編輯｜耿秋

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編輯｜耿秋

人民幣升值并不能魔法般地改變一切

在共和黨和民主黨壓倒性的支持率下，美國(guó)眾議院通過了一項(xiàng)決議——調(diào)整中國(guó)商品的關(guān)稅，以此懲罰中國(guó)一直以來保持人民幣貶值的行為。每個(gè)人都認(rèn)為是時(shí)候行動(dòng)了，但他們錯(cuò)了。這項(xiàng)決議最多只是一種無聊的形式而已，如果發(fā)展不好，可能會(huì)帶來煽動(dòng)性效應(yīng)，而不能解決實(shí)質(zhì)問題。更令人擔(dān)心的是，這是美國(guó)日益高漲的反華情緒的一種體現(xiàn)，美國(guó)錯(cuò)過了中國(guó)下一個(gè)發(fā)展時(shí)期所帶來的機(jī)遇。

毫無疑問，人民幣貶值能幫助中國(guó)制造商在國(guó)外市場(chǎng)上（尤其是在美國(guó)和歐洲）便宜地出售玩具、毛衣以及電子設(shè)備。但這并不是中國(guó)成為世界重要制造產(chǎn)地的唯一因素，而僅僅增值人民幣并不能魔法般地改變這一切。

追溯歷史，1985年，美國(guó)威逼日本在廣場(chǎng)協(xié)議上同意日元升值。日元升值了50%，這對(duì)提高美國(guó)商品的競(jìng)爭(zhēng)力幾乎沒有產(chǎn)生任何幫助。耶魯大學(xué)的Stephen Roach指出，從2002年起，美元折合成貿(mào)易伙伴國(guó)的貨幣值后，被貶值了23%，但美國(guó)的出口額并沒有增長(zhǎng)。美國(guó)從世界90個(gè)國(guó)家進(jìn)口的商品要比其出口量更多。這是因?yàn)槠渌麌?guó)家進(jìn)行了貨幣操縱嗎？還是我們美國(guó)人自己更傾向于選擇消費(fèi)，而不是投資和制造？

事實(shí)上，中國(guó)正在提高自身的價(jià)值鏈，這才是會(huì)對(duì)美國(guó)未來經(jīng)濟(jì)構(gòu)成的最大威脅。

摘自《時(shí)代》周刊

日本的儲(chǔ)蓄危機(jī)

日本正邁向一個(gè)儲(chǔ)蓄危機(jī)。低家庭儲(chǔ)蓄率和高財(cái)政赤字間將來可能出現(xiàn)的沖突，會(huì)對(duì)日本以及世界經(jīng)濟(jì)帶來巨大的負(fù)面影響。

日本的人口結(jié)構(gòu)正在改變，退休職工與那些正處于儲(chǔ)蓄黃金期的工人間的比例正在上升。調(diào)查顯示，比起上幾代，日本年輕人更注重即時(shí)消費(fèi)，對(duì)將來并不那么關(guān)心，為子孫留下遺產(chǎn)的傳統(tǒng)觀念也已變淡。

因此，日本的家庭儲(chǔ)蓄率一直下降，90年代末下滑至5%以下，在2009年則只是略高于2%。與此同時(shí)，日本的財(cái)政赤字超過了GDP的7%。

一般來說，低家庭儲(chǔ)蓄率和政府大規(guī)模的負(fù)儲(chǔ)蓄會(huì)迫使一個(gè)國(guó)家向他國(guó)舉債。但日本卻維持了目前的經(jīng)常賬戶盈余，繼續(xù)把超過GDP3%的資金借給外國(guó)，今年就為其他國(guó)家提供了1750億美元的貸款。

高于投資的國(guó)家儲(chǔ)蓄不僅讓日本成為資本輸出國(guó)——加上日本一直面對(duì)的輕微通貨緊縮——還讓日本的長(zhǎng)期利率保持在低水平。事實(shí)上，盡管面對(duì)大規(guī)模的政府赤字以及巨額政府債務(wù)（接近GDP的200%），日本政府的10年債券的利率只是1%，這是世界上此類債券最低的利率。

但是將來會(huì)如何呢？雖然目前的狀況會(huì)持續(xù)好多年，但利率的提高以及凈企業(yè)儲(chǔ)蓄的減少，會(huì)導(dǎo)致日本目前經(jīng)常賬戶面臨盈余終止的危險(xiǎn)。

摘自《聯(lián)合早報(bào)》

不應(yīng)反對(duì)金融全球化

資本流動(dòng)越來越與中國(guó)盯住匯率制引發(fā)的全球緊張局勢(shì)糾結(jié)在一起。盯住匯率機(jī)制驅(qū)使中國(guó)輸出儲(chǔ)蓄，并累積巨額經(jīng)常賬戶盈余。作為全球最具活力的大型經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)顯然是需求增長(zhǎng)的提供者之一。但中國(guó)卻讓全球經(jīng)濟(jì)的需求減少了一塊，原因就在于它的經(jīng)常賬戶盈余。面對(duì)緩慢的增長(zhǎng)和憤怒的選民，西方政策制定者們對(duì)中國(guó)感到忍無可忍是可以理解的。

因此，抑制資本跨境流動(dòng)正贏得越來越多的支持。巴西憑借無懈可擊的邏輯，對(duì)外國(guó)投資者購(gòu)買本國(guó)債券和股票征稅，因?yàn)樗鼜馁Y產(chǎn)泡沫中撈不到任何好處，也不打算讓熱錢把里爾匯率炒上天。

然而，不管抑制金融全球化的理由多么有力，資本流動(dòng)的迅猛勢(shì)頭都將推動(dòng)這一進(jìn)程向前發(fā)展。巴西為資本流入設(shè)置的壁壘會(huì)起到少許作用，但并沒有高到足以嚇住渴望收益的投資者的地步。進(jìn)一步提高壁壘，則會(huì)強(qiáng)化規(guī)避這些壁壘的動(dòng)機(jī)：外國(guó)投資者可以把資金偽裝成外國(guó)直接投資（FDI）或貿(mào)易支付款，偷偷潛入巴西，然后用它們來購(gòu)買證券；或者，他們也可購(gòu)買在海外上市交易的巴西證券或此類證券的衍生品。一旦一個(gè)國(guó)家建立起發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)，就很難將外國(guó)投資者擋在門外。

摘自《金融時(shí)報(bào)》