張 銘

2010年2月26日，常州天合光能有限公司(NYSE：TSL，以下簡稱天合光能)發(fā)布了其2009年第四季度及全年財報，報告顯示，天合光能2009年凈利潤為9760萬美元，同比增長59％，這是海外上市的國內(nèi)光伏企業(yè)中最早出爐的一份2009年年報。

天合光能是一家專業(yè)從事晶體硅太陽能組件生產(chǎn)的制造商，自1997年成立以來，—直是中國光伏行業(yè)的領軍企業(yè)。2008年年底，《新理財》曾兩度就金融危機中企業(yè)的應對措施對王士連進行采訪，那時他剛從華爾街歸來，就任常州天合光能有限公司CFO一職才半年多，他告訴記者：“短期內(nèi)，我們的資本市場不會有很大好轉(zhuǎn)，中國政府和美國政府都會‘托市，美國市場不容易倒，一旦倒掉，托起來就會很難，大概在2009年下半年，形勢會有好轉(zhuǎn)?！?/p>

正是基于這樣的審慎判斷，常州天合在2009年通過多種渠道大量募集資金，采取戰(zhàn)略成本控制及風險控制等諸多應對措施，并最終取得了良好成效。年報顯示，天合光能2009年全年毛利率為28.1％，同比增長19.8％，其中第四季度的毛利率更是達到32.6％，遠超預期的25％～27％，這樣的業(yè)績在全球范圍內(nèi)處于領先地位。

控制成本

王士連2009年最主要的一項工作，就是企業(yè)戰(zhàn)略成本的控制。

首先是制造成本，這是天合光能在市場上的核心競爭力所在。在2008年，通常情況下，硅料的成本要占光伏企業(yè)產(chǎn)品成本的2/3左右。金融危機后，硅料由賣方市場轉(zhuǎn)為買方市場，國際上很多公司對危機持續(xù)時間估計不足，或是對復蘇的速度期望值過高，大量囤積硅料，形成很大的庫存。然而，硅料的價格卻一直在走低，從2008年第三季度末的400美元，公斤，一直跌到2009年第一季度的200美元/公斤。

反觀天合光能，在弱市之初，王士連便要求控制庫存，要求采購部門針對硅料進口做市場預測，令采購與需求相匹配，用多少，買多少。直到2009年初，硅料價格降低到180美元/公斤，他們才出手。僅此一項，就令公司在毛利潤方面的優(yōu)勢至少超過同類企業(yè)5％。

就這樣，2009年一季度，他們的硅料成本降低超過了40％，第二季度又在此基礎上降低了35％，加之，非硅制造成本不斷改進，這使他們在全球同類企業(yè)中，成本最低，毛利潤卻僅次于美國某家企業(yè)，凈利潤率和凈利潤額則達到最高。

但判斷大勢、降低庫存的好處還不只這些?！拔覀兪窃诿绹鲜械墓?，硅料放在庫存是貶值的，但換成幾億美元的現(xiàn)金放在銀行，卻增加了我的資金存量，在目前的市場環(huán)境下，充足的流動性必然意味著高盈利能力和高抗風險能力，這是資本市場所關注的?！?/p>

合理預算

“要成為世界一流的公司，必須有好的預算計劃，對未來的風險實現(xiàn)掌控。”王士連說。

CFO的職責之一，是就公司預算與其他部門尤其是經(jīng)營部門進行溝通?！俺杀局?，預算的另一個重要部分是營運費用，目前我們的營運費用人均效率提高了30％。此外，預算的執(zhí)行要靈活，除了年度計劃和年度目標外，為了形成銜接，我們還有季度預測、月度預測，以及月度調(diào)整。超出預算的部分要由流程來控制，各部門有職責寫明超預算部分達到什么作用，為什么服務，可行性如何，以及是否有其他選擇?！?/p>

合理預算的第三個方面是預算目標與績效考核相結(jié)合，將預算作為衡量評價的標準，以結(jié)果來導向貢獻。

從財務的角度說，還要提供資金的使用效率，也就是說，增加回款，縮短資金周轉(zhuǎn)天數(shù)，增加資金周轉(zhuǎn)率。“應收賬款、庫存、預付款、應付款，這些是最根本的東西。”為了達到這個目的，他們甚至和部分合作企業(yè)簽訂了長達8年的供貨合同。

資本運作

光伏產(chǎn)業(yè)是需要大量資金投入的企業(yè)，企業(yè)融資85％依靠銀行貸款。但從2009年年初開始，在市場萎縮的大環(huán)境下，銀行基本停止了在歐洲項目的貸款，而歐洲正是天合光能的重點市場，雖然獲取貸款比同類企業(yè)好一些，但貸款的審批時間卻延長很多，貸款規(guī)模也略有萎縮。

在這種情況下，天合光能開始考慮拓寬融資渠道。2009年7月，公司增發(fā)了517.5萬存托股票，募集資金1.5億美元(人民幣?)。對于增發(fā)后股價不跌反漲，王士連說：“融資要與公司業(yè)績、發(fā)展、市場需求向結(jié)合，確保發(fā)展目標達到了合理架構，使股東利益最大化與公司利益最大化相結(jié)合。我們特別選擇了7月這個融資時點，因為這時候資本市場和行業(yè)市場都剛剛復蘇，投資人的未來收益也就有了上升空間?！?/p>

此時全球光伏產(chǎn)業(yè)尚處于恢復元氣的過程中，國內(nèi)光伏行業(yè)也正面l臨著產(chǎn)能過剩的擔憂，但天合光能由于其明確的發(fā)展目標贏得了第二筆大規(guī)模資金支持：9月，天合光能獲得了來自5家銀行共計30421萬美元的銀團貸款。這筆貸款被投資在500Mw(兆瓦)光伏產(chǎn)業(yè)垂直一體化項目中，而這一項目直接促使天合光能實現(xiàn)第四季度的業(yè)績巨增。

同時，天合光能還和中國出口信用保險公司、美國鄧白氏(D&B;)公司等機構簽訂了合作協(xié)議，以防范外貿(mào)信用風險，為銷售提供堅實保障。他們還制定了外匯風險管控，以匯率對沖機制在美元貶值和歐元、日元、人民幣升值后，達到最低外匯風險。

王士連的華爾街背景讓他格外重視與投資者和債權人保持密切溝通，始終確保投資者和債權人對天合光能的信心。2009年，天合光能的市值達到20億美元，是原來的5倍以上，成為全行業(yè)全球市值漲幅的冠軍，公司的股票也被投資人稱為“中國太陽能業(yè)里最具有投資潛力的股票?！?/p>