趙 迪

在上期的文章中，我們深入分析了“一基獨(dú)大”給證券市場穩(wěn)定與發(fā)展帶來的不利影響。而在私募基金信托賬戶凍結(jié)后，證券投資基金的“一對(duì)多”等專戶理財(cái)業(yè)務(wù)并沒有停止。事實(shí)上，證券投資基金涉足“專戶理財(cái)”業(yè)務(wù)意味著證券投資基金可以同時(shí)進(jìn)行公募和私募兩類資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。這勢(shì)必進(jìn)一步強(qiáng)化“一基獨(dú)大”的地位。而對(duì)于高端投資者而言，為了追求不同于普通公募基金的個(gè)性化理財(cái)服務(wù)，往往會(huì)在公募基金的“一對(duì)多”專戶理財(cái)產(chǎn)品或者信托型陽光私募產(chǎn)品包括券商集合理財(cái)產(chǎn)品中進(jìn)行選擇。這也導(dǎo)致了公募專戶理財(cái)產(chǎn)品和信托型陽光私募產(chǎn)品、券商理財(cái)產(chǎn)品三者之間的競爭。

由于基金“一對(duì)多”業(yè)務(wù)不允許進(jìn)行公開的信息披露，這意味著“一對(duì)對(duì)”產(chǎn)品的投資者無法充分了解到所購產(chǎn)品在同類產(chǎn)品中的表現(xiàn)。但今年以來，媒體不斷出現(xiàn)關(guān)于公募基金專戶理財(cái)業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳的報(bào)道。到底公募基金此類產(chǎn)品的表現(xiàn)情況如何呢?

我們注意到，除了在銀行渠道直接發(fā)行的專戶理財(cái)產(chǎn)品外，基金公司還存在另一類產(chǎn)品，通過信托公司渠道進(jìn)行發(fā)行，基金公司擔(dān)任投資顧問，其模式與信托型陽光私募完全相同。而此類產(chǎn)品通過信托公司的平臺(tái)進(jìn)行了一定的信息披露。

表1為部分基金公司擔(dān)任投資顧問的信托產(chǎn)品收益率表現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，各產(chǎn)品之間的業(yè)績差異較大。其中，表瑚最好的長城富利07年1期產(chǎn)品今年以來的收益率高達(dá)9212％(截至2010年4月2日)，而表現(xiàn)較差的金牛1號(hào)今年以來的收益率為-6.39％(截至2010年4月9日)。

表2為部分券商集合理財(cái)產(chǎn)品今年以來的表現(xiàn)，整體收益較公募專戶產(chǎn)品更差。尤其是中金公司管理的產(chǎn)品，在全部券商集合理財(cái)產(chǎn)品中排名墊底。

對(duì)比公募專戶理財(cái)產(chǎn)品和券商集合理財(cái)產(chǎn)品，陽光私募之問的業(yè)績分化則更為明顯。表3列舉了今年以來投資收益率最高的10只陽光私募產(chǎn)品，收益率分別在20.62％—44％之間，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過基金公司擔(dān)任投資顧問的信托產(chǎn)品以及券商集合理財(cái)產(chǎn)品收益率表現(xiàn)。而表4中列舉的今年以來投資收益率最低的10只陽光私募產(chǎn)品，收益率分別在-11.39％到-22.89％之間，也低于基金公司擔(dān)任投資顧問的信托產(chǎn)品以及券商集合理財(cái)產(chǎn)品收益率表現(xiàn)。

但就整體而言，信托型陽光私募產(chǎn)品的業(yè)績還是優(yōu)于基金公司擔(dān)任投資顧問的信托產(chǎn)品收益率表現(xiàn)?？梢哉f在今年的公募專戶理財(cái)、券商集合理財(cái)與陽光私募的對(duì)決中，陽光私募小勝了第一陣。

那么，為什么基金管理公司管理的專戶理財(cái)產(chǎn)品、券商集合理財(cái)產(chǎn)品表現(xiàn)不如陽光私募、甚至也不如其管理的公募產(chǎn)品呢?

從盈利模式來看，公募產(chǎn)品以自營業(yè)務(wù)作為主要的利潤來源，尤其是對(duì)于千億以上規(guī)模的基金公司而言更是如此。盡管專戶理財(cái)作為基金公司拓展業(yè)務(wù)的新領(lǐng)域，投入了一定的人力物力，但短時(shí)期內(nèi)難以成為基金公司主打方向。近期市場傳聞?dòng)猩贁?shù)公募基金將專戶業(yè)務(wù)委托私募基金代理運(yùn)作，雖為個(gè)別現(xiàn)象，卻反映出該業(yè)務(wù)暴露的問題。至于券商集合理則產(chǎn)品，同樣面臨著自營業(yè)務(wù)與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)之間的利益矛盾。

而陽光私募則不然，信托產(chǎn)品幾乎成為其唯一的利潤來源，而且更需要投入自有資金認(rèn)購產(chǎn)品。因此，投入精力之重也就可想而知了。

作為投資者，在公募基金專戶理財(cái)、券商集合理財(cái)和陽光私募的產(chǎn)品選擇上更要謹(jǐn)慎對(duì)待。既要考慮資產(chǎn)管理人的綜合實(shí)力、過往業(yè)績，也要考慮其投資風(fēng)格、風(fēng)險(xiǎn)控制以及職業(yè)操守等方面。