辛天慧

摘要:企業(yè)要想在激烈的市場競爭中立于不敗之地,就必須不斷尋求新的發(fā)展,我國經(jīng)濟的快速增長為企業(yè)發(fā)展提供了良好的機遇.但在實際經(jīng)濟生活中,企業(yè)由于發(fā)展過快而陷入財務危機甚至破產(chǎn)、倒閉的現(xiàn)象時有發(fā)生,因此企業(yè)在發(fā)展中,尋求有效的方法對財務危機進行預警成為擺在企業(yè)面前的重要課題,本文試圖從現(xiàn)金流的角度找出判斷上市公司是否發(fā)生財務危機的關(guān)鍵性現(xiàn)金流指標,以期對建立一套我國上市公司財務危機預警系統(tǒng)拋磚引玉。

關(guān)鍵詞:財務危機;預警;現(xiàn)金流指標;分析

1 財務危機及其產(chǎn)生的原因

財務危機通常有兩個標準,最常用的企業(yè)破產(chǎn),這也是最準確和最極端的標準;再有就是以證券交易所對持續(xù)虧損、有重大潛在損失或者股價持續(xù)低于一定水平的上市公司給予特別處理或退市為標準。

企業(yè)產(chǎn)生財務危機的原因是多方面的,既可能是企業(yè)經(jīng)營者決策失誤,也可能是管理失控,還可能是外部環(huán)境惡化等。本文僅從財務學的視角上對財務危機的成因進行分析。

1.1 企業(yè)的多元化經(jīng)營可能導致財務危機

由于多元化經(jīng)營具有整體性、不可逆性、時間約束性和互斥性等特點,各項目的投資規(guī)模失衡、資金占用過大,資金回收過長及項目之間相互的影響均可導致企業(yè)深陷財務危機。除此之外更要考慮到經(jīng)營者對各投資項目的熟悉程度,事實告訴我們,盲目投資不熟悉的領(lǐng)域會分散資金使用效率,從而把企業(yè)拖入財務危機中。原巨人集團就是多元化經(jīng)營導致財務危機最明顯的例子。

1.2 利用財務杠桿過度負債也是導致財務危機的重要原因。

企業(yè)如果一味地追求獲取財務杠桿利益,便會加大企業(yè)的負債籌資。負債的增加使公司的財務風險增大也使企業(yè)資金成本增加,一般財務管理經(jīng)驗認為當資產(chǎn)負債率大于50%時,企業(yè)的舉債的風險將大大增加,一旦遇到經(jīng)濟不景氣的情形,過度舉債的危險便會顯現(xiàn)。

2 財務危機預警指標體系的建立

企業(yè)內(nèi)部的一些小問題日積月累,就會使企業(yè)逐步失去解決問題的能力和時機。財務危機預警是以財務會計信息為基礎(chǔ),通過設置并觀察一些敏感性指標的變化,對企業(yè)可能或?qū)⒁媾R的財務危機所實施的實時監(jiān)控和預測警報。企業(yè)的各項財務管理活動,經(jīng)過會計的核算,最終形成了財務報表,財務報表是對過去財務管理活動結(jié)果的綜合反映。財務報表分析是以財務報表為依據(jù),將大量的報表數(shù)據(jù)經(jīng)過處理和加工,使其轉(zhuǎn)換為對決策有用的信息和數(shù)據(jù)。企業(yè)財務報表雖然具有一定的滯后性,但通過分析,可以系統(tǒng)評價企業(yè)過去財務管理整體效果和變動趨勢,通過預警可以幫助企業(yè)把握財務管理發(fā)展方向。本文從能反映企業(yè)整體財務狀況的現(xiàn)金流指標體系出發(fā),分析企業(yè)的償債能力、財務彈性、獲現(xiàn)能力、現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)等方面來選擇關(guān)鍵性的現(xiàn)金流指標。

2.1 償債能力分析指標

充分利用財務杠桿負債經(jīng)營是現(xiàn)代企業(yè)的一個重要特征。但是負債的額度和期限必須保持合理的結(jié)構(gòu)才能促進企業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營。很多上市公司因財務費用負擔過重,無法償還到期債務而引發(fā)財務危機。對于債權(quán)人,投資者來講,關(guān)注上市公司的償債能力至關(guān)重要。從現(xiàn)金流角度去分析企業(yè)償債能力更加客觀、科學、合理、可靠。衡量償債能力的指標主要有:

經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/流動負債。該指標反映企業(yè)通過經(jīng)營活動所獲得的現(xiàn)金凈流量可以用來償還現(xiàn)時債務的能力。該指標比率越大,說明企業(yè)資金流動性越大,短期償債能力越強;反之,則說明企業(yè)資金流動性小,短期償債能力弱。如果經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量長期偏低,而償還債務的資金主要來源于籌資活動所帶來的現(xiàn)金流入或投資收回的現(xiàn)金流入,企業(yè)必將面臨財務危機。

經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/負債總額。該指標反映企業(yè)年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量償還企業(yè)全部債務的能力,反映企業(yè)長期償債能力。該指標比率越大,表示企業(yè)長期償債能力越強;反之,表明企業(yè)的長期償債能力越弱。經(jīng)驗表明,該比率值在“0.20”以上的公司財務狀況較好。

值得注意的是,若企業(yè)經(jīng)營活動所取得的現(xiàn)金在滿足了維持經(jīng)營活動正常運轉(zhuǎn)所必需的支出后,不足以償清債務,而必須向外籌措資金來償債,這就說明企業(yè)財務狀況有所惡化。即使企業(yè)向外籌措到新的資金,但債務本金的償還最終還是取決于經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量。

2.2 財務彈性分析指標

所謂財務彈性就是指企業(yè)適應經(jīng)濟環(huán)境變化和利用投資機會的能力。這種能力來源于經(jīng)營現(xiàn)金流量和支付要求之間的比較。支付要求可以是投資需求、承諾支付等。當經(jīng)營現(xiàn)金流量超過需要,有剩余現(xiàn)金,企業(yè)適應經(jīng)濟環(huán)境變化的能力和生存就強。財務彈性包括以下幾個指標:

現(xiàn)金股利保障倍數(shù),即:每股營業(yè)現(xiàn)金凈流入/每股現(xiàn)金股利。該指標表明企業(yè)用年度正常經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量來支付股利的能力,比率越大,表明企業(yè)支付股利的現(xiàn)金越充足,企業(yè)支付現(xiàn)金股利的能力也就越強,財務狀況良好。

資本購置比率,即:經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/資本支出?！百Y本支出”是指公司為購置固定資產(chǎn),無形資產(chǎn)等發(fā)生的支出。該指標反映企業(yè)用經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額維持和擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的能力。比率越大,說明企業(yè)支付資本支出的能力越強,資金自給率越高。當比率達到“1”時,說明企業(yè)可以靠自身經(jīng)營來滿足擴充所需的資金;若比率小于“1”,則說明企業(yè)是靠外部融資來補充擴充所需的資金。

2.3 獲現(xiàn)能力分析指標

通常用經(jīng)營現(xiàn)金凈流入與投資資本的比值來反映企業(yè)獲取現(xiàn)金的能力。獲現(xiàn)能力指標彌補了根據(jù)損益表分析公司獲利能力指標的不足,具有鮮明的客觀性。主要包含以下指標:

銷售現(xiàn)金比率,即:經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/主營業(yè)務收入。該指標反映每元銷售得到的現(xiàn)金多少,既可反映公司生產(chǎn)的商品在市場上的暢銷程度,又從另一個側(cè)面體現(xiàn)了公司管理層的經(jīng)營能力。該指標的比率越大越好,類似于權(quán)責發(fā)生制下的主營業(yè)務利潤率。

每股經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量,即:經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/普通股股數(shù)。該指標反映公司最大分派現(xiàn)金股利的能力,公司分派的現(xiàn)金股利若超過該指標比值,說明需要借款分紅,此時公司面臨財務危機。

全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率,即:經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/全部資產(chǎn)。該指標說明公司全部資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力,該指標比值越大越好。通過與同業(yè)平均水平或歷史同期水平比較,可評價上市公司獲取現(xiàn)金能力的強弱和公司可持續(xù)發(fā)展的潛力。

2.4 現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析指標

現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)是反映企業(yè)財務狀況是否正常的一個重要方面,包括現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出及其內(nèi)部結(jié)構(gòu)三個部分。其中,經(jīng)營活動流入量/經(jīng)營活動流出量這一比率最為重要。該比率反映了企業(yè)靠自身經(jīng)營活動所獲現(xiàn)金滿足其正常經(jīng)營活動所需現(xiàn)金的程度。在某種程度上,該指標體現(xiàn)了企業(yè)盈利水平的高低和獲利能力的強弱。長期來看,若其比值大于“1”,說明企業(yè)的簡單再生產(chǎn)在不增加負債的情況下能基本得到維持;該指標比值若長期小于“1”,表明企業(yè)缺乏足夠的現(xiàn)金維持再生產(chǎn)的正常進行,企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動必須靠出售資產(chǎn)或向外融資才能維持,企業(yè)將面臨破產(chǎn)危險。

財務預警系統(tǒng)不僅能夠幫助經(jīng)營者預防危機,也是企業(yè)各利益關(guān)系人關(guān)注的焦點。經(jīng)營者能夠在財務危機出現(xiàn)的萌芽階段采取有效措施,改善企業(yè)經(jīng)營,預防失敗;投資者在發(fā)現(xiàn)企業(yè)的財務危機萌芽后,要及時處理現(xiàn)有投資,減少更大損失;銀行等金融機構(gòu)可以利用這種預測作出貸款決策并進行貸款控制;相關(guān)企業(yè)可以在這種信號的幫助下作出信用決策并對應收賬款進行有效管理;注冊會計師則可以利用這種預警信息確定其審計程序,提高審計效率,規(guī)避審計風險。