陳 暉

(懷化學(xué)院審計(jì)處,湖南懷化418008)

試論我國企業(yè)財(cái)務(wù)保守行為的合理選擇

陳 暉

(懷化學(xué)院審計(jì)處,湖南懷化418008)

企業(yè)的財(cái)務(wù)保守行為是企業(yè)根據(jù)自身的實(shí)際經(jīng)營狀況為實(shí)現(xiàn)永續(xù)經(jīng)營目標(biāo)而選擇的一種戰(zhàn)略性行為。通過對企業(yè)所面臨的主要現(xiàn)實(shí)環(huán)境進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上對我國企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中的財(cái)務(wù)保守行為的合理選擇進(jìn)行了因素分析,提出在不同的市場環(huán)境和因素下,企業(yè)要合理的選擇不同的財(cái)務(wù)保守行為。最后為我國企業(yè)合理選擇財(cái)務(wù)保守行為提出了幾點(diǎn)保障措施。

財(cái)務(wù)保守行為; 因素分析; 保障措施

Abstract:Enterprises'financial conservatism is a strategic choice which is based on its actual operating conditions to achieve the goal of the sustainable management.Through the environmental analysis of the enterprises this paper analyzes the reasonable choices of China corporate finance conservatism for the factors in enterprises'business survival in our country.And this paper puts forward that enterprises should choose different finance conservatism when it faces different market conditions and factors.Finally several safeguards are proposed for the reasonable choices of china corporate finance conservatism in our country.

Key words:financial conservatism; factor analysis; safeguards

進(jìn)入21世紀(jì)以來,世界全球化的進(jìn)程步伐越來越快,我國企業(yè)所處競爭環(huán)境越來越復(fù)雜,企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的不確定性大大增加,投資者們越來越重視投資的長遠(yuǎn)價值與安全性。隨著我國競爭環(huán)境的變化與投資者價值觀念的轉(zhuǎn)變,企業(yè)的經(jīng)營管理者也越來越重視利用和發(fā)展企業(yè)的戰(zhàn)略柔性。在這樣的現(xiàn)實(shí)環(huán)境下,財(cái)務(wù)保守行為應(yīng)運(yùn)而生,它可以應(yīng)對市場競爭的不確定性以及捕捉企業(yè)未來投資機(jī)會。企業(yè)的財(cái)務(wù)保守行為是企業(yè)根據(jù)自身的實(shí)際經(jīng)營狀況為實(shí)現(xiàn)永續(xù)經(jīng)營目標(biāo)而選擇的一種戰(zhàn)略性行為。[1]具體來說,企業(yè)財(cái)務(wù)保守行為是指企業(yè)在其生產(chǎn)經(jīng)營過程中持續(xù)地采用低財(cái)務(wù)杠桿的財(cái)務(wù)政策的一種行為。[2]企業(yè)采取財(cái)務(wù)保守行為就意味著企業(yè)采用較低的財(cái)務(wù)杠桿的財(cái)務(wù)政策;企業(yè)在其制定融資決策時較少地利用債務(wù)融資,而更多地偏向于權(quán)益融資;企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率相對其他企業(yè)來說也比較低。企業(yè)的經(jīng)營決策者們在面對現(xiàn)行具體的市場競爭時將會怎樣合理的選擇財(cái)務(wù)保守行為,以使企業(yè)的價值最大化,本文試論如下:

一、企業(yè)財(cái)務(wù)保守行為合理選擇的環(huán)境分析

企業(yè)所處的市場競爭環(huán)境包括企業(yè)的外部環(huán)境和內(nèi)部環(huán)境。企業(yè)是否采用財(cái)務(wù)保守行為受環(huán)境的影響非常重大。現(xiàn)實(shí)表明,內(nèi)外部環(huán)境的急劇變化會使財(cái)務(wù)杠桿高的企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性大大超過財(cái)務(wù)杠桿低的企業(yè)。但是,采用財(cái)務(wù)保守行為可以使企業(yè)具有靈活的財(cái)務(wù)性能、較強(qiáng)的持續(xù)融資能力和抵御各種風(fēng)險的能力。

從企業(yè)的外部環(huán)境來講,當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境動蕩不定,或者政府部門制定的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)政策不太穩(wěn)定,又或者是企業(yè)正處于經(jīng)濟(jì)周期的蕭條與衰退階段,出于穩(wěn)健性原則企業(yè)采取保守的財(cái)務(wù)行為比較理智;[3]反之,采取較激進(jìn)的財(cái)務(wù)行為。從企業(yè)的內(nèi)部環(huán)境來講,當(dāng)企業(yè)與其相關(guān)利益主體之間擁有較好的合作關(guān)系和信任機(jī)制、企業(yè)股東股權(quán)分散或者企業(yè)的經(jīng)營管理能力較強(qiáng)時,企業(yè)是可以采取激進(jìn)的財(cái)務(wù)行為。因?yàn)樵谶@樣的良好的內(nèi)部環(huán)境下,企業(yè)的利益相關(guān)主體不會對企業(yè)實(shí)施危及企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的行為,企業(yè)也不會被少數(shù)的大股東所控制,企業(yè)各項(xiàng)經(jīng)營管理政策能夠及時準(zhǔn)確地實(shí)施,因此企業(yè)可以適當(dāng)提高財(cái)務(wù)杠桿,更好地實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值的最大化。反之,企業(yè)應(yīng)采取保守財(cái)務(wù)行為以應(yīng)對未來突發(fā)事項(xiàng)可能帶來的各種風(fēng)險。

二、企業(yè)財(cái)務(wù)保守行為合理選擇的相關(guān)因素分析

首先,我們來進(jìn)行市場成熟度與集中度的因素分析。市場成熟度與集中度可以反映市場的競爭程度和壟斷程度的高低。一般情況下,某一市場的集中度越高,則少數(shù)企業(yè)所占市場份額越大,市場的成熟度越高,企業(yè)壟斷市場的程度越高。因此,如果企業(yè)處于成熟度和集中度都較高的市場中,由于市場的成熟程度和壟斷程度都較高,產(chǎn)品價格也比較穩(wěn)定,收益風(fēng)險和競爭壓力都較小,企業(yè)應(yīng)該選擇較高的財(cái)務(wù)杠桿,充分利用杠桿效應(yīng)以獲得最大利益,采取比較激進(jìn)的財(cái)務(wù)行為。反之,對于處于市場成熟程度和集中程度都較低的市場中的企業(yè),由于市場競爭的激烈,出于穩(wěn)健性原則,企業(yè)應(yīng)選擇較為保守的財(cái)務(wù)行為。

其次,我們進(jìn)行企業(yè)生命周期的因素分析。企業(yè)的生命周期理論是現(xiàn)代企業(yè)理論的一個非常重要的內(nèi)容,企業(yè)生命周期是指企業(yè)從誕生到消亡的整個過程。[4]在企業(yè)的不同的生命周期,企業(yè)面臨著不同的財(cái)務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險,因此企業(yè)應(yīng)采取不同的財(cái)務(wù)行為。

一般來說,企業(yè)的生命周期可以分為以下四個階段: (1)初創(chuàng)期。生存、發(fā)展和盈利是企業(yè)經(jīng)營管理的基本目標(biāo)。其中,生存是初創(chuàng)期企業(yè)的階段性目標(biāo)。企業(yè)的初創(chuàng)期的時間跨度一般為1～3年,特點(diǎn)是投入多、產(chǎn)出少。在初創(chuàng)期內(nèi),企業(yè)的經(jīng)營管理風(fēng)險很高,收益水平存在很大的不確定性,必然要求有較低的甚至是零的經(jīng)營風(fēng)險和財(cái)務(wù)風(fēng)險與之搭配。如果企業(yè)的負(fù)債過高,必將引起企業(yè)高的違約風(fēng)險,逐漸失去投資者的投資,而且企業(yè)在初創(chuàng)期內(nèi)幾乎全是現(xiàn)金流出,經(jīng)營失敗會給企業(yè)帶來財(cái)務(wù)危機(jī);此外,此時負(fù)債融資所帶來的避稅好處也不會對企業(yè)產(chǎn)生積極的影響。所以,在初創(chuàng)期內(nèi)企業(yè)應(yīng)盡可能地降低財(cái)務(wù)風(fēng)險,即最好不選擇負(fù)債經(jīng)營,選擇較為保守的財(cái)務(wù)行為。(2)成長期。成長期內(nèi)企業(yè)會迎來企業(yè)的快速發(fā)展。在這一階段,企業(yè)的銷售增長率迅速提高,有一定的銷售收入和現(xiàn)金流量,但由于企業(yè)用于研究開發(fā)、擴(kuò)大企業(yè)生產(chǎn)能力以及提高市場占有率等資本性支出資金比較大,企業(yè)仍需要較多的資金投入。在這一階段內(nèi),企業(yè)的現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量基本相等或者現(xiàn)金流入量小于現(xiàn)金流出量,相對初創(chuàng)期來說,高速成長期內(nèi)的經(jīng)營風(fēng)險會有所降低,此時,企業(yè)可適當(dāng)調(diào)整其資本結(jié)構(gòu),即可適量增加債務(wù)資本所占的比重以使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)更趨于科學(xué)合理。盡管如此,企業(yè)在高速成長期內(nèi)仍然不適宜大量籌集債務(wù)資金或推行高比率的舉債經(jīng)營的戰(zhàn)略模式。所以,在成長期內(nèi),企業(yè)在財(cái)務(wù)行為的選擇上表現(xiàn)為仍偏向于保守的財(cái)務(wù)行為。(3)成熟期。在這一階段內(nèi),企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的產(chǎn)品進(jìn)入了回報(bào)階段。產(chǎn)品的大量銷售使企業(yè)在這一階段凈現(xiàn)金流入量不斷增加,而企業(yè)的資金需求也逐漸下降,從而形成了豐厚的盈余積累,此時企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險相對較低。由于資產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大和資本積累的形成,企業(yè)的資本周轉(zhuǎn)能力、償債能力、良好的經(jīng)營管理能力、盈利能力和發(fā)展能力都已經(jīng)完全具備,同時,企業(yè)也因此具備特別強(qiáng)的財(cái)務(wù)彈性。因此,在成熟期內(nèi),企業(yè)可以選擇負(fù)債經(jīng)營,即在企業(yè)需要融通資金時可以首先考慮債務(wù)融資,以獲取風(fēng)險溢價,尋求稅收庇護(hù)。[5]企業(yè)在成熟期內(nèi)可以推行舉債經(jīng)營的模式,選擇較為激進(jìn)的財(cái)務(wù)行為。(4)衰退期。進(jìn)入衰退期后,企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)逐漸減少,企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營最終消亡。但此時資金需求進(jìn)一步大幅度降低,而且資金流入遠(yuǎn)大于資金的流出,企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險進(jìn)一步降低。衰退期既是企業(yè)的夕陽期,也是企業(yè)新生命的孕育期。首先,在現(xiàn)行資本市場相對發(fā)達(dá)的情況下,理性投資者會甘愿冒險選擇投資增長性及市場潛力巨大的企業(yè)新進(jìn)行業(yè),因?yàn)楦哓?fù)債率意味著高收益率;如果實(shí)際新進(jìn)行業(yè)并沒有達(dá)到預(yù)期的理想效果,投資者會對未來投資進(jìn)行自我判斷,因?yàn)樵谙鄬Πl(fā)達(dá)的資本市場中,理性投資者及債權(quán)人完全有足夠多的信息、時間和能力對企業(yè)未來前景進(jìn)行評價,并判斷企業(yè)的資產(chǎn)清算價值是否超過其債務(wù)面值,從而選擇要不要繼續(xù)對企業(yè)進(jìn)行投資。因此,此時企業(yè)選擇新進(jìn)行業(yè),采用負(fù)債融資是客觀可行的;其次,在衰退期內(nèi),企業(yè)已經(jīng)具備了一定的財(cái)務(wù)實(shí)力和經(jīng)營管理能力,企業(yè)可以實(shí)施負(fù)債籌資戰(zhàn)略,選擇較為激進(jìn)的財(cái)務(wù)行為。

最后,我們進(jìn)行企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的因素分析。不同的企業(yè)具有不同的戰(zhàn)略目標(biāo),同一企業(yè)在不同時期具有不同的戰(zhàn)略目標(biāo),但所有企業(yè)的最終戰(zhàn)略目標(biāo)之一是要獲得永續(xù)經(jīng)營的能力。因此,企業(yè)要從戰(zhàn)略高度進(jìn)行企業(yè)戰(zhàn)略定位和布局,綜合考慮企業(yè)的內(nèi)外部競爭環(huán)境,充分利用企業(yè)的各項(xiàng)優(yōu)勢資源,努力挖掘市場潛力,同時在價值鏈上找準(zhǔn)企業(yè)的位置,發(fā)現(xiàn)利潤增長區(qū),以使企業(yè)創(chuàng)造更多的利潤和更大的價值。因此,企業(yè)在選擇財(cái)務(wù)行為時就要考慮到如何才能在競爭中占有優(yōu)勢,如何應(yīng)對未來突發(fā)事項(xiàng)可能帶來的各種風(fēng)險以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的永續(xù)經(jīng)營目標(biāo)。[6]企業(yè)在不同的生命周期內(nèi)應(yīng)當(dāng)制定不同的戰(zhàn)略目標(biāo)。(1)初創(chuàng)期內(nèi),企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)首先是要在新的市場中生存下來,然后再是謀求發(fā)展。由于在這一時期企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險非常高,企業(yè)應(yīng)采取保守的財(cái)務(wù)行為,以降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險。(2)成長期內(nèi),企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)是發(fā)展和壯大。成長期是企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵時期,企業(yè)可能發(fā)展順利成為巨型企業(yè),也可能發(fā)展不順利導(dǎo)致企業(yè)萎縮甚至倒閉。盡管企業(yè)在成長期內(nèi)已有一定的現(xiàn)金流入,但是企業(yè)用于生產(chǎn)經(jīng)營和銷售的資金需求卻有較大提高,企業(yè)的現(xiàn)金流量仍可能入不敷出。因此,企業(yè)在這一時期的財(cái)務(wù)行為還是傾向于保守,但當(dāng)企業(yè)的權(quán)益融資不能滿足其生產(chǎn)經(jīng)營需要時還是可以考慮采用適量的債務(wù)融資。(3)成熟期內(nèi),企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)是如何盡可能地延長企業(yè)的成熟期,在保持現(xiàn)有市場份額的基礎(chǔ)上不斷實(shí)現(xiàn)經(jīng)營戰(zhàn)略創(chuàng)新、生產(chǎn)經(jīng)營方式創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新、成本降低等,從而為企業(yè)創(chuàng)造更大的價值。在這一時期,企業(yè)有了一定的財(cái)務(wù)實(shí)力,經(jīng)營風(fēng)險相對較低,因此當(dāng)企業(yè)需要籌集資金時可以選擇大規(guī)模舉債經(jīng)營,從而降低資本成本,以獲得更大的利潤。因此,企業(yè)在成熟期內(nèi)可以采取較為激進(jìn)的財(cái)務(wù)行為,從而競爭中獲得優(yōu)勢實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值最大化。(4)衰退期內(nèi),企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)是防范財(cái)務(wù)危機(jī)和謀求企業(yè)新的發(fā)展機(jī)會。在這一時期,企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險較成熟期而言進(jìn)一步降低,同時企業(yè)也已經(jīng)具備了一定的財(cái)務(wù)實(shí)力和經(jīng)營管理能力,企業(yè)應(yīng)采取激進(jìn)的財(cái)務(wù)行為,以利用財(cái)務(wù)杠桿效益實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值最大化。

三、我國企業(yè)財(cái)務(wù)保守行為合理選擇的保障措施

財(cái)務(wù)行為是根據(jù)不同的市場競爭程度與競爭環(huán)境進(jìn)行選擇以實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值的最大化。但我國企業(yè)所處的市場競爭環(huán)境具有市場競爭集中化趨勢逐漸增強(qiáng)、產(chǎn)品差異化程度不足、部分行業(yè)存在過度競爭、企業(yè)退出壁壘較高等特點(diǎn),再加上我國債券市場的不完善,使得我國企業(yè)不能合理地選擇其財(cái)務(wù)行為。因此,我們要通過建立、健全相關(guān)政策、措施來改善我國市場競爭環(huán)境、進(jìn)一步健全與完善我國債券融資市場,同時提高我國企業(yè)的自身融資的能力,企業(yè)才能在市場競爭中選擇合理的財(cái)務(wù)行為,更好地實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值的最大化,我國經(jīng)濟(jì)也就可以得到更好的發(fā)展。

首先,不斷提高我國企業(yè)的自身融資的能力,從根本上保障我國企業(yè)財(cái)務(wù)保守行為的合理選擇。企業(yè)的經(jīng)營管理者應(yīng)該進(jìn)行理性融資。企業(yè)經(jīng)營管理者要注重努力學(xué)習(xí)金融、財(cái)稅知識,熟知和靈活運(yùn)用金融工具,擴(kuò)大企業(yè)融資渠道的途徑,以滿足企業(yè)自身的融資需要;企業(yè)在市場競爭當(dāng)中要分析內(nèi)外部環(huán)境,充分的利用企業(yè)外部和自身在資源和組織結(jié)構(gòu)等方面的優(yōu)勢,明確自身在市場競爭中的地位,優(yōu)化企業(yè)內(nèi)外部的資源配置,提升企業(yè)的融資能力;企業(yè)在經(jīng)營管理體制和經(jīng)營方式上進(jìn)行改革,不斷的提高經(jīng)營管理水平,使經(jīng)營管理科學(xué)化在企業(yè)得以迅速實(shí)現(xiàn);企業(yè)要根據(jù)自身實(shí)際的市場地位和發(fā)展戰(zhàn)略的要求,對各個銀行的信貸政策、結(jié)算條件、服務(wù)質(zhì)量、人員素質(zhì)和管理水平等各個方面進(jìn)行比較,選擇自己適合自己的銀行,實(shí)現(xiàn)自己的融資目的。

其次,改善我國的市場競爭環(huán)境是保障我國企業(yè)財(cái)務(wù)保守行為的合理選擇的基本條件。我國的市場競爭存在著一些不合理的現(xiàn)象。如:產(chǎn)品差異化程度不足、市場競爭集中化趨勢逐漸增強(qiáng)、部分行業(yè)存在過度競爭、企業(yè)退出壁壘較高等。為改善我國的市場競爭狀況,我國政府部門應(yīng)制定和實(shí)施相關(guān)的法律法規(guī)限制企業(yè)進(jìn)入那些生產(chǎn)已經(jīng)飽和的行業(yè),以免造成社會資源的浪費(fèi)和生產(chǎn)過剩;政府應(yīng)維持市場競爭秩序,保障市場競爭的公平、合理;企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身實(shí)際狀況確定生產(chǎn)經(jīng)營范圍理性決策,不要盲目進(jìn)入那些盈利暫時較高但不能體現(xiàn)企業(yè)競爭優(yōu)勢的行業(yè)。

最后,完善我國的債券市場是保障我國企業(yè)財(cái)務(wù)保守行為的合理選擇的重要條件。我國債券市場發(fā)展相對股票市場來說發(fā)展不成熟,債券的規(guī)模比較小,因此我國金融體制改革向縱深發(fā)展的必然要求是建立、健全我國的債券市場,完善債券市場的功能。(1)逐步推進(jìn)企業(yè)債券發(fā)行市場化。政府有關(guān)部門要適應(yīng)資本市場發(fā)展需要,逐漸淡化進(jìn)而逐步取消企業(yè)債券發(fā)行的計(jì)劃規(guī)模管理,并引導(dǎo)企業(yè)依據(jù)自身的資本結(jié)構(gòu)、資本需求、信譽(yù)狀態(tài)和市場投資者的需求,按照市場規(guī)則確定債券發(fā)行規(guī)模,實(shí)現(xiàn)債券發(fā)行的市場化。[7]政府有關(guān)部門應(yīng)給予符合市場融資條件的企業(yè)融資機(jī)會,允許其在市場上發(fā)行債券。(2)提升債券市場的流動性,加大債券市場的規(guī)模,以吸引機(jī)構(gòu)投資者參與債券市場交易,促進(jìn)我國債券市場的發(fā)展。(3)增加債券品種,鼓勵債券創(chuàng)新。即在債券的品種設(shè)計(jì)上,應(yīng)針對投資者的不同需求設(shè)計(jì)債券品種,推出包括可轉(zhuǎn)換債券、資產(chǎn)抵押債券等創(chuàng)新產(chǎn)品,以滿足不同企業(yè)不同的融資需求。(4)不斷健全和完善企業(yè)債券的信用評級機(jī)制,鼓勵機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入債券市場交易,使債券評級機(jī)構(gòu)發(fā)揮其應(yīng)有的作用,并幫助投資者對發(fā)債企業(yè)的償債能力進(jìn)行分析判斷,以促進(jìn)企業(yè)債券市場可持續(xù)發(fā)展。

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On the Reasonable Choices of China Enterprises Finance Conservatism

CHEN Hui
(Auditing Department,Huaihua University,Huaihua,Hunan 418008)

F253.7

A

1671-9743(2010)07-0070-03

2010-06-16

陳 暉(1966-),女,湖南邵東人,懷化學(xué)院審計(jì)處高級審計(jì)師,從事會計(jì)審計(jì)理論和技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)方面的研究。