王福重

廣場協(xié)議只是表面原因

王福重

在中國，廣場協(xié)議成為金融危機(jī)之后的熱門話題，是因為人們通常認(rèn)為，正是美國搞陰謀、日元急劇升值，才導(dǎo)致日本經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)上世紀(jì)90年代“失落的十年”，以及2000年之后的窘境。

1985年9月22日，美國、日本、前聯(lián)邦德國、英國和法國的財政部長以及中央銀行的行長，在紐約開會，達(dá)成了聯(lián)合干預(yù)外匯市場的協(xié)議，因為協(xié)議的簽署地點是紐約的廣場飯店（Plaza Hotel），因此被稱為“廣場協(xié)議”（Plaza Accord），協(xié)議的核心內(nèi)容是讓美元有計劃、有秩序地貶值。

廣場協(xié)議之后，五個國家的央行聯(lián)手在外匯市場上拋售美元，引發(fā)全世界投機(jī)者跟風(fēng)，美元對主要貨幣明顯下挫。以日元為例，廣場協(xié)議前一個交易日，美元兌日元收報240.1，到9月底收報216.5，12月31日收報200.25。極端的情況是，1995年1美元兌79.7日元。從1985年到1995年的十年時間，日元對美元升值了201.26%。

美國所以逼迫日元等升值，是因為上世紀(jì)80年代初，里根總統(tǒng)推行強(qiáng)勢美元政策，美國在出口上的競爭力幾乎喪失殆盡，經(jīng)常項目貿(mào)易赤字急劇上升，在今天看，當(dāng)時的那點赤字并沒什么了不起，但是，美國曾是貿(mào)易順差的大國，一下子出現(xiàn)這個情況，感到比較嚴(yán)重。

而整個80年代，正是日本制造大行其道的時候，質(zhì)優(yōu)價廉的日本貨在全世界受到追捧，美國人曾驚呼，日本人要和平占領(lǐng)美國！美國人，特別是國會認(rèn)為，正是日元等貨幣人為低估，導(dǎo)致了美國的貿(mào)易赤字，美國應(yīng)該打一場“匯率戰(zhàn)爭”。

在中國，廣場協(xié)議成為金融危機(jī)之后的熱門話題，是因為人們通常認(rèn)為，正是美國搞陰謀、日元急劇升值，才導(dǎo)致日本經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)90年代“失落的十年”，以及2000年之后的窘境。

這當(dāng)然是有一定道理的?？墒?，陰謀論之說，缺乏根據(jù)，日本失落的十年的根本原因也不在于此。

很簡單，日元兌美元升值了，但是前聯(lián)邦德國、英國、法國的貨幣也沒能例外。從1985年1月到1987年，馬克升值了101.27%，法郎升了100.55%，英鎊升了66.98%。但是，它們沒有出現(xiàn)類似的“失落的十年”。

而日本經(jīng)濟(jì)在廣場協(xié)議后的5年， 總體呈現(xiàn)的是增長態(tài)勢，1990年后才開始放緩。日本的對外貿(mào)易并沒有惡化，日本的工廠開始大量搬離國內(nèi)，在世界各地開花，包括美國，日本的貿(mào)易順差一直增加，外匯儲備長期世界第一，直到后來被中國趕超。

如果說美國的初衷，或者說日元升值最直接的不利后果，是打擊日本的出口的話，這個結(jié)果并沒有如約出現(xiàn)。

日本出事的直接原因是日本央行的超低利率政策。1987年美元過度弱勢，引起美國的擔(dān)憂，當(dāng)時的G7開會，要求共同行動穩(wěn)定美元匯率。10月26日，美國發(fā)生股災(zāi)，即“黑色星期一”，美國財政部長貝克對日本施壓，令日本降低利率，這樣美元的利率無形中就提高了，套利資金將回流美國救市。日本照辦，將基準(zhǔn)利率一下子降低50個基點，至2.5%。

利率降低之后，日本人覺得借錢的成本很低，就蜂擁向銀行借錢炒地皮、炒樓、炒股票，催生了后來的資產(chǎn)泡沫。到了1989年，發(fā)現(xiàn)情況不妙，又急速提高利率至6%，刺破了泡沫。

日經(jīng)指數(shù)暴跌，9個月就掉了一半；地價也暴跌，土地價值消失了800萬億日元；很多人還不上住房按揭貸款，房子被銀行收走，過上了負(fù)債的日子，銀行、房地產(chǎn)公司破產(chǎn)，當(dāng)時不是什么新聞。過分嚴(yán)厲的緊縮政策，流動性的急劇收縮，令投資者和消費者驚恐，日本經(jīng)濟(jì)從1990年起就一蹶不振了。

日本政府的優(yōu)柔寡斷，是日本經(jīng)濟(jì)危機(jī)的又一個禍端。在泡沫開始形成的時候，猶猶豫豫，不敢提高利率，抑制泡沫生成；在泡沫已經(jīng)很大，又過分著急、武斷地刺破；當(dāng)銀行出現(xiàn)支付危機(jī)的時候，本該立即出手救助，實行國有化（奧巴馬政府就救了花旗），可是，“姓社姓資”式的爭論，妨礙了政府出手。

反觀美國，美國在廣場協(xié)議中，其實也沒有什么陰謀。布雷頓森林體系瓦解之后，美國可以隨便開動印鈔機(jī)，美元一直就泛濫著。不過，因為美國的科技創(chuàng)新很強(qiáng)，衍生出的新產(chǎn)業(yè)吸收了這些流動性，新產(chǎn)業(yè)又吸納了大量勞動力，所以一切相安無事。

到了80年代，美國沒有重大的技術(shù)革命出現(xiàn)，而勞動力成本大升，日本人善于學(xué)習(xí)，也善于模仿創(chuàng)新，比如卡拉OK、方便面等都是在別人創(chuàng)造基礎(chǔ)上，日本人的創(chuàng)新。也許一些東西是美國人發(fā)明的，但經(jīng)過一段時間后，這些技術(shù)擴(kuò)散了，這時勞動力成本就是最大的制造成本，因為1947年簽定于日內(nèi)瓦的《關(guān)稅及貿(mào)易總協(xié)定》已經(jīng)在有效運行了。彼時，日本就漸漸取代了美國制造業(yè)地位，美國的制造業(yè)工人開始失業(yè)，美國必須得找出替罪羊，這是廣場協(xié)議的美國原因。

也許美國人想搞點貿(mào)易保護(hù)，但是，里根總統(tǒng)時期，美國在推行自由貿(mào)易方面，比較得力，日本產(chǎn)品，以及后來的中國產(chǎn)品大舉占據(jù)美國市場，就是證明，因為美國人的比較優(yōu)勢早已經(jīng)不是制造業(yè)，不買日本的，就買中國的，總之，比自己制造要好得多。

美國人從廣場協(xié)議中，并沒有得到直接的好處，美國的貿(mào)易逆差一年勝過一年。如前所述，還出現(xiàn)了嚴(yán)重的資本市場動蕩，真正使美國經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的是，美國那個時候正在醞釀的技術(shù)革命，即90年代后期的互聯(lián)網(wǎng)革命，以及類似于微軟、輝瑞等巨人企業(yè)的出現(xiàn)。

所以，廣場協(xié)議只是日本失落十年的表面原因，即使沒有廣場協(xié)議，日本的經(jīng)濟(jì)蕭條恐怕也難以避免。最根本的是日本的國內(nèi)政策不能審時度勢調(diào)整，這對中國目前面臨的困難是有借鑒價值的，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，特別是收入分配結(jié)構(gòu)，是我們該立行的。

王福重 中央財經(jīng)大學(xué)政府與經(jīng)濟(jì)研究中心主任