馮其云　陳韶輝

提要始于2007年的美國次貸危機已經(jīng)演化成為全球性的金融危機,探討次貸危機及金融危機產(chǎn)生的根源具有重要的現(xiàn)實意義。本文從虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的關(guān)系出發(fā),揭示次貸危機的本質(zhì),并根據(jù)我國當前虛擬經(jīng)濟發(fā)展現(xiàn)狀,給出穩(wěn)定發(fā)展經(jīng)濟的建議。

關(guān)鍵詞:金融自由化;經(jīng)濟虛擬化;金融危機;次貸危機

中圖分類號:F83文獻標識碼:A

一、次貸危機的本質(zhì)是過度虛擬化

次貸危機又稱次級房貸危機,也譯為次債危機。它是指一場發(fā)生在美國,因次級抵押貸款機構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩引起的金融風暴。始于2007年的美國次貸危機已經(jīng)演化成全球性的金融危機,它不僅重創(chuàng)了各國金融業(yè),還不斷向?qū)嶓w經(jīng)濟蔓延。在此背景下,及時梳理次貸危機可能的形成原因已具有重要的現(xiàn)實意義和理論意義。

1、監(jiān)管不力論。金融創(chuàng)新工具的不斷涌現(xiàn),銀行、證券、保險、信托等行業(yè)的界限越來越模糊,使已有的分業(yè)監(jiān)管模式失去了效力,這必然增加了整個金融業(yè)的系統(tǒng)性風險,因而政府的不力監(jiān)管就成了危機爆發(fā)的主導(dǎo)因素。

2、委托代理鏈過長論。金融創(chuàng)新并不能有效解決資本市場的道德風險問題,隨著抵押債券層層證券化必然使委托代理鏈條越來越長,這在一定程度上使道德風險問題更加嚴重,從而為次貸危機的爆發(fā)埋下了隱患。無限衍生的證券鏈條會使資金的最初供應(yīng)者與最終使用者之間的距離太遠,從而多層次的委托代理關(guān)系被無限地延伸,這必然使風險監(jiān)管機構(gòu)形同虛設(shè),再加上受利益驅(qū)使的證券信用評級制度失效,這都會使風險被無限放大,這就是美國次貸危機的主因。

3、國際貨幣體系扭曲論。一些學(xué)者認為現(xiàn)存的國際貨幣體系是嚴重扭曲的、不合理的,以美元為本位的后布雷頓森林體系不僅難以解決全球性的經(jīng)濟失衡問題,還會加劇經(jīng)濟的不平衡。區(qū)域或全球性經(jīng)濟失衡會導(dǎo)致國際資本在一定范圍內(nèi)重新配置,而國際資本通過扭曲化的國際貨幣體系來流動就會導(dǎo)致區(qū)域性金融危機的爆發(fā)。

4、過度消費論。美國式的文化模式使其居民過度消費,美國只有依靠大量發(fā)行負債才能滿足其消費欲望,從而造成美國債務(wù)存量持續(xù)增加,最終影響了國家信用,引發(fā)了經(jīng)濟波動。

5、政策誘致論。政府各種不適當?shù)恼?如財政政策、貨幣政策和產(chǎn)業(yè)政策,都可能使原本均衡的宏觀經(jīng)濟失衡,政策的出發(fā)點是好的,但往往適得其反,加劇經(jīng)濟的波動。美聯(lián)儲所發(fā)行的貨幣超出實體經(jīng)濟的需要,金融機構(gòu)的錢太多了,再加上對對沖基金監(jiān)管不力,最終成為次貸危機的罪魁禍首。

6、流動性過剩論。全球性的流動性過剩不僅使全球的通脹壓力加大,還會加速國際資本的流動,大量的“熱錢”涌入房地產(chǎn)業(yè),使房價泡沫越吹越大,在一定程度上引發(fā)了危機。貸款標準降低,貸款規(guī)模不合理加大,再經(jīng)由證券市場傳導(dǎo)給全世界投資美國次級貸款證券的投資者,最終演繹成為全球潛在金融風險。

二、我國虛擬經(jīng)濟發(fā)展策略

1、加快銀行商業(yè)化改革。近年來,我國金融改革深化的速度較快,但銀行泡沫仍未消除。我國銀行泡沫集中反映在不良貸款上。要消除這些泡沫,就必須加快銀行體制改革步伐。對國有獨資商業(yè)銀行進行綜合改革,具備條件的要改組為國家控股的股份制商業(yè)銀行并創(chuàng)造條件上市。同時,建立風險防范和金融創(chuàng)新機制。依靠信息技術(shù)和金融工程推進市場化的金融創(chuàng)新,以應(yīng)對2006年國外銀行業(yè)全面進入后的競爭是我國銀行業(yè)改革的必然選擇。

2、繼續(xù)規(guī)范和發(fā)展資本市場。資本市場作為虛擬經(jīng)濟的主要活動場所,其規(guī)模、市場種類、市場主體和提供的證券品種應(yīng)不斷擴大,以疏通居民投資和企業(yè)資本運營渠道。對資本市場的規(guī)范,當前應(yīng)集中在證券市場上。特別是在上市公司由“績優(yōu)”變“績差”的步子大大加快的情況下,要抑制股市泡沫必須改革股票的計劃發(fā)行制度,完善上市公司的產(chǎn)生機制,并對現(xiàn)有業(yè)績較差的公司進行引進外資和民營化重組等產(chǎn)權(quán)動作,以便從整體上提高上市公司質(zhì)量。

3、優(yōu)先發(fā)展信息產(chǎn)業(yè),廣泛應(yīng)用信息技術(shù)。20世紀八十年代以來,以現(xiàn)代化的通訊設(shè)備、計算機技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)為代表的信息技術(shù)的高速發(fā)展,是發(fā)達國家虛擬經(jīng)濟迅速擴張的有力技術(shù)支撐。我國也要優(yōu)先發(fā)展信息產(chǎn)業(yè),利用信息技術(shù)帶來的降低交易費用、減少交易時間、擴大經(jīng)營空間、提高交易速度和提供創(chuàng)新產(chǎn)品的作用,發(fā)展虛擬經(jīng)濟。同時,以信息化帶動工業(yè)化,以工業(yè)化促進信息化,實現(xiàn)虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的雙贏。

4、加強對虛擬經(jīng)濟的監(jiān)管。在大力發(fā)展虛擬經(jīng)濟時,必須防止虛擬經(jīng)濟過度膨脹。一是要加強對國內(nèi)虛擬資本市場管理的立法和監(jiān)督,按國際慣例嚴格規(guī)范市場行為;二是要對國際資本流動進行監(jiān)控,以防國際投機資本的沖擊;三是要適當調(diào)控為虛擬經(jīng)濟服務(wù)的虛擬場所,如虛擬社區(qū)、網(wǎng)上交易、郵箱等,以避免虛擬經(jīng)濟對實體經(jīng)濟積極作用的發(fā)揮因網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的更新而有所降低。

(作者單位:1.聊城大學(xué)東昌學(xué)院;2.山東省莘縣財政局)

主要參考文獻:

[1]劉駿民.從虛擬資本到虛擬經(jīng)濟[M].陜西人民出版社,1998.2.

[2]劉駿民.虛擬經(jīng)濟視野的流動性膨脹困境與應(yīng)對[J].改革,2008.1.