朱志礪

從這件事中，也可以看出，榮智健沒有一個自己的高素質(zhì)智囊班子。如果當時榮智健打人之常情牌，而非政治牌，也許結(jié)局就大不一樣。對于一個67歲的創(chuàng)業(yè)元老，如果提出，不想自己以失敗來告別職業(yè)生涯，希望有一年時間來扭虧為盈，把一個財務(wù)穩(wěn)健、業(yè)績優(yōu)異的中信泰富交給后任，自己光榮退休。這樣的訴求，從人之常情角度說，是很難拒絕的。

做企業(yè)，有盈有虧，最關(guān)鍵的是，在困難、絕境中，不要一錯再錯。能挺過來，或許就能柳暗花明。從4月8日榮智健辭職到10月8日，整整半年，澳元兌美元的匯率，從當時的谷底0.6，升到了0.9，這些Ac合約已經(jīng)是盈利交易。

不懂政治而介入政治，是非常危險的一件事。懂政治，而又保持一份清醒，淡定于商業(yè)之間，才是做常青基業(yè)的長遠之道。

10月8日，澳元兌美元匯率突破0.9，最高升至0.9083。

此時此刻，已經(jīng)“息影林泉”的榮智健看到這個匯率變化，相信一定是感慨萬千。

一年以前，當澳元兌美元跌到0.6點多時，手持90億澳元AC合約(外匯累計期權(quán)合約)的中信泰富面臨著147億港幣的巨額浮虧。因為合約規(guī)定，中信泰富是以0.87的價格買入澳元的。

以現(xiàn)在的匯率，中信泰富手上的遠期合約，實際上已經(jīng)是盈利買賣了。

只不過，世易時移，物是人非，榮智健本人已經(jīng)去職，覆水難收。付出的代價再也追索不回。榮智健也好，中信泰富也好，都再也回不到從前。

榮智健要證明自己。只有一個機會，那就是單飛。自主創(chuàng)業(yè)。

榮智健為什么在AC合約上摔倒?榮智健重出江湖。再創(chuàng)業(yè)的路徑選擇，以及面臨的挑戰(zhàn)，會是什么?

力拓案反證榮智健戰(zhàn)略眼光超前

力拓案爆發(fā)后，外間產(chǎn)生的第一個反應(yīng)是，國際間資源爭奪戰(zhàn)以間諜案引爆；第二個反應(yīng)是，榮智健主政中信泰富時，拓展鐵礦業(yè)務(wù)，戰(zhàn)略上顯然是正確的。

中信泰富收購國泰航空、大昌貿(mào)易、海底隧道、IT電信。在大陸投資房地產(chǎn)，電力等等，都收獲了巨額回報。但進入21世紀以后，中信泰富也相應(yīng)步入了業(yè)績平臺期。中信泰富如何突破瓶頸?下一個商業(yè)機會和利潤增長點是什么?

榮智健選擇了鋼鐵。

這個選擇是符合國情的，一方面。中國經(jīng)濟靠三駕馬車拉動，從拉動力來看，依次排序，一是投資，二是外貿(mào)，第三才是內(nèi)需。投資拉動的GDP平均增幅達到了60％多，這是全球少見的大比例。而投資的拉動作用，很大程度上表現(xiàn)為修路、蓋房。這些都是鋼鐵消耗大戶。另一面，中國早已是全球最大的粗鋼生產(chǎn)大國，2008年，全國鋼產(chǎn)量達5億噸。而據(jù)華爾街日報的最新報道，中國今年8月份創(chuàng)下了5165萬噸的月產(chǎn)量歷史新高，比上年同期增長21％，日均產(chǎn)量則創(chuàng)出了167萬噸的記錄。這兩個方面的資料印證了兩點：一、中國的粗鋼產(chǎn)量對全球鋼鐵市場來說，形成了巨大壓力，而特鋼則市場空間相對較大，附加值相對較高；二、龐大的鋼鐵產(chǎn)能，需要巨大的鐵礦資源供給。

力拓案也間接印證了中國對鐵礦石的近乎饑渴的大需求。

中鋼協(xié)與國際礦業(yè)巨頭的價格談判屢屢失敗，充分印證了這個國際貿(mào)易規(guī)律：“中國買什么什么貴，中國賣什么什么便宜”。而力拓在與中鋁經(jīng)歷馬拉松談判以后，股權(quán)交易最終流產(chǎn)，這實際上證明有關(guān)戰(zhàn)略資源的國家收購行為，是非常敏感的。中鋁畢竟是貨真價實的政府企業(yè)。

這大概也可以看作是“中國特色”的成本。你要維持一套特色價值體系，當然是有代價的。問題僅僅在于，這個成本由誰來承擔，機會又屬于誰?

但中信泰富在身份上是多元的，它是一家香港企業(yè)、一家“公私合營”企業(yè)，盡管有國企背景。但也可以看作是“民間”企業(yè)。所以，榮智健在澳大利亞控股兩個鐵礦項目，基本不會引發(fā)過分敏感的國際輿論。導(dǎo)致激烈的國際政治博弈。

為了配合鐵礦貿(mào)易，榮智健在湖北大冶、河北石家莊、江蘇江陰參股、控股了三家鋼鐵企業(yè)，形成了一條囊括特鋼生產(chǎn)與鐵礦貿(mào)易的完整的產(chǎn)業(yè)鏈。當然，榮智健心目中的利潤增長點還是在鐵礦貿(mào)易上。2006年，榮智健公開的說法是，鐵礦業(yè)務(wù)的利潤大約20％。從最近力拓案中夾帶著披露出來的資料看，榮智健說的利潤率是相當保守的。估計到50％上下，應(yīng)該不算太離譜。

這就為中信泰富的未來成長，奠定了一個堅實的基礎(chǔ)。如果中間沒有變故，中信泰富的股價有望在2011至2012年間沖上80港元的高位。

補充一句：按原計劃，中信泰富在澳洲的鐵礦項目，將于2011年建成投產(chǎn)。

榮智健的戰(zhàn)略眼光讓人印象深刻。

力拓案就從側(cè)面印證了榮智健的戰(zhàn)略眼光是卓越的。

那么，榮智健又怎么會在金融衍生工具的炒作上摔倒呢?偶然事件背后又有什么必然性?榮智健未來的路怎么走?更進一步說，榮氏家族向何處去?

“澳元門”實質(zhì)再探討

中信泰富炒匯浮虧147億消息一經(jīng)爆出，自然是議論紛紛。這其中，懂行的少，門外漢多；落井下石的多，客觀中肯的少。

最離奇的兩個評論是：一為洗錢，說榮氏把公司的錢往私人腰包里扒拉；二為豪賭，賭性太重，簽訂不平等條約。

持洗錢說的，大體上是有政治立場。卻無企業(yè)知識的門外漢。如果你看懂中信泰富的股本結(jié)構(gòu)，和它的管理架構(gòu)，就會明白，中信泰富在中信集團這個序列中，實際上是個“特區(qū)”，它的經(jīng)營權(quán)、人事權(quán)，基本不受中信集團節(jié)制。

從股本結(jié)構(gòu)上說，榮智健本人持有中信泰富近20％的股份，中信集團不到30％。而且，總的趨勢是，中信集團在不斷減持，而榮智健通過“供股”等方式在增持。如果加上榮智健家族成員、部屬、利益相關(guān)人士的股權(quán)，榮氏擁有的投票權(quán)當不會低于中信集團。

從管理架構(gòu)方面說，中信泰富可不是傳統(tǒng)國企模式，它已經(jīng)充分“港化”To“港化”是什么意思?就是指香港華人企業(yè)的普遍共性——家族化70

香港華人企業(yè)的家族化，同大陸家族企業(yè)的暴發(fā)戶特點是有區(qū)別的。大陸的家族企業(yè)是家族成員一把抓，暴發(fā)戶特性，還沒有形成“利益共享”意識，幾乎完全是個血緣、姻親概念，外姓經(jīng)理人無緣分一杯羹。而香港華人企業(yè)的高階管理層卻是一個“家族+家臣”的復(fù)合體。

大的如李嘉誠家族的長實、不大不小如李運強家族的理文，都是這個結(jié)構(gòu)。這種“家族+家臣”的復(fù)合體，從企業(yè)經(jīng)營管理方面看到底有哪些優(yōu)點，又有哪些缺點，是另一個大話題。咱們不在此展開討論。不過，有一點是可以肯定的，一旦企業(yè)采用“家族+家臣”的高階管理模式，那也就意味著：“老板”是把這家公司看作他的家族基業(yè)，要讓它“長青”下去的了。

說榮氏挖中信泰富墻角以肥榮氏私人腰包的人。顯然是把中信泰富看成是

典型國企了。

有媒體問常振明，榮氏是否有損公肥私的嫌疑。常振明答得比較策略：榮氏似乎沒有冒大風(fēng)險的主觀動機。我比較贊同這個說法。一個衣食無憂的人，不可能為了一個面包去動刀動槍。

但是，洗錢說也并非空穴來風(fēng)、無事生非。事實上，中信泰富浮虧1471'Z，后期的司法處理，適用的法律體系，理論上有2套，一套是作為國企的中信泰富，適用大陸的“黨紀國法”：另一套是中信泰富作為香港上市公司。適用香港法律。洗錢說，大體的指向就是“黨紀國法”。

對中信泰富炒匯巨虧事件，據(jù)傳相關(guān)部門有兩點批示，一是按香港法律處理。在港中資企業(yè)要遵守香港法律，給香港人以信心；二是要加強科學(xué)管理。這個批示是導(dǎo)致榮智健請辭的直接動力。想來榮智健比較郁悶。北京沒有給他提供政治支持。但實際上，正是這兩點批示，表達了對榮智健最有利的政治保護：一，巨虧是經(jīng)營失誤；二，不在“黨紀國法”框架內(nèi)追究責(zé)任。

豪賭說也是門外漢的言論。這種AC合約賠的就是概率。2006年，澳元兌美元一直是保持升勢。直到金融危機爆發(fā)，這個趨勢都沒變。就像賭球，日本隊與巴西隊在世界杯足球賽上相遇，1：1的賠率是沒人押日本隊的。如果是1：9，恐怕有人就會賭日本隊贏了。所以賭這種概率事件一定是不平等的。9元賭巴西隊贏，賺1元，是大概率，穩(wěn)賺、小賺；1元押日本隊，賺9元，是小概率，大賺。這種對賭哪會是公平的呢?

有人分析這場AC合約賭局，如果澳元兌美元持續(xù)升值，則中信泰富可以獲得4億港元的收益。而澳元兌美元貶值，則中信泰富可能虧100億港元以上。

這種對賭實際上是買空賣空，直到交割期。始終只是賬面上的財富游戲。

中信泰富賭的是澳元升，美元跌。

而金融危機爆發(fā)后，布什、奧巴馬兩屆政府重手拯救經(jīng)濟，美元止跌回升。澳元卻直線下滑。手持高達90億澳元AC臺約的中信泰富，也就面臨著一場暴風(fēng)驟雨了。

那么中信泰富為什么會陷身澳元門?

因為澳洲鐵礦投資。需要20億左右的澳元。而澳元兌美元-直在升值，中信泰富需要在一個合適的價位上購買澳元“期貨”，以對沖澳元的升值風(fēng)險。

如果沒有這場金融危機，澳元兌美元的升勢維持不變，那么中信泰富既可以購買廉價的澳元“期貨”，又可以賺幾個億的外快。

美國受累于財政、貿(mào)易雙重赤字，制造業(yè)外移、空洞化，房地產(chǎn)泡沫，虛擬經(jīng)濟虛火等等多方面影響，美元的長期貶值趨勢依然存在。但布什一奧巴馬拯救經(jīng)濟的舉措，也同時拯救了美元。

從基本面上看，美元翻盤實實在在是個小概率事件。但這個小概率事件確實發(fā)生了。

美元之所以會成魚翻身，緣于美國依然是這個世界上最強大的國家，它的軍事實力、科技實力舉世無雙；美元是國際貿(mào)易的最主要結(jié)算貨幣。同時也是最主要的外匯儲備貨幣。美元要大幅貶值，中國、日本、南韓、沙特等等大量持有美元儲備的國家也不會袖手不管。所謂“超主權(quán)貨幣”不過是怨婦的嘮叨，不值一曬。在這場“保衛(wèi)美元”的戰(zhàn)爭中，中國政府實際上也是積極分子。手上2萬億美元儲備，僅美國國債就6000多億。怎么能任憑自己手中的美元資產(chǎn)大幅縮水呢?

深層次的宏觀大結(jié)構(gòu)發(fā)力，一舉研碎了技術(shù)層面的微觀判斷。當榮智健發(fā)現(xiàn)中信泰富持有總額高達90億澳元AC合約。面臨巨額虧損時，震驚、沮喪的表情是可以想見的。這個事情需要100多億港幣的現(xiàn)金才能搞掂。當此時，誰能出手拯救中信泰富?唯有背后的中信集團。酒肉朋友是靠不住的。

從人之常情看，榮智健需要在落實了解決辦法后。才會公布自己的失誤及可能的損失。也就是說，一旦發(fā)現(xiàn)炒匯浮虧，他首先想到的是救火，是如何度過危機，其次才是對資本市場、對監(jiān)管制度有個交待。所以。首先是飛北京，落實資金問題。其次才是發(fā)公告，宣布炒匯浮虧。

但人之常情在這里是與資本市場的監(jiān)管規(guī)則、與法律是沖突的。

上市公司本質(zhì)上是社會公眾公司，資本市場要健康，必須有一套基于公開透明的監(jiān)管規(guī)則。它對消息披露有嚴格規(guī)定。比如，中信泰富浮虧147億，這種消息一旦披露，必然引起股價暴跌。在你捂住內(nèi)幕消息的同時，知悉內(nèi)幕者，就可以迅速沽空，待利空出盡時再補倉。中間的暴利可能超過100％。所以，當上市公司有影響股價、該公布而未公布的消息時，它往往可能涉嫌“虛假陳述”、“串謀欺詐”，那對上市公司來說就是重罪了。

說榮智健洗錢、豪賭、損公肥私，那是胡扯。但是，他的的確確是涉嫌“虛假陳述”和“串謀欺詐”了。

澳元門事件對榮智健來說，也許是無心之過，也就是說。他沒有冒大風(fēng)險的主觀動機。但是，這個跟斗卻摔得非常慘重。

從股本結(jié)構(gòu)角度說，榮氏喪失了中信泰富的實際控制權(quán)。中信集團注入資金。是以中信泰富定向發(fā)可轉(zhuǎn)債的方式操作的，此后。中信集團在中信泰富的持股將由29％上升到57.8％。中信泰富的集團內(nèi)部“特區(qū)”的地位將消失，家族化趨勢將中止。

榮智健請辭后，中信泰富的去榮氏化。只是一個時間問題。中信泰富的多角化投資將收縮，繼任者將在中信集團框架內(nèi)整合業(yè)務(wù)，通過資產(chǎn)置換等等方式，臺并同類項。中信泰富將從多角化投資的“特區(qū)”，回歸事業(yè)領(lǐng)域相對比較集中的專業(yè)類子公司身份。

辛辛苦苦20年，盡管在個人回報方面比較豐厚，但是，一個可繼承的家族基業(yè)卻從此不再存在了。

那么這一切又是因為什么而發(fā)生的呢?

被誤讀的“政治”

AC合約巨虧后，輿情洶涌。關(guān)于榮智健退休的議論一時甚囂塵上。

據(jù)傳，榮智健給有關(guān)部門負責(zé)人寫了一個報告，力陳他不能退休的原因：香港某些民選議員力主追究榮智健的法律責(zé)任，不能讓他們陰謀得逞云云。從傳說的版本來看，榮智健似乎把自己退休與否，看作是一個政治博弈的橋頭堡。

一聽說這個版本，我就感覺榮智健前程不妙。

榮智健商業(yè)感覺非常好，對商業(yè)機會的把握非常敏銳。但政治判斷能力弱了點。什么事情都可以往政治上靠，獨獨AC合約這件事，不能跟政治扯上關(guān)系。

一國兩制中的香港，它的司法體系屬于英美法系，政治問題不能動用國家強制力，司法問題不能用政治解決，必須一單歸一單。運用政治影響力干預(yù)司法程序，肯定不太合適。當年李嘉誠一張子強案引起的波動，李嘉誠本人所承受的壓力之大，殷鑒不遠。

再從大陸這20年來的政治運作變化來看。傳統(tǒng)意識形態(tài)的東西，也已經(jīng)露出了變化改良的跡象，不再是那種鐵板一塊的教條主義。

報告、上書、奏章之類的東西，都是有功利目的的。榮智健自認為還不到退休時機，這一點很好理解。也沒多少人會把報告中的立論依據(jù)看作榮智健的真實

價值觀。

香港一向都是兩種價值激烈交鋒的飛地。像中信泰富這樣的紅頂企業(yè)，自然也成為議員和新聞界關(guān)注、杯葛的對象。而且，中信泰富延遲6周發(fā)布盈利警告，也的確涉嫌違規(guī)了。

榮智健合適的做法，應(yīng)該是在商言商。榮智健把自己置于價值觀博弈的前沿陣地，非常輕易的就犧牲了。

從這件事中。也可以看出。榮智健沒有一個自己的高素質(zhì)智囊班子。如果當時榮智健打人之常情牌，而非政治牌，也許結(jié)局就大不一樣。對于一個67歲的創(chuàng)業(yè)元老，如果提出，不想自己以失敗來告別職業(yè)生涯，希望有一年時間來扭虧為盈，把一個財務(wù)穩(wěn)健、業(yè)績優(yōu)異的中信泰富交給后任，自己光榮退休。這樣的訴求，從人之常情角度說，是很難拒絕的。

做企業(yè)，有盈有虧，最關(guān)鍵的是。在困難、絕境中。不要一錯再錯。能挺過來，或許就能柳暗花明。從4月8日榮智健辭職到10月8日，整整半年，澳元兌美元的匯率，從當時的谷底0.6。升到了0.9，這些AC合約已經(jīng)是盈利交易。

不懂政治而介入政治，是非常危險的一件事。懂政治，而又保持一份清醒，淡定于商業(yè)之間，才是做常青基業(yè)的長遠之道。

財富的多寡，與生意人同權(quán)力的距離是高度相關(guān)的。原因是各種社會資源與商業(yè)機會大多在政府手里。要想游離于現(xiàn)實政治之外做生意，很難；而政商茍合，則易大起大落，風(fēng)險太大。如何把握政商關(guān)系，實在是門大學(xué)問。

胡雪巖的故事大家耳熟能詳，知道左宗棠式微后胡雪巖的悲慘結(jié)局。

咱們說說晚清另一個紅頂商人盛室懷。這個家伙是淮系大佬李鴻章的人，甲午前，他的生意是如魚得水、風(fēng)生水起。到甲午戰(zhàn)敗后，李鴻章失勢。他的日子就很難過。袁世凱要搞他，張之洞收留了他。張之洞收留盛宣懷，并不是喜歡他，而是要他來收拾洋務(wù)爛攤子。作為封疆大吏的湖廣總督，張之洞喜歡新生事物，在湖北搞了不少洋務(wù)工業(yè)，但經(jīng)營管理實在非張之所長，這些洋務(wù)工業(yè)虧損累累。張之洞把商業(yè)奇才盛宣懷找來，給他兩條路選擇：或者我老張搞死你；或者你老老實實給我來扭虧為盈。盛宣懷還真是玩政商茍合的高手，他利用督辦鐵路的機會，把鐵軌業(yè)務(wù)全部包給漢陽鋼鐵廠。漢陽鋼鐵廠一下子扭虧為盈。盛宣懷當時相當于清朝的鐵道部長，兼任漢陽鋼鐵廠董事長。

晚清的鐵路經(jīng)歷了國營一民營一國營的改革過程。后一階段的民營改國營，就是盛宣懷主導(dǎo)的。理由雖然冠冕堂皇。但實質(zhì)萬變不離其宗，就是要保漢陽鋼鐵廠的鐵軌銷售。

這之后，袁世凱要殺盛宣懷。孫中山要抄盛宣懷的家，恐怕老佛爺西太后泉下有知，也會立即跳出墳?zāi)?，誅盛宣懷九族。

中國百年來的紅頂商人現(xiàn)象，是個值得深入研究的好題材。

榮家先祖不搞政商茍合，是愛惜羽毛。當然。他們也未必料到他們的子孫將要生活在一個什么樣的時代。所以，說祖宗之法不足法，也對。

榮智?。喝绻麖念^再來

從中信泰富爆出AC合約巨虧的消息后。我就在關(guān)注。沒辦法，這大概是專業(yè)習(xí)慣，看到企業(yè)問題之后，總要做個企業(yè)的結(jié)構(gòu)和流程分析，尋找問題的根源，以及問題的解決方案等等。樂此不疲。

中信泰富巨虧，榮智健本人摔了個大跟斗。粗粗看起來，泰富虧得莫名其妙，榮氏摔得莫名其妙。不過，這一切，從組織結(jié)構(gòu)、人才結(jié)構(gòu)以及業(yè)務(wù)流程方面的分析中，都可以得到合理的解釋。

榮智健去職，對榮智健本人來說，當然非常難堪。不過，從長遠來看，對榮氏家族很可能是好事。第一，摘去紅頂子后，榮氏家族未來的發(fā)展，將是真正的民營。胡雪巖、盛宣懷的路堵死了，做巴菲特、孫正義也不錯。第二，對順境中長大的榮氏新一代來說，這是一個難得的挫折教育、情景教育機會，懂得了財富是個流變的概念，“生意有風(fēng)險，管理需優(yōu)化”可作為座右銘。

如果榮智健從頭再來。重新開始創(chuàng)業(yè)，前景如何?

我的診斷結(jié)果是：剛開始，榮智健會通過資本運作，股權(quán)收購。迅速建立起一個新的資本一實業(yè)王國。當榮氏家族企業(yè)做到一定規(guī)模后，榮智健的短板就會顯示出來。他的風(fēng)險依然很大。用人、組織化運作、業(yè)務(wù)流程設(shè)計能力，這三大管理因素依然是制約榮氏家族發(fā)展和持久存續(xù)的深層次隱患。

把榮氏主政中信泰富當作管理個案分析，看他錯在哪里，為什么會出錯，以及行為背后的理念是什么。

為什么中信泰富從發(fā)現(xiàn)AC合約虧損到發(fā)布盈利警告之間有6個星期，范鴻齡說，是法律顧問建議的。理由是當時正值金融危機，反正也沒法平倉。這個建議讓原本的財務(wù)問題演變成了司法事件，事情變得越來越糟。就事論事，只從管理角度分析，這件事折射出來的，是榮智健在用人方面。在經(jīng)營理念方面，都有瓶頸，沒有明確的“職能”意識。

“老板”的請人原則應(yīng)該是非常明確的。職能清晰。我請顧問，是要你提供專業(yè)服務(wù)。老板作為買方，是購買專業(yè)人士的知識產(chǎn)品。這里的法律顧問，實際上是職能錯位了，他是離開自己的本行，在做財務(wù)損益評估，而不是做法律風(fēng)險評估。

從企業(yè)診斷角度說，這里不涉及法律顧問合不合格的問題。這里涉及的是公司高管層是不是“職能”意識清晰。是你去百貨公司買手套。營業(yè)員卻給你一雙襪子，你是不是也會樂呵呵地付賬的問題。

前邊說到，榮智健在中信泰富的高管層基本是一個“家族+家臣”的結(jié)構(gòu)，這個結(jié)構(gòu)有優(yōu)點，就是核心層穩(wěn)定；缺點是職業(yè)化程度低，外部專家級人才難以發(fā)揮。所以，現(xiàn)實中的香港華人企業(yè)，擴展了這個結(jié)構(gòu)，形成了“家族+家臣+職業(yè)經(jīng)理+智囊”這么一個結(jié)構(gòu)，較好地提升了企業(yè)的決策、執(zhí)行能力。

榮智健主政中信泰富時。最大的弱項是人才、組織結(jié)構(gòu)的建設(shè)上問題很大。榮智健屬于那種非常大氣的世家子弟，出手豪闊。香港的十大打工皇帝之首，就出自于他治下的中信泰富，年薪高達5000多萬港幣。但榮智健在識人、用人方面確實有弱點，沒有搞清楚企業(yè)各個階段需要哪一方面的人才，怎么用好人才。

三國時，孫策交班給孫權(quán)時，說過一句千古名言：“內(nèi)事不決，可問張昭；外事不決，可問周瑜”。張昭跟周瑜是這個三國時期的最佳黃金搭檔，堪比劉、關(guān)、張組合。就憑識人用人的眼光，孫策就可以千古流芳。張昭、周瑜，都不是全能型人才，但用好這兩個人，則東吳江山可以長治久安。榮智健在危機關(guān)頭一錯再錯，就是缺乏高級智囊。外事問誰，內(nèi)事問誰這個問題上，得不到合適的、專業(yè)級的、前瞻性的建議。榮智健管理著最高時達千億市值的資產(chǎn)。至少在人才班子方面沒有解決這三個問題：政治問題該聽誰的建議，法律問題該聽誰的建議，經(jīng)營管理方面的問題該聽誰的建議。

很明顯。榮智健的法律顧問是不及格的，沒有阻止財務(wù)問題演變成法律問題，相反是在幫倒忙，客觀上為事件的惡化推波助瀾；而傳言中以榮智健名

義給國務(wù)院寫的報告，則顯示中信泰富高層沒有懂高層次政治問題的人才；而AC合約之所以會發(fā)生，除了說明管理失控之外，還說明企業(yè)高層缺乏戰(zhàn)略管理人才。

說到用人，我們要說說董事總經(jīng)理范鴻齡。范鴻齡是榮氏的老臣、忠臣。在榮氏創(chuàng)業(yè)過程中發(fā)揮了積極作用。他的情商很高，社會活動能力非常強，擔任了許多社會公職，比如香港證監(jiān)會、行政會議等等要職，還是香港強積金的主席。市間一度傳言說，范鴻齡有可能出任下屆特首。但是，有兩點。一是范鴻齡外務(wù)太多。用在公司內(nèi)部運作方面的時間、精力會不會少了點?二是社會活動能力強，固然可以為公司帶來各種社會資源，但是其本身的經(jīng)營管理能力是否勝任職務(wù)描述?董事總經(jīng)理，實際上相當于行政總裁或者CEO。他應(yīng)該是執(zhí)行層的領(lǐng)軍人物，是推動變革、完善管理的最關(guān)鍵人物。從職能角度說。范鴻齡的合適位置應(yīng)該是副董事長或者董事局副主席，董事總經(jīng)理一職應(yīng)該有具有豐富管理經(jīng)驗，也更年富力強的職業(yè)經(jīng)理人來擔當。

香港有句格言，叫“力不到，不為財”。榮、范兩巨頭外務(wù)太多，用在企業(yè)管理方面的時間太少，失控那就難免了。

榮智健作為主席，就應(yīng)該抓大放小，當甩手掌柜，不能事必躬親。但是你的體制、機制要設(shè)計好，要保證，即使你去環(huán)球航海三個月，公司不會失控。

做企業(yè)，最重要的一點是組織化運作。企業(yè)是贏利組織。也是科層組織的一種，企業(yè)的結(jié)構(gòu)、流程決定一個企業(yè)的成敗。

中信泰富的組織結(jié)構(gòu)中，缺兩個職能部門，一個是研究部門，一個是管理支持部門。

泰富作為實業(yè)投資機構(gòu)，研究部門非常重要。需要研究宏觀經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟和金融、資本市場，作為決策智囊。它還要研究本企業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，厘定種子業(yè)務(wù)、成長業(yè)務(wù)和需剝離業(yè)務(wù)，提出業(yè)務(wù)戰(zhàn)略預(yù)案，供決策層甄選。

我沒有看大昌貿(mào)易的歷年財務(wù)報告。不過，從大趨勢角度說。這種轉(zhuǎn)口貿(mào)易企業(yè)2000年以后，一定是業(yè)績越來越差。為什么?上世界90年代，進出口貿(mào)易權(quán)沒有充分放開。內(nèi)地分銷企業(yè)要通過香港特許經(jīng)營公司進貨，大昌貿(mào)易實際上是賺的管制紅利。充分開放后，這種企業(yè)還有什么優(yōu)勢呢?其次。松下、索尼、豐田、本田、飛利浦之類國際企業(yè)都在大陸設(shè)廠制造、行銷，大昌行的貿(mào)易業(yè)務(wù)必然受到致命沖擊。如果榮智健有個高素質(zhì)研究部門的話，早就應(yīng)該在7、8年前，趁著盈利能力尚好，股價較高時，就賣出去。而不是到股票成雞肋的時候再賣。

隨著投資內(nèi)地的比例上升，管理支持部門也成為必須。如果是投資國泰航空這樣的企業(yè)，管理支持部門就不一定需要，因為它的管理相對來說比較規(guī)范。但投資內(nèi)地企業(yè)，管理支持部門就是必須的了。管理支持相當于風(fēng)險投資的“孵化”機制，幫助下屬企業(yè)提升管理能力；另一方面，這也是一種防止失控的機制。內(nèi)地企業(yè)管理規(guī)范程度比較低，而“利用外資”心態(tài)比較重。要考慮：當投資人遇到宗慶后怎么辦的問題。

泰富在大陸實際上已經(jīng)開始遇到麻煩了，石鋼的股權(quán)交易一直變化不斷。即使收購順利完成，經(jīng)營層面上的問題也會層出不窮。國內(nèi)企業(yè)，歸根到底一句話，還是缺乏契約精神。

我始終認為，套期保值、AC合約。不是能不能做的問題，而是怎么做的問題。是怎么防止本來是為了沖減風(fēng)險的行為。最后卻變成風(fēng)險源的問題。

我強調(diào)結(jié)構(gòu)和流程，就是要用組織化行為去約束個人或部門的風(fēng)險行為。

當財務(wù)部門提出做套期保值項目后，決策層不直接做答復(fù)，而是要讓這個動議走完一個流程：首先是研究部門做匯率變動的中長期分析，重點研究美元翻盤的可能性在什么地方；其次，所有投資項目的合同、協(xié)議，都需要法務(wù)部門的評估和背書。

在這樣的框架中，走完應(yīng)該走的流程，想失控都難。除了不可抗因素，那就是財務(wù)部、研究部、法務(wù)部跨部門聯(lián)合起來騙老板了。

中信泰富澳元門事件爆發(fā)后，媒體指責(zé)榮智健奢侈，又是私人飛機，又是私人森林，又是賽馬之類。其實，對企業(yè)家來說，這些私人愛好無可指責(zé)。有愛好的企業(yè)家，比沒有愛好的企業(yè)家更適合做大規(guī)模。一個愿意做甩手掌柜的企業(yè)家。更有利于企業(yè)的規(guī)范化，職業(yè)經(jīng)理人也具有更大的發(fā)展空間。

問題僅僅在于，企業(yè)家能不能設(shè)計好企業(yè)的架構(gòu)與流程，配備好合適的人才。這才是大企業(yè)老板所要做的重中之重。當企業(yè)有了一個好的體制、機制，或者說好的結(jié)構(gòu)與流程，有高素質(zhì)的團隊來運作企業(yè)，老板完全可以每周上20小時班，其余時間去打高爾夫球、登山。

老板的充分授權(quán)，應(yīng)該是有前提的，那就是職業(yè)經(jīng)理人團隊的忠誠、職業(yè)精神、業(yè)務(wù)能力與管理能力。而職業(yè)經(jīng)理人團隊是需要去挖掘人才，去培養(yǎng)、磨合的。

榮智健是舍得充分授權(quán)的，但是，他的人才配置、組織架構(gòu)與業(yè)務(wù)流程，這些基礎(chǔ)建設(shè)沒有搞好。這是企業(yè)失控的管理學(xué)原因。一放權(quán)就亂，你還怎么放權(quán)啊?

榮智健的再創(chuàng)業(yè)成功是不成問題的，但能不能持續(xù)成功。就取決于他能不能建立起一個好的“家族+家臣+職業(yè)經(jīng)理+智囊”這樣一個架構(gòu)。

做大企業(yè)的成功訣竅。不在于老板本人有多聰明，而在于他能不能用好聰明人。

總的來說，我不怎么看好高學(xué)歷、高智商、高自信的老板辦企業(yè)，相反，低學(xué)歷的老板似乎更能建立起一個好的體制、機制，使得企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。美的老板何享健才小學(xué)文化，不過，他的企業(yè)在體制、機制方面都有許多創(chuàng)新之處。發(fā)現(xiàn)人才。用好人才，大概可以說是何享健的成功之道。在需要做決策的時候，他通常都是叫手下的博士們出幾個方案，他在幾個方案中選擇一個最好的方案。大企業(yè)家比小企業(yè)家好做的原因就在于，他不必絞盡腦汁，事事親歷親為，有大把錢請博士、碩士。而在幾個方案中選一個，只需要一顆平靜的心，和一雙能識別好壞的眼睛。

古人說。下君盡己之力，中君盡己之智，上君用人之智。只有到了上君境界的企業(yè)家。才適合掌控大企業(yè)。他不是在棋盤上做車馬炮沖殺打拼，而是跳出棋盤，做高明的棋手，運籌帷幄。用好車馬炮士相。

卷土重來的可能路徑

前段時間，媒體爆炒40港元注冊的榮氏控股公司。非常八卦。非常無厘頭。

可以肯定，榮智健家族會注冊類似的公司，不止一家，也不僅僅是在香港。他在再創(chuàng)業(yè)的過程中，會在香港、大陸、開曼、維京群島等等地方注冊至少10家以上類似的企業(yè)。

真正值得關(guān)注的不是這些空殼公司，而是他的股權(quán)投資，收購兼并。

我覺得，榮智健下一步的大動作，會是在香港或大陸收購一家上市公司的控股權(quán)，大體上花10億左右控股一家綜合性的公司，這家公司必須具備兩個條件，一是能產(chǎn)生較大的現(xiàn)金流，二是具備融資資格，以此作為榮氏再闖天下的旗艦。也許，從4月8日起，榮智健就在香港、大陸兩地搜尋這樣的并購對象了。如果不出意外的話，榮智健收購的企業(yè)會在江蘇或浙江兩個地方。

與此同時，他會以類似于香港榮氏企業(yè)這樣的名義做一些金融、房地產(chǎn)方面的短線操作。國內(nèi)房地產(chǎn)價格泡沫極度膨脹，已經(jīng)是危若累卵，榮智健不可能深度介入。盡管榮智健對房地產(chǎn)業(yè)務(wù)相當熟悉。具有相當廣泛的人脈關(guān)系，但這個市場已經(jīng)沒有多少空間。且變數(shù)太多。早5年做，或者晚5年做都行，但現(xiàn)在不行。風(fēng)險太大?，F(xiàn)在的房地產(chǎn)市場更適合國家隊玩。像萬科、華遠這樣的地方隊都不好玩，而碧桂園這樣的私人武裝眼看著就玩不轉(zhuǎn)了。

榮智健真正的大的持久的投資方向，會是制造業(yè)、市政基礎(chǔ)設(shè)施和資源行業(yè)，或者由榮明方挑頭介入IT產(chǎn)業(yè)的小額天使投資。

資源行業(yè)的投資通常很大，榮智健當然不會單干，在資本層面上，他很可能會以基金的形式，吸納李嘉誠、李紹基等等或者他的堂兄弟們，組建投資公司，再控制資源企業(yè)。

當然，榮智健的投資一定是多角化的，會同時運作幾個不同行業(yè)的項目。其中，有的是私人企業(yè)，有的是合資合作公司，而其中的一些業(yè)務(wù)，將會注入他未來控制的上市公司。

我相信，5年內(nèi)，榮智健會以20億左右的真正由他腰包里掏出的資本，撬動200億至500億的資產(chǎn)。玩出一個新的資本王國、實業(yè)王國。

沒辦法，有的人天生就是老板的命，就像有的人天生就是打工的命。上帝從來就不公平。

榮智健的問題不是創(chuàng)業(yè)能不能成功，能不能打造出一個新的資本王國。榮智健的問題是如何穩(wěn)健經(jīng)營，是如何解決基業(yè)長青的問題。而以67歲年齡再創(chuàng)業(yè)，榮智健在謀局、布局階段，就應(yīng)該同時考慮如何才能實現(xiàn)永續(xù)經(jīng)營。

我前邊講上帝從來就是不公平的。這個不公平，還表現(xiàn)在有些人永遠都是創(chuàng)業(yè)的命，比如資本、實業(yè)雙棲奇才仰融，永續(xù)經(jīng)營似乎與他無緣。仰融總是奔跑在創(chuàng)業(yè)路上，大起大落。

從宿命論角度說，榮智健要實現(xiàn)永續(xù)經(jīng)營，也是向命運挑戰(zhàn)。

榮智健能邁過這個坎嗎?