袁 林

從時(shí)間周期看，始于1999年－2001年的這一波黃金牛市基本上都是在年底年初的時(shí)候展開(kāi)拉升行情，而在年中，即四五月份到八九月份之間橫盤整理或小幅回落，大方向上保持漲勢(shì)。以經(jīng)驗(yàn)論，今年似乎仍然會(huì)這樣。其實(shí)并不奇怪，畢竟珠寶首飾仍在每年新增礦產(chǎn)黃金的流向中占了大部分，而印度和中國(guó)等傳統(tǒng)黃金消費(fèi)大國(guó)的市場(chǎng)需求呈現(xiàn)明顯的季節(jié)性波動(dòng)。最近幾年投資需求在整體需求中所占比例不斷上升，已經(jīng)成為影響黃金價(jià)格的重要因素，但畢竟消費(fèi)需求的作用不容忽視。

今年春節(jié)期間，國(guó)際金價(jià)維持在1100美元附近盤整，到本文發(fā)稿時(shí)仍維持在該水平，變化不大。波動(dòng)幅度局限于1088美元至1145美元的窄幅區(qū)間內(nèi)。就技術(shù)面而言，3月下旬和4月份，金價(jià)回到1100美元下方盤整的可能性很大。如下圖所示，現(xiàn)貨金價(jià)在2月5日觸及1044美元后收出一根十字星，并且正好在日?qǐng)D的布林帶下軌上獲得必要支撐，看起來(lái)是觸底反彈的信號(hào)。但在周圖上卻沒(méi)有在附近看到有效的技術(shù)性支撐位，只是當(dāng)周勉強(qiáng)收于布林帶中軌之上。并且，在1044美元的這根十字星左右，日K線圖排列比較對(duì)稱。如果去年年底到今年年中，金價(jià)會(huì)構(gòu)筑一個(gè)底部形態(tài)的話，那么3月3日現(xiàn)貨黃金觸及1145美元之后的這一次回調(diào)，也應(yīng)當(dāng)把1100美元下方作為主要目標(biāo)。短期內(nèi)金價(jià)可以尋找到的有效支撐是1100美元左右的半年線，3月中旬能否守穩(wěn)這個(gè)位置將成為決定后市走向的重要技術(shù)因素之一。不過(guò)，即便跌破半年線，4月份回到1000美元下方的風(fēng)險(xiǎn)還不大。中期操作思路，不妨耐心觀察上述底部形態(tài)的有效性。如果金價(jià)在1074美元上下不遠(yuǎn)處，或者在日?qǐng)D的布林帶下軌附近獲得必要支撐，那么下圖中對(duì)稱的底部形態(tài)可能就是有效的，屆時(shí)將是很好的中期做多機(jī)會(huì)。最不濟(jì)，現(xiàn)貨黃金跌破1074區(qū)域甚至1044美元之后，也應(yīng)該會(huì)在55周均線上得到喘息機(jī)會(huì)，那或許是更好的中線布局機(jī)會(huì)?？傊邳S金牛市尚未終結(jié)的情況下，做空只能是階段性的權(quán)宜之計(jì)，風(fēng)險(xiǎn)比較大，應(yīng)注意控制好倉(cāng)位。而擇機(jī)逢低買入仍然是更加合理的中期交易策略，潛在收益與風(fēng)險(xiǎn)相比更大。

資金流向方面，春節(jié)以后全球主要的黃金ETF持倉(cāng)量變化不大，表明通脹預(yù)期帶來(lái)的避險(xiǎn)需求并沒(méi)有增加。如下圖所示，全球最大的黃金ETF-SPDR Gold Shares最近一年以來(lái)的持倉(cāng)量基本持平，維持在1100噸左右，表明實(shí)物金市場(chǎng)的投資需求沒(méi)有出現(xiàn)顯著增長(zhǎng)。美國(guó)期貨黃金市場(chǎng)的積淀資金在2008年金融危機(jī)全面爆發(fā)以后大幅下降，之后隨著人們對(duì)衍生品市場(chǎng)的擔(dān)憂情緒解除而穩(wěn)步回升。目前紐約期金的未平倉(cāng)合約數(shù)量維持在50萬(wàn)手左右波動(dòng)。在現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)持倉(cāng)量都沒(méi)有出現(xiàn)趨勢(shì)性變化的情況下，黃金價(jià)格的走勢(shì)缺乏資金面支持，短期內(nèi)有可能進(jìn)一步陷入?yún)^(qū)間震蕩局面。那么，4月份現(xiàn)貨黃金回到1100美元下方不太遠(yuǎn)的地方盤整，然后構(gòu)筑底部應(yīng)該說(shuō)是一種合理預(yù)期。

相關(guān)商品市場(chǎng)近期未能給黃金價(jià)格帶來(lái)明確指引，原油和白銀盤整的時(shí)間都已經(jīng)超過(guò)半年了。不過(guò)，紐約原油期貨價(jià)格自去年10月份以來(lái)已經(jīng)3次上探82美元／桶的水平，在相對(duì)高位逐步構(gòu)筑了一個(gè)W形態(tài)。雖然這個(gè)雙底出現(xiàn)在高位時(shí)的可靠性有所下降，但82美元區(qū)域的阻力非常明顯，一旦突破有望形成新的看漲行情，屆時(shí)可能會(huì)提振金價(jià)擺脫目前的震蕩區(qū)間。白銀走勢(shì)則不太明朗，雖然今年2月初的回落在年線附近獲得必要支撐，隨后還有持續(xù)反彈，但畢竟去年12月份以來(lái)的走勢(shì)一直是下跌的，技術(shù)面上也沒(méi)有可靠的形態(tài)幫助我們研判后市走向。

美元走勢(shì)與原油有些類似。美元指數(shù)2、3月份至少已經(jīng)3次上探81.30水平而未獲成功，大有暫時(shí)見(jiàn)頂?shù)嫩E象。不過(guò)，從更長(zhǎng)的時(shí)間周期看，80.50區(qū)域才是關(guān)鍵的阻力和支撐。目前美元指數(shù)仍徘徊在這個(gè)區(qū)域，無(wú)法清晰地看出進(jìn)一步走向。美國(guó)2月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)減少3.6萬(wàn)人，沒(méi)有受到冬季惡劣天氣的影響，并且略好于最近3個(gè)月的平均值(減少5.7萬(wàn)人)。美元指數(shù)在數(shù)據(jù)公布后變化不大，依舊維持在79.80－81.30的箱體內(nèi)。

值得注意的是，黃金儲(chǔ)備成為今年3月份召開(kāi)的兩會(huì)上委員們討論的熱點(diǎn)話題之一。在關(guān)于外匯儲(chǔ)備和外匯管理的記者招待會(huì)上，有記者問(wèn)中國(guó)外匯管理局局長(zhǎng)易綱，黃金儲(chǔ)備在中國(guó)外匯儲(chǔ)備中所占比例不到2％，未來(lái)是否會(huì)增加黃金的儲(chǔ)備比重，以及未來(lái)黃金的升值空間如何。易綱表示，我國(guó)現(xiàn)在已經(jīng)公布的黃金儲(chǔ)備量為1054噸，在世界上排名第五。過(guò)去幾年，中國(guó)以比較合理的價(jià)格增持了400余噸黃金。中國(guó)目前已經(jīng)是全球第一大產(chǎn)金國(guó)，僅次于印度的第二大黃金消費(fèi)國(guó)；估計(jì)中國(guó)民間積累的黃金遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)3000噸。不過(guò)，中國(guó)進(jìn)一步增持黃金儲(chǔ)備會(huì)受到一些限制，并且在公開(kāi)市場(chǎng)上購(gòu)買黃金缺乏可操作性。易綱還表示黃金的投資收益并不高，央行會(huì)將根據(jù)市場(chǎng)情況慎重考慮增持黃金儲(chǔ)備。

易綱的表態(tài)實(shí)際上部分揭示了中國(guó)政府對(duì)增持黃金儲(chǔ)備的看法。過(guò)去相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間，中國(guó)大量購(gòu)買美國(guó)國(guó)債在很大程度上是考慮到儲(chǔ)備收益的問(wèn)題，而黃金儲(chǔ)備幾乎就是一種零收益資產(chǎn)，通過(guò)租賃所能獲得的收入極為有限。中國(guó)對(duì)近十年以來(lái)資源類產(chǎn)品價(jià)格的持續(xù)走高估計(jì)不足，在建立原油、基本金屬、重要礦產(chǎn)戰(zhàn)略儲(chǔ)備方面的動(dòng)作缺乏預(yù)見(jiàn)性。從過(guò)去一百多年的歷史看，黃金這種資產(chǎn)基本上是能夠跑贏通脹的，雖然年化收益率很低，但非常安全。當(dāng)然，官方大量購(gòu)金的做法的確不現(xiàn)實(shí)，這正好說(shuō)明了“藏金于民”的重要性。