林 紅

摘要:隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,技術(shù)與金融、技術(shù)創(chuàng)新與金融發(fā)展的結(jié)合日益緊密,相互依存、相互促進(jìn)。由于缺乏有效的金融支持體系,近些年我國(guó)高新區(qū)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度和規(guī)模還不盡如人意。文章分析了我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)融資現(xiàn)狀,指出了建立高新技術(shù)企業(yè)的融資體系的必要性及其對(duì)策。

關(guān)鍵詞:高新技術(shù)企業(yè);融資體系;高新區(qū);金融支持體系;資本市場(chǎng)

中圖分類(lèi)號(hào):F832文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):1009-2374(2009)21-0003-02

隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,技術(shù)與金融、技術(shù)創(chuàng)新與金融發(fā)展相結(jié)合日益緊密,相互依存、相互促進(jìn)。由于缺乏有效的金融支持體系,近些年我國(guó)高新區(qū)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度和規(guī)模還不盡如人意。

科技創(chuàng)新活動(dòng)需要大量資金的支持,而要將科研成果轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力,進(jìn)而發(fā)展成為一個(gè)個(gè)高新技術(shù)企業(yè),則需要更多的資金。發(fā)達(dá)國(guó)家在從基礎(chǔ)研究—開(kāi)發(fā)(中試)—工業(yè)生產(chǎn)三個(gè)環(huán)節(jié)中,所需的資金比例大體上為1∶10∶100。由于缺少金融的支持,我國(guó)很多具有市場(chǎng)前景的科研成果往往因缺乏經(jīng)費(fèi)經(jīng)費(fèi)而在后期研究、中試等環(huán)節(jié)卡殼,結(jié)果造成科研成果轉(zhuǎn)化緩慢,高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)遲遲不能形成規(guī)模。北京新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)試驗(yàn)區(qū)管委會(huì)的一項(xiàng)問(wèn)卷調(diào)查顯示,在中關(guān)村科技園區(qū)內(nèi),有50%以上的高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)為缺乏資金是企業(yè)發(fā)展最主要的障礙。同時(shí)有72.6%的企業(yè)是主要依靠自身積累的資金發(fā)展的,只有7%的企業(yè)將信貸資金作為排序第一的資金來(lái)源。

但從宏觀上看,我國(guó)并不缺乏資金,我國(guó)缺少的是資金有效運(yùn)用的機(jī)制。因此,建立和完善有效的金融支持體系,是建設(shè)和發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的必要條件。

借鑒美國(guó)和印度等國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)融資模式,考慮到我國(guó)金融體系的現(xiàn)狀,我國(guó)應(yīng)建立三重一主兩翼的高新技術(shù)企業(yè)融資體系。

高新技術(shù)企業(yè)的融資體系,以多層次資本市場(chǎng)體系為主導(dǎo),以競(jìng)爭(zhēng)性銀行體系和政府支持體系為兩翼;在多層次資本市場(chǎng)體系中,以創(chuàng)業(yè)資本市場(chǎng)為主導(dǎo),以主板市場(chǎng)和產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)為兩翼;在創(chuàng)業(yè)資本市場(chǎng)中,以創(chuàng)業(yè)版市場(chǎng)為主導(dǎo),以非正式的創(chuàng)業(yè)資本市場(chǎng)和有組織的創(chuàng)業(yè)資本市場(chǎng)為兩翼。

構(gòu)建這樣一個(gè)融資體系的主要理由是:首先,在我們國(guó)家要建立一個(gè)促進(jìn)高科技企業(yè)發(fā)展的融資體系,政府的支持是一個(gè)重要前提;其次,在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)要解決高新技術(shù)企業(yè)的融資問(wèn)題,僅靠資金需求方或資金供給方單方面的努力無(wú)法達(dá)到目的,只有構(gòu)建企業(yè)、政府、銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)、創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)、社會(huì)中介多方參與的多元化、多層次的融資系統(tǒng),才能有效解決高技術(shù)企業(yè)融資問(wèn)題;再次,高科技企業(yè)的成長(zhǎng)是一個(gè)漫長(zhǎng)而又充滿(mǎn)風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程,從一種新思想萌芽到最終形成產(chǎn)業(yè),中間要經(jīng)歷多次驚險(xiǎn)的跳躍,在發(fā)展中需要大量不斷的資金支持,尤其是在創(chuàng)業(yè)和成長(zhǎng)階段,常規(guī)金融機(jī)構(gòu)不愿介入,所需資金巨大,一般個(gè)人和政府力所不及,需要股權(quán)融資來(lái)支持,股權(quán)融資通常只有通過(guò)資本市場(chǎng)才能實(shí)現(xiàn)。因此,需要建立以市場(chǎng)機(jī)制為主導(dǎo)的融資體系。

一、以多層次資本市場(chǎng)體系為主體的高新技術(shù)企業(yè)融資體系

1.強(qiáng)大的資本市場(chǎng)是推動(dòng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新和發(fā)展的原動(dòng)力。多層次資本市場(chǎng)是發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資和完善資本市場(chǎng)退出機(jī)制的需要。要發(fā)展高新技術(shù)企業(yè),引入創(chuàng)業(yè)投資者,首先必須提供一個(gè)能使股權(quán)實(shí)現(xiàn)流通轉(zhuǎn)讓的場(chǎng)所。我國(guó)除主板市場(chǎng)之外,缺乏二板市場(chǎng)、場(chǎng)外交易市場(chǎng)等有利于實(shí)現(xiàn)股票的社會(huì)化流通平臺(tái),并且,主板市場(chǎng)中國(guó)家股、法人股、轉(zhuǎn)配股和內(nèi)部職工股等非流通股份大致相當(dāng)于流通股的兩倍,這種不合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)安排不僅導(dǎo)致主板市場(chǎng)缺乏必備的流動(dòng)性,資本的自由進(jìn)出空間受到很大的限制,而且證券市場(chǎng)的單一和股權(quán)出口不暢極大地抑制了創(chuàng)業(yè)投資的熱情和高新技術(shù)企業(yè)的創(chuàng)新潛能。

2.多層次資本市場(chǎng)是發(fā)達(dá)國(guó)家實(shí)現(xiàn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的成功模式,美國(guó)多層次資本市場(chǎng)的作用體現(xiàn)在:資本市場(chǎng)與風(fēng)險(xiǎn)投資相互聯(lián)動(dòng)的市場(chǎng)選擇機(jī)制為高科技產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新和發(fā)展提供了源源不斷的動(dòng)力;資本市場(chǎng)通過(guò)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制,充分調(diào)動(dòng)了科技人員的積極性,大大縮短了科學(xué)技術(shù)與產(chǎn)業(yè)的距離;健全了適應(yīng)市場(chǎng)需要的制度和機(jī)制,進(jìn)而使企業(yè)建立健全了適應(yīng)市場(chǎng)需要的制度和機(jī)制,使其迅速形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì);資本市場(chǎng)不僅推動(dòng)了高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展,也推動(dòng)了其他新型產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

3.多層次資本市場(chǎng)能夠滿(mǎn)足不同規(guī)模和所有制高新技術(shù)企業(yè)融資需要,對(duì)于大量處于創(chuàng)業(yè)階段的中小高新技術(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō),只有建立一個(gè)全國(guó)性市場(chǎng)和地區(qū)性市場(chǎng),場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)與場(chǎng)外交易市場(chǎng)相結(jié)合的多層次資本市場(chǎng)體系,才能適應(yīng)不同規(guī)模、不同所有制形式的高新技術(shù)企業(yè)融資需要。

4.多層次資本市場(chǎng)能滿(mǎn)足高新技術(shù)企業(yè)不同發(fā)展階段的融資需求,企業(yè)的多樣性從根本上決定了資本市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)是多層次的,即使是同一家企業(yè),在生命周期的不同階段,其融資需求也是有差異的,這就在客觀上要求資本市場(chǎng)體系具有一個(gè)完整的多層次結(jié)構(gòu),以滿(mǎn)足企業(yè)不同發(fā)展階段的需要。

5.多層次資本市場(chǎng)適應(yīng)不同性質(zhì)企業(yè)交易的需要,資本市場(chǎng)體系是由企業(yè)的規(guī)模、質(zhì)量不同決定的,也是由投資者的投資偏好所決定的。多層次的資本市場(chǎng)包括主板市場(chǎng),創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng),主板市場(chǎng)主要為成熟的大中型企業(yè)提供融資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓服務(wù),創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)主要為創(chuàng)新型和高成長(zhǎng)性中小企業(yè)服務(wù)的股票市場(chǎng),上市標(biāo)準(zhǔn)比主板市場(chǎng)低,主要看重企業(yè)的成長(zhǎng)性。場(chǎng)外交易主要為不符合創(chuàng)業(yè)板和主板市場(chǎng)上市要求的眾多企業(yè)提供股權(quán)融資和產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的需要。

以多層次資本市場(chǎng)體系為主體,并不忽略銀行間間接融資體系。這是因?yàn)槲覈?guó)的金融體系是銀行體系為主導(dǎo),銀行體系又是高度壟斷的銀行體系,該銀行體系主要服務(wù)于成熟期的大型企業(yè),現(xiàn)有的銀行體系將重點(diǎn)的中小型企業(yè)排除在外,而中小高新技術(shù)企業(yè)幾乎占高新技術(shù)企業(yè)的90%,該銀行體系顯然不能滿(mǎn)足高新技術(shù)企業(yè)的融資需求,要發(fā)展多種規(guī)模多種所有制形式的中小商業(yè)銀行,構(gòu)筑競(jìng)爭(zhēng)性的銀行體系。打破國(guó)有大中型商業(yè)銀行的壟斷局面,使銀行體系不僅為大型企業(yè)服務(wù),而且為中小型企業(yè)服務(wù),對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展也非常重要。

二、完善高新技術(shù)企業(yè)融資體系的對(duì)策

(一)發(fā)展債券市場(chǎng),改善融資結(jié)構(gòu)

針對(duì)我國(guó)融資結(jié)構(gòu)中間接融資占有絕對(duì)比重,直接融資中政府債券比重過(guò)高,企業(yè)債券和股票發(fā)展不平衡,我國(guó)應(yīng)大力發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)。為發(fā)展我們的債權(quán)市場(chǎng),我們還需做如下工作:

1.修正和完善相關(guān)法律法規(guī)。盡快出臺(tái)與形式發(fā)展相適應(yīng)的《管理?xiàng)l例》,應(yīng)盡快頒布實(shí)施適應(yīng)形勢(shì)發(fā)展要求的新的企業(yè)債券管理?xiàng)l例,新條例應(yīng)該充分體現(xiàn)現(xiàn)企業(yè)債券市場(chǎng)化改革基本方向,要在審批制度、利率水平、資金使用、中介機(jī)構(gòu)的作用、強(qiáng)化社會(huì)監(jiān)督各個(gè)方面,全面體現(xiàn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的深入發(fā)展對(duì)企業(yè)債券融資的基本要求。

2.從制度安排入手,為企業(yè)債券的發(fā)展提供廣闊的空間。具體說(shuō)來(lái),應(yīng)從以下幾方面實(shí)施新的制度安排:(1)要改革企業(yè)債券的發(fā)行制度;(2)逐步實(shí)現(xiàn)企業(yè)債券利率市場(chǎng)化;(3)應(yīng)加強(qiáng)信息披露制度的建設(shè)與實(shí)施力度,增強(qiáng)企業(yè)運(yùn)作的透明度,為投資者營(yíng)造一個(gè)公開(kāi)的投資環(huán)境;(4)應(yīng)加強(qiáng)監(jiān)管體系的建設(shè),尤其是要加強(qiáng)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的監(jiān)督,保證投資者的投資積極性;(5)要加強(qiáng)市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)建設(shè)。

3.加快企業(yè)債券運(yùn)作中介機(jī)構(gòu)的規(guī)范發(fā)展。參與企業(yè)債券運(yùn)作的中介機(jī)構(gòu)主要應(yīng)有信用評(píng)介機(jī)構(gòu)、證券公司、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所。

4.增強(qiáng)企業(yè)債券的流動(dòng)性?；钴S企業(yè)債券的流動(dòng)性是發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)的一個(gè)十分重要的環(huán)節(jié)。增強(qiáng)流動(dòng)性可以從以下幾方面考慮:(1)大量引入專(zhuān)門(mén)從事債券投資的機(jī)構(gòu)投資者,個(gè)人投資者可以通過(guò)投資保險(xiǎn)、基金等集合型投資工具間接投資于企業(yè)債券;(2)逐步放寬在交易場(chǎng)所上市的條件,降低交易成本;(3)應(yīng)考慮建立企業(yè)債券的場(chǎng)外交易市場(chǎng);(4)增加企業(yè)債券回購(gòu)交易,使交易方式不只局限于現(xiàn)券交易;(5)發(fā)展債券基金;(6)建立做市商制度。

(二)建立私募融資制度,擴(kuò)大直接融資渠道

私募融資制度是面向特定投資者、在特定范圍內(nèi)發(fā)行股票或債券主要在場(chǎng)外市場(chǎng)交易的融資制度,是構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)體系的重要基礎(chǔ)性制度。建立私募融資制度能夠促進(jìn)自主創(chuàng)新能力提高、促進(jìn)以非上市企業(yè)產(chǎn)權(quán)和債務(wù)為主投資對(duì)象的各類(lèi)產(chǎn)業(yè)投資基金或創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的發(fā)展。

通常情況下,私募比公募更為簡(jiǎn)便,成本低,并且周期短。我國(guó)可以重點(diǎn)發(fā)展如下私募基金:(1)各類(lèi)面向特定投資者發(fā)行的私募高新技術(shù)企業(yè)投資基金,投資于高新技術(shù)企業(yè)非上市企業(yè)股權(quán)或債券;(2)旨在優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)、豐富融資渠道的儲(chǔ)蓄替代型私募基金;(3)直接面向企業(yè)的私募融資制度。

(三)發(fā)展融資租賃等金融服務(wù)

融資租賃是企業(yè)根據(jù)自身設(shè)備投資的需要向租賃公司提出設(shè)備租賃的需求,租賃公司負(fù)責(zé)融資采購(gòu)相應(yīng)設(shè)備,然后交付承租企業(yè)使用。承租企業(yè)按期交付租金,租賃期滿(mǎn)承租企業(yè)享有停租、續(xù)租或留購(gòu)設(shè)備的選擇權(quán)。

融資租賃把金融、貿(mào)易、生產(chǎn)三者緊密結(jié)合,將銀行信用、商業(yè)信用、消費(fèi)信用有效疊加,這是實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置的重要方式。

融資租賃是一種特殊的金融產(chǎn)品,出租人提供的是金融服務(wù),而不是單純的租借服務(wù)。因此,融資服務(wù)屬于準(zhǔn)金融業(yè)務(wù),可以由金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng),但也可以由非金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)。我國(guó)應(yīng)放松金融管制,更大限度地允許融資租賃的發(fā)展,這對(duì)促進(jìn)高新技術(shù)企業(yè)融資會(huì)起到積極作用。

作者簡(jiǎn)介:林紅(1965-),北京神州泰岳軟件股份有限公司會(huì)計(jì)師,研究方向:企業(yè)融資。