耿　焱

摘要：高額外匯儲(chǔ)備已經(jīng)引起各界人士的高度重視，各方在適度外匯儲(chǔ)備規(guī)模、外匯儲(chǔ)備風(fēng)、風(fēng)險(xiǎn)和收益、管理及使用等問(wèn)題上展開(kāi)廣泛討論，并引發(fā)對(duì)貿(mào)易增長(zhǎng)方式、外資政策和外匯管理機(jī)制等的思考。尤其值得注意的是，中國(guó)的FDI具有明顯的加工貿(mào)易傾向，這將導(dǎo)致貿(mào)易順差的進(jìn)一步擴(kuò)大。同時(shí)，外商投資企業(yè)在國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售的迅速增加又產(chǎn)生了一定的進(jìn)口替代效應(yīng)：一，可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)過(guò)熱和通貨膨脹；二。增大人民幣升值壓力；三，可影響可持續(xù)發(fā)展。

關(guān)鍵詞：外匯儲(chǔ)備貿(mào)易順差可持續(xù)發(fā)展

龐大的外匯儲(chǔ)備雖然可以減少本國(guó)貨幣貶值的金融風(fēng)險(xiǎn)，卻又引入了另外的金融風(fēng)險(xiǎn)。外匯儲(chǔ)備多，是國(guó)家實(shí)力強(qiáng)的象征。但是，外匯儲(chǔ)備規(guī)模絕非越高越好。外匯儲(chǔ)備持續(xù)攀高反映了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的失衡發(fā)展，蘊(yùn)藏著各種經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。持有高于常規(guī)水平的外匯儲(chǔ)備，或許在一定程度上可以回避金融風(fēng)險(xiǎn)。但由于國(guó)內(nèi)社會(huì)長(zhǎng)期忽視利益分配問(wèn)題，我國(guó)實(shí)際上創(chuàng)造了權(quán)貴資本主義瘋狂掠奪性的經(jīng)濟(jì)體制，使整個(gè)經(jīng)濟(jì)體虛脫而內(nèi)需不足，難以深化發(fā)展內(nèi)需主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)，高額外匯儲(chǔ)備已經(jīng)引起各界人士的高度重視，各方在適度外匯儲(chǔ)備規(guī)模、外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)和收益、管理及使用等問(wèn)題上展開(kāi)廣泛討論，并引發(fā)對(duì)貿(mào)易增長(zhǎng)方式、外資政策和外匯管理機(jī)制等的思考。所以巨額外匯如何適應(yīng)國(guó)情成為一個(gè)不可忽視的問(wèn)題。

一、高額外匯儲(chǔ)備為何積累之原因解析

中國(guó)外匯儲(chǔ)備位居全球第一，外匯儲(chǔ)備作為一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融實(shí)力的標(biāo)志，它是彌補(bǔ)本國(guó)國(guó)際收支逆差，穩(wěn)定本國(guó)匯率以及維持本國(guó)國(guó)際信譽(yù)和地位的物質(zhì)基礎(chǔ)從貿(mào)易企業(yè)性質(zhì)來(lái)看，出口導(dǎo)向型外商投資企業(yè)的貿(mào)易順差持續(xù)增長(zhǎng)近期流動(dòng)性過(guò)剩的根源，主要原因是人民幣升值的預(yù)期導(dǎo)致了一些國(guó)際熱錢(qián)的流人，而過(guò)度迅速的外匯積累是人民幣流動(dòng)性過(guò)剩的根源。

二、巨額外匯儲(chǔ)備的利弊分析

第一，可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)過(guò)熱和通貨膨脹。改革現(xiàn)行的外匯管理體制。改變貨幣當(dāng)局獨(dú)攬外匯資產(chǎn)的格局；改變對(duì)外貿(mào)易增長(zhǎng)方式，進(jìn)行外貿(mào)商品結(jié)構(gòu)調(diào)整；改變出口導(dǎo)向政策，進(jìn)行進(jìn)出口優(yōu)惠政策清理，使之合理化，構(gòu)建公平競(jìng)爭(zhēng)的平臺(tái)。在世界經(jīng)濟(jì)一體化的背景下，對(duì)于發(fā)展中的我國(guó)來(lái)說(shuō)，持有高于常規(guī)水平的外匯儲(chǔ)備，或許在一定程度上可以規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)。充足的外匯儲(chǔ)備也曾使我國(guó)免受金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)沖擊。但是，決不能由此得出外匯儲(chǔ)備多多益善的結(jié)論。外匯儲(chǔ)備規(guī)模的急劇擴(kuò)大對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展會(huì)產(chǎn)生許多負(fù)面影響。

第二，增大人民幣升值壓力。外匯儲(chǔ)備的主要功能之一就是穩(wěn)定匯率，適度的外匯儲(chǔ)備有利于穩(wěn)定一國(guó)匯率水平。但是過(guò)度的外匯儲(chǔ)備規(guī)模會(huì)增加一國(guó)的匯率升值壓力。由于外匯儲(chǔ)備的持續(xù)增長(zhǎng)，大大增加了對(duì)人民幣的需求，改變了外匯與人民幣之間的均衡供求關(guān)系，使人民幣升值的壓力也隨之不斷加大，人民幣升值預(yù)期不斷得以強(qiáng)化，對(duì)人民幣升值的預(yù)期導(dǎo)致大量“套利性”外匯資本通過(guò)各種渠道進(jìn)入我國(guó)內(nèi)地。使我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。一旦套利成功，這些投機(jī)資本又會(huì)流向國(guó)外，巨額外匯資本的進(jìn)出，有可能引發(fā)我國(guó)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。

第三，可影響可持續(xù)發(fā)展。如果外匯儲(chǔ)備的過(guò)快增長(zhǎng)。改變了貨幣供應(yīng)機(jī)制，在一定程度上會(huì)加劇國(guó)內(nèi)通貨膨脹壓力。并使國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策處于一種被動(dòng)局面。由于我國(guó)目前仍然是發(fā)展中國(guó)家。面對(duì)動(dòng)蕩不定的國(guó)際金融市場(chǎng)，日趨復(fù)雜的金融工具，我國(guó)外匯管理當(dāng)局應(yīng)借鑒國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，不斷提高風(fēng)險(xiǎn)控制水平，建立健全風(fēng)險(xiǎn)管理體系，建立定期分析研究市場(chǎng)的例會(huì)制度，定期對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、金融變量、金融危機(jī)的潛在影響進(jìn)行測(cè)試，定期對(duì)整個(gè)資產(chǎn)進(jìn)行市價(jià)重估。儲(chǔ)備管理機(jī)構(gòu)有義務(wù)與其他金融機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)確保外匯儲(chǔ)備管理和國(guó)家政策制度的一致性。

三、關(guān)于巨額外匯該如何興利除弊

1，調(diào)整利用外資政策，限制加工貿(mào)易外商投資

調(diào)節(jié)外資投向，對(duì)外資投向高能耗、高資源消耗、高污染的產(chǎn)業(yè)要開(kāi)征外資投資方向調(diào)節(jié)稅：要適當(dāng)運(yùn)用行政手段。限制或禁止外資參股、控股或收購(gòu)我國(guó)非競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域、戰(zhàn)略性行業(yè)和企業(yè)。在擴(kuò)大國(guó)內(nèi)消費(fèi)提高國(guó)民福利的同時(shí)，減少出口，減少外匯儲(chǔ)備增加?？紤]到我國(guó)社保基金的巨大資金缺口及其支付更多的是在未來(lái)，可將適量外匯儲(chǔ)備劃入社保基金，由央行和社保組織簽訂協(xié)議，平時(shí)外匯的境外使用權(quán)和投資收益歸社保組織擁有。當(dāng)國(guó)家金融發(fā)生緊急狀況急需外匯時(shí)，央行有權(quán)以一定的形式換回社保組織持有的全部或部分外匯。所以目前可以通過(guò)采取鼓勵(lì)合資企業(yè)向國(guó)內(nèi)銀行借款，在國(guó)內(nèi)發(fā)行股票和債券等形式獲得融資。減少外國(guó)直接投資中的資金流入規(guī)模，但也不會(huì)影響中國(guó)引進(jìn)外國(guó)技術(shù)。

2，取消或降低部分行業(yè)產(chǎn)品的出口退稅

要逐步縮小出口退稅范圍和降低其稅率，對(duì)大量消耗能源、資源的產(chǎn)品出口，不僅要取消出口退稅。還要開(kāi)征出口資源補(bǔ)償稅；進(jìn)一步剖析，國(guó)際收支不平衡的深層原因在于國(guó)內(nèi)需求特別是消費(fèi)需求不足。經(jīng)濟(jì)學(xué)中有一個(gè)國(guó)民收入恒等式：儲(chǔ)蓄一投資=出口一進(jìn)口。由于儲(chǔ)蓄加上消費(fèi)構(gòu)成收入，因此，改革開(kāi)放以來(lái)，隨著我國(guó)消費(fèi)率的不斷下滑，儲(chǔ)蓄率不斷攀升。根據(jù)恒等式，當(dāng)儲(chǔ)蓄率超過(guò)投資率時(shí)，出口必然會(huì)大于進(jìn)口，從而形成貿(mào)易順差，引發(fā)國(guó)際收支失衡。所以大幅增長(zhǎng)的貿(mào)易順差使調(diào)整出口退稅問(wèn)題再度成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，取消或降低部分行業(yè)產(chǎn)品的出口退稅無(wú)疑是平衡這幾者關(guān)系的重要選擇。

3，讓人民幣適度升值、改善人民幣匯率體制

隨著外匯市場(chǎng)進(jìn)一步完善以及外匯管理體制改革的深化，銀行結(jié)售匯制度將由現(xiàn)行強(qiáng)制性的結(jié)售匯制度過(guò)渡到未來(lái)的比例結(jié)匯或意愿結(jié)匯。從長(zhǎng)期看，人民幣升值是必然趨勢(shì)，也是解決目前我國(guó)面臨的流動(dòng)性過(guò)剩和經(jīng)濟(jì)發(fā)展不均衡的重要途徑。為了平衡國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、減少經(jīng)常項(xiàng)目盈余，減緩?fù)鈪R儲(chǔ)備的增加，較快升值是必然的選擇。對(duì)于提升中國(guó)在國(guó)際社會(huì)中的地位和作用也是有益的。

結(jié)論：巨額外匯儲(chǔ)備如何適應(yīng)國(guó)情是一個(gè)不可忽視的問(wèn)題。我們應(yīng)該把握好外匯儲(chǔ)備的利弊關(guān)系及時(shí)、有效的做出理智的判斷。平衡國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、減少經(jīng)常項(xiàng)目盈余，減緩?fù)鈪R儲(chǔ)備的增加。提升中國(guó)的地位和作用。