谷 文

在國(guó)內(nèi)引導(dǎo)基金普遍面臨投資難問(wèn)題時(shí)，蘇州園區(qū)引導(dǎo)基金卻做得有聲有色。作為國(guó)內(nèi)最早的政府引導(dǎo)基金之一，它走過(guò)的是一條探索之路。

2006年9月22日，中新創(chuàng)投(蘇州創(chuàng)投集團(tuán)前身)總裁林向紅，聯(lián)手國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行締造了中國(guó)第一只市場(chǎng)化的引導(dǎo)基金——蘇州工業(yè)園區(qū)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金(下稱(chēng)蘇州園區(qū)引導(dǎo)基金)。規(guī)模10億元，雙方各出資50％，投資期限13年。

“當(dāng)時(shí)，沒(méi)有什么法規(guī)，我們只是用了‘引導(dǎo)基金這個(gè)時(shí)髦的詞，希望能起到一些引導(dǎo)作用而已?！毙烨咫m然是蘇州引導(dǎo)基金的直接管理者，對(duì)于引導(dǎo)基金到底怎么做，她也不知道，但在探索中，她用實(shí)際行動(dòng)回答了各界最為關(guān)注的一個(gè)問(wèn)題。

“政府引導(dǎo)基金要市場(chǎng)化嗎?”

“要?！?/p>

事實(shí)證明，“市場(chǎng)化”造就了蘇州模式的成功。

第一，還是第一

徐清團(tuán)隊(duì)的前瞻性，不僅僅體現(xiàn)在這次政府引導(dǎo)基金的定位上。早在2003年底非法人制引入的時(shí)候，徐清及其公司就已蠢蠢欲動(dòng)。

“2005年4月1號(hào)拿到的執(zhí)照，在全國(guó)工商總局的編號(hào)是00001號(hào)，像我們這樣的地方性公司拿到全國(guó)工商總局1號(hào)批文非常難得?！毙烨逭f(shuō)。

事實(shí)證明第一個(gè)吃螃蟹的人沒(méi)有中毒身亡，徐清和他的團(tuán)隊(duì)也找到7"--只大螃蟹，很快就把目標(biāo)鎖定在剛剛起步，連概念都沒(méi)有的政府引導(dǎo)基金上。

有多艱難?和徐清同時(shí)走過(guò)這些年的王吉鵬笑而不答。徐清給這段初創(chuàng)期做T-句話的評(píng)語(yǔ)：講起來(lái)不是故事，而是—本書(shū)。

“每天‘公關(guān)商務(wù)部，而商務(wù)部對(duì)于初創(chuàng)的政府引導(dǎo)基金也無(wú)計(jì)可施?！毙烨逭f(shuō)。

在成立之初的半年里，徐清等人大部分時(shí)間花在參會(huì)、架構(gòu)設(shè)計(jì)、與政府溝通等事情上。有時(shí)正學(xué)習(xí)的政策還未“消化”，政策就又變了，然后再學(xué)習(xí)。偶爾閑暇時(shí)，徐清就去參會(huì)，不為別的，只為偷師，回來(lái)后就是開(kāi)會(huì)，團(tuán)隊(duì)成員一起頭腦風(fēng)暴。

最后，他們得出了一個(gè)結(jié)論：只有市場(chǎng)化運(yùn)作，才是LP、GP所期待的模式，也是蘇州園區(qū)引導(dǎo)基金的出路。

“必須同股同權(quán)，要不人家憑什么和你合作?”徐清明白，既然決定了市場(chǎng)化，就必須做好虧本的準(zhǔn)備。

徐清口中的“市場(chǎng)化”并非是喊口號(hào)：首先是只做母基金(Fund of Funds)，換句話說(shuō)就是只投子基金，不投項(xiàng)目，不參與管理；其次是以Vc為主，重點(diǎn)關(guān)注早期和成長(zhǎng)期；再次是合作對(duì)象一定要本土成長(zhǎng)的華人團(tuán)隊(duì)，因?yàn)樗麄冊(cè)陧?xiàng)目增值方面有足夠經(jīng)驗(yàn)，又可管理美元基金；最后是對(duì)vc投資無(wú)地域限制。

同時(shí)，徐清還采用了一種新的合作模式：Vc將境外基金中的一部分資金輸入國(guó)內(nèi)，與蘇州園區(qū)引導(dǎo)基金一起成立中外合資人民幣基金。此后半年內(nèi)，先后成立了6支子基金，規(guī)模大多在5億人民幣左右。其中，引導(dǎo)基金投資1億元，其余由Vc投資，這些基金的架構(gòu)都遵循“一只基金+一個(gè)基金管理公司”的模式。

最容易的，也是最難的

徐清和李泉生有兩個(gè)共同點(diǎn)：先導(dǎo)，現(xiàn)實(shí)，但是李泉生可能更“擰”一點(diǎn)。

李泉生，德同資本合伙人，也是徐清首批合作的基金合伙人之一。徐清在提到他的時(shí)候有些贊嘆：“他總是第一個(gè)去嘗試新東西?！?/p>

“采訪對(duì)我沒(méi)有任何意義，而且會(huì)帶來(lái)很多麻煩?！被貞涍^(guò)去的日子，他關(guān)注更多是實(shí)際效益。

“拿政府的錢(qián)，最容易，也最難。”徐清在談到政府引導(dǎo)基金的矛盾性時(shí)說(shuō)，政府在投資方面既容易開(kāi)口，又在一些細(xì)節(jié)上有較大的制約性。李泉生也同意這一點(diǎn)，但倔強(qiáng)的李泉生有自己的一套觀點(diǎn)。

“難和制約沒(méi)關(guān)系，政府沒(méi)有說(shuō)不能融資，沒(méi)有哪條法文說(shuō)不能融資?！崩钊睦砟詈诵膶?shí)際上就在于與政府不斷溝通，以及完全吃透政策。

“這些年基本沒(méi)有投過(guò)政府限制的行業(yè)?！钡热皇侵型夂腺Y的人民幣基金，他也承認(rèn)，在外匯管制，外匯結(jié)算方面，還是“有一些溝通的問(wèn)題”。清華工科出身的李泉生回答問(wèn)題時(shí)異常嚴(yán)謹(jǐn)，這“一些問(wèn)題”給他的團(tuán)隊(duì)造成了不小的麻煩，但總體來(lái)說(shuō)都有跡可循。

政府引導(dǎo)基金初創(chuàng)期，一直都有一個(gè)無(wú)法避免的問(wèn)題，即社會(huì)上對(duì)GP“拿政府的錢(qián)，辦自己的事”的質(zhì)疑。對(duì)于這種論調(diào)，李泉生很是疑惑，但有一點(diǎn)他很確定，即在這種不斷加碼的優(yōu)勢(shì)誘惑下，比如政府的項(xiàng)目資源、適度寬松的政策等，以政府引導(dǎo)基金為根基的人民幣基金將會(huì)迎來(lái)一個(gè)春天。

事實(shí)證明，李泉生料對(duì)了，他和他的團(tuán)隊(duì)身先士卒為身后的眾多VC打開(kāi)了一扇通往財(cái)富的大門(mén)。

專(zhuān)業(yè)、專(zhuān)業(yè)

當(dāng)多數(shù)人還是踩著中外合資人民幣基金的腳印亦步亦趨時(shí)，他們忘記了，沒(méi)有一雙鞋能適合所有人的腳，中外合資模式亦然。

“非常不方便?！饼堯v資本董事楊曉文說(shuō)，中外合資基金最大的困難來(lái)源于其法人地位的不確定性，國(guó)內(nèi)立法的不及時(shí)讓中外合資人民幣基金在投資的時(shí)候很尷尬。而且來(lái)自證監(jiān)會(huì)和其他機(jī)構(gòu)的壓力和不理解也是需要解決的問(wèn)題，所以寧可做得慢一點(diǎn)，小一點(diǎn)，但一定要專(zhuān)業(yè)。楊曉文這樣評(píng)價(jià)他們走過(guò)的那些日子。

“雖然攤子鋪的比較小，但對(duì)于LP的要求很高。首先要精而少，因?yàn)槲覀冎廊嗣駧攀袌?chǎng)的問(wèn)題：第一，融資不太容易；第二，國(guó)內(nèi)的LP市場(chǎng)不成熟，因此他們的參與度比較高，但對(duì)我們的信任度卻比較低，他們會(huì)要求參與每一個(gè)決策，如此一來(lái)，就淡化了作為專(zhuān)業(yè)的基金管理人的作用?！被诖?，楊曉文最終選擇了蘇州園區(qū)引導(dǎo)基金作為合作對(duì)象。

“專(zhuān)業(yè)?！睏顣晕牟恢挂淮蔚剡@樣評(píng)價(jià)合作伙伴，而蘇州園區(qū)引導(dǎo)基金不參與管理的策略與楊曉文一拍即合。

“我們的目的，就是把人民幣基金市場(chǎng)做到規(guī)范?！睏顣晕膶?duì)人民幣基金的未來(lái)充滿信心。