宣布將通過(guò)削減公共開(kāi)支和增稅來(lái)減少財(cái)政赤字，從本年度到2014－2015財(cái)年，每年削減政府開(kāi)支320億英鎊，從明年起將增值稅稅率從17.5%提高到20%，爭(zhēng)取在2015－2016財(cái)年實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)性財(cái)政平衡并出現(xiàn)盈余，削減財(cái)政赤字的80%將通過(guò)緊縮財(cái)政實(shí)現(xiàn)，20%靠增稅完成。這是二戰(zhàn)后英國(guó)最“緊縮”的預(yù)算案。意大利：7月15日，參議院通過(guò)了政府提出的249億歐元緊縮公共開(kāi)支預(yù)算法案。這項(xiàng)法案設(shè)定的目標(biāo)是將財(cái)政赤字占GDP比例今年減少到5%，2011年減到3.9%，2012年減到2.7%。此外，愛(ài)爾蘭、葡萄牙等國(guó)也公布財(cái)政緊縮方案。至此，歐洲正式步入“勒緊褲腰帶過(guò)日子”的“艱苦”時(shí)代。
　　另外，日本政府也于6月22日公布了“十年財(cái)政戰(zhàn)略”，計(jì)劃在2015財(cái)年前使財(cái)政赤字占GDP比例比2010財(cái)年減少一半，2020財(cái)年前實(shí)現(xiàn)盈余；2021財(cái)年后，國(guó)家和地方公債余額占GDP比例將穩(wěn)步下降。6月召開(kāi)的G20多倫多峰會(huì)也要求，發(fā)達(dá)國(guó)家在力求穩(wěn)定復(fù)蘇的同時(shí)，2013年前將財(cái)政赤字減半，2016年前穩(wěn)定并減少政府債務(wù)占GDP的比例。
　　
　　（二）加強(qiáng)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)治理。為防止債務(wù)危機(jī)升級(jí)，歐盟相繼出臺(tái)1100億歐元希臘救助方案和7500億歐元?dú)W洲穩(wěn)定機(jī)制，力求希臘不會(huì)出現(xiàn)主權(quán)債務(wù)違約并試圖阻止危機(jī)在歐元區(qū)擴(kuò)散。但救助方案被指“治標(biāo)不治本”。市場(chǎng)信心依然不足。對(duì)此，歐盟及其成員國(guó)又迅速邁出了加強(qiáng)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)治理改革的步伐，試圖通過(guò)強(qiáng)化財(cái)政紀(jì)律、增進(jìn)經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)、消除成員國(guó)間經(jīng)濟(jì)失衡和建立一套永久性的危機(jī)應(yīng)對(duì)機(jī)制來(lái)修正歐元區(qū)固有的體制性缺陷，避免危機(jī)重演。
　　在6月17日召開(kāi)的歐盟峰會(huì)上，歐盟表示將加強(qiáng)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)治理，強(qiáng)化財(cái)政紀(jì)律和加強(qiáng)對(duì)成員國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)監(jiān)督，以免債務(wù)危機(jī)重演。歐盟領(lǐng)導(dǎo)人同意，自2011年開(kāi)始，成員國(guó)預(yù)算方案接受歐盟委員會(huì)評(píng)議，對(duì)違反財(cái)政紀(jì)律的成員國(guó)實(shí)施懲罰。歐盟領(lǐng)導(dǎo)人還要求擬定一套評(píng)判體系，以及時(shí)發(fā)現(xiàn)成員國(guó)之間的競(jìng)爭(zhēng)力差距和經(jīng)濟(jì)失衡狀況。
　?。ㄈ┲纸?jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革。面對(duì)日益嚴(yán)峻的宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，在削減財(cái)政赤字的同時(shí)推行結(jié)構(gòu)性經(jīng)濟(jì)改革顯得日益迫切。5月25日，歐洲理事會(huì)常任主席范龍佩、歐盟委員會(huì)主席巴羅佐和歐盟委員會(huì)負(fù)責(zé)經(jīng)濟(jì)和貨幣事務(wù)的委員奧利·雷恩共同呼吁歐盟成員國(guó)將鞏固財(cái)政和結(jié)構(gòu)性改革并舉，因?yàn)橹挥袑?shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)才能實(shí)現(xiàn)削減赤字的目標(biāo)，提高未來(lái)歐盟經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力。世界銀行行長(zhǎng)佐利克5月31日在英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》發(fā)表文章警告，不應(yīng)“一味厲行節(jié)約”，還要找到“通往繁榮的可持續(xù)道路”，應(yīng)抓住發(fā)展中國(guó)家增長(zhǎng)提供的機(jī)遇，避免步入“失落的十年”。
　　6月17日，歐盟峰會(huì)通過(guò)未來(lái)10年歐盟經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃，即“歐洲2020戰(zhàn)略”，要求通過(guò)提高歐盟經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力、生產(chǎn)率、增長(zhǎng)潛力、社會(huì)融合和經(jīng)濟(jì)趨同，使歐盟經(jīng)濟(jì)走出危機(jī)并變得更強(qiáng)大。根據(jù)這一戰(zhàn)略，未來(lái)歐盟經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)是：實(shí)現(xiàn)以知識(shí)和創(chuàng)新為基礎(chǔ)的“靈巧增長(zhǎng)”；以提高資源效率、提倡“綠色”、強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)力為內(nèi)容的“可持續(xù)增長(zhǎng)”；以擴(kuò)大就業(yè)、促進(jìn)社會(huì)融合為目標(biāo)的“包容性增長(zhǎng)”。為此，歐盟在創(chuàng)造就業(yè)、增加科研投入、減少溫室氣體排放、提高教育普及率和消除貧困等5個(gè)核心領(lǐng)域確立了量化指標(biāo)。新戰(zhàn)略重在推動(dòng)結(jié)構(gòu)性改革，消除制約歐盟經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的瓶頸，充分挖掘增長(zhǎng)潛力，使歐盟經(jīng)濟(jì)重回可持續(xù)增長(zhǎng)軌道。
　　7月21日，IMF發(fā)布報(bào)告建議，歐元區(qū)當(dāng)前應(yīng)加強(qiáng)政策協(xié)調(diào)，制訂有力的中長(zhǎng)期調(diào)整計(jì)劃，建立財(cái)政可持續(xù)性，實(shí)施結(jié)構(gòu)性改革，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，要找出銀行體系的薄弱環(huán)節(jié)，并從根本上進(jìn)行重組。同時(shí)IMF建議，歐元區(qū)通過(guò)實(shí)施完善的財(cái)政和結(jié)構(gòu)政策，完成地區(qū)范圍的金融穩(wěn)定框架，來(lái)建立有效的經(jīng)濟(jì)和貨幣聯(lián)盟。
　hjbOuqDGZgk0oYoan3to4uVX+Op5QAaredVb/tB+jNw=?。ㄋ模┻M(jìn)行銀行業(yè)壓力測(cè)試。為平息市場(chǎng)對(duì)歐洲銀行業(yè)健康狀況的猜疑及提高透明度，6月17日召開(kāi)的歐盟峰會(huì)宣布對(duì)歐洲銀行業(yè)進(jìn)行壓力測(cè)試。7月23日，歐洲銀行業(yè)監(jiān)管委員會(huì)公布了歐洲銀行業(yè)壓力測(cè)試結(jié)果。結(jié)果顯示，歐洲大多數(shù)銀行“健康狀況”良好，有能力抵御可能出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)“二次探底”和主權(quán)債務(wù)危機(jī)的雙重打擊。在參加測(cè)試20個(gè)歐洲國(guó)家的91家銀行中，絕大多數(shù)都順利過(guò)關(guān)，只有7家不合格，其中除德國(guó)地產(chǎn)融資抵押銀行外，另有1家來(lái)自希臘，其余5家均為西班牙地方銀行。7家銀行只需注資35億歐元，即可抵御未來(lái)可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。英國(guó)、荷蘭、意大利和北歐地區(qū)的銀行在壓力測(cè)試中表現(xiàn)出色。91家接受測(cè)試的銀行資產(chǎn)規(guī)模占?xì)W洲銀行業(yè)的65%。歐洲銀行業(yè)監(jiān)管委員會(huì)稱(chēng)，整體上，這91家銀行在假定的最糟糕情形下，核心資本充足率雖將從2009年的10.3%降至2011年底的9.2%，但仍高于測(cè)試所設(shè)定的6%的“安全線(xiàn)”，表明歐洲銀行業(yè)總體依然健康。
　　歐盟委員會(huì)、歐洲央行和歐洲銀行業(yè)監(jiān)管委員會(huì)發(fā)表聯(lián)合聲明稱(chēng)，這次壓力測(cè)試公布的信息將確保外界了解歐洲銀行業(yè)狀況，對(duì)恢復(fù)市場(chǎng)信心具有重要推動(dòng)作用。聲明強(qiáng)調(diào)，這次壓力測(cè)試所假定的最糟糕情形實(shí)際上不太可能發(fā)生，但絕大多數(shù)歐洲銀行仍經(jīng)受住考驗(yàn)，由此可以證明，歐洲銀行業(yè)作為一個(gè)整體能夠抵御住可能出現(xiàn)的宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和金融沖擊。歐盟官方雖對(duì)壓力測(cè)試結(jié)果表示滿(mǎn)意，但分析人士認(rèn)為，整個(gè)壓力測(cè)試是一場(chǎng)平復(fù)市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)的“政治游戲”，能否達(dá)到預(yù)期效果、如愿打消投資者疑慮仍是未知數(shù)。
　　（五）加強(qiáng)金融改革與監(jiān)管。在美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)后，打擊金融市場(chǎng)投機(jī)、加強(qiáng)金融監(jiān)管的呼聲就一度高漲，但在過(guò)去一兩年，西方國(guó)家在這方面進(jìn)展緩慢。最明顯的例子包括金融衍生品市場(chǎng)仍無(wú)序發(fā)展，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)未能得到有效監(jiān)管，二者成了歐洲債務(wù)危機(jī)的“加速器”。對(duì)此，歐元區(qū)國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人再次提到金融市場(chǎng)投機(jī)以及信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的作用問(wèn)題，并采取了一系列措施。
　　9月2日，歐盟成員國(guó)代表和歐洲議會(huì)達(dá)成協(xié)議，同意從明年起成立三個(gè)歐洲監(jiān)管局，分別負(fù)責(zé)對(duì)銀行業(yè)、金融交易和保險(xiǎn)業(yè)進(jìn)行監(jiān)管，同時(shí)成立一個(gè)歐洲系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)，對(duì)整個(gè)金融體系的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)管。在此新的監(jiān)管體系下，三個(gè)監(jiān)管局將有權(quán)監(jiān)督各國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)執(zhí)行歐盟的相關(guān)法律法規(guī)，并對(duì)這些機(jī)構(gòu)發(fā)布指令或提出警告。在涉及跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)管理時(shí)，如果各國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間發(fā)生爭(zhēng)議，歐洲監(jiān)管局可以進(jìn)行調(diào)停，調(diào)停結(jié)果具有法律約束力，監(jiān)管局還可直接對(duì)相關(guān)金融機(jī)構(gòu)下達(dá)監(jiān)管決定。此外，歐洲監(jiān)管局還將有權(quán)對(duì)特定類(lèi)型的金融機(jī)構(gòu)、金融產(chǎn)品和金融活動(dòng)進(jìn)行調(diào)查，評(píng)估其給金融市場(chǎng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。在緊急情況下，歐洲監(jiān)管局可以臨時(shí)禁止或限制某些有害的金融活動(dòng)或者金融產(chǎn)品，并可提請(qǐng)歐盟委員會(huì)提出立法建議，永久性禁止這類(lèi)產(chǎn)品或活動(dòng)。
　　至此，歐盟終于建立起對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)政策與系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的泛歐監(jiān)管機(jī)制。這是從金融危機(jī)與債務(wù)危機(jī)中得出的最大教訓(xùn)，也是最大收獲。可以預(yù)見(jiàn)，未來(lái)歐洲一體化發(fā)展依然不會(huì)一帆風(fēng)順，但爆發(fā)類(lèi)似如此險(xiǎn)峻金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)能降低，長(zhǎng)期發(fā)展可能更健康并趨于相對(duì)均衡。