余 力

中美經(jīng)濟競爭，不再只表現(xiàn)在實體經(jīng)濟，而已升格至貨幣層面，明刀明槍地爭主導權(quán)。中美關(guān)系當是今年中國經(jīng)濟的測溫指標之一。

美國財政部2月26日表示，2009年12月中國持有美國國債總值為8948億美元，并沒有丟掉最大債主的位置。本月早前公布的國債報告并沒有把中國投資者在英國、香港等地持有的美國國債數(shù)字納入其中。加上這些數(shù)字，中國在2009年12月所持美國國債的總數(shù)比早前公布的數(shù)據(jù)增加了1394億美元，中國持有的美國國債仍然位居第一，而日本則以7657億美元(此前公布的數(shù)據(jù)為7688億美元)居第二。

美國財政部2月16日公布的報告顯示，中國2009年12月份減持了342億美元的美國國債，現(xiàn)持有7554億美元，不再是美國的最大債權(quán)國。此項數(shù)據(jù)公布后，海內(nèi)外輿論登時炸了鍋!“目前海內(nèi)外媒體熱議中國減持美國國債，就意味著人們開始注意到這樣一個事實：中國政府開始探索將強大的經(jīng)濟實力，逐步轉(zhuǎn)變?yōu)閲H政治舞臺上的權(quán)力?！敝醒胴斀?jīng)大學中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇分析，其實單從數(shù)據(jù)看，難以說明中國中央政府真的減持那么多。因為同期英國、香港地區(qū)的美國國債額度出現(xiàn)增長，沒準是中國央行委托這兩個地方的機構(gòu)增持也不一定，反正美國財政部也搞不清楚國債最終買家是誰。

前IMF駐北京辦事處主任普拉薩德揣測，中方已把拋售美債作為反制籌碼，用經(jīng)濟手段來報復美國在臺灣、西藏、貿(mào)易等方面對華的連番挑戰(zhàn)。

金融戰(zhàn)中模糊的“影子武士”

所有的一切都只能是猜測。中國迄今沒披露過外匯儲備收益情況，也很少在公開場合談?wù)撏鈨芾砗屯顿Y事宜。但隨著國際市場聯(lián)動性的加強，中國對外投資的一舉一動都深受關(guān)注。

美國財政部2月16日公布的國際資本流動報告(TIC)顯示，中國持有短期國債724.12億美元，凈減持388億美元，占比大幅下降至約9.6％。這是在過去一年中，中國單月凈減持美國國債最大的金額。此外中國還持有美國長期機構(gòu)債4798億美元，長期公司債245億美元，股票1008億美元。這幾類資產(chǎn)相加，總規(guī)模約為1.4萬億美元，約占外匯儲備的62％。外界普遍認為，中國外儲中美元資產(chǎn)比例為70％甚至更高。

這種美債獨大的局面一直困擾著中國外匯儲備的“操盤手”，爭取更大的騰挪空間成為外匯管理當局近年來追求的目標，不惜打破“內(nèi)部人”管理的陋規(guī)，到美國和英國等“金融游戲策源地”去尋找好手。

國家外管局儲備司去年11月曾在紐約舉行一次大規(guī)模招聘活動，力求全球選角。儲備司一位官員在活動中介紹說，目前儲備司全球有員工300多人，北京總部大約250～260人。儲備司下設(shè)近20個處，涵蓋資產(chǎn)分配、投資管理、風險管理、清算、會計、合規(guī)等部門，“基本上作為一個資產(chǎn)管理公司方方面面的架構(gòu)都已具備”。目前儲備司在海外建立了4家分支機構(gòu)，紐約和倫敦分別有一個交易室，香港有一個“華安投資有限公司”，新加坡有一個“中華人民共和國投資公司”。

由于美國和英國資本市場對于中國外匯儲備帶上“有色眼鏡”，華安投資就成為國家外管局最得力的“離岸據(jù)點”，2008年以來在美國和英國資本市場呼風喚雨的神秘操作基本上通過其來完成，中國政法大學資本研究中心主任劉紀鵬介紹，華安投資有限公司成立于1997年6月2日，注冊地址是香港島的遠東金融中心28樓，注冊資本為1億港元，全部由外管局持有(原外管局局長胡曉煉曾經(jīng)持有的1股轉(zhuǎn)讓給了外管局)。公司董事全部由外管局人員擔任，但董事更換頻繁。胡曉煉、外管局副局長魏本華和外管局儲備管理司司長黃國波都曾擔任過董事職務(wù)，現(xiàn)任董事為外管局副局長方上浦、范曉梅、劉佳華和胡水文4人。

美國主權(quán)財富基金研究所發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，華安投資管理的資產(chǎn)約為3471億美元，僅次于兩個中東國家的基金——阿布扎比投資局和沙特阿拉伯的SAMA ForeignHoldings。兩個中東國家基金所管理的資產(chǎn)分別為6270億美元和4310億美元。該研究所也承認，由于中國外匯儲備構(gòu)成的不透明，其所列明的華安投資管理的資產(chǎn)總額為“盡可能的估計”。

不是經(jīng)濟牌，是政治牌

通過“影子武士”左手倒右手，在外匯儲備管理上顯出中國的無奈，在保值的前提下短時間內(nèi)還找不到類似美債這樣的“龐大的蓄水池”，中國只能選擇在長期美債和短期美債上進行有限騰挪。

郭田勇認為，就經(jīng)濟角度看，中國減持美國國債這個事情，沒有任何討論價值。美國政府赤字連創(chuàng)新高，聯(lián)邦政府債務(wù)高達GDP的90％，如果將沒有收入來源的社保和醫(yī)保欠賬算進去，美國政府早就破產(chǎn)了。現(xiàn)在美元指數(shù)反彈，因為歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)形勢惡化，而歐元占美元指數(shù)六成而已?！安荒芤驗榻诿涝笖?shù)走強，就想當然美元前景一片光明?！?/p>

全球最大債券基金、美國太平洋公司掌門人“債券天王”格羅斯近期公開表示，旗下資產(chǎn)向財政狀況良好的亞洲和德國主權(quán)債券配置，同時大幅減少美元資產(chǎn)。

中國人民大學國際關(guān)系學院時殷弘教授分析，中國決策者不僅要從經(jīng)濟角度出發(fā)，更有可能要從國際邊緣政治角度考慮美元國債問題。中國在臺灣、西藏乃至東南亞等地區(qū)安全問題上，還需要和美國合作。“中國花錢買穩(wěn)定，這也不能說錯。這也是近年來中美兩國關(guān)系非常融洽的根源。”

2008年金融危機，讓美國朝野上下看到中國官員，不管大小，全都笑瞇瞇的——都指望中國人的錢拉一把。但金融危機退潮后，美國政府說話就不那么客氣了，甚至動作也不那么規(guī)矩：奧巴馬接見西藏達賴讓中國政府大為光火。

“中國此時選擇大幅減持美國國債，讓美國經(jīng)濟大蕭條，對自己經(jīng)濟只有壞處沒有好處。但中國決策者不妨反思一下：花大錢買這個穩(wěn)定，是否值得?靠持有大把美國國債能否構(gòu)建國際和諧社會?”郭田勇分析，中國外儲現(xiàn)在高達2.399萬億美元，相當于G7的1.93倍——如此大的頭寸，要作大幅調(diào)倉，幾乎不大可能。而中美經(jīng)濟密切聯(lián)系到這個地步，是一條繩子上的螞蚱，誰也離不開誰。雙方現(xiàn)在唯一能做的，就是在碰撞中保持理性，別讓事態(tài)發(fā)展到不可收拾的地步。

溫家寶總理和王岐山副總理在2009年訪美期間，都表示關(guān)切中國外匯資產(chǎn)的安全。但從趨勢上看，未來中國外儲虧本大局已定，只是虧多虧少的問題?！爸袊绻荒茉趪H政治博弈中撈分，那還是及早加快外儲資產(chǎn)多元化的步伐，即使不能減少美元資產(chǎn)的份額，也不能繼續(xù)維持美國國債的份額?！眲⒓o鵬認為這個轉(zhuǎn)換過程會非?？简炛袊喂賳T的公關(guān)藝術(shù)和技術(shù)官員的操作能力。

為人民幣升值緩壓

其實，減美債和人民幣升值問題已經(jīng)掛鉤。在人民幣升值問題上，中國正處于越來越尷尬的境地。在國際上，近一年來

要求人民幣升值的壓力環(huán)境已經(jīng)形成。從經(jīng)濟學家到主流媒體，紛紛要求中國為全球經(jīng)濟再平衡承擔責任，焦點就是人民幣匯率升值。經(jīng)濟問題也向政治和外交問題轉(zhuǎn)化。歐美多個國家政府不斷向中國施壓，美國總統(tǒng)奧巴馬也順勢把人民幣匯率問題列為重要外交目標，以緩解其國內(nèi)壓力。

2月5日國務(wù)院副總理王岐山應(yīng)邀與美國財政部長蓋特納通電話時，后者強力敦促人民幣升值，如果中國在3月底前未采取適當措施，奧巴馬將在4月15日向國會呈交的半年度匯率報告中，將中國列入?yún)R率操縱國。王岐山立即回應(yīng)，如果美國這樣做，中國除了將減少購買美國債券外，還會報復美國對華出口。

“美國要求的第一優(yōu)先議題是人民幣匯率，具有多重意義。首先可以把美中關(guān)系從對臺軍售、達賴到訪等議題中掙脫出來，使美國化被動為主動；其次磋商人民幣匯率回應(yīng)美國國會議員對經(jīng)貿(mào)議題的關(guān)切，贏得民主黨支持?！睍r殷弘教授分析，只要中方同意將人民幣匯率列入對話的議題，奧巴馬就可以向議員和民眾交代，無須將中國列為匯率操縱國。

“目前貨幣政策的變化已不只是央行或貨幣政策委員會的決策，也不只是國務(wù)院的決策，而是中央的決策。在相關(guān)決策中，不僅僅只是考慮國內(nèi)的經(jīng)濟問題，更要考慮全球化背景下的國際大環(huán)境，其中中美關(guān)系更是最現(xiàn)實的考慮議題?！惫镉陆忉屨f，在決策層的思量中，當下難以掌握的反而是國際經(jīng)濟走勢對中國的影響，以及中美關(guān)系對中國經(jīng)濟的影響。

面對黑云壓城，中國迄今的態(tài)度是堅決頂住。溫家寶總理在去年11月的表態(tài)還是保持人民幣匯率的合理水平，到今年2月則升級為，在人民幣匯率問題上，中國絕不會屈從于外部壓力。2005年5月，溫家寶總理曾表示，人民幣匯率改革是中國的主權(quán)，中國遵循市場經(jīng)濟規(guī)律，但不屈從外界壓力，任何壓力和炒作，把經(jīng)濟問題政治化，都無助于問題的解決。

從國際經(jīng)濟以及金融市場的最新形勢來看，人民幣適度升值正處于政策面與市場的合力共謀之下。國內(nèi)外市場對于人民幣升值問題已經(jīng)推到臺前，去年以來熱錢照進不誤，央行外管局公安部都在提示目前熱錢流入在加大?！皬膶嶋H的匯率政策來看，人民幣匯率機制今年應(yīng)該會放松，不屈從于外界壓力，但根據(jù)形勢的需要按自己的意愿來調(diào)整。”郭田勇認為適度松綁晚動不如早動，“不能期望人民幣短時間內(nèi)會完全自由浮動”。