蔡神元 劉欣

國有產(chǎn)業(yè)投資基金的投資后續(xù)管理要點(diǎn)分析

蔡神元 劉欣

投資后續(xù)管理是產(chǎn)業(yè)投資的重要環(huán)節(jié)，主要包括監(jiān)控管理和增值服務(wù)兩方面內(nèi)容。國有產(chǎn)業(yè)投資基金大部分為政府主導(dǎo)，投資后續(xù)管理存在著代理風(fēng)險(xiǎn)、增值服務(wù)欠缺、政府干預(yù)較多、管理人才缺失、管理水平較低等問題。建議設(shè)置特殊股權(quán)安排等激勵(lì)和約束機(jī)制，降低代理風(fēng)險(xiǎn)；引入和充分調(diào)動(dòng)社會(huì)資源為企業(yè)提供增值服務(wù)；加速推廣有限合伙制，設(shè)立專門委員會(huì)等降低政府干預(yù)；與外資投資基金合作，加強(qiáng)內(nèi)部學(xué)習(xí)，提高投資后續(xù)管理水平。

國有產(chǎn)業(yè)投資基金投資后續(xù)管理管理對(duì)策

一、引言

投資后續(xù)管理是產(chǎn)業(yè)投資基金投資的重要環(huán)節(jié)，可以通過對(duì)所投資企業(yè)經(jīng)營管理的適度參與和監(jiān)控，改善產(chǎn)業(yè)投資基金與被投資企業(yè)之間的信息不對(duì)稱，降低代理成本，減少投資風(fēng)險(xiǎn)。此外，企業(yè)可以從中獲得資金以外的增值服務(wù)，提升企業(yè)價(jià)值；產(chǎn)業(yè)投資基金管理人員也可通過后續(xù)管理實(shí)踐提高其管理經(jīng)驗(yàn)與專業(yè)知識(shí)水平。

然而，與國外發(fā)展成熟的基金管理水平相比，現(xiàn)階段我國產(chǎn)業(yè)投資基金對(duì)投資對(duì)象的管理參與程度普遍偏低，大多數(shù)情況仍屬于被動(dòng)參與的管理型態(tài)，亟須尋求科學(xué)的投資后續(xù)管理方法，提高投資后續(xù)管理能力，力求在資本退出被投資企業(yè)前實(shí)現(xiàn)其價(jià)值的最大化。

二、國有產(chǎn)業(yè)投資基金投資后續(xù)管理的內(nèi)容

1984年美國學(xué)者T.Tyebjee和A.Bruno將風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)劃分為尋找投資案來源、投資機(jī)會(huì)篩選、投資項(xiàng)目評(píng)估、交易合同設(shè)計(jì)、投資后管理及退出等5個(gè)連續(xù)的基本過程，首次明確提出了風(fēng)險(xiǎn)投資后續(xù)管理（Post-investment Activities）的概念。繼T.Tyebjee和A.Bruno之后，國內(nèi)外學(xué)者（Gorman和Sahlman（1989）、Barney（1996）、Dotzler（2001）、王益（1999）、項(xiàng)喜章（2002）、付玉秀（2003）等）對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資后管理內(nèi)容進(jìn)行了深入的研究。Knockaert等（2005）總結(jié)上述學(xué)者的研究成果，認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)投資后管理活動(dòng)主要包括監(jiān)控活動(dòng)和增值活動(dòng)兩部分。其中，風(fēng)險(xiǎn)投資家的監(jiān)控活動(dòng)包括監(jiān)控財(cái)務(wù)狀況．監(jiān)控市場(chǎng)營銷狀況，監(jiān)控股權(quán)變動(dòng)、監(jiān)控CEO的報(bào)酬、監(jiān)控追加借款等；增值活動(dòng)包括制定戰(zhàn)略計(jì)劃、充當(dāng)管理團(tuán)隊(duì)的參謀、招募CEO或CFO等高層管理人員、招募新員工、聯(lián)系潛在客戶、組建有效運(yùn)行的董事會(huì)、運(yùn)作管理等。

產(chǎn)業(yè)投資基金在國外被稱為“風(fēng)險(xiǎn)投資基金”或“私募股權(quán)投資基金”，與風(fēng)險(xiǎn)投資基金相比，兩者雖然稱謂不相同，國有產(chǎn)業(yè)投資基金還具有政府干預(yù)成分，但兩者在本質(zhì)上是一樣的，都是通過提升被投資企業(yè)的價(jià)值來獲取收益。鑒于此，可以在風(fēng)險(xiǎn)投資后續(xù)管理的研究基礎(chǔ)上，對(duì)國有產(chǎn)業(yè)投資基金的投資后續(xù)管理展開研究。本文將從監(jiān)控管理和增值服務(wù)兩個(gè)方面入手，結(jié)合我國的實(shí)際運(yùn)行情況分析國有產(chǎn)業(yè)投資后續(xù)管理中存在的問題，并針對(duì)其中要點(diǎn)提出相應(yīng)改進(jìn)措施。

三、國有產(chǎn)業(yè)投資基金的投資后續(xù)管理困境分析

上個(gè)世紀(jì)90年代初，我國開始引入產(chǎn)業(yè)投資基金，直到2006年底，第一批中資產(chǎn)業(yè)基金——渤海產(chǎn)業(yè)基金宣告成立，之后相繼有山西能源基金、廣東核電產(chǎn)業(yè)基金等十余只產(chǎn)業(yè)投資基金獲得國務(wù)院批準(zhǔn)，其他由地方政府或金融機(jī)構(gòu)發(fā)起的產(chǎn)業(yè)基金更是雨后春筍般遍地開花。近年來，國有產(chǎn)業(yè)投資基金開始意識(shí)到投資后續(xù)管理的重要性，但重視程度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，認(rèn)識(shí)與實(shí)踐上也存在許多偏差。國有產(chǎn)業(yè)投資基金的投資后續(xù)管理存在著種種問題。

1、委托代理風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)問題嚴(yán)重，監(jiān)控管理不足

作為一個(gè)外部投資者，基金管理公司在為被投資者提供股權(quán)性融資時(shí)將不可避免地遇到逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問題。逆向選擇主要出現(xiàn)于項(xiàng)目篩選過程中，一般來講，被投資企業(yè)的所有者和經(jīng)營者要比基金管理公司更了解企業(yè)的經(jīng)營狀況，因而在爭(zhēng)取融資過程中往往片面強(qiáng)調(diào)甚至有意夸大有利因素，對(duì)不利因素會(huì)有所忽略或者故意隱瞞?；鸾?jīng)理如果不仔細(xì)甄別，有可能出現(xiàn)“劣勝優(yōu)汰”的結(jié)果；道德風(fēng)險(xiǎn)問題主要出現(xiàn)于項(xiàng)目運(yùn)作過程中，由于信息不對(duì)稱等原因，被投資企業(yè)的所有者和經(jīng)營者可能不顧職業(yè)道德，以犧牲基金管理公司的利益來換取自身利益的最大化，如將投入資金從事高風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)營項(xiàng)目。

2、被動(dòng)管理，增值服務(wù)欠缺

增值服務(wù)是指產(chǎn)業(yè)投資基金除了向被投資企業(yè)注入資金外，通過參與被投資企業(yè)的管理為被投資企業(yè)提供一系列服務(wù)，從而使被投資企業(yè)增值。為被投資企業(yè)提供增值服務(wù)的能力和水平的高低，是衡量產(chǎn)業(yè)投資基金投資水平高低的重要標(biāo)準(zhǔn)。

然而，目前有些被投資企業(yè)認(rèn)為國有產(chǎn)業(yè)投資基金管理公司缺乏投資管理經(jīng)驗(yàn)、缺乏與資本市場(chǎng)的聯(lián)系、自身體制存在問題等等。他們認(rèn)為這些導(dǎo)致其在投資項(xiàng)目過程中只能為其帶來一定的資金，而無法提供增值服務(wù)。另一方面，產(chǎn)業(yè)投資基金管理人員也沒有從思想上認(rèn)識(shí)到增值服務(wù)是產(chǎn)業(yè)投資基金與其他投資方的區(qū)別所在，也沒有體會(huì)到通過增值服務(wù)可以加強(qiáng)對(duì)被投資企業(yè)的管理、提高其管理水平。國內(nèi)產(chǎn)業(yè)投資基金普遍存在被動(dòng)管理，增值服務(wù)欠缺的問題。

3、國有性質(zhì)突出，市場(chǎng)化水平低

目前國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)投資基金有一個(gè)共同特點(diǎn)，就是由地方政府牽頭發(fā)起，上報(bào)國務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立。其發(fā)展思路主要是，地方政府根據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展目標(biāo)，想方設(shè)法尋找投資人，再尋找基金管理人。很多情況下，地方政府只是打著設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金的旗號(hào)去籌集發(fā)展資金，完全沒有市場(chǎng)化意識(shí)，影響產(chǎn)業(yè)投資基金投資后續(xù)管理水平。

（1）國有產(chǎn)業(yè)投資基金管理效率低下。國有產(chǎn)業(yè)投資基金存在著嚴(yán)重的國企弊端，導(dǎo)致投資后續(xù)管理的僵化和低效率。由于其國有性質(zhì)，往往欠缺真正的市場(chǎng)化運(yùn)作，行政化、機(jī)關(guān)化和官本位傾向嚴(yán)重；組織架構(gòu)臃腫，部門間缺乏協(xié)調(diào)，資源難以共享；決策程序復(fù)雜繁瑣，效率低，脫離實(shí)際。

（2）國有性質(zhì)易導(dǎo)致尋租行為。政府作為主要出資方的同時(shí)，又參與投資的運(yùn)作與管理。政府官員多無風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)驗(yàn)，經(jīng)常顧及“政治風(fēng)險(xiǎn)”而忽視“金融風(fēng)險(xiǎn)”，尋租行為很難避免，為投機(jī)分子提供了可乘之機(jī)。

（3）利益激勵(lì)機(jī)制不夠強(qiáng)化。由于其國有性質(zhì)，產(chǎn)業(yè)投資基金資金有時(shí)必須投向與政治傾向聯(lián)系密切的項(xiàng)目，如用于幫助處于困境中的國有企業(yè)。在缺乏規(guī)范的管理辦法和有效的激勵(lì)措施的情況下，產(chǎn)業(yè)投資基金容易產(chǎn)生資金周轉(zhuǎn)困難，甚至?xí)?dǎo)致有些公司轉(zhuǎn)向國債、證券等，被迫投機(jī)操作。

4、復(fù)合型的管理人員缺乏，管理水平不高

國有產(chǎn)業(yè)投資基金的項(xiàng)目管理人員與國外的管理人員相比，無論從經(jīng)驗(yàn)、閱歷上都有很大的差距。美國風(fēng)險(xiǎn)投資管理人員平均具有20-25年的工作經(jīng)驗(yàn)，而我國的產(chǎn)業(yè)投資基金是個(gè)新興行業(yè)，其項(xiàng)目管理人員普遍欠缺創(chuàng)業(yè)管理、企業(yè)實(shí)際經(jīng)營以及資本運(yùn)作的經(jīng)驗(yàn)。具有豐富的現(xiàn)代企業(yè)運(yùn)作實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，善于參與公司治理，能熟練掌握運(yùn)用現(xiàn)代管理知識(shí)，具備工程技術(shù)專業(yè)知識(shí)的基本理解能力，熟悉金融運(yùn)作、現(xiàn)代財(cái)會(huì)知識(shí)、法律知識(shí)，能與金融界、科技界、法律界和政府保持良好關(guān)系的風(fēng)險(xiǎn)投資復(fù)合型人才極為稀缺。由原政府機(jī)關(guān)干部轉(zhuǎn)化而來的人員雖然具有一定的宏觀判斷能力，但由于缺乏企業(yè)實(shí)際運(yùn)作管理經(jīng)驗(yàn)，決策容易脫離實(shí)際，工作作風(fēng)行政化，市場(chǎng)意識(shí)不足；來自于證券業(yè)、金融業(yè)的管理人員熟悉證券與金融業(yè)務(wù)，價(jià)值意識(shí)強(qiáng)，但由于缺乏產(chǎn)業(yè)背景，缺乏運(yùn)營企業(yè)的實(shí)際管理經(jīng)驗(yàn)，管理介入能力弱；來自于產(chǎn)業(yè)企業(yè)的熟悉企業(yè)基本運(yùn)作，但容易產(chǎn)生較強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)情結(jié)，管理手段缺乏必要的靈活性，欠缺金融知識(shí)和對(duì)資本市場(chǎng)的理解；另外，還有部分由大學(xué)、科研院所的科技人員轉(zhuǎn)化而來，容易產(chǎn)生過強(qiáng)的技術(shù)導(dǎo)向，而缺乏對(duì)企業(yè)系統(tǒng)管理的重視。

四、改善國有產(chǎn)業(yè)投資基金投資后續(xù)管理的對(duì)策

1、優(yōu)化激勵(lì)與約束機(jī)制，限制委托代理風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)

為了協(xié)調(diào)與被投資企業(yè)之間的利益沖突，盡量使委托代理風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)問題對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響降到最低，產(chǎn)業(yè)投資基金管理公司可以建立與經(jīng)營業(yè)績(jī)相關(guān)的激勵(lì)機(jī)制和與經(jīng)營活動(dòng)相關(guān)的約束機(jī)制兩種機(jī)制。

（1）激勵(lì)機(jī)制

高級(jí)管理人員的持股比例。根據(jù)被投資企業(yè)的融資需求和升值潛力，產(chǎn)業(yè)投資基金管理公司可以要求其高級(jí)管理人員持有一定比例的企業(yè)股權(quán)，以限制高級(jí)管理人員從事?lián)p害外部投資者利益和不利于企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的短期經(jīng)營行為。

外部投資者的特殊股權(quán)安排。為了提高被投資企業(yè)的盈利水平，降低道德風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)業(yè)投資基金管理公司應(yīng)以優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和可轉(zhuǎn)債券等非普通股方式為主對(duì)非上市公司進(jìn)行投資。由于被投資企業(yè)的高級(jí)管理人員通常持有普通股或者普通股的期權(quán)，而優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和可轉(zhuǎn)換債券等特殊關(guān)切的利潤(rùn)（或者清算收益）分配順序優(yōu)先于普通股，這樣產(chǎn)業(yè)投資基金等外部投資者可以優(yōu)先參與經(jīng)營利潤(rùn)的分配，從而避免被投資企業(yè)的道德風(fēng)險(xiǎn)問題。

高級(jí)管理人員聘用合同。在與被投資企業(yè)簽訂的投資協(xié)議中，產(chǎn)業(yè)投資基金可以約定，如果在一定期限內(nèi)無法達(dá)到既定的經(jīng)營業(yè)績(jī)，被投資企業(yè)要撤換高級(jí)管理人員，并按約定價(jià)格回收其所持股權(quán)。通過對(duì)不良業(yè)績(jī)的懲罰，可以有效防止被投資企業(yè)的管理人員從事風(fēng)險(xiǎn)過高的經(jīng)營項(xiàng)目。

（2）約束機(jī)制

選派董事會(huì)成員。產(chǎn)業(yè)投資基金可選派董事參與被投資企業(yè)的董事會(huì)，積極發(fā)揮其監(jiān)督職能。此外，產(chǎn)業(yè)投資基金可以向被投資企業(yè)派遣高級(jí)管理人員（如財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人）、定期做盡職調(diào)查以獲取企業(yè)經(jīng)營信息，通過監(jiān)督類似的被投資企業(yè)獲取相關(guān)的專業(yè)知識(shí)。

分配表決權(quán)。為了加強(qiáng)對(duì)被投資企業(yè)的直接控制，產(chǎn)業(yè)投資基金管理公司可以在有關(guān)投資協(xié)議中引入分類（股權(quán)）表決機(jī)制，或者允許可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券等產(chǎn)業(yè)投資基金擁有的股權(quán)在某些重大事項(xiàng)上擁有表決權(quán)。

控制投資進(jìn)度。產(chǎn)業(yè)投資基金應(yīng)該對(duì)被投資企業(yè)的融資需求進(jìn)行科學(xué)評(píng)估，分階段得予以滿足。未經(jīng)產(chǎn)業(yè)投資基金管理公司允許，被投資企業(yè)不得從其他渠道獲取新增融資。

（3）其他控制措施

此外，產(chǎn)業(yè)投資基金應(yīng)與被投資企業(yè)簽訂協(xié)議，規(guī)定其有權(quán)根據(jù)需要檢查經(jīng)營設(shè)施和財(cái)務(wù)賬簿，及時(shí)獲取財(cái)務(wù)報(bào)表和經(jīng)營成果等相關(guān)信息。被投資企業(yè)出售主要資產(chǎn)、簽訂重大合同或兼并其他企業(yè)等重大事項(xiàng)需經(jīng)產(chǎn)業(yè)投資基金管理公司允許。

2、樹立投資后續(xù)管理理念，主動(dòng)提供增值服務(wù)

產(chǎn)業(yè)投資基金管理人員應(yīng)當(dāng)樹立投資后續(xù)管理理念，認(rèn)識(shí)到對(duì)企業(yè)的增值服務(wù)是大有可為的，而且不僅僅是依靠自身的力量，更多的是要引入和充分調(diào)動(dòng)社會(huì)的資源，借助各種有利于高科技企業(yè)發(fā)展的機(jī)構(gòu)等社會(huì)力量來達(dá)到為企業(yè)提供增值服務(wù)的目的。

針對(duì)被投資企業(yè)可能面臨的股權(quán)結(jié)構(gòu)問題、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和規(guī)模問題、財(cái)務(wù)制度問題、團(tuán)隊(duì)建設(shè)問題、市場(chǎng)和營銷模式問題、今后發(fā)展目標(biāo)定位等問題，可以提供如下增值服務(wù)：企業(yè)診斷、股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、財(cái)務(wù)融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化、物色高管人員、市場(chǎng)拓展策略的制定、協(xié)助企業(yè)實(shí)現(xiàn)管理規(guī)范化特別是財(cái)務(wù)管理規(guī)范化、協(xié)助擬定企業(yè)中、長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃和上市計(jì)劃、引入會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)、引入證券公司進(jìn)行上市前輔導(dǎo)及擔(dān)任保薦人等等。

3、探索適合我國國情的產(chǎn)業(yè)投資組織形式

通過研究美國風(fēng)險(xiǎn)投資組織模式的變遷路徑來看，其主導(dǎo)模式經(jīng)歷了從公司制向有限合伙制的轉(zhuǎn)變，而目前我國按有限合伙注冊(cè)的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)僅僅42家。與公司制相比，有限合伙形式基金組織結(jié)構(gòu)靈活、避稅形式有利。尤其是基金的主要管理人以一般合伙人身份加入基金每年都能獲得利潤(rùn)，有效的激勵(lì)機(jī)制能夠促使基金管理人減少只顧忌“政治風(fēng)險(xiǎn)”忽視“金融風(fēng)險(xiǎn)”的管理行為。此外，產(chǎn)業(yè)投資基金管理公司可成立有基金持有人和有關(guān)專家參加的投資決策咨詢、投資價(jià)值評(píng)估等專門委員會(huì)，批準(zhǔn)涉及利益沖突的投資項(xiàng)目、界定投資項(xiàng)目交易費(fèi)用、評(píng)估投資項(xiàng)目的公允價(jià)值。

在國內(nèi)資本市場(chǎng)環(huán)境和體制有大的改善的情況下，國有產(chǎn)業(yè)投資基金應(yīng)積極嘗試有限合伙企業(yè)的組織形式，在對(duì)國內(nèi)資本市場(chǎng)特點(diǎn)和法制制度深入研究的基礎(chǔ)上，跳出傳統(tǒng)方法的局限，積極探索新的組織形式及內(nèi)控機(jī)制，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)投資基金的市場(chǎng)化。

4、加強(qiáng)與外資風(fēng)險(xiǎn)投資的合作和內(nèi)部培訓(xùn)，提高投資后續(xù)管理水平

外資風(fēng)險(xiǎn)投資管理理念先進(jìn)，尤其在盈利模式、資本運(yùn)作方面優(yōu)勢(shì)明顯，應(yīng)該創(chuàng)造更多機(jī)會(huì)與其相互交流、相互合作，這將有利于快速提高國有產(chǎn)業(yè)投資基金管理公司的投資后續(xù)管理水平。國有風(fēng)險(xiǎn)投資通過與其他類型風(fēng)險(xiǎn)投資的競(jìng)爭(zhēng)與合作，將有助于改進(jìn)自身不足、提高管理水平，從而改善自身困境。

同時(shí)國有產(chǎn)業(yè)投資基金要注重加強(qiáng)文化建設(shè)，努力在團(tuán)隊(duì)內(nèi)塑造學(xué)習(xí)型組織，加強(qiáng)對(duì)團(tuán)隊(duì)成員的培訓(xùn)，盡快提高中國產(chǎn)業(yè)投資水平，促進(jìn)中國產(chǎn)業(yè)投資從業(yè)人員盡快成熟，為中國產(chǎn)業(yè)投資行業(yè)培養(yǎng)一支高績(jī)效的投資后續(xù)管理人才隊(duì)伍。

五、結(jié)論

國有產(chǎn)業(yè)投資后續(xù)管理存在代理和道德風(fēng)險(xiǎn)、增值服務(wù)欠缺等問題。同時(shí)，由于國內(nèi)大部分產(chǎn)業(yè)投資基金都是政府主導(dǎo)型，導(dǎo)致管理水平低下、尋租行為屢禁不止、激勵(lì)機(jī)制不夠完善等問題。此外，國有產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展時(shí)間尚短，缺乏高素質(zhì)的復(fù)合型管理人才。為了改善國內(nèi)產(chǎn)業(yè)投資基金管理現(xiàn)狀，產(chǎn)業(yè)投資基金管理公司可以建立與經(jīng)營業(yè)績(jī)相關(guān)的激勵(lì)機(jī)制，如要求被投資企業(yè)高級(jí)管理人員持有一定比例的企業(yè)股權(quán)、對(duì)外部投資者做出特殊股權(quán)安排、與高級(jí)管理人員簽訂與經(jīng)營業(yè)績(jī)掛鉤的聘用合同等；建立與經(jīng)營活動(dòng)相關(guān)的約束機(jī)制，如選派董事會(huì)成員、分配表決權(quán)、控制投資進(jìn)度等。樹立投資后續(xù)管理理念，主動(dòng)提供增值服務(wù)，提高服務(wù)水平及管理能力；探索適合我國國情的產(chǎn)業(yè)投資組織形式，盡快推廣有限合伙制，優(yōu)化激勵(lì)機(jī)制，采取設(shè)立專門委員會(huì)等方法盡量減少政府干預(yù)。加強(qiáng)與外資風(fēng)險(xiǎn)投資的合作，在團(tuán)隊(duì)內(nèi)塑造學(xué)習(xí)型組織，加強(qiáng)對(duì)團(tuán)隊(duì)成員的培訓(xùn)，提高投資后續(xù)管理團(tuán)隊(duì)的素質(zhì)。

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［7］廈門大學(xué)金融研究所課題組.海峽西岸產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作機(jī)制研究[J].福建論壇（人文社會(huì)科學(xué)版）,2010,（1）

Investment Follow-up Management of State-owned Industrial Investment Fund

CAI Shen-yuan,LIU Xin
School of Business,Central South University,Changsha 410083

Investment follow-up management is an important part of industrial investment,it includes monitoring management and value-added services.Most of the state-owned industrial investment funds are led by the government.There are agency risk and more government intervention in the investment follow-up management,and it lacks value-added services.For lack of the management talents,the management level is not good enough.This paper presents a special share arrangements and other incentive and restraint mechanisms to reduce agency risk;introduce and mobilize social resources to provide value-added services for enterprises;accelerate the promotion of limited partnership and establish special committees to reduce the government intervention;corporatewithforeigninvestment fundsandstrengtheninternal learning to improveinvestment follow-up management.

State-owned Industrial Investment Fund;Investment Follow-up Management；Management Strategies

A

本文是中南大學(xué)公司治理與資本運(yùn)營研究中心“國有產(chǎn)業(yè)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)管理研究”課題成果之一。

蔡神元，男，湖南岳陽人，中南大學(xué)商學(xué)院博士生，高級(jí)經(jīng)濟(jì)師，湖南湘江產(chǎn)業(yè)投資有限公司總經(jīng)理；研究方向：投融資決策、風(fēng)險(xiǎn)管理；湖南長(zhǎng)沙，410083