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創(chuàng)業(yè)板市場是一個區(qū)別于傳統(tǒng)的證券交易所主板市場的新興的證券交易市場。國際上的創(chuàng)業(yè)板市場主要有：美國全國證券交易商自動報價市場(NASDAQ)，英國另項投資市場(AIM)，法國新興證券市場(NouveauMarche)以及在此基礎(chǔ)上發(fā)展而成的全歐洲范圍的歐洲新興市場(EURO-NM)，位于比利時、面向全歐洲的EASDAQ市場，我國臺灣的場外證券市場(ROSE)，新加坡證券交易及自動報價系統(tǒng)市場(SES-DAO)，馬來西亞證券交易及自動報價系統(tǒng)市場(MESDAQ)，吉隆坡證券交易所二板市場(KLSE)，等等。創(chuàng)業(yè)板市場又叫另類股票市場、二板市場。是指主板市場之外專為中小企業(yè)和新興公司提供籌資途徑的一個新市場，因此也決定了創(chuàng)業(yè)板特有的風(fēng)險。

一、創(chuàng)業(yè)板市場存在的風(fēng)險

(一)創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險

創(chuàng)業(yè)板上市公司的規(guī)模普遍比較小，因此會出現(xiàn)股票流動性不足的情況。這在一定程度上導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板對具有實力并注重理性投資的機構(gòu)投資者缺乏吸引力，而投資者結(jié)構(gòu)不合理又會提高市場的盲目性。從而加大投資風(fēng)險。

由于創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)全流通，不確定性比較大，因此發(fā)生市場操縱和內(nèi)幕交易的可能性會大大提高，市場的投機性會很大。

創(chuàng)業(yè)板與主板會在吸引優(yōu)秀企業(yè)上市和更多的投資者等方面展開一系列的競爭，證券市場監(jiān)管機構(gòu)也會對兩個市場進行平衡。如果創(chuàng)業(yè)板上市公司的整體狀況遠(yuǎn)不如主板市場，或者主板市場上實力強大的上市公司涉足新經(jīng)濟，都會給創(chuàng)業(yè)板市場的發(fā)展帶來不利影響。

支撐創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展的一個重要因素是信心，是市場對上市公司發(fā)展前景和增長潛力的看好，但這種信心往往是比較脆弱的。一有風(fēng)吹草動，比如海外創(chuàng)業(yè)板市場出現(xiàn)大幅度的震蕩，市場的信心就可能會受到削弱，這時市場的風(fēng)險就會顯現(xiàn)出來。美國納斯達(dá)克市場的下調(diào)對香港創(chuàng)業(yè)板市場的影響就是一個很好的例子?！八茌d舟，亦能覆舟”。市場信心是一把雙刃劍。

交易規(guī)則放寬后帶來的風(fēng)險。交易規(guī)則的放寬在活躍市場交易的同時，大大增加了市場的波動性，從而會給投資者帶來更大的投資風(fēng)險。

同主板相比。創(chuàng)業(yè)板受經(jīng)濟周期、法律法規(guī)、財政稅收政策、貨幣政策等外在因素的影響更為敏感。如上市公司的專利技術(shù)等知識產(chǎn)權(quán)是否能夠得到有效的保護，將直接左右大多數(shù)創(chuàng)業(yè)板上市公司的經(jīng)營情況，并影響到投資者利益。

(二)創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)行主體的風(fēng)險

籌資風(fēng)險?；I資風(fēng)險是指證券發(fā)行者在利用證券市場籌資時。由于各種因素的影響，不能籌集到所需資金或遭受損失的可能性。申請創(chuàng)業(yè)板上市必須投入巨大的財力物力，但面臨著上市失敗的風(fēng)險，創(chuàng)業(yè)板上市的費用包括企業(yè)改制重組費用、中介機構(gòu)費用等。據(jù)保守估計，籌資額度在一億元以上的企業(yè)將支付的各種費用在一千萬元以上。盡管創(chuàng)業(yè)板市場上市的門檻較低，但監(jiān)管部門為了保障上市公司的質(zhì)量。可能會采取比主板市場更加市場化的審核方式，如設(shè)立單獨的發(fā)行審核委員會，委員全部由市場的專業(yè)人士組成。這種更加市場化的發(fā)行審核方式，實質(zhì)上對在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)素質(zhì)提出了更高的要求。在這種情況下，如果企業(yè)質(zhì)地欠佳。發(fā)起人就有可能面臨上市失敗的風(fēng)險。

退出市場風(fēng)險。退出市場風(fēng)險是指上市公司被暫停上市或終止上市的風(fēng)險。相對于主板市場而言。創(chuàng)業(yè)板的上市標(biāo)準(zhǔn)較低，但將實行嚴(yán)格的監(jiān)管。根據(jù)我國公司法的規(guī)定，上市公司出現(xiàn)下列情況之一，由中國證監(jiān)會決定暫停其股票上市：1、公司股本總額、股權(quán)分布等發(fā)生變化不再具備上市條件，即發(fā)行在外的股本總額小于5000萬元或公開募集的股份小于股本總額的25％；2、經(jīng)有關(guān)部門查實公司不按規(guī)定公開其財務(wù)狀況或者對財務(wù)報表作虛假記載：3、公司有重大違法行為；4、公司最近3年連續(xù)虧損。終止上市是指上市公司有上述2、3條所述的行為之一。并且后果嚴(yán)重的：或者公司存在上述1、4條所述的情形之一。在限期內(nèi)未能消除，不具備上市條件的，由中國證監(jiān)會決定終止其股票上市。

經(jīng)營風(fēng)險和技術(shù)風(fēng)險。經(jīng)營風(fēng)險是指公司生產(chǎn)經(jīng)營過程中由于決策失誤和管理不當(dāng)，導(dǎo)致經(jīng)營業(yè)績下滑甚至虧損。高科技企業(yè)既具有高成長、高收益性的一面，也有管理不善、經(jīng)營不力、發(fā)展遲緩的另一面。技術(shù)風(fēng)險是指當(dāng)今世界技術(shù)革新日新月異，技術(shù)進步的周期越來越短，升級換代的步伐越來越快，新技術(shù)轉(zhuǎn)瞬間就可能過時，造成無形損耗。這將降低產(chǎn)品附加值，減少科技含量，降低產(chǎn)品質(zhì)量和檔次。削弱產(chǎn)品的競爭力，從而減少市場占有率。

資本運營風(fēng)險。資本運營風(fēng)險主要是被收購的風(fēng)險。在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)股份將全流通，股盤小，尤其是在管理層持股禁售期內(nèi)流通盤更小，容易被惡意或善意收購。因此，一個企業(yè)如果經(jīng)營前景不妙，在股市低迷的情況下，上市公司被收購將是非常普遍的情況。從而改變公司的領(lǐng)導(dǎo)層、企業(yè)名稱，甚至改變公司的主營業(yè)務(wù)，使公司實際上處于名存實亡的狀態(tài)。

(三)投資者自身造成的風(fēng)險

創(chuàng)業(yè)板市場上市公司有著專業(yè)性強、技術(shù)含量高、不確定性大等特點。要在創(chuàng)業(yè)板市場進行投資。投資者就必須具備一定的專業(yè)知識和分析能力。不然就會面臨很大的投資風(fēng)險。另外，我國即將開設(shè)的創(chuàng)業(yè)板市場不同于現(xiàn)有的主板市場，兩者的交易規(guī)則也會有一些差異。如漲跌幅限制會有所放寬等，同時市場的波動性也會有所加大，因此對于已經(jīng)習(xí)慣于主板市場投資的投資者來說，將原先的投資策略和投資分析方法照搬到創(chuàng)業(yè)板市場，投資風(fēng)險就會有所上升。

二、創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險防范措施

(一)保證上市公司的質(zhì)量

引進風(fēng)險投資機制。創(chuàng)業(yè)板市場是否能夠成功運行，在創(chuàng)業(yè)板上市的公司質(zhì)量是一個非常重要的因素。為了保證上市公司的質(zhì)量有必要引進風(fēng)險投資機制。這樣可以加速企業(yè)規(guī)范成長，創(chuàng)業(yè)板市場的上市公司一般是具有增長潛力的中小企業(yè)和高科技企業(yè)。這些企業(yè)大多處于成長前期，不僅規(guī)模小，經(jīng)營風(fēng)險高，而且公司治理機制還未成熟。因此，這些企業(yè)在上市前，有必要引進風(fēng)險投資機制來加速自身的規(guī)范成長。

引進保薦人制度。推行上市保薦人制度，可防止企業(yè)上市前的逆向選擇行為以及上市后的敗德行為，還可讓券商對市場承擔(dān)更多的責(zé)任，讓上市公司最大限度地規(guī)避風(fēng)險，以確保上市公司以專業(yè)、規(guī)范的方法進行運作，這對建立市場信用，增強投資者信心都是十分重要的。

實行獨立董事制度。獨立董事又稱為外部董事或獨立的非執(zhí)行董事。獨立董事獨立于公司的管理、經(jīng)營以及那些有可能影響他們做出獨立判斷的事物之外，不能與公司有任何影響其客觀、獨立地做出判斷的關(guān)系，在公司戰(zhàn)略、運作、資源、經(jīng)營標(biāo)準(zhǔn)以及一些重大問題上做出自己獨立的判斷。由于實行獨立董事制度提高了上市企業(yè)的內(nèi)部管理和監(jiān)督機制使其規(guī)范運作，從而在一定程度上降低了創(chuàng)業(yè)板市場的風(fēng)險實行嚴(yán)格有效的信息披露制度。創(chuàng)業(yè)板上市公司大多數(shù)的

經(jīng)營領(lǐng)域在高新技術(shù)行業(yè)。由于高科技市場發(fā)展迅猛，瞬息萬變，造成高科技產(chǎn)品具有很大的市場不確定性。因此應(yīng)加大信息披露力度，嚴(yán)格規(guī)范信息披露要求增強其透明度。這一措施有助于投資者及時發(fā)現(xiàn)潛在的風(fēng)險，有利于監(jiān)管部門及時關(guān)注違規(guī)現(xiàn)象的出現(xiàn)，有利于防范風(fēng)險。

完善市場退出機制。市場的退出機制是保證創(chuàng)業(yè)板市場上市公司質(zhì)量的重要保證。由于創(chuàng)業(yè)企業(yè)經(jīng)營前景的不確定性，因此可通過完善市場的退出機制，通過優(yōu)勝劣汰來提高上市企業(yè)的整體質(zhì)量。從推動企業(yè)發(fā)展、培養(yǎng)理性投資者的角度來看，完善的退出機制對于創(chuàng)業(yè)板市場尤為重要，它將從外部給上市公司一個壓力。促使其對內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)進行不斷地優(yōu)化。

(二)實行多層次、多方西的監(jiān)督和監(jiān)管并加大對違規(guī)行為的查處

監(jiān)督和監(jiān)管可以在以下三個層次展開在上市公司層面上，應(yīng)提高對公司治理結(jié)構(gòu)的要求?，F(xiàn)代公司法人治理結(jié)構(gòu)的真正建立，獨立董事制度的審核機制的建立以及在董事會中的比例可以形成三方制衡的局面。從而建立有效的內(nèi)部監(jiān)督機制。創(chuàng)業(yè)板可以在資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)營運記錄，當(dāng)前贏利水平等方面放寬條件，但在公司治理結(jié)構(gòu)方面一定要從嚴(yán)要求，以防止因為任何一方濫用權(quán)利損害其他市場投資人的利益。

強化中介機構(gòu)對上市公司信息披露的指導(dǎo)和監(jiān)督。上市前的輔導(dǎo)要更加細(xì)化和全面；在保薦期內(nèi)。對已承諾事項的追蹤、重大信息披露、定期報告的制定等環(huán)節(jié)上尤其要加強。如果發(fā)現(xiàn)有關(guān)方面未履行職責(zé)或未披露充分信息，有關(guān)公司的管理層或保薦人將受到制裁。建立保薦人登記名冊。并且每年按標(biāo)準(zhǔn)對所有保薦人進行評核，以重新確定其是否符合資格標(biāo)準(zhǔn)是十分必要的。

加強市場管理者對市場交易行為的監(jiān)管。制定并執(zhí)行嚴(yán)格的交易制度，以隨時發(fā)現(xiàn)和處理異常交易和違規(guī)行為，杜絕利用內(nèi)幕消息操縱市場或其他投機行為的發(fā)生。

(三)建立高效運作的市場法律和法規(guī)體系

一方面。應(yīng)加強法制建設(shè)完善相關(guān)的法律法規(guī)體系。在充分借鑒國際經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，針對我國證券市場的特點，建立健全具有前瞻性，較為完善的法律制度框架。形成一整套扶持和促進創(chuàng)業(yè)板市場與上市公司成功運作的制度環(huán)境和其他配套性的實施細(xì)則。促進市場運作的規(guī)范化和制度化。只有完善的證券法律制度。才能規(guī)范證券發(fā)行和交易行為，保護投資者的合法權(quán)益，規(guī)范和完善證券市場，可能降低市場風(fēng)險。

(四)制定嚴(yán)格有效的市場監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)

嚴(yán)格有效的市場監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)對降低市場風(fēng)險是十分重要的。適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)可提高市場運作的透明度，有利于促進市場規(guī)范、高效運作，從而達(dá)到降低市場風(fēng)險的目的。如規(guī)定公司發(fā)行上市時，應(yīng)對其產(chǎn)品的市場前景做出較為準(zhǔn)確的預(yù)測，要有在同一管理層領(lǐng)導(dǎo)下的、有一定時間的連續(xù)經(jīng)營記錄等。

(五)對投資者的教育和警示

高收益伴之以高風(fēng)險是市場的鐵律，讓投資人充分認(rèn)識到這一點。才能保護好他們的利益。創(chuàng)業(yè)企業(yè)未來的不確定性決定了創(chuàng)業(yè)板的高風(fēng)險。這就要求參與其中的投資人應(yīng)樹立更高的風(fēng)險意識和更成熟的投資理念。如規(guī)定上市公司應(yīng)在有關(guān)說明以及公開聲明中，在明顯的位置進行風(fēng)險提示。通過充分的風(fēng)險提示。說明創(chuàng)業(yè)板市場對上市公司不作或只作較低贏利要求，且由于上市公司經(jīng)營的專業(yè)性，監(jiān)管機構(gòu)也不具備足夠的能力來判斷某一專業(yè)具體的發(fā)展前景。投資者應(yīng)審慎從事，對潛在的風(fēng)險予以足夠的重視。