王浩明

金融風險管理是企業(yè)資金管理的一條主線。在企業(yè)不同發(fā)展階段和不同的經(jīng)營環(huán)境中，企業(yè)金融風險管理有不同的工作重點，但始終需要有清晰的目標和整體的綜合考慮。

企業(yè)組織中的每位成員都對風險管理承擔著責任。在金融風險管理方面，CFO和資金管理隊伍責任會更大。明確企業(yè)金融風險管理的發(fā)展路線，規(guī)劃出伴隨企業(yè)一同成長的長期金融風險管理實施路徑，能夠使企業(yè)的資金管理、銀企關系管理、信息系統(tǒng)建設更具有遠見，避免重復投資和資源的浪費。

企業(yè)金融風險管理的手段多種多樣，但大體可以分為內(nèi)部控制系統(tǒng)建設、銀行關系管理、資金成本管理、風險對沖和經(jīng)濟資本配置等。從這些手段的操作難度大小和操作失敗后給企業(yè)造成損失大小的角度分析，它們處于不同的層次上。見下列分析圖：

1戰(zhàn)術內(nèi)控建設、銀企關系

操作難度：★★★

失敗后損失：★★★★★

為了有效地控制舞弊、欺詐等操作風險，企業(yè)金融最基本的風險管理手段就是內(nèi)控系統(tǒng)的建設，包括職責分離、制度建設和內(nèi)部審計。企業(yè)常見的資金風險管控策略多屬于這個層級，如：收支兩條線與現(xiàn)金池的建立、賬戶余額控制的策略、資金預算管控策略、資金支付審批控制策略、資金計劃調(diào)撥策略、大額資金支付預警和控制策略、票據(jù)集中管理策略、客戶的信用分析和控制策略、人員的授權和崗位互斥策略、輪崗和后督、審計策略等。

在企業(yè)現(xiàn)金的收支、集中、劃撥、存儲、轉(zhuǎn)賬過程中，銀行起著不可替代的作用，無論是銀行的倒閉還是內(nèi)控失效，都會給企業(yè)帶來巨大的損失。因此，在企業(yè)金融管理中，梳理銀企關系過程始終意味著企業(yè)對合作銀行信譽度和內(nèi)控流程的不斷審視和評價，這是企業(yè)選擇合作銀行的一個重要因素。

總之，這類資金風險管理手段的顯著特點是：容易理解，操作技術難度相對較小，但是，一旦出現(xiàn)問題會給企業(yè)帶來滅頂之災。目前匡內(nèi)的集團企業(yè)資金管理工作多圍繞這類手段展開，信息系統(tǒng)和制度建設也多是面向這方面的風險管理需求設計的。

2戰(zhàn)術資金成本管理

操作難度：★★★

失敗后損失：★★★★

企業(yè)運行中始終需要適度的資金流配合，隨著企業(yè)經(jīng)營規(guī)模的擴大和企業(yè)外部金融環(huán)境資金來源渠道的日益多元化，企業(yè)能否充分利用內(nèi)部資金、能否以較小的代價取得運營的資金，即有效地管理流動性風險，是每個大型企業(yè)都要解決的問題。

在多年的實踐中，資金成本管理已經(jīng)形成了如優(yōu)序融資理論、加權平均資金成本(WACC)控制方法等完備的理論和實踐。但是國內(nèi)目前大型企業(yè)中對資金成本的管理手段和效率還是參差不齊，銀行和軟件公司提供的服務和系統(tǒng)對這類管理的支持也還不夠。

3戰(zhàn)術風險對沖

操作難度：★★★★

失敗后損失：★★★

一般來講，對沖風險包括對現(xiàn)有頭寸金融風險的識別和度量，之后建立與現(xiàn)有頭寸的風險特征相反的頭寸，從而使這兩種頭寸的收益和風險抵消。

假設你手頭持有原油，或者未來某個時間會擁有原油，那么就是“做多”原油。作為原油的持有者，你面臨原油下跌的風險，因為未來不能賣到今天這樣高的價格。為了規(guī)避多頭面臨的市場風險，可能通過遠期或期貨合約空頭、看跌期權多頭來對沖風險。

如果你在未來某一時間需要原油，那么就是“做空”原油，面臨一旦價格上升則需要支付更高價格的風險。這時可以用遠期或期貨合約空方、看漲期權多方來對沖現(xiàn)貨空頭面臨的風險。

但是如果你將交易和頭寸壓在一個方向上，一旦市場變化，必然出現(xiàn)危機。無論是歷史上德國金屬公司(Metallgesellschaft)，巴林銀行(Barings Bank)、長期資本管理公司(Long Term Capital Management)，還是我國近年來中海油公司等案例都是這類操作引發(fā)的災難?？梢姡瑢_作為一種風險轉(zhuǎn)移戰(zhàn)略的具體操作手段不僅需要專業(yè)的知識和操作技巧，而且一旦失誤給企業(yè)帶來的損失也很大。

4戰(zhàn)術經(jīng)濟資本配置

操作難度：★★★★★

失敗后損失：★★

經(jīng)濟資本，也稱風險調(diào)整后的資本回報(RAROc)作為一種金融風險管理技術是一個從實踐界逐步走入學術界的。RAROC模型的應用時間比學術界探討其理論基礎的時間要長得多。簡單地說，經(jīng)濟資本管理的核心思想就是分析不同行業(yè)業(yè)務的非預期風險給公司資本帶來的影響，公司應當知道如何面對不同的風險與機會，如何有針對性地分配資產(chǎn)、資金。最初的經(jīng)濟資本管理用于銀行的風險管理，目前已逐步發(fā)展到用于管理報告、定價、經(jīng)濟資本配置、公司治理與激勵、資產(chǎn)組合管理等各個環(huán)節(jié)和方面。2004年出臺的新巴塞爾協(xié)議也已將經(jīng)濟資本管理的理念、理論和技術融入到其對銀行的資本監(jiān)管中。

經(jīng)濟資本管理作為一種企業(yè)金融風險管理的手段，需要企業(yè)具有較高的管理水平和—定的風險管理基礎，但是經(jīng)濟資本管理具有其他風險管理手段不可替代的作用和好處。經(jīng)濟資本用于企業(yè)內(nèi)部可在量化特定項目或業(yè)務風險的基礎上確定該項目或業(yè)務線所需的用于支撐其持續(xù)運營的經(jīng)濟資本量，通過項目或業(yè)務線收益同所需資本的對比，來確定其盈利狀況。用于行業(yè)范圍內(nèi)，則可用來分析個別企業(yè)承擔的項目或從事的業(yè)務線的RAROC是否達到了行業(yè)內(nèi)的平均水平，從而從分析中發(fā)現(xiàn)問題，采取相應的解決方法。

目前，幾乎所有的大銀行都在采用RAROC技術，其科學性和先進性也已逐步被企業(yè)實踐所證明。經(jīng)濟資本管理在金融界以外的應用也已經(jīng)有很多非常成功的案例，既包括通用電器、IBM等高新技術國際集團，也包括寶潔、沃爾馬等消費行業(yè)巨頭。尤其是在電信業(yè)等高新技術行業(yè)，由于項目的投資風險大，各大電信企業(yè)紛紛采用先進的可行性分析技術，經(jīng)濟資本管理成為其很好的進行項目可行性分析的工具和手段。

以上四種手段在企業(yè)金融風險管理中是綜合應用的，其中內(nèi)部控制在風險管理手段中具有基礎的作用，但并非企業(yè)不同發(fā)展階段對應不同的風險管理手段。對風險管理手段做分析的目的，是要根據(jù)企業(yè)自身業(yè)務需求的實際情況，增強企業(yè)金融風險管理的總體意識，在信息系統(tǒng)建設上做好規(guī)劃和綜合考慮。