王會(huì)林

一、財(cái)務(wù)整合的目的

（一）財(cái)務(wù)整合有助于企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的培育。企業(yè)發(fā)展必須擁有核心競(jìng)爭(zhēng)力的主營(yíng)業(yè)務(wù)支撐，而并購(gòu)整合是培育企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的有效方法。所謂的核心競(jìng)爭(zhēng)力就是企業(yè)綜合優(yōu)勢(shì)和能力，是企業(yè)在長(zhǎng)期的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中形成的，企業(yè)獨(dú)有的智慧和韜略，是企業(yè)獲取持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)。核心競(jìng)爭(zhēng)力的形成有兩種形式，一是企業(yè)內(nèi)部開發(fā)，二是企業(yè)外部獲得。外部獲得是通過(guò)并購(gòu)后的企業(yè)協(xié)調(diào)整合所獲得的各種技能、技術(shù)和資產(chǎn)，使并購(gòu)企業(yè)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，資源共享，從而降低企業(yè)的單位生產(chǎn)成本，培育企業(yè)的綜合優(yōu)勢(shì)和能力。

（二）通過(guò)財(cái)務(wù)整合可以實(shí)現(xiàn)企業(yè)資源的有效配置。企業(yè)內(nèi)部資源配置必須以一定的財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)為基礎(chǔ)，確定具體的財(cái)務(wù)指標(biāo)。并購(gòu)后的企業(yè)作為一個(gè)整體，必須以一定的財(cái)務(wù)基準(zhǔn)，從而保證財(cái)務(wù)活動(dòng)的效率，相應(yīng)地就是保證內(nèi)部資源配置的效率。另外，由于企業(yè)內(nèi)部的任何資源配置之后，必須在財(cái)務(wù)上有所反映，財(cái)務(wù)管理也是監(jiān)督企業(yè)內(nèi)部資源配置有效性的必要前提，但企業(yè)內(nèi)部的這種監(jiān)督必須具有統(tǒng)一性和一致性，這樣財(cái)務(wù)對(duì)資源配置監(jiān)督的效率性和可靠性才能體現(xiàn)出來(lái)，因此就需要在并購(gòu)后的企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)監(jiān)督體系進(jìn)行整合，其監(jiān)督保證作用才能發(fā)揮。

（三）通過(guò)財(cái)務(wù)整合可以實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)機(jī)之一，就是獲得財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。所謂“財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)”是指并購(gòu)給企業(yè)財(cái)務(wù)方面帶來(lái)的種種收益，這種收益不是來(lái)自于企業(yè)內(nèi)部資源配置的效率，而是因?yàn)椴①?gòu)行為，由于稅收、會(huì)計(jì)處理慣例及證券交易等內(nèi)在規(guī)定的作用而產(chǎn)生的一種純資本性收益。并購(gòu)要實(shí)現(xiàn)預(yù)期的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，就必須通過(guò)實(shí)施成功的財(cái)務(wù)整合，建立有效統(tǒng)一的會(huì)計(jì)核算體系、考核體系和財(cái)務(wù)制度等。

二、財(cái)務(wù)整合的內(nèi)容

（一）財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)導(dǎo)向的整合。企業(yè)財(cái)務(wù)管理是為企業(yè)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略目標(biāo)服務(wù)的，企業(yè)并購(gòu)后應(yīng)以并購(gòu)方的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略為中心，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)導(dǎo)向進(jìn)行整合，通過(guò)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)導(dǎo)向的整合，使并購(gòu)后雙方企業(yè)在統(tǒng)一的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略框架內(nèi)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。它所體現(xiàn)的重要性表現(xiàn)在，有助于財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)的一體化，有助于科學(xué)地進(jìn)行財(cái)務(wù)決策，有助于財(cái)務(wù)行為的高效和規(guī)范化，有助于財(cái)務(wù)人員建立科學(xué)的理財(cái)觀念。企業(yè)并購(gòu)的目的是通過(guò)核心能力的提升和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的強(qiáng)化從而有助于企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。因此企業(yè)在并購(gòu)后的財(cái)務(wù)整合過(guò)程中必須圍繞這一目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)并購(gòu)整合的協(xié)同效應(yīng)。

（二）財(cái)務(wù)管理制度體系的整合。實(shí)施不同的財(cái)務(wù)管理制度有不同的財(cái)務(wù)管理結(jié)果，財(cái)務(wù)管理制度是有效配置企業(yè)資源的保證，它確立了資源利用機(jī)制的約束方式，通過(guò)財(cái)務(wù)制度的控制可以降低企業(yè)各項(xiàng)成本，影響企業(yè)收益，由此財(cái)務(wù)制度是實(shí)施保護(hù)性財(cái)務(wù)控制的具體手段和必要前提。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)財(cái)務(wù)制度的內(nèi)容很豐富，財(cái)務(wù)整合的內(nèi)容也很龐雜，但通常包括以下兩個(gè)部分：一是并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)整合。由于并購(gòu)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)方式和管理方式的不同，其財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)也不盡相同，為了使并購(gòu)企業(yè)迅速的進(jìn)入正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)，企業(yè)并購(gòu)后應(yīng)立即調(diào)整設(shè)立財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)。在整合財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)時(shí)要一方面要注重財(cái)務(wù)職能的劃分，如果財(cái)務(wù)職能的劃分不合理，將導(dǎo)致財(cái)務(wù)混亂，引起或加劇企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；另一方面要注重相關(guān)財(cái)務(wù)人員的配備。簡(jiǎn)單地說(shuō)，其重點(diǎn)應(yīng)是財(cái)務(wù)職能明確化；財(cái)務(wù)崗位科學(xué)化；財(cái)務(wù)權(quán)責(zé)明晰化。二是財(cái)務(wù)制度與財(cái)務(wù)體制的整合。財(cái)務(wù)制度的整合就是企業(yè)實(shí)行一系列的財(cái)務(wù)政策的選擇，企業(yè)在并購(gòu)前，各方企業(yè)是按照自身企業(yè)的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，選擇適合本企業(yè)發(fā)展的財(cái)務(wù)政策，并購(gòu)后，并購(gòu)企業(yè)在總體目標(biāo)一致的基礎(chǔ)上應(yīng)以并購(gòu)后企業(yè)集團(tuán)利益為基礎(chǔ)來(lái)選擇和制定財(cái)務(wù)政策。財(cái)務(wù)體制是企業(yè)處理資金運(yùn)動(dòng)中內(nèi)部各方面財(cái)務(wù)關(guān)系所采用的模式，并購(gòu)后企業(yè)應(yīng)立即調(diào)整完善企業(yè)財(cái)務(wù)體制，使公司內(nèi)部總公司及其下屬公司之間的財(cái)務(wù)關(guān)系得到妥善處理，協(xié)調(diào)好各層次的財(cái)務(wù)目標(biāo)和財(cái)務(wù)行為，合理劃分財(cái)務(wù)職責(zé)范圍，并能相互制約，做到責(zé)權(quán)利分明，控制有力。

（三）會(huì)計(jì)核算體系的整合。會(huì)計(jì)核算體系整合是統(tǒng)一財(cái)務(wù)制度體系的具體保障，也使并購(gòu)企業(yè)及時(shí)、準(zhǔn)確、全面地獲取被并購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)信息的有效手段，更是統(tǒng)一企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)口徑的基礎(chǔ)。因此并購(gòu)后需要對(duì)賬薄形式、憑證管理和會(huì)計(jì)科目等進(jìn)行統(tǒng)一規(guī)范，以便于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的順利進(jìn)行。

（四）業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估考核體系的整合。業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估考核體系的整合是指并購(gòu)企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)運(yùn)用指標(biāo)體系的重新優(yōu)化與組合，此評(píng)估考核體系是提高被并購(gòu)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效和營(yíng)運(yùn)能力的重要手段。企業(yè)并購(gòu)后，其各個(gè)方面有可能與以前不同，因此企業(yè)必須將原來(lái)的考核體系加以調(diào)整，建立一套適應(yīng)并購(gòu)企業(yè)現(xiàn)狀的的業(yè)績(jī)考核體系，以考核是否達(dá)到或超過(guò)預(yù)定目標(biāo)，是否偏離預(yù)定目標(biāo)等。

（五）企業(yè)財(cái)務(wù)資源的整合。企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)的目的在于降低營(yíng)運(yùn)成本，擴(kuò)大市場(chǎng)份額，實(shí)現(xiàn)資源的重新優(yōu)化配置，增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)能力。并購(gòu)方在對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行收購(gòu)后，企業(yè)并購(gòu)的目標(biāo)還遠(yuǎn)未達(dá)到，并購(gòu)后的企業(yè)集團(tuán)是否能夠?qū)崿F(xiàn)并購(gòu)目標(biāo)，并購(gòu)后企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)資源的整合非常重要。在這里，企業(yè)的財(cái)務(wù)資源主要指的是企業(yè)的存量資產(chǎn)與存量負(fù)債。存量資產(chǎn)整合是指在并購(gòu)交易完成后，以并購(gòu)方為主體，對(duì)雙方企業(yè)（主要是被并購(gòu)方）范圍內(nèi)的存量資產(chǎn)進(jìn)行鑒別、吸納、分拆、剝離、流動(dòng)和新的配置等優(yōu)化組合活動(dòng)。當(dāng)控制權(quán)轉(zhuǎn)移后，使企業(yè)資產(chǎn)達(dá)到價(jià)值最大化的目標(biāo)而進(jìn)行的一系列內(nèi)部結(jié)構(gòu)的調(diào)整為存量資產(chǎn)整合。負(fù)債整合是指通過(guò)改變并購(gòu)后企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、舉債的期限結(jié)構(gòu)，達(dá)到降低負(fù)債成本和減輕償債壓力的目的，獲得財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，提高企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力和經(jīng)濟(jì)效益。

三、實(shí)施財(cái)務(wù)整合的主要措施

（一）并購(gòu)方對(duì)被并購(gòu)方的資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)實(shí)行嚴(yán)格的產(chǎn)權(quán)控制

1.并購(gòu)方與被并購(gòu)方之間建立定期信息交流制度。定期召開包括并購(gòu)方公司董事、各職能部門、被并購(gòu)公司及其他子公司總經(jīng)理參加的干部會(huì)議；每年的年度計(jì)劃研究會(huì)議；中期計(jì)劃報(bào)告會(huì)等。

2.規(guī)定被并購(gòu)方對(duì)并購(gòu)方的系列報(bào)告制度。這里一方面是指當(dāng)被并購(gòu)方發(fā)生了重大的經(jīng)營(yíng)事件時(shí)，應(yīng)對(duì)并購(gòu)方進(jìn)行報(bào)告，如公司資本的增減、設(shè)立子公司或向其他公司進(jìn)行投資、大型設(shè)備的投資、年度預(yù)算與決算、公司章程的變更、重要合同的簽訂以及董事的變更等重要事件；另一方面是被并購(gòu)公司應(yīng)向并購(gòu)公司定期上報(bào)有關(guān)材料，如年度、半年和月份的預(yù)算計(jì)劃等。

3.并購(gòu)公司與被并購(gòu)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)一體化。并購(gòu)公司通過(guò)各種專業(yè)化分工，把被并購(gòu)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)納入并購(gòu)公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)之中，通過(guò)生產(chǎn)、銷售、供應(yīng)等經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)的控制來(lái)保證其產(chǎn)權(quán)控制。同時(shí)，并購(gòu)方公司還可以利用自己在技術(shù)上的優(yōu)勢(shì)，向技術(shù)力量較弱、生產(chǎn)技術(shù)較落后的的被并購(gòu)公司轉(zhuǎn)讓技術(shù)、傳授技術(shù)、改造設(shè)備，以加強(qiáng)對(duì)被并購(gòu)公司的產(chǎn)權(quán)控制。

（二）并購(gòu)方向被并購(gòu)方委派財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人。并購(gòu)?fù)瓿珊?，為了更好地?zhí)行并購(gòu)方制定的各項(xiàng)財(cái)務(wù)管理政策，移植并購(gòu)方的各種管理理念與管理模式，并購(gòu)方應(yīng)迅速向被并購(gòu)方委派財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人。財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人應(yīng)選派忠于母公司、有專業(yè)管理才能的人員擔(dān)任。委派的財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人對(duì)被并購(gòu)方的日常財(cái)務(wù)活動(dòng)起組織和監(jiān)控作用；在涉及影響整個(gè)企業(yè)的重大事件時(shí)享有決策權(quán)；把并購(gòu)方的有關(guān)結(jié)構(gòu)調(diào)整、資源配置、重大投資、技術(shù)發(fā)展等重大決策貫徹到被并購(gòu)方的預(yù)算中去，并對(duì)被并購(gòu)方各類預(yù)算執(zhí)行情況進(jìn)行監(jiān)督控制；審核被并購(gòu)方的財(cái)務(wù)報(bào)告；負(fù)責(zé)對(duì)被并購(gòu)方所屬財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)人員的業(yè)務(wù)管理；定期向并購(gòu)方企業(yè)報(bào)告各被并購(gòu)方的資產(chǎn)運(yùn)行和財(cái)務(wù)狀況。

（三）實(shí)行全面預(yù)算管理，加強(qiáng)現(xiàn)金運(yùn)轉(zhuǎn)管理。并購(gòu)?fù)瓿珊?，并?gòu)方應(yīng)以企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)為主要依據(jù)，對(duì)被并購(gòu)方實(shí)行全面預(yù)算管理，使企業(yè)的總目標(biāo)被分解為各子公司目標(biāo)，使被并購(gòu)方的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的各項(xiàng)活動(dòng)和有關(guān)環(huán)節(jié)如銷售、生產(chǎn)、采購(gòu)、庫(kù)存、資金、成本、利潤(rùn)、投資等予以量化并納入并購(gòu)方的預(yù)算管理體系中去。

（四）并購(gòu)方對(duì)被并購(gòu)方應(yīng)建立一系列的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)制度。建立一整套業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)制度也是并購(gòu)方對(duì)被并購(gòu)方進(jìn)行財(cái)務(wù)整合的一個(gè)重要的措施。它作為企業(yè)管理控制系統(tǒng)的一個(gè)組成部分，很大程度上取決于組織結(jié)構(gòu)特征，只有適應(yīng)組織結(jié)構(gòu)的績(jī)效評(píng)價(jià)系統(tǒng)，才能有助于實(shí)施適當(dāng)?shù)目刂?。企業(yè)組織的結(jié)構(gòu)隨著企業(yè)戰(zhàn)略并購(gòu)的發(fā)生而變化，因此業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)系統(tǒng)也需要隨組織結(jié)構(gòu)的演進(jìn)而調(diào)整，以取得和諧一致。

四、對(duì)財(cái)務(wù)整合效應(yīng)的評(píng)價(jià)

（一）節(jié)稅效應(yīng)。首先企業(yè)可以利用稅法中虧損遞延條款達(dá)到避稅的效果。虧損遞延是指企業(yè)以前的虧損可以充抵以后的盈余，企業(yè)按抵消后的盈余繳納所得稅，因此如果某企業(yè)嚴(yán)重虧損，該企業(yè)往往會(huì)被考慮作為并購(gòu)對(duì)象，或者該企業(yè)會(huì)考慮并購(gòu)一個(gè)盈利企業(yè)，達(dá)到節(jié)稅的目的；此外，如果并購(gòu)企業(yè)以可轉(zhuǎn)換債券交換被并購(gòu)企業(yè)的股票，一段時(shí)間后再轉(zhuǎn)化為普通股，這樣做在稅收上也有兩點(diǎn)好處：一是由于“稅盾作用”可以減少所得稅；二是企業(yè)可以保留這些債券的資本收益直到這些債券轉(zhuǎn)化為普通股，由于資本收益的延遲償付，企業(yè)可以推遲支付現(xiàn)金流。

（二）企業(yè)現(xiàn)金流是否充分利用。自由現(xiàn)金流量，是指企業(yè)現(xiàn)金在支付所有凈現(xiàn)值投資計(jì)劃后所剩余的現(xiàn)金流。處于不同行業(yè)發(fā)展階段的企業(yè)，其自由現(xiàn)金流量具有極大的不平衡性。行業(yè)發(fā)展初期的企業(yè)往往存在大量的資金需求缺口，而處于行業(yè)成熟期的企業(yè)往往存在大量的現(xiàn)金流量盈余。通過(guò)并購(gòu)可以使兩個(gè)具有不同自由現(xiàn)金流量水平的企業(yè)充分利用自由現(xiàn)金流量。

（三）融資成本是否降低。通過(guò)并購(gòu)，企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大，這使企業(yè)在資本市場(chǎng)的形象得以提升，為企業(yè)通過(guò)資本市場(chǎng)融資提供了更為有利的條件。企業(yè)有條件發(fā)行更大數(shù)量的證券，從而使證券的發(fā)行成本降低。上市公司并購(gòu)的主要?jiǎng)恿?lái)源于獲取上市公司資格后，可以通過(guò)證券市場(chǎng)籌集資金，我國(guó)上市公司的利潤(rùn)分配中，現(xiàn)金分配很少的情況下資金成本相對(duì)較低。