馬 騁，方維萱，王 京

(1.昆明理工大學(xué)國土資源工程學(xué)院，云南 昆明 650093；2.有色金屬礦產(chǎn)地質(zhì)調(diào)查中心， 北京 100012)

過去幾十年間，石油和天然氣的儲量和產(chǎn)能被全世界大多數(shù)國有企業(yè)占據(jù)。相反，有色金屬、煤礦和鈾礦的私有化趨勢明顯，現(xiàn)今許多大型私有跨國企業(yè)，引導(dǎo)著全球的礦產(chǎn)勘探與開發(fā)。

一個國家的礦產(chǎn)資源開發(fā)投資環(huán)境宏觀判斷標(biāo)準(zhǔn)，取決于以下幾個方面：一是可獲得的資源潛力。在其他相對平等的條件下，某些國家具有尋找礦產(chǎn)資源稟賦的優(yōu)勢，能吸引更多的投資。二是東道國對礦業(yè)稅和礦業(yè)法規(guī)的管制程度。三是政府與公共服務(wù)的質(zhì)量。高效和誠信的社會環(huán)境，具有較強(qiáng)的投資吸引力，例如，完善的公共道路網(wǎng)絡(luò)、港口、基礎(chǔ)設(shè)施等。四是政治的穩(wěn)定性。假如國家間戰(zhàn)亂頻繁，即使有豐富的礦產(chǎn)資源潛力，也不會產(chǎn)生投資吸引力。上述任何一個方面，都可以促進(jìn)或惡化東道國的投資環(huán)境。

跨國企業(yè)進(jìn)行投資決策時，需要對東道國間投資環(huán)境進(jìn)行宏觀判斷并對比研究，而從微觀方面分析東道國特定礦種初級勘探投資資本比重的變化趨勢，則更能準(zhǔn)確地反映投資環(huán)境并預(yù)測未來的投資熱點(diǎn)。

1 礦產(chǎn)勘探與開發(fā)投資環(huán)境的評估方法

現(xiàn)有的礦產(chǎn)資源開發(fā)投資環(huán)境評估方法，大致分三類：

第一類，直接利用市場表現(xiàn)作為評價指標(biāo)，包括：產(chǎn)量占世界總產(chǎn)量的比重、新產(chǎn)能投資量、勘探費(fèi)用比重、礦業(yè)稅收收入變化等。

除勘探費(fèi)用比重外，其余指標(biāo)在短期內(nèi)反映礦產(chǎn)資源開發(fā)投資環(huán)境時不敏感。如因?yàn)樵诋a(chǎn)礦山和設(shè)備占用大量資本，在短期礦產(chǎn)資源開發(fā)投資環(huán)境不理想的狀況下，也會維持生產(chǎn)保持原有的產(chǎn)量；新產(chǎn)能的投資，最初大部分發(fā)生在資源勘探和核實(shí)儲量上，也不能及時地反映投資環(huán)境的變化，所以這些指標(biāo)對礦產(chǎn)資源開發(fā)投資環(huán)境的影響不敏感，表現(xiàn)出滯后性，不能及時有效地為礦業(yè)投資提供參考。

第二類，專家意見預(yù)測法。一些商業(yè)銀行、資信評估機(jī)構(gòu)和國際組織，有專門對礦產(chǎn)資源開發(fā)投資環(huán)境進(jìn)行評估的，如美國摩根銀行、國際清算銀行等。它通過收集整理礦業(yè)管理者、地質(zhì)勘探及礦業(yè)咨詢公司相關(guān)專家的意見和預(yù)測，對投資環(huán)境進(jìn)行評估。這類評估，不基于真實(shí)市場表現(xiàn)而是專家的經(jīng)驗(yàn)和預(yù)測，具有主觀性；同時，信息和調(diào)查問卷的收集，也可能出現(xiàn)錯誤和不完整。

第三類是對一個或多個主要影響礦業(yè)投環(huán)境的因素進(jìn)行對比研究。例如，對不同國家的礦產(chǎn)資源稅收、國家信用風(fēng)險和政治風(fēng)險的對比。這些評估，在宏觀方面有一定的作用，但一些潛在決定性因素沒有被考慮，缺乏完整性。

鑒于上述三類評估方法的不足，作者重點(diǎn)考察勘探過程中不同階段和不同礦種的勘探費(fèi)用，并將其作為評價指標(biāo)。這種評估方法，主要基于對實(shí)際發(fā)生的國際投資活動和經(jīng)濟(jì)活動進(jìn)行必要的研究，認(rèn)為初級勘探的費(fèi)用發(fā)生會帶來后續(xù)一系列的投資，從而影響和改變整個投資環(huán)境。這種評估，具有對于市場投資行為和過程的模擬與預(yù)測分析，該模擬與分析后得出的結(jié)論和趨勢更能直接地反映礦業(yè)投資的環(huán)境變化，具有預(yù)測今后市場投資發(fā)展趨勢的可能性。

2 智利礦產(chǎn)勘探費(fèi)用變化趨勢

2.1 在智利礦產(chǎn)勘探費(fèi)用具有逐步降低趨勢

從圖1看，1996～2007期間，智利勘探費(fèi)用占世界勘探費(fèi)用比重，具有逐漸升高后不斷降低的變化趨勢。1996～1999年，該比重從5%上升了2%，達(dá)到7%的最高峰值點(diǎn)后開始下降到3%左右(2004年)，2005～2007年維持在3%附近。

圖1 智利勘探費(fèi)用占世界勘探費(fèi)用比重趨勢變化圖

在圖1中，短期內(nèi)變化趨勢較為顯著，說明智利礦產(chǎn)資源開發(fā)投資環(huán)境正逐步發(fā)生變化，以及投資機(jī)構(gòu)(人)對這種投資環(huán)境變化的響應(yīng)。近年來，智利對礦產(chǎn)品強(qiáng)制征收資源稅，導(dǎo)致許多礦業(yè)公司的稅負(fù)增加，被外界認(rèn)為近期智利礦業(yè)法規(guī)出現(xiàn)了不確定性信號，影響了投資者對未來預(yù)期收益期望，影響到國際投資者的直接投資行為。在礦業(yè)行業(yè)中，工會頻繁罷工導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)和勞動力績效發(fā)生了強(qiáng)烈動蕩，甚至影響到國際銅和鉬等市場現(xiàn)貨和期貨價格波動振蕩。由于礦產(chǎn)勘探具有投資周期長、高風(fēng)險和不確定性多等投資特點(diǎn)，這些因素在一定程度上對智利的礦產(chǎn)資源開發(fā)投資環(huán)境也產(chǎn)生了負(fù)面影響，導(dǎo)致智利勘探費(fèi)用與全球比例降低。此外，智利是一個礦業(yè)發(fā)展相對成熟的國家，可探明的礦產(chǎn)資源對于智利而言已經(jīng)飽和，由于地表露頭和近地表淺隱伏礦床接近尾聲，勘探深度不斷增加和勘探難度增大、所需投資多，因此投資流向一些具有資源前景的發(fā)展中國家，對智利形成了一定的競爭力。

在此期間，相關(guān)數(shù)據(jù)表明(圖2)，智利銅產(chǎn)量占世界總產(chǎn)量的比重和銅業(yè)對政府的稅收貢獻(xiàn)都是逐年增加的。但這并沒有促進(jìn)智利的礦產(chǎn)資源開發(fā)投資環(huán)境優(yōu)化，再次說明上述第一類指標(biāo)中，產(chǎn)量占世界總產(chǎn)量的比重、礦業(yè)稅收收入變化與市場投資行為存在偏差。

圖2 智利銅產(chǎn)量比重與勘探費(fèi)用比重變化趨勢圖

2.2 在智利近期勘探發(fā)現(xiàn)依然具有較大的國際投資吸引力

盡管智利投資環(huán)境的負(fù)面影響導(dǎo)致在智利勘探費(fèi)用在全球比例降低，然而，智利依然是當(dāng)前在全球礦業(yè)投資排名中名列前三位(Fraser Institute ,2008)，金屬礦產(chǎn)尤其是銅鐵和金銀等找礦潛力較大。

智利銅的儲量、產(chǎn)量和出口量均為世界第一。據(jù)美國USGS等有關(guān)權(quán)威部門資料(USGS Mineral commodity summaries ,2008)，截至2008年，已探明的銅金屬基礎(chǔ)儲量達(dá)1.6億t以上，資源量3.6億t，約占世界銅儲量(基礎(chǔ)儲量5.5億t，資源量10億t)的三分之一。銅礦產(chǎn)品產(chǎn)量為560萬t，位居全球第一位。2010年，智利銅年產(chǎn)量有望達(dá)到610萬t。

近十余年來，智利一直是世界銅(金)礦勘探成果最為豐碩的國家之一，具有進(jìn)一步尋找和發(fā)現(xiàn)大型-超大型銅礦的巨大潛力。2008年，礦業(yè)巨頭澳大利亞必和必拓公司在智利北部地區(qū)新增探明一處超大型銅礦(Minera Escondida)，智利國有礦業(yè)集團(tuán)Codelco發(fā)現(xiàn)了Casualidad超大型銅礦。2008年，遠(yuǎn)西礦業(yè)公司在Santo Domingo探明鐵氧化物銅金型礦床銅金屬資源儲量240萬t，在智利中央鐵礦帶不斷發(fā)現(xiàn)和探明了(5.0億t以上)鐵礦。2009年，世界第二大礦業(yè)巨頭英美礦業(yè)公司宣布，在智利的圣地亞哥北部發(fā)現(xiàn)了超大型銅礦；在智利科皮亞波印加地區(qū)，2007年新探明大型斑巖型銅礦礦石量3.5億t,銅(金鉬)綜合品位0.65%，銅金屬量227萬t，2009年儲量不斷升級和新增。

3 勘探費(fèi)用的階段劃分及礦種分類

從國際投資學(xué)、管理學(xué)和金融學(xué)風(fēng)險管理角度看，在不確定性下投資決策的勘探項(xiàng)目，可以按照礦產(chǎn)勘探的成熟程度劃分為(方維萱，2007)初級勘探、高級勘探、成熟勘探(礦山基建勘探與生產(chǎn)勘探)。在這一系列過程中，有關(guān)各類風(fēng)險不斷減小，不確定性減小，確定性不斷增加。初級勘探包括靶區(qū)優(yōu)選、預(yù)查和普查；高級勘探包括詳查、預(yù)可行性研究和可行性研究(在智利包括小規(guī)模試驗(yàn)性開采)；成熟勘探項(xiàng)目包括礦山基建勘探與生產(chǎn)勘探、小規(guī)模開采礦山的外圍和深部勘探等。

1996～2007年，世界勘探費(fèi)用主要投入在對金礦、基礎(chǔ)金屬礦種(銅、鉛、鋅、鎳等)和其它礦物(金剛石、鉑、銀、鉬、鈷等)的勘探上。全世界對金礦的勘探占總勘探費(fèi)用的38%～68%；基礎(chǔ)金屬礦種占26%～39%；其他礦物從20世紀(jì)90年代的5%上升到2007年的29%。因此，按目標(biāo)礦種分類為：金礦、基礎(chǔ)礦物、其他礦物(見表1)。

表1 智利勘探費(fèi)用占世界勘探費(fèi)用比重(分開發(fā)階段、目標(biāo)礦種) 單位：百萬美元

表1中，三個階段智利勘探費(fèi)用主要發(fā)生在金礦和基礎(chǔ)礦物上；其他礦物勘探費(fèi)用占智利整體勘探費(fèi)用的比例，分別僅為0.56%、2.3%、6.1%。

銅作為重要的自然資源和工業(yè)原材料，和原油、黃金等其它商品一起，成為與金融資產(chǎn)相提并論的獨(dú)立資產(chǎn)類別，從而成為其重要投資標(biāo)的或投資替代品。銅等商品被稱作“資產(chǎn)類別”，具有三方面的功能：一是直接作為投資獲利的金融工具；二是作為對沖美元貶值的避險工具；三是作為對抗通貨膨脹的保值手段。

除上述黃金、銅具有顯著的金屬屬性成為首選的勘探礦種外，智利的鐵礦仍然有較大的找礦潛力和投資價值。因此，對智利礦產(chǎn)資源開發(fā)投資環(huán)境評估和預(yù)測指標(biāo)的選取，重點(diǎn)集中在黃金、銅礦、鐵礦及其他基礎(chǔ)礦物等礦種上。

4 智利初級勘探費(fèi)用的變化趨勢

4.1 初級勘探比重變化趨勢

相較高級勘探與成熟勘探而言，初級勘探費(fèi)用發(fā)生，會帶來后兩個階段的投資。從這一點(diǎn)上認(rèn)為，初級勘探的費(fèi)用變化更能直接對市場進(jìn)行傳導(dǎo)并得到較真實(shí)的反映，可以作為投資環(huán)境評估有效的早期指標(biāo)引導(dǎo)投資行為。

高級勘探是發(fā)生靶區(qū)優(yōu)選、預(yù)查、普查之后，可行性研究企業(yè)對經(jīng)濟(jì)的礦床進(jìn)行后續(xù)開發(fā)，放棄不經(jīng)濟(jì)的礦床。高級勘探費(fèi)用的變化相對初級勘探費(fèi)用，對投資環(huán)境的影響不大；同樣，礦山開發(fā)階段，由于項(xiàng)目已經(jīng)啟動，對比分析勘探公司與礦山企業(yè)的會計科目可以看出，成熟勘探項(xiàng)目是礦山企業(yè)維持發(fā)展的重要基礎(chǔ)，并且可以列支在礦山企業(yè)直接成本中，投入費(fèi)用的變化，也不會對礦產(chǎn)資源開發(fā)投資環(huán)境帶來太大的影響。

表1中，黃金及基礎(chǔ)金屬礦物初級勘探投入占世界勘探費(fèi)用比重有下降的趨勢(圖3)。1996～2000年，智利金礦初級勘探占世界黃金初級勘探比重為3.12%，2006～2007年下降至1.93%，很

大程度上與金礦床發(fā)現(xiàn)的數(shù)量有關(guān)。CODELCO幾乎沒有金礦項(xiàng)目，表2中列舉的所有金礦項(xiàng)目，都在1995年前投入初級勘探，之后進(jìn)入后續(xù)開發(fā)階段。1996～2000年智利基礎(chǔ)金屬礦物初級勘探比重為11.32%，2006～2007年下降至7.24%。據(jù)統(tǒng)計(智利銅業(yè)研究數(shù)據(jù)中心，2007)，1996～2007年間，投入初級勘探的銅礦項(xiàng)目有39個，其中21個在1998年以前，2000年以后，大部分項(xiàng)目進(jìn)入到了商業(yè)開發(fā)階段，導(dǎo)致銅礦初級勘探投入的急劇減少。

圖3 智利黃金、基礎(chǔ)金屬礦物初級勘探費(fèi)用比重變化趨勢

表2 1990～2010年智利黃金勘探開發(fā)項(xiàng)目情況

斑巖型銅礦是智利最重要的銅礦類型。近年來，鐵氧化物-銅-金型礦床已經(jīng)成為尋找銅金礦的重要目標(biāo)(圖4)，先后發(fā)現(xiàn)了智利坎德拉里亞(Candelaria)銅礦(1987年)、埃爾索樂達(dá)多(El soldado) 銅礦、桑托多明戈(Santo Domingo)銅礦等大型IOCG銅-金礦床。智利IOCG礦床其獨(dú)特的產(chǎn)出地質(zhì)構(gòu)造環(huán)境及高含量的磁鐵礦和赤鐵礦特征，為找礦勘查提供了較為明確的目標(biāo)體。

4.2 初級勘探投入絕對數(shù)變化

對表1智利初級勘探投入絕對數(shù)的變化觀察，1996～2000年黃金的勘探費(fèi)用為29.9百萬美元，2001～2005年為13.5百萬美元、2006～2007年為28.5百萬美元?；A(chǔ)礦物的初級勘探投入的變化，也有著相同的變化趨勢，為67.3百萬美元、53百萬美元、79.3百萬美元。

按照慣例，礦產(chǎn)項(xiàng)目勘探與開發(fā)周期為7～8年(方維萱，2007)。本文采用的數(shù)據(jù)，大致涵蓋整個礦業(yè)項(xiàng)目周期。2000年以前的投入初級勘探的項(xiàng)目，都已經(jīng)進(jìn)入了后續(xù)開發(fā)，導(dǎo)致2001～2005

圖4 智利-秘魯IOCG型礦床成礦帶示意圖(據(jù)Sillitoe，2003修改)

年間初級投入絕對數(shù)的減少。2006年開始新技術(shù)的應(yīng)用，龐大的市場需求以及不斷攀升的金屬價格，刺激了新一輪的初級勘探的投入。預(yù)測智利礦業(yè)投資環(huán)境，在2007年左右形成拐點(diǎn)，大量的初級勘探通入集中在黃金、銅、鐵這些具有較強(qiáng)金融屬性的礦種上，形成新一輪的勘探開發(fā)周期。

5 討 論

本文在現(xiàn)有的礦產(chǎn)資源環(huán)境評估方法的基礎(chǔ)上，選用勘探投入法的思路，對勘探的不同階段的投入進(jìn)行考察，認(rèn)為初級勘探的費(fèi)用發(fā)生會帶來后續(xù)一系列的投資，從而影響和改變整個投資環(huán)境。這種評估，具有對于市場投資行為和過程的模擬與預(yù)測分析，該模擬與分析后得出的結(jié)論和趨勢，更能直接地反映礦業(yè)投資的環(huán)境變化，具有預(yù)測今后市場投資發(fā)展趨勢的可能性。對方法的應(yīng)用上，應(yīng)結(jié)合宏觀的評價方法。

[1] Metals Economics Group annual[EB/OL].www.metalseconomics.com/default.htm.

[2] Comision chilena del cobre[EB/OL].www.cochilco.cl.

[3] Takashi Nishiyama1. The roles of Asia and Chile in the world copper market[J] .Resources Policy, 2005,30:131-139.

[4] 馬騁,方維萱.智利礦業(yè)投資與操作壁壘分析[J]. 中國礦業(yè), 2009,18(3):9-18.

[5] 馬騁,方維萱.智利礦業(yè)項(xiàng)目運(yùn)營模式研究[J].世界有色金屬.2009(2):24-26.

[6] 方維萱,王京.有色金屬礦業(yè)資本運(yùn)作軌跡[J].中國礦業(yè)資本, 2007(1) :31-33.

[7] 方維萱.發(fā)展和建設(shè)中國成熟的多層次礦業(yè)資本市場與風(fēng)險控制體系[J].國際礦業(yè)資訊，2008:60-62.