曹中銘

創(chuàng)業(yè)板注定是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。10年磨一劍，創(chuàng)業(yè)板終于掛牌。創(chuàng)業(yè)板的掛牌，標(biāo)志著多層次的中國資本市場(chǎng)日趨成型，其里程碑的意義不容抹殺。但是，創(chuàng)業(yè)板為市場(chǎng)帶來的，顯然并非僅僅如此。

創(chuàng)業(yè)板掛牌近六個(gè)月，在賺足了市場(chǎng)眼球的同時(shí)，更多的是質(zhì)疑之聲。高價(jià)高市盈率發(fā)行、巨額超募現(xiàn)象，以及其新股上市后的超高市盈率，再到其普遍欲實(shí)施的高送轉(zhuǎn)利潤分配預(yù)案等，所引起的爭(zhēng)議從來沒有間斷過。

截止4月12日，在創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)掛牌的65家公司中，已有55家披露了2009年度報(bào)告。整體而言，高送轉(zhuǎn)是其主要的“特點(diǎn)”。55家公司中，“每10股送股+轉(zhuǎn)增股本”達(dá)到或超過5股的就高達(dá)27家，所占比例近50％。同樣是以中小公司為主的深市中小板，當(dāng)初掛牌時(shí)卻沒有如此的“慷慨”。但是，創(chuàng)業(yè)板公司出現(xiàn)的年報(bào)高送轉(zhuǎn)現(xiàn)象，并不是沒有原因的。

首先，創(chuàng)業(yè)板是A股市場(chǎng)的新生事物，無疑會(huì)受到市場(chǎng)資金的追捧。由于創(chuàng)業(yè)板公司貼上了高成長的標(biāo)簽，詢價(jià)機(jī)構(gòu)在詢價(jià)過程中，為了獲取配售資格，競(jìng)相報(bào)出高價(jià)，導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板公司新股大都以較高的市盈率發(fā)行。而高價(jià)高市盈率發(fā)行，大大增厚了創(chuàng)業(yè)板公司的資本公積金，因此產(chǎn)生了創(chuàng)業(yè)板公司紛紛以資本公積金進(jìn)行高轉(zhuǎn)增的現(xiàn)象。

其次，創(chuàng)業(yè)板公司總股本普遍都較小，像華星創(chuàng)業(yè)在發(fā)行1000萬股新股之后，其總股票也只有4000萬股，在發(fā)行新股之后總股本低于1億股的占據(jù)絕大多數(shù)。較小的股本結(jié)構(gòu)，為創(chuàng)業(yè)板公司的股本擴(kuò)張?zhí)峁┝艘欢ǖ幕A(chǔ)。

其三，由于創(chuàng)業(yè)板新股掛牌價(jià)格超出預(yù)期，再經(jīng)過市場(chǎng)的炒作之后，股價(jià)大多高得離譜。而較高的股價(jià)，顯然會(huì)影響到其流動(dòng)性。通過高送轉(zhuǎn)除權(quán)之后，股價(jià)必然會(huì)降低。而較低的股價(jià)，對(duì)于重新吸引市場(chǎng)資金，對(duì)于活躍創(chuàng)業(yè)板新股的交易，能起一定程度上的推動(dòng)作用。

再者，市場(chǎng)投資者向來熱衷于上市公司高送轉(zhuǎn)，對(duì)于派現(xiàn)則大多不感興趣。創(chuàng)業(yè)板公司的高送轉(zhuǎn)行為，無疑能引起更多市場(chǎng)資金的“共鳴”。另外，某些創(chuàng)業(yè)板公司為了迎合大資金或機(jī)構(gòu)的胃口，也具有推出大比例轉(zhuǎn)增股本的沖動(dòng)。而且，在創(chuàng)業(yè)板新股股價(jià)被炒高之后，也有利于發(fā)起人股東今后高位套現(xiàn)。

從目前已公布的年報(bào)看，創(chuàng)業(yè)板公司中，神州泰岳“10轉(zhuǎn)15股派3”的利潤分配方案無疑是最為“豐厚”的。盡管也有創(chuàng)業(yè)板公司回報(bào)投資者的是“不分配不轉(zhuǎn)增”，但創(chuàng)業(yè)板公司較為普遍的高送轉(zhuǎn)現(xiàn)象，筆者以為值得重視。

在高送轉(zhuǎn)已成為創(chuàng)業(yè)板公司的一股風(fēng)氣態(tài)勢(shì)下，其高送轉(zhuǎn)的背后，股本的高速擴(kuò)張是否會(huì)有業(yè)績(jī)的高增長存在太多的疑問。如推出10轉(zhuǎn)7派1的網(wǎng)宿科技，上市前兩年業(yè)績(jī)保持著高增長，而在掛牌的去年第四季度卻出現(xiàn)了虧損，2009年凈利潤同比增長只有可憐的4.78％。A股市場(chǎng)中，因?yàn)楣杀镜母咚贁U(kuò)張，從績(jī)優(yōu)到績(jī)平再到績(jī)差的例子不勝枚舉。像網(wǎng)宿科技這樣的公司，居然也“趕時(shí)髦”進(jìn)行高轉(zhuǎn)增，不能不讓投資者為其今后的走勢(shì)捏一把汗?；蛟S投資者一時(shí)痛快了，但今后呢?

上市公司利潤分配方案提前遭泄漏早已不是什么新聞了，創(chuàng)業(yè)板公司同樣如此?？纯茨切└咿D(zhuǎn)增股本的創(chuàng)業(yè)板公司年報(bào)未披露前的走勢(shì)，相信稍有點(diǎn)投資經(jīng)驗(yàn)的投資者都能看出點(diǎn)“名堂”來。

不僅如此，創(chuàng)業(yè)板的高轉(zhuǎn)增，在引起資金追捧的同時(shí)，一方面引起市場(chǎng)投機(jī)活動(dòng)猖獗，另一方面也無形中放大了創(chuàng)業(yè)板公司的風(fēng)險(xiǎn)，不利于創(chuàng)業(yè)板的健康有序發(fā)展。為此，深交所于3月26日特別發(fā)文警示創(chuàng)業(yè)板的炒作風(fēng)險(xiǎn)，不啻于向市場(chǎng)敲響了警鐘。

創(chuàng)業(yè)板公司的高送轉(zhuǎn)現(xiàn)象，到底是其高成長性的提前“釋放”，還是一場(chǎng)游戲一場(chǎng)夢(mèng)，時(shí)間將會(huì)給出答案。