李國(guó)璋，耿理想，王秋晨

（蘭州大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，甘肅 蘭州 730000）

甘肅省農(nóng)村金融效率實(shí)證研究

李國(guó)璋，耿理想，王秋晨

（蘭州大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，甘肅 蘭州 730000）

本文基于JeffreyWurgler直接考察資本配置效率的方法，運(yùn)用協(xié)整檢驗(yàn)和Granger因果檢驗(yàn)研究了甘肅省農(nóng)村金融效率。實(shí)證結(jié)果表明：1996～2007年甘肅省農(nóng)村貸款配置效率整體較低，其農(nóng)村金融市場(chǎng)配置功能沒(méi)有得到充分發(fā)揮。優(yōu)化制度環(huán)境，引入新的金融機(jī)構(gòu)是提高甘肅省農(nóng)村金融效率的必由之路。

農(nóng)村金融；配置效率；JeffreyWurgler模型

金融發(fā)展理論認(rèn)為經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)與金融市場(chǎng)的發(fā)展息息相關(guān)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍認(rèn)為：金融市場(chǎng)的發(fā)展能提高資本配置效率，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。從這個(gè)角度來(lái)看，我國(guó)從2006年開(kāi)始推進(jìn)的新農(nóng)村建設(shè)主要靠農(nóng)村金融發(fā)展的支持，而農(nóng)村金融發(fā)展又離不開(kāi)農(nóng)村金融效率的提高。反觀甘肅省的農(nóng)村金融改革狀況，雖然2006年甘肅省成為在農(nóng)村增設(shè)村鎮(zhèn)銀行、貸款子公司和農(nóng)村資金互助社三類(lèi)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的首批6個(gè)試點(diǎn)省份之一，但截至2009年年底，整個(gè)甘肅省僅有8家村鎮(zhèn)銀行和2家農(nóng)村資金互助社，只完成了計(jì)劃數(shù)的55.6%。目前，甘肅省農(nóng)村金融形勢(shì)還十分嚴(yán)峻，主要表現(xiàn)為資金供求矛盾十分突出，資金需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于資金供給，農(nóng)民貸款困難。這些顯然是農(nóng)村金融資源配置效率方面的問(wèn)題。因而研究甘肅省農(nóng)村金融效率并分析其在資源配置中所產(chǎn)生的問(wèn)題對(duì)加速甘肅省農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)改革進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有重要意義。

一、文獻(xiàn)綜述

資本配置效率問(wèn)題一直是國(guó)內(nèi)外學(xué)者爭(zhēng)先研究的熱門(mén)話題?；诶觅Y本邊際產(chǎn)出率的差別程度來(lái)判斷資本配置效率的方法，AtsukuUeda（1999）、Cho（1988）研究了韓國(guó)的資本配置效率，Ba sudebGuha-Khasnobisetal.（2000）研究了印度資本配置效率，才國(guó)偉、舒元（2009）研究了我國(guó)的資本配置效率。與之不同的另外一種方法是由JeffreyWurgler（2000）首先提出來(lái)的，這種方法的主要思想是社會(huì)資本是否能主動(dòng)從低資本回報(bào)率的行業(yè)或部門(mén)流向高資本回報(bào)率的行業(yè)或部門(mén)是考察資本配置效率高低的重要指標(biāo)。JeffreyWurgler（2000）考察了65個(gè)發(fā)展中國(guó)家和發(fā)達(dá)國(guó)家的資本配置效率；韓立巖、蔡紅艷（2002）以39個(gè)行業(yè)1991～1999年的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)考察了我國(guó)20世紀(jì)90年代的資本配置效率；方軍雄（2006）動(dòng)態(tài)研究了我國(guó)資本配置的效率，發(fā)現(xiàn)隨著市場(chǎng)化進(jìn)程的深入此效率有所改善；成力為、孫瑋和王要武（2009）分析了我國(guó)制造業(yè)28個(gè)行業(yè)的資本配置效率及其行業(yè)影響因素；韓昱、花小安（2009）基于山東省工業(yè)行業(yè)的面板數(shù)據(jù)分析了中國(guó)省域?qū)用尜Y本配置效率。

在我國(guó)，金融市場(chǎng)目前可以說(shuō)是進(jìn)行資本配置的主要市場(chǎng)，所以國(guó)內(nèi)的不少學(xué)者都從金融市場(chǎng)的角度研究資本配置效率，尤其是農(nóng)村金融的資本配置角度。馬曉河（2003）以定性研究為主，對(duì)中國(guó)農(nóng)村金融體系信貸資金配置效率進(jìn)行了研究；藍(lán)海濤（2004）認(rèn)為中國(guó)的農(nóng)村金融信貸配置效率較低；姚耀軍、和丕禪（2004）對(duì)我國(guó)1999～2002年農(nóng)業(yè)信貸績(jī)效，利用固定及隨即效應(yīng)估計(jì)法進(jìn)行了實(shí)證研究；張兵、許國(guó)玉（2007）基于JeffreyWurgler的思想研究了江蘇省農(nóng)村金融資本配置效率；同樣基于這一思想，任芳、尹優(yōu)平、常冕（2009）分析了山西省農(nóng)村金融資源配置效率；唐青生、周明怡（2009）基于主成分分析法研究了西部地區(qū)農(nóng)村金融資源配置效率。

在上述研究中有對(duì)我國(guó)社會(huì)總資本配置效率的分析，亦有對(duì)中國(guó)整個(gè)農(nóng)村金融或區(qū)域性農(nóng)村金融資本配置效率的研究，但是對(duì)于甘肅省內(nèi)農(nóng)村金融效率的實(shí)證研究幾乎沒(méi)有，這嚴(yán)重影響到我們對(duì)甘肅省農(nóng)村金融狀況的正確判斷，也就更不利于對(duì)今后農(nóng)村金融改革方向的確定。本文以甘肅省為例探討甘肅省農(nóng)村金融的資本配置效率，重點(diǎn)考察甘肅省農(nóng)村金融市場(chǎng)的資金配置功能是否得到了有效的發(fā)揮。這對(duì)加速甘肅省農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)改革進(jìn)而促進(jìn)其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有重要意義。

二、模型建立與指標(biāo)選取

（一）模型建立

本文基于JeffreyWurgler（2000）的基本模型，模型為：

其中，I為固定資產(chǎn)存量，V為利潤(rùn)，t和i分別為年份與行業(yè)的編號(hào)，ηi為彈性指標(biāo)。在這個(gè)模型中，有重要的意義，它表示行業(yè)資金的追加（或撤出），對(duì)盈利能力變化的彈性，意味著當(dāng)行業(yè)利潤(rùn)相對(duì)于上年增長(zhǎng)（或減少）一個(gè)百分點(diǎn)時(shí)，該行業(yè)的資產(chǎn)存量相對(duì)上一年將變化多少個(gè)百分點(diǎn)。ηi>0表示第t年內(nèi)某行業(yè)利潤(rùn)相對(duì)于去年增加時(shí)，投入該行業(yè)的投資也是增加的。ηi<0表示第t年內(nèi)某行業(yè)利潤(rùn)相對(duì)于去年增加時(shí)，該行業(yè)的投資是減少的。ηi= 0表示第t年內(nèi)，某行業(yè)的投資量與利潤(rùn)增減無(wú)關(guān)。

（二）指標(biāo)選取

考慮到甘肅省農(nóng)村經(jīng)濟(jì)內(nèi)傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)和鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)這兩大行業(yè)在甘肅省農(nóng)村總產(chǎn)值中占的比重較高，且數(shù)據(jù)易得，所以本文圍繞這兩個(gè)行業(yè)進(jìn)行指標(biāo)選取。

三、數(shù)據(jù)處理及模型求解

（一）根據(jù)《1996～2008年甘肅金融年鑒》《1996～2008年甘肅統(tǒng)計(jì)年鑒》《1996～2008年甘肅農(nóng)村統(tǒng)計(jì)年鑒》所披露的相關(guān)信息，我們將1996～2007年個(gè)變量初始數(shù)據(jù)整理如下（見(jiàn)表1）：

從圖1中我們可以看出，除了鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)增加值比之外，其他三個(gè)環(huán)比比值都在1～1.5之間，都處于穩(wěn)定增長(zhǎng)的狀態(tài)。而鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)增加值環(huán)比比值在1997年大幅度下跌至0.3，但1998年馬上又調(diào)整回來(lái)上升到2.2，還有2007年，該比值又一次下跌至0.5，其余各年增長(zhǎng)速度都比較正常。就傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)來(lái)看，它各年的貸款環(huán)比比值普遍高于其增加值環(huán)比。而就鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)來(lái)看，情況正好相反，它各年的貸款環(huán)比比值普遍低于其增加值環(huán)比。同時(shí)，我們可以看到鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的增加值環(huán)比比值大致高于農(nóng)業(yè)增加值環(huán)比比值。就此我們推斷，甘肅省農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的貸款并沒(méi)有更多地流入到資本回報(bào)率高的行業(yè)，因而其配置效率較低。

（二）模型求解

1.單位根檢驗(yàn)

在進(jìn)行時(shí)間系列分析時(shí)，傳統(tǒng)上要求所用的時(shí)間系列必須是平穩(wěn)的，即沒(méi)有隨機(jī)趨勢(shì)或確定趨勢(shì)，否則會(huì)產(chǎn)生“偽回歸”問(wèn)題。但是，在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中的時(shí)間系列通常是非平穩(wěn)的，這里首先對(duì)和，和序列分別進(jìn)行ADF類(lèi)型單位根檢驗(yàn)，結(jié)果見(jiàn)表2。

由表2結(jié)果可以看出，原序列X1t，X2t，Y1t，Y2t在5%顯著水平下都是非平穩(wěn)序列，為了避免偽回歸，這里不能用傳統(tǒng)的最小二乘法。而一階差分序列 ΔX1t，ΔX2t，ΔY1t，ΔY2t在 5%顯著水平下均已平穩(wěn)。我們可以對(duì)它進(jìn)行差分把它變平穩(wěn)，然后回歸，但這樣會(huì)讓我們失去總量的長(zhǎng)期信息，而這些信息對(duì)分析問(wèn)題來(lái)說(shuō)又是必要的，所以用協(xié)整來(lái)解決此問(wèn)題?？梢耘卸?ΔX1t，ΔX2t，ΔY1t，ΔY2t都為一階單整序列，滿足協(xié)整檢驗(yàn)前提，下面進(jìn)行通過(guò)協(xié)整檢驗(yàn)，來(lái)驗(yàn)證X1t和Y1t，X2t和Y2t兩兩之間是否存在長(zhǎng)期的穩(wěn)定關(guān)系。

表1 模型中各變量的初始數(shù)據(jù)

（續(xù)表1）

2.協(xié)整檢驗(yàn)

這里涉及兩個(gè)序列間的協(xié)整關(guān)系，兩個(gè)時(shí)間序列，如果兩個(gè)變量都是單整變量，只有在它們是同階單整才可能存在協(xié)整關(guān)系。為了反映變量之間長(zhǎng)期穩(wěn)定的比例關(guān)系，本文采用Engle和Granger于1987年提出的兩步檢驗(yàn)法，即EG檢驗(yàn)。

檢驗(yàn)方法如下：

為檢驗(yàn)兩變量xi和yt是否協(xié)整，如果它們是同階單整的，用一個(gè)變量對(duì)另一個(gè)變量回歸，即有yt=α+βxi+ε，用α贊和β贊表示回歸系數(shù)的估計(jì)值，則模型殘差估計(jì)值為ε贊=yt-α贊-β贊xt，若ε贊是平穩(wěn)的，則xt和yt具有協(xié)整關(guān)系。我們記Y1t=α1+β1X1t+e1，Y2t=α2+β2X2t+e2，對(duì)序列e1和e2進(jìn)行ADF單位根檢驗(yàn)。

由表2可知，殘差序列和在5%顯著水平下均為非平穩(wěn)序列，表明序列和，和之間均不具有協(xié)整關(guān)系。也就是說(shuō)，從長(zhǎng)期來(lái)看，甘肅省農(nóng)業(yè)貸款與農(nóng)業(yè)增加值之間并不存在穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系，甘肅省鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)貸款與鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)增加值之間也不存在穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系。經(jīng)濟(jì)理論指出，如果經(jīng)濟(jì)變量間存在著長(zhǎng)期均衡關(guān)系，這種均衡關(guān)系意味著經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)不存在破壞均衡的內(nèi)在機(jī)制，如果變量在某時(shí)期受到干擾后偏離其長(zhǎng)期均衡點(diǎn)，則均衡機(jī)制將會(huì)在下一期進(jìn)行調(diào)整以使其重新回到均衡狀態(tài)。反推這個(gè)理論，我們可以得出1996～2007年間甘肅省農(nóng)業(yè)和鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)貸款配置效率是比較低的。

表2 ADF單位根檢驗(yàn)結(jié)果

3.Granger因果檢驗(yàn)

在協(xié)整檢驗(yàn)的基礎(chǔ)上，再對(duì)各變量之間進(jìn)行因果檢驗(yàn)，以進(jìn)一步判斷它們之間的關(guān)系，本文在最優(yōu)滯后期（2）上檢驗(yàn)。

由表4結(jié)論可以得到，農(nóng)業(yè)增加值環(huán)比不是農(nóng)業(yè)貸款環(huán)比的Granger原因。同時(shí)，農(nóng)業(yè)貸款環(huán)比也不是農(nóng)業(yè)增加值環(huán)比的Granger原因。也就是說(shuō)甘肅省農(nóng)業(yè)貸款的增減并不能引起農(nóng)業(yè)增加值的變化，而且前者也不能隨后者的變化而相應(yīng)地作出調(diào)整。鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)增加值環(huán)比不是鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)貸款環(huán)比的Granger原因，說(shuō)明鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)貸款不能隨其增加值的變化而增減。而鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)貸款環(huán)比是鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)增加值環(huán)比的Granger原因，我們可以理解為，對(duì)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)貸款，能夠使鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)采用新的設(shè)備和引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)，因而使鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)增加值增大。

四、結(jié)論及建議

從短期（Granger因果檢驗(yàn)）和長(zhǎng)期（協(xié)整檢驗(yàn)）來(lái)看，農(nóng)業(yè)和鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的貸款環(huán)比均不能對(duì)它們的增加值環(huán)比做出響應(yīng)，因此每個(gè)行業(yè)增加值的提高并不能引起當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)對(duì)其投入貸款的增加。JeffreyWurgler關(guān)于資本配置效率的研究認(rèn)為，在一個(gè)資本配置效率較高的資本市場(chǎng)中，某個(gè)行業(yè)利潤(rùn)的增加可以引起更多的資金流入該行業(yè)，也就是說(shuō)行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)應(yīng)該能夠引起投資相應(yīng)的增長(zhǎng)。而農(nóng)業(yè)貸款環(huán)比和農(nóng)業(yè)增加值環(huán)比以及鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)貸款環(huán)比和鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)增加值環(huán)比各自之間并不存在這種關(guān)系，因此，我們可以判斷甘肅省農(nóng)業(yè)貸款和鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)貸款的配置效率是比較低的。另外，農(nóng)業(yè)和鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)是甘肅省農(nóng)村經(jīng)濟(jì)社會(huì)最主要的兩部分，因此它們的貸款分配便構(gòu)成了甘肅省農(nóng)村金融資本配置的主體。而農(nóng)業(yè)貸款和鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)貸款配置效率比較低，表明甘肅省農(nóng)村金融整體效率較低。

表3 單位根檢驗(yàn)結(jié)果

表4 Granger因果檢驗(yàn)結(jié)果

兩方面原因使得甘肅省農(nóng)村金融的低效率：一是甘肅省農(nóng)村金融模式屬于“供給優(yōu)先”模式。甘肅省農(nóng)村金融市場(chǎng)機(jī)制內(nèi)在缺陷和利率管制決定了該種模式的存在。而這種模式的存在本身就已脫離了金融市場(chǎng)的調(diào)節(jié)范圍。二是甘肅省農(nóng)村存在金融壓抑現(xiàn)象。農(nóng)村金融資金由領(lǐng)導(dǎo)行政性決定貸給誰(shuí)，服務(wù)人員態(tài)度不好，信貸程序多而雜還有貸款期限不靈活導(dǎo)致農(nóng)民貸款難且不愿貸款。這種現(xiàn)象同樣導(dǎo)致了市場(chǎng)機(jī)制不能充分發(fā)揮。所以甘肅省農(nóng)村貸款并不能受市場(chǎng)機(jī)制調(diào)節(jié)從而對(duì)各行業(yè)增加值的變化作出相應(yīng)調(diào)整。

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F832

A

1671-2862（2010）04-0031-03

2010－07－26

李國(guó)璋，男，蘭州大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授，博士生導(dǎo)師，研究方向：數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)、區(qū)域經(jīng)濟(jì)學(xué)；耿理想，男，蘭州大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院碩士研究生；王秋晨，女，蘭州大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院碩士研究生。