初探中國(guó)經(jīng)濟(jì)青春期問(wèn)題

馬顏華

摘要：本世紀(jì)以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)連續(xù)保持著高增長(zhǎng)、低通脹的良性發(fā)展態(tài)勢(shì)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度近4年持續(xù)超過(guò)10％，經(jīng)濟(jì)體系也未發(fā)生明顯的通貨膨脹——中國(guó)經(jīng)濟(jì)近年來(lái)的表現(xiàn)再一次讓人們感受到了亞洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的活力，社會(huì)各界彌漫著樂(lè)觀情緒。然而，一切繁榮的背后卻隱藏著難以讓人們踏實(shí)的不穩(wěn)定因素。本文將中國(guó)經(jīng)濟(jì)與日本經(jīng)濟(jì)作對(duì)比，分析我國(guó)經(jīng)濟(jì)潛在的風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)，并對(duì)其進(jìn)行了反思。

關(guān)鍵詞：中國(guó)經(jīng)濟(jì)；日本經(jīng)濟(jì)危機(jī)

一、引言

2008年5月29日午夜，財(cái)政部發(fā)出通知，印花稅由現(xiàn)行1‰調(diào)整為3‰。此前一周，中國(guó)人民銀行更是采用史無(wú)前例的“三率齊動(dòng)”的手段。與此同時(shí)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)針對(duì)上市公司與高管整治、內(nèi)幕交易及操縱行為的打擊全面展開(kāi)。這只是一個(gè)繁忙的開(kāi)始。

二、會(huì)診中國(guó)經(jīng)濟(jì)的青春期問(wèn)題

中國(guó)股票估值遠(yuǎn)高于周邊經(jīng)濟(jì)體，并且正在追趕日本上個(gè)世紀(jì)80年代的水平。貨幣一直在升值，市場(chǎng)里的資金在泛濫，源源不斷地?fù)磉M(jìn)股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)，資產(chǎn)價(jià)格在急劇膨脹，股價(jià)持續(xù)攀上新高……這是當(dāng)下中國(guó)市場(chǎng)的寫(xiě)照——也正是學(xué)者對(duì)上個(gè)世紀(jì)80年代日本經(jīng)濟(jì)的描述。

但在相似的表象下，中國(guó)和日本經(jīng)濟(jì)肌體上有很多不同。

國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心研究員魏加寧認(rèn)為，在貨幣問(wèn)題上，日元大幅度升值，中國(guó)政府一直采取了審慎的調(diào)控措施。當(dāng)年日本的銀行業(yè)基本上還是健全的，不良資產(chǎn)較低，而中國(guó)銀行業(yè)卻更加脆弱；當(dāng)年日本制造業(yè)是真正的“日本制造”，而我們現(xiàn)在所謂的“中國(guó)制造”，嚴(yán)格意義上只是“在中國(guó)制造”。這意味著，一旦真的出現(xiàn)日本病，中國(guó)可能遭受的損失，要比當(dāng)年的日本更為慘重。

北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授海聞?wù)f，日本泡沫經(jīng)濟(jì)時(shí)期的問(wèn)題是“成熟期”的問(wèn)題，是一個(gè)45歲人面臨的問(wèn)題，而中國(guó)是“青春期”問(wèn)題，是15歲少年面臨的問(wèn)題，不可比擬。

快速穩(wěn)健地度過(guò)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的青春期。

三、國(guó)經(jīng)濟(jì)金融體系的不穩(wěn)定因素

1國(guó)外資金大量流入造成流動(dòng)性過(guò)剩與匯率的問(wèn)題。在人民幣升值預(yù)期的強(qiáng)烈作用下，資金的逐利性使國(guó)際市場(chǎng)的流動(dòng)性向國(guó)內(nèi)瘋狂涌入。正如國(guó)際上歷次金融危機(jī)一樣，這些流動(dòng)性極強(qiáng)、以套利投機(jī)為目的的短期資金的涌入，不僅引發(fā)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性泛濫，而且加大了我國(guó)金融穩(wěn)定的壓力，一旦資金流入的方向發(fā)生改變，極有可能引發(fā)金融不穩(wěn)定甚至危機(jī)。

2資產(chǎn)價(jià)格問(wèn)題。正如通貨膨脹說(shuō)到底是一種貨幣現(xiàn)象一樣，價(jià)格的本質(zhì)是資金現(xiàn)象。過(guò)多的資金追逐有限的資產(chǎn)，必然推動(dòng)價(jià)格快速上漲。資產(chǎn)價(jià)格不斷高企，正在一步步制造泡沫，帶動(dòng)了虛擬經(jīng)濟(jì)投資熱，貸款炒股炒房，上市公司炒股熱，不斷對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)造成傷害。

3信貸和投資過(guò)快增長(zhǎng)的問(wèn)題。信貸和投資過(guò)快增長(zhǎng)與人民幣升值的壓力使當(dāng)前經(jīng)濟(jì)政策陷入兩難境地，限制了政策操作的空間。為抑制信貸和投資過(guò)快增長(zhǎng)，需要實(shí)施高利率的緊縮政策，而提高利率又會(huì)進(jìn)一步增加人民幣升值的壓力，加速國(guó)際流動(dòng)性涌入。在多次實(shí)施提高存款準(zhǔn)備金的措施后，政策的空間逐步壓縮，邊際效應(yīng)正在遞減，對(duì)今后的政策取向造成極大困擾。

4經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)和持續(xù)性問(wèn)題。這個(gè)問(wèn)題是前面五個(gè)問(wèn)題綜合作用的結(jié)果，由于投資和出口的快速增長(zhǎng)，我們高速增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)對(duì)投資和出口的依賴性越來(lái)越高，而消費(fèi)的比重則日益降低，使得經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)十分薄弱，成為“無(wú)本之木”和“無(wú)源之水”。

鑒于此，在當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)繁榮和國(guó)際資金大規(guī)模向國(guó)內(nèi)流入的背景下，必須下大力氣強(qiáng)化對(duì)金融不穩(wěn)定和金融危機(jī)事前管理。

首先，中央銀行應(yīng)具有明確的政策目標(biāo)。國(guó)際上眾多的理論和實(shí)踐都已證明，幣值穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、充分就業(yè)、國(guó)際收支平衡等各個(gè)政策目標(biāo)實(shí)際上難以同時(shí)達(dá)到。從危機(jī)的實(shí)踐看，正是由于政策的徘徊，使得形勢(shì)不斷惡化，最終政策的操作空間受到極大限制。如日本的國(guó)內(nèi)政策最終在日元大幅升值的壓力和國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格的高漲面前陷入兩難困境；第二次危機(jī)前的墨西哥既要防止比索升值，又要消除資本流入的影響。因此，從中央銀行的角度說(shuō)，應(yīng)明確政策操作的首要目標(biāo)，避免政策的反復(fù)與徘徊，在首要目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的前提下才兼顧其他目標(biāo)。從我國(guó)的實(shí)踐看，中央銀行應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)維護(hù)幣值穩(wěn)定、防止資產(chǎn)價(jià)格泡沫的政策目標(biāo)。

其次，中央銀行在經(jīng)濟(jì)金融體系中具有特殊的地位，不僅在金融危機(jī)發(fā)生后作為“最后貸款人”及時(shí)應(yīng)對(duì)和處置危機(jī)，更重要的是在經(jīng)濟(jì)繁榮和良好發(fā)展時(shí)期，能夠“逆風(fēng)向而動(dòng)”，時(shí)刻保持清醒的頭腦，提高對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展可能出現(xiàn)波動(dòng)的警惕，做到防危機(jī)隱患于未然。既要做到對(duì)金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律性的正確把握，同時(shí)也要客觀認(rèn)識(shí)我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行中的內(nèi)在矛盾，不斷加強(qiáng)危機(jī)管理功能，及時(shí)預(yù)防和化解金融風(fēng)險(xiǎn)。

我國(guó)改革開(kāi)放已經(jīng)歷30年，雖然中間有些起伏，但基本上是持續(xù)高速增長(zhǎng)。進(jìn)入新世紀(jì)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展擺脫通貨緊縮的影響，增長(zhǎng)速度呈現(xiàn)明顯加快的趨勢(shì)，但發(fā)展中仍然有不少矛盾和問(wèn)題，對(duì)金融穩(wěn)定造成重要影響，需要我們借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，積極進(jìn)行應(yīng)對(duì)。