吉 敏

【摘 要】東北區(qū)域資本市場的構(gòu)建是中國區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略的一部分,也是中國多層次資本市場體系構(gòu)建的重要內(nèi)容。在國家實施東北老工業(yè)基地經(jīng)濟振興和遼寧沿海經(jīng)濟帶建設戰(zhàn)略的歷史機遇中,率先構(gòu)建以大連、沈陽為核心的東北金融區(qū),對這一地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展有高度的戰(zhàn)略意義。

【關鍵詞】區(qū)域資本市場 產(chǎn)權交易所 地方債券

一、問題的提出

國家實施東北地區(qū)等老工業(yè)基地振興戰(zhàn)略以來,東北地區(qū)經(jīng)濟社會發(fā)展加快,經(jīng)濟實力不斷提高,已進入最好最快的發(fā)展時期,過去的四年間GDP年平均增速為12.8%,比實施振興戰(zhàn)略前增速提高了2.8個百分點。與此同時,國企改革特別是產(chǎn)權改革也取得重大突破。截至2007底,遼寧省90%以上的國有大型工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)了股份制改造,2008年全年將完成剩余企業(yè)改制,國有中小工業(yè)企業(yè)產(chǎn)權制度改革基本完成;吉林省列入攻堅計劃的816國有工業(yè)企業(yè)改制全面完成,目前正著手解決改制后企業(yè)的后續(xù)有關問題,以及推進商業(yè)、建筑等行業(yè)國有企業(yè)改制工作;黑龍江省完成改制企業(yè)3302戶,占應改制企業(yè)的96%,國有企業(yè)改制工作基本完成。全國10萬億元國有總資產(chǎn)中,遼寧就有8400億元,整個東北地區(qū)的國有資產(chǎn)約為遼寧的兩倍;東北經(jīng)濟的快速發(fā)展,必然帶來國有資本的調(diào)整和國有企業(yè)重組,需要區(qū)域性產(chǎn)權交易市場提供有效的進入和退出平臺。

二、東北區(qū)域資本市場體系構(gòu)建

1.擴展沈陽聯(lián)合產(chǎn)權交易所業(yè)務范圍,整合東北區(qū)域產(chǎn)權市場

整合現(xiàn)有的沈陽、大連、長春、哈爾濱四家省級產(chǎn)權交易市場,成立一個面向東北的區(qū)域性產(chǎn)權市場成了當務之急。

沈陽聯(lián)合產(chǎn)權交易所是東北區(qū)域內(nèi)成立最早的產(chǎn)權交易市場,其前身是沈陽產(chǎn)權交易中心,主要負責遼寧省屬企業(yè)國有產(chǎn)權轉(zhuǎn)讓及交易活動。作為遼寧省會,沈陽地處遼寧中部城市群、環(huán)渤海經(jīng)濟圈和東北亞經(jīng)濟圈的中心位置,是聯(lián)系東北經(jīng)濟腹地與沿海經(jīng)濟帶的黃金通道,是東北的經(jīng)濟、文化、交通、商貿(mào)、物流和信息中心。事實上,沈交所近幾年也正在不斷云集力量,并在省內(nèi)產(chǎn)交資源整合方面得到省市政府的大力支持和推動。2006年以來,沈交所開始不斷創(chuàng)新產(chǎn)權交易競價轉(zhuǎn)讓體系,運用網(wǎng)絡競價、電子競價、拍賣、招標等多種方式,使競價轉(zhuǎn)讓更加科學化和標準化。2006年沈交所競價交易為25宗,2007年上半年競價交易達到39宗,比去年全年競價宗數(shù)提高56%,國有資產(chǎn)的增值率達到138%。省屬企業(yè)、金融資產(chǎn)、保險企業(yè)等新的交易領域競價轉(zhuǎn)讓均實現(xiàn)了零的突破。在去年和今年的全國企業(yè)國有產(chǎn)權管理暨產(chǎn)權交易機構(gòu)工作會議上,沈交所競價組織工作連續(xù)獲得國務院國資委的表揚,同時,沈交所針對央企市場的開拓,成立了專門機構(gòu)——央企部,并正在對東北的央企交易資源進行調(diào)研,有望成為繼京、滬、津、渝之后第五家央企交易平臺。

吉林長春產(chǎn)權交易中心與黑龍江產(chǎn)權交易中心成立時間較晚,業(yè)務結(jié)構(gòu)單一,缺乏競爭力。如果可以將這三家主要的產(chǎn)權交易中心整合成立“東北產(chǎn)權交易所”,在各省、市設辦事處,那么不僅可以提高省間的交易效率,降低交易成本,而且可以實現(xiàn)信息共享,資源合理配置。

2.建設地方性企業(yè)債券市場

在國內(nèi),東北地區(qū)發(fā)行的企業(yè)債券較少,大連港、東北高速和東北電網(wǎng)等大型國企在06-08年內(nèi)獲準發(fā)行中等數(shù)額的企業(yè)債券,之所以獲批企業(yè)如此之少是因為企業(yè)發(fā)債的最大難點在于審查較為嚴格,其發(fā)行是否具備可行性必須考慮的一個重要問題就是方案被批復的可能性。大型上市公司都申報困難,更不用說中小型企業(yè),更是難上加難了。面對這種情況,東北三省應聯(lián)合力量,借助振興東北的有利政策時機,向有關部門提出發(fā)行請求,先讓國有大型企業(yè)走在前面,然后培育和促成優(yōu)質(zhì)中型企業(yè)緊跟其后,打破東北地區(qū)在深滬交易所,交易企業(yè)債券稀缺的局面。

3.在沈陽或大連建立區(qū)域資本市場交易所

與全國性資本市場相比,東北區(qū)域資本市場的上市標準應依據(jù)轄內(nèi)中小企業(yè)的現(xiàn)狀,進行合理設置:

(1)盈利要求。對東北區(qū)域資本市場來說,從國家開始實施東北振興戰(zhàn)略至今已過去6年時間,而對東北區(qū)域資本市場來說,其服務對象主要是地區(qū)內(nèi)發(fā)展前景好、處在優(yōu)勢行業(yè)的業(yè)績較好的企業(yè),其經(jīng)營年限有可能較短,對其盈利要求可設置為連續(xù)兩年盈利。

(2)股本規(guī)模。我國大部分中小企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模較小,所以,區(qū)域資本市場應放松對公司股本總額和發(fā)起人擁有股本總額的限制,將股票發(fā)行后股本總額定在不低于2000萬元即可。

(3)股本結(jié)構(gòu)。借鑒美國區(qū)域性資本市場股東人數(shù)不少于300人,英國區(qū)域性資本市場股東人數(shù)不少于400人的做法,我們可將東北區(qū)域資本市場上市公司股東人數(shù)定位不少于400人。發(fā)起人在股票上市前必須認購發(fā)行股份的35%。同時社會公眾持有的股份應不低于公司股份的25%。

(4)企業(yè)的主營業(yè)務。申請在東北區(qū)域資本市場發(fā)行股票的公司應該通過各省市的客觀合理論證,如提出具體、合適的經(jīng)營戰(zhàn)略和經(jīng)營策略,并且經(jīng)注冊會計師審計的企業(yè)未來1-2年財務盈利預測報表凈資產(chǎn)收益率在10%以上,讓投資者相信公司的高成長前景,使投資者對企業(yè)抱有足夠大的信心。

(5)具有良好的發(fā)展前景。東北區(qū)域資本市場主要為區(qū)域內(nèi)發(fā)展前景好、處在優(yōu)勢行業(yè)的業(yè)績較好企業(yè)提供籌資渠道,對于投資者來說,只有發(fā)展前景良好、增長潛力巨大的企業(yè),才能接受。

(6)保薦人制度。東北區(qū)域資本市場上市公司在做上市申請前必須以合約委任保薦人,并約定一段固定期間,該期間至少必須包括證券上市時該財政年度的剩余時間及其后兩個財政年度。

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