○陳貴珍 （福建師范大學(xué)協(xié)和學(xué)院 福建 福州 350000）

多物品—拍—賣的最優(yōu)機(jī)制設(shè)計(jì)理論評(píng)述兼論國(guó)有產(chǎn)權(quán)拍賣

○陳貴珍 （福建師范大學(xué)協(xié)和學(xué)院 福建 福州 350000）

拍賣是具有明確規(guī)則的市場(chǎng)制度，在參與者競(jìng)價(jià)的基礎(chǔ)上，通過(guò)一系列規(guī)則來(lái)決定資源的配置和成交價(jià)格。迄今為止，人們對(duì)單物品拍賣的研究已相對(duì)完善。目前，有關(guān)拍賣理論的文獻(xiàn)較多地關(guān)注對(duì)多物品拍賣和網(wǎng)上拍賣的研究，特別是對(duì)拍賣機(jī)制的效率和最優(yōu)機(jī)制的設(shè)計(jì)等問(wèn)題的研究。本文分析比較了單位需求和線性需求條件下同質(zhì)多物品拍賣的最優(yōu)機(jī)制設(shè)計(jì)，并嘗試此結(jié)論分析我國(guó)國(guó)有資產(chǎn)分離過(guò)程中的拍賣方式的選擇問(wèn)題。

多物品拍賣 最優(yōu)機(jī)制 國(guó)有資產(chǎn)

拍賣是具有明確市場(chǎng)規(guī)則的市場(chǎng)制度，在參與者競(jìng)價(jià)的基礎(chǔ)上，通過(guò)一系列規(guī)則來(lái)決定資源的配置和成交價(jià)格（McAfee和McMillan，1997）。拍賣具有揭示信息、減少代理成本等功能，除此之外，拍賣還能有效地配置社會(huì)資源。

拍賣機(jī)制作為信息不對(duì)稱經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制之一，在理論上、實(shí)踐上和經(jīng)驗(yàn)檢驗(yàn)上具有重要意義。在理論方面，拍賣已經(jīng)成為公共經(jīng)濟(jì)學(xué)、勞動(dòng)經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)基礎(chǔ)理論中的一部分，能很好地解釋價(jià)格形成理論；在實(shí)踐運(yùn)用方面，政府出售資產(chǎn)（比如國(guó)債，國(guó)有資產(chǎn)私有化）和電力、運(yùn)輸?shù)刃屡d市場(chǎng)的開(kāi)發(fā)上被廣泛采用；拍賣理論可以簡(jiǎn)單、有效地定義經(jīng)濟(jì)環(huán)境，給經(jīng)濟(jì)理論提供了有價(jià)值的經(jīng)驗(yàn)檢驗(yàn)。

人們對(duì)拍賣理論的研究主要集中在單物品拍賣理論，然而在實(shí)踐中更多的是多物品拍賣。近幾年來(lái)，政府部門越來(lái)越多地通過(guò)拍賣市場(chǎng)實(shí)施國(guó)有企業(yè)的私有化，重塑競(jìng)爭(zhēng)性基礎(chǔ)設(shè)施（電信，電力，天然氣和交通等）、配置公共稀缺資源以及增加財(cái)政收入渠道，私人部門也更多通過(guò)拍賣市場(chǎng)拍賣資產(chǎn)所有權(quán)或者采購(gòu)原材料。這些應(yīng)用領(lǐng)域往往涉及到多個(gè)同質(zhì)或者類似的拍賣品。因此，多物品拍賣機(jī)制的設(shè)計(jì)問(wèn)題日益受到關(guān)注，并成為拍賣理論中最為活躍的研究領(lǐng)域。

一、多物品拍賣模型的基本假定條件

在對(duì)文章的核心內(nèi)容進(jìn)行介紹之前，有必要先對(duì)一些前提條件進(jìn)行設(shè)定和研究。

不同的拍賣方式會(huì)影響支付函數(shù)和競(jìng)買者的策略選擇，進(jìn)而影響交易的結(jié)果。同樣，拍賣品的不同估價(jià)特征、競(jìng)買者的需求數(shù)量的選擇和拍賣品的不同性質(zhì)也會(huì)影響不同拍賣方式的結(jié)果。

1、競(jìng)買者對(duì)拍賣品的不同需求

除了拍賣品的不同估價(jià)特征，多物品拍賣還考慮競(jìng)買者對(duì)拍賣品的不同需求。

（1）單位需求：競(jìng)買者最多只購(gòu)買一個(gè)拍賣品。競(jìng)買者的偏好由價(jià)格函數(shù)決定：

（2）一般的斜率向下的需求：對(duì)所有的估價(jià)ν，價(jià)格函數(shù)p（q，ν）有窮的，兩次連續(xù)可微。在產(chǎn)量q上遞減，當(dāng)價(jià)格p＞0，在估價(jià)ν上嚴(yán)格遞增，即：

2、拍賣品的不同性質(zhì)

對(duì)拍賣品的一個(gè)重要假設(shè)就是多物品是同質(zhì)還是異質(zhì)。

不同假設(shè)前提下，競(jìng)買者的策略選擇不同，成交價(jià)格也不同，產(chǎn)生的收益也各不相同，會(huì)直接影響拍賣機(jī)制的收益比較、效率分析和最優(yōu)機(jī)制的設(shè)定。下文的評(píng)述就是基于這些假設(shè)前提。

二、最優(yōu)拍賣機(jī)制應(yīng)實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)

多物品拍賣理論的一個(gè)重要研究方向是最優(yōu)拍賣機(jī)制設(shè)計(jì)問(wèn)題，也就是拍賣者設(shè)計(jì)何種機(jī)制，制定何種交易規(guī)則，才能使他們的期望效益最大化或者達(dá)到最優(yōu)目標(biāo)。

拍賣機(jī)制的優(yōu)劣，按理說(shuō)可以從拍賣者、競(jìng)買者或者社會(huì)總剩余角度來(lái)衡量。但是現(xiàn)有的文章大多關(guān)注拍賣者的收益最大化。拍賣者面對(duì)的問(wèn)題就是設(shè)計(jì)一個(gè)拍賣機(jī)制，使得存在納什均衡，給他最高的期望收益。

最優(yōu)的拍賣是一種競(jìng)價(jià)機(jī)制，通過(guò)該機(jī)制的設(shè)計(jì)能夠達(dá)到賣者的最大化預(yù)期利潤(rùn)（Bulow and Roberts，1989）。雖然這種機(jī)制一般的成交價(jià)格會(huì)低于最高支付價(jià)格或者并不是賣給最高估價(jià)的人，但是仍然是最優(yōu)的（Myerson，1981）。

當(dāng)競(jìng)買者個(gè)數(shù)趨于無(wú)限大時(shí)，密封拍賣會(huì)有近似最優(yōu)的性質(zhì)。

最優(yōu)拍賣機(jī)制設(shè)計(jì)的核心問(wèn)題就是給賣者帶來(lái)盡可能多的期望利潤(rùn)。拍賣問(wèn)題類似于不確定下的市場(chǎng)決策問(wèn)題，即沒(méi)有任何機(jī)制可以讓賣者在所有條件下實(shí)現(xiàn)完全的價(jià)值，賣者應(yīng)該對(duì)最高期望的概率有所了解并平均地選擇期望利潤(rùn)。

三、多物品拍賣的最優(yōu)機(jī)制設(shè)計(jì)

不同的拍賣方式下拍賣者的收益不同，但是哪一種機(jī)制下拍賣者的收益最大，這就是最優(yōu)拍賣機(jī)制需要回答的問(wèn)題。最優(yōu)拍賣機(jī)制要實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)就是拍賣者的收益最大化。

1981年，Myerson對(duì)單物品下的收益最大化機(jī)制進(jìn)行分析時(shí)，提出了著名的顯示性原理。該原理的核心是：（1）直接機(jī)制：競(jìng)買者只需要簡(jiǎn)單地匯報(bào)自己對(duì)項(xiàng)目的估價(jià)；（2）激勵(lì)相容：競(jìng)買者發(fā)現(xiàn)，為了其自身的利益，應(yīng)該真實(shí)地匯報(bào)自己的估價(jià)。顯示性原理非常重要，它使得模型的設(shè)計(jì)者將拍賣機(jī)制限定在了一個(gè)直接的、激勵(lì)相容的機(jī)制范圍內(nèi)，同時(shí)激勵(lì)相容的直接拍賣很容易用數(shù)學(xué)語(yǔ)言來(lái)刻畫。

最優(yōu)拍賣機(jī)制設(shè)計(jì)的分析框架：最優(yōu)拍賣的問(wèn)題都可以通過(guò)求解放松約束條件來(lái)找到答案。那就是向下約束對(duì)競(jìng)買者才是有用的。給定i的估價(jià)νi，分布函數(shù)Fi（νi），密度函數(shù)為fi（νi）。放松問(wèn)題的答案就是把物品給予有最高實(shí)際價(jià)值為νi-[1-Fi（νi）/fi（νi）]的競(jìng)買者，假定這個(gè)價(jià)值高于賣者的保留價(jià)。給定實(shí)際估價(jià)隨νi的增加而增加，這個(gè)答案符合激勵(lì)相容條件（Myerson，1981）。

在多物品拍賣的最優(yōu)機(jī)制中，正則性條件很重要，可以簡(jiǎn)化整個(gè)求解過(guò)程。在正則性假設(shè)條件下，設(shè)置了最優(yōu)保留價(jià)的拍賣是最優(yōu)的（Maskin and Riley，1989）。

分布函數(shù)的正則性條件：

遞增，或者：

1、單位需求的最優(yōu)機(jī)制是最高估價(jià)者贏得拍賣品

考慮單位需求的情況，此時(shí)：

把公式（6）代入拍賣者的期望收益方程，可得：

定義保留價(jià)：

當(dāng)νi＜ν0，會(huì)有（νi，ν-i）=0，說(shuō)明在正則性條件下，單位需求的最優(yōu)機(jī)制就是把拍賣品賣給有νi＞ν0的q0個(gè)最高估價(jià)者。

假設(shè) Φ（·）是 q（ν）的反函數(shù)：

2、一般的斜率向下的需求的最優(yōu)拍賣機(jī)制是非線性價(jià)格機(jī)制

當(dāng)同質(zhì)物品一般的斜率向下的需求，最優(yōu)拍賣機(jī)制是設(shè)定每個(gè)競(jìng)買者的需求q下的支付函數(shù)T（q）。當(dāng)總需求少于總供給時(shí)，拍賣者滿足每個(gè)競(jìng)買者的需求。當(dāng)總需求超過(guò)總供給時(shí)，競(jìng)買者按事先確定的比例降低每個(gè)需求，直到到達(dá)生產(chǎn)能力的限制。因此，最優(yōu)拍賣設(shè)計(jì)就是考慮了供給約束下的非線性價(jià)格機(jī)制。

正則性的一般的斜率向下的需求，有I（q，ν）嚴(yán)擬凹，且?Ι?q在ν上遞增。

拍賣者設(shè)定如同公式（9）的支付函數(shù)為最優(yōu)。此時(shí)每個(gè)競(jìng)買者i有需求qi，支付為t（qi）。如果總需求超過(guò)總供給，最終配置將按一個(gè)合理的比例減少。

一個(gè)簡(jiǎn)單的例子就是線性的價(jià)格需求函數(shù)：p（qi，νi）=νi-rqi。這樣配置就可以直接的得到：

每個(gè)競(jìng)買者減少相同的數(shù)量。

四、我國(guó)國(guó)有資產(chǎn)分離中的拍賣方式

進(jìn)入上世紀(jì)90年代中期以后的國(guó)企改制，資產(chǎn)流失愈演愈烈。國(guó)有資產(chǎn)在產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓中流失大體采用以下手法：暗箱操作，虛假評(píng)估，自賣自買，假改真占，零成本購(gòu)買和運(yùn)動(dòng)式改制（王元慶，2005）。

2003年12月31日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委、財(cái)政部出臺(tái)了《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》，要求依法公開(kāi)轉(zhuǎn)讓國(guó)有產(chǎn)權(quán)。公開(kāi)轉(zhuǎn)讓國(guó)有產(chǎn)權(quán)主要是指針對(duì)國(guó)有屬性的產(chǎn)權(quán)應(yīng)當(dāng)在依法設(shè)立的產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)公開(kāi)進(jìn)行，根據(jù)征集的受讓意向人的情況確定采用協(xié)議、拍賣或是招投標(biāo)等方式進(jìn)行轉(zhuǎn)讓?？梢?jiàn)，拍賣是公開(kāi)轉(zhuǎn)讓國(guó)有產(chǎn)權(quán)的方式之一。1996年7月5日，全國(guó)人大通過(guò)了《中華人民共和國(guó)拍賣法》，并于1997年1月1日起施行。國(guó)資委成立以后，拍賣競(jìng)標(biāo)的方式已經(jīng)成為國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的主要形式。

1、拍賣方式在國(guó)有資產(chǎn)分離中的重要作用

從社會(huì)的角度看，國(guó)有企業(yè)分離拍賣機(jī)制要達(dá)到的目標(biāo)是企業(yè)能被與其產(chǎn)生最大協(xié)同效應(yīng)的收購(gòu)方并購(gòu)，使目標(biāo)企業(yè)的資源能得到最優(yōu)配置。從目標(biāo)企業(yè)的角度看，其目標(biāo)是獲得交易價(jià)格的最大化，從而使其自身的收益最大化。

企業(yè)拍賣需要對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行估價(jià)，這是比較復(fù)雜的過(guò)程，需要做大量艱苦細(xì)致的工作，對(duì)并購(gòu)雙方來(lái)說(shuō)，建立“說(shuō)真話”的激勵(lì)是拍賣機(jī)制設(shè)計(jì)的重點(diǎn)。對(duì)賣者而言，誠(chéng)實(shí)地披露自己擁有的與企業(yè)價(jià)值有關(guān)的私人信息，可以提高自己的期望收入；對(duì)競(jìng)買者而言，說(shuō)出自己的真實(shí)估價(jià)可以獲勝，從而在競(jìng)標(biāo)中獲利。

（1）國(guó)有產(chǎn)權(quán)采取拍賣方式可以解決價(jià)格搜尋問(wèn)題。拍賣機(jī)制的一個(gè)重要功能就是價(jià)格發(fā)現(xiàn)。國(guó)有資產(chǎn)很難進(jìn)行定價(jià)，通過(guò)拍賣就可以接近真實(shí)價(jià)值。拍賣是交易價(jià)格市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制的有效方式，通過(guò)拍賣機(jī)制的設(shè)計(jì)和適當(dāng)調(diào)整，以競(jìng)爭(zhēng)的方式使企業(yè)并購(gòu)的“交易價(jià)格”達(dá)到均衡，可以達(dá)到資源的優(yōu)化配置，符合激勵(lì)相容原則。

（2）拍賣能使目標(biāo)企業(yè)資源得到優(yōu)化配置。我國(guó)國(guó)有企業(yè)的分離大多是通過(guò)政府直接操作來(lái)完成的，交易價(jià)格在多數(shù)情況下通過(guò)“政府行為”來(lái)確定。政府的直接介入一方面可能擴(kuò)大尋租行為，導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)的流失；另一方面可能導(dǎo)致資源配置的無(wú)效率，使實(shí)力強(qiáng)大且管理先進(jìn)的企業(yè)不一定有機(jī)會(huì)參與并購(gòu)。采用競(jìng)標(biāo)的方式，所有企業(yè)都有機(jī)會(huì)參與相對(duì)公平的競(jìng)爭(zhēng)，通過(guò)定價(jià)機(jī)制，容易形成市場(chǎng)均衡價(jià)格，達(dá)到資源配置的帕累托效率，提高社會(huì)總福利。而且通過(guò)拍賣方式，讓實(shí)力強(qiáng)大、管理先進(jìn)的企業(yè)或具有比較優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，體現(xiàn)參與的透明性和廣泛性，能更多地接受公共監(jiān)督，保證目標(biāo)企業(yè)的資源得到有效利用。

（3）拍賣機(jī)制的設(shè)計(jì)可以減少尋租，減少國(guó)有資產(chǎn)的流失。國(guó)有企業(yè)的所有者缺位，存在委托代理問(wèn)題。如果缺乏有效的約束機(jī)制，代理人很有可能損害所有者利益。欲并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)，可以通過(guò)尋租活動(dòng)獲得有利于自己的政府行為。尋租表現(xiàn)為兩種情況：第一，使企業(yè)的主管部門或企業(yè)本身低估目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，從而獲得更多的超額利潤(rùn)；第二，尋求政府的干預(yù)，阻止其他企業(yè)加入并購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)，以維護(hù)其獨(dú)家競(jìng)爭(zhēng)的地位，相當(dāng)于一種買方壟斷。而拍賣可以使信息公開(kāi)，接受外界監(jiān)督；如果設(shè)計(jì)合理的拍賣機(jī)制，則可以減少尋租。最終促成目標(biāo)企業(yè)被管理先進(jìn)、最可能與其產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)并購(gòu)。

2、國(guó)企分離中的拍賣應(yīng)考慮的問(wèn)題

（1）保留價(jià)的設(shè)置。作為拍賣標(biāo)的國(guó)有企業(yè)，一般存在很多問(wèn)題，其中尤其突出的是債務(wù)問(wèn)題和富余人員問(wèn)題。因此，在對(duì)國(guó)有企業(yè)確定交易價(jià)格的保留價(jià)位時(shí)，要充分考慮這些問(wèn)題的成本，不要過(guò)高估價(jià)，否則會(huì)出現(xiàn)流拍的現(xiàn)象。同時(shí)，應(yīng)對(duì)不同行業(yè)的企業(yè)采取不同的定價(jià)策略。對(duì)虧損嚴(yán)重的競(jìng)爭(zhēng)性國(guó)有中小企業(yè)，可以低價(jià)拍賣。如果收購(gòu)方能保持一定的生產(chǎn)能力和就業(yè)水平，有關(guān)部門還可以給予其適當(dāng)補(bǔ)貼；對(duì)發(fā)展?jié)摿Υ?，行業(yè)前景看好的，基礎(chǔ)設(shè)施好但管理不善國(guó)有企業(yè)，可以適當(dāng)提高保留價(jià)。對(duì)外資并購(gòu)的熱點(diǎn)企業(yè)，如金融、電信、汽車、運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)中的國(guó)企要待價(jià)而沽，把價(jià)格主要定位于其“發(fā)展?jié)摿Α鄙希杨A(yù)期收益的凈現(xiàn)值作為交易價(jià)格。一方面要進(jìn)行有效評(píng)估。盡管從理論上看，國(guó)有產(chǎn)權(quán)采取拍賣形式轉(zhuǎn)讓可以解決價(jià)格搜尋問(wèn)題，但是由于國(guó)有資產(chǎn)所有者與經(jīng)營(yíng)者之間信息不對(duì)稱的存在，經(jīng)營(yíng)者就有可能利用制度上的缺陷，在國(guó)有資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓中采取MBO等形式，低估國(guó)有資產(chǎn)，甚至將財(cái)富無(wú)償轉(zhuǎn)移到個(gè)人手中——這就是郎咸平教授所說(shuō)的“在國(guó)退民進(jìn)中吃國(guó)有資產(chǎn)大餐”的現(xiàn)象。

（2）加強(qiáng)信息披露，減少信息租金。按照監(jiān)管部門的規(guī)定，上市公司需要定期向社會(huì)投資者披露其經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)信息。但是，仍然有相當(dāng)比例的國(guó)有企業(yè)并不是上市公司，企業(yè)信息不需要公開(kāi)。這就強(qiáng)化了現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)者的信息優(yōu)勢(shì)。不僅如此，經(jīng)營(yíng)者還可以通過(guò)在特定的日期、特定的報(bào)紙上刊登拍賣公告，使得拍賣信息被更多的人知道，有更多的人參與。

（3）拍賣進(jìn)入條件的設(shè)置。對(duì)國(guó)有企業(yè)進(jìn)行拍賣的目的是借助外資對(duì)國(guó)有企業(yè)加以改制和改組，引進(jìn)先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，宏觀上達(dá)到產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)和優(yōu)化。為了達(dá)到目的，在拍賣前期建立針對(duì)參與競(jìng)標(biāo)企業(yè)的資格審查制度是十分必要的。要對(duì)參與競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)設(shè)立一定的準(zhǔn)入條件，既要鼓勵(lì)知名度高，信譽(yù)好的跨國(guó)公司參與，又要防止國(guó)外投機(jī)者買賣國(guó)有企業(yè)從中牟利的行為。同時(shí)，有關(guān)部門還可以要求參與者支付必要的參與成本，因?yàn)槿绻麤](méi)有進(jìn)入成本，就難以具有積極爭(zhēng)取競(jìng)標(biāo)的激勵(lì)，而可能采取低標(biāo)價(jià)在不同的拍賣中多次投標(biāo)的方法。當(dāng)大多數(shù)人采取這種策略時(shí)。就會(huì)使拍賣價(jià)格受到限制。

（4）資金約束問(wèn)題。如果投標(biāo)者在現(xiàn)實(shí)投標(biāo)中存在資金約束問(wèn)題，一些公司無(wú)法參與投標(biāo)，從而使投標(biāo)人數(shù)減少；還有一些對(duì)公司有較高估價(jià)的買主。由于流動(dòng)資金不足無(wú)法按照估價(jià)投標(biāo)，所以投標(biāo)最高的買主不是估價(jià)最高的買主，這樣產(chǎn)生社會(huì)效率損失。提出解決方法：控制標(biāo)的物的規(guī)模和價(jià)值；鼓勵(lì)聯(lián)合投標(biāo)；提供貸款資助計(jì)劃（步鈺，2005）。

3、國(guó)企拍賣市場(chǎng)的特點(diǎn)和最優(yōu)拍賣機(jī)制的選擇

（1）市場(chǎng)特點(diǎn)。企業(yè)產(chǎn)權(quán)包括企業(yè)資產(chǎn)的所有權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)、剩余索取權(quán)等，假定企業(yè)產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)移直接改變企業(yè)經(jīng)營(yíng)的控制權(quán)，獲得企業(yè)的買主可以看作進(jìn)行的是一個(gè)并購(gòu)活動(dòng)。企業(yè)產(chǎn)權(quán)拍賣在許多重要的方向不同于傳統(tǒng)商品拍賣。傳統(tǒng)的拍賣中，賣方處于主動(dòng)地位，拍賣前不僅要描述標(biāo)的物的特征，還要制定拍賣規(guī)則。并購(gòu)中，潛在的買主是拍賣的推動(dòng)方，這一過(guò)程不是由賣主專門設(shè)計(jì)的一個(gè)固定拍賣規(guī)則，而是復(fù)雜的并購(gòu)程序所取代。

第一，具有關(guān)聯(lián)估價(jià)的特征。對(duì)國(guó)有企業(yè)進(jìn)行拍賣時(shí)，可以看作是共同價(jià)值和私人定價(jià)的混合模式，即一般價(jià)值模式。國(guó)有企業(yè)作為標(biāo)的，存在客觀的實(shí)際價(jià)值，可以看作對(duì)所有買主來(lái)說(shuō)都相同的價(jià)格。因?yàn)楣舅a(chǎn)、經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品在市場(chǎng)中的定價(jià)、企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值基本是固定的。但是，每個(gè)買主對(duì)目標(biāo)公司又有一個(gè)自己的估價(jià)。因?yàn)橥ㄟ^(guò)并購(gòu)，管理者的變更，可以改變?cè)瓉?lái)低效率的管理，同時(shí)還會(huì)產(chǎn)生不同的協(xié)同效應(yīng)，所以對(duì)每個(gè)買主來(lái)說(shuō)收益又是不同的。

第二，競(jìng)買者之間的串謀比較少，但尋租行為比較多。在涉及數(shù)額較大的拍賣活動(dòng)中，競(jìng)標(biāo)方串謀的機(jī)會(huì)比較少，因?yàn)橘I主都希望其能夠獨(dú)立獲得目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)控制權(quán)，而且每個(gè)買主企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力不同，估價(jià)自然不同。同時(shí)，賣主也會(huì)為達(dá)到預(yù)期收益最大化而精心設(shè)計(jì)拍賣方案，防止拍賣的串謀行為。

（2）拍賣方式的選擇。對(duì)國(guó)有企業(yè)進(jìn)行拍賣的方式多種多樣。國(guó)有企業(yè)本身就是一個(gè)特殊的龐大群體，理應(yīng)根據(jù)規(guī)模大小，所在行業(yè)以及上市與非上市之分，對(duì)不同的國(guó)有企業(yè)采取不同的方式。

由于我國(guó)目前相當(dāng)數(shù)量的國(guó)有中小非上市企業(yè)處于嚴(yán)重的虧損甚至停產(chǎn)或半停產(chǎn)狀態(tài)，需要資金，技術(shù)、管理的注入和產(chǎn)品銷路的開(kāi)拓，對(duì)此類企業(yè)，祝波（2004）建議第二價(jià)格密封拍賣，鼓勵(lì)買方說(shuō)真話。英式拍賣應(yīng)該謹(jǐn)慎使用，由于在拍賣過(guò)程中參與者可能不多，競(jìng)買人之間很容易串通。從機(jī)制本身來(lái)說(shuō)，在共同價(jià)值拍賣中，競(jìng)買人對(duì)企業(yè)的估價(jià)不服從同一的概率分布，競(jìng)買人之間的不“不對(duì)稱性”影響很大。如果一個(gè)競(jìng)買人擁有較高的估價(jià)，他可以大膽報(bào)價(jià)，而其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手將面臨更大的“贏者的詛咒”，而降低報(bào)價(jià)。

隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的逐步晚上，拍賣市場(chǎng)將會(huì)作為新興的市場(chǎng)取得重大發(fā)展，這些市場(chǎng)的發(fā)展需要理論的指導(dǎo)。同時(shí)，國(guó)外很多成熟的理論和成功經(jīng)驗(yàn)值得我們借鑒，如國(guó)外電力市場(chǎng)、個(gè)人通訊服務(wù)權(quán)等成功的拍賣都為我們提供了很好的經(jīng)驗(yàn)，這些都是需要我們進(jìn)一步研究的問(wèn)題。

[1]步鈺：企業(yè)產(chǎn)權(quán)拍賣中競(jìng)標(biāo)方的投標(biāo)策略及產(chǎn)權(quán)定價(jià)機(jī)制[J].經(jīng)濟(jì)問(wèn)題探索，2005（4）.

[2] 黃瑞剛、張旭昆：拍賣理論綜述[J].經(jīng)濟(jì)學(xué)動(dòng)態(tài)，2005（3）.

[3]王元慶：國(guó)有資產(chǎn)流失的途徑及治理[J].理論前沿，2005（5）.

[4]祝波、金潤(rùn)圭：國(guó)有企業(yè)并購(gòu)的拍賣機(jī)制及其控制[J].華東師范大學(xué)學(xué)報(bào)，2004（7）.

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