趙遠夕

企業(yè)出于維持日常經(jīng)營活動和進行長期發(fā)展的需要,以及對財務杠桿的運用方面的考慮,一般會采用向外舉債的方式籌集資金,從而形成企業(yè)的負債。償債能力在一定程度上反映了企業(yè)的財務狀況,是企業(yè)財務分析的重要內(nèi)容。本文圍繞償債能力分析論述財務報表分析人員應注意的幾個問題。

一、要注意區(qū)分短期償債能力和長期償債能力

一般來講,對于短期償債能力的分析主要側重于研究企業(yè)流動資產(chǎn)、資產(chǎn)變現(xiàn)能力與流動負債的關系;長期償債能力分析則涉及到企業(yè)的資本結構、獲利能力和變現(xiàn)能力等。區(qū)別分析短期償債能力和長期償債能力,對一個企業(yè)來說是至關重要的。比如,一個企業(yè)雖然長期償債能力很好,但一旦短期償債能力出現(xiàn)問題,就要被迫通過出售長期資產(chǎn)償還債務,輕者直接影響企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動,嚴重時會導致企業(yè)破產(chǎn)。相反,如果一個企業(yè)雖然具有較充足的現(xiàn)金或近期變現(xiàn)的流動資產(chǎn),但長期償債能力不足,這將導致企業(yè)缺乏更多的資產(chǎn)進行長期投資,使企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模難以擴大,企業(yè)的盈利水平難以提高。

二、要注意非現(xiàn)金資產(chǎn)變現(xiàn)價值的不確定性

在進行償債能力分析時,財務分析人員一般是將企業(yè)的資產(chǎn)與負債進行比較,或者計算其比率的大小,或者計算其差額的多少,并以此作為評價企業(yè)償債能力強弱的依據(jù)。人們把資產(chǎn)看作企業(yè)對負債的一種保證,然而卻忽視了非現(xiàn)金資產(chǎn)變現(xiàn)價值的不確定性,財務報表上披露的數(shù)據(jù)并不能代表企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)償債時的市場價值。比如,財務人員在計算資產(chǎn)負債率指標時,分母中的資產(chǎn)總額包括了企業(yè)所有的流動資產(chǎn)和長期資產(chǎn),其中不僅涉及到流動資產(chǎn)質量不高的問題,還可能存在固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)變現(xiàn)能力差,長期待攤費用不能變現(xiàn)的影響。非現(xiàn)金資產(chǎn)質量的高低影響到財務比率真實性,如果非現(xiàn)金資產(chǎn)質量差,其變現(xiàn)價值就低,則企業(yè)實際償債能力將大打折扣。

三、不能只看負債規(guī)模而忽視其構成

在采用比率指標進行財務分析時,財務分析人員一般會選擇資產(chǎn)負債率、流動比率、速動比率等,通過比較資產(chǎn)和負債規(guī)模的比例關系來評價企業(yè)的償債能力。在資產(chǎn)規(guī)模一定的情況下,企業(yè)負債規(guī)模越小,償債能力就越強;企業(yè)負債規(guī)模越大,償債能力就越弱。資產(chǎn)與負債之間的這種關系,使得人們往往只重視負債規(guī)模的大小,卻忽視了負債內(nèi)部的結構,沒有意識到負債的結構也會影響企業(yè)的實際償債能力。比如,如果我們忽視了流動負債、長期負債內(nèi)部各負債項目的結構不同,可能會錯誤估計企業(yè)的實際償債能力。再比如,從債務的償還時間剛性來看,有的債務存在固定支付日期,有的債務則沒有固定支付日期。一般來說,時間剛性強的債務會對企業(yè)造成實際的償債壓力,而時間剛性弱的債務會減輕企業(yè)實際的償債壓力。財務人員在進行償債能力分析時,忽視負債的結構將會導致對企業(yè)實際償債能力的判斷失誤。

四、注意償債能力與盈利能力、運營能力的聯(lián)系

目前,財務分析人員主要是從考察資產(chǎn)對負債的保障程度出發(fā)評價企業(yè)償債能力的。這種分析方法雖然具有一定的科學性,但如果不將其與盈利能力、運營能力的分析評價相結合,就不能全面揭示企業(yè)真實的償債能力,也不能找到保持合理償債能力的動因所在。比如,一般而言,盈利能力的提高,有助于增強企業(yè)償債能力;而維持合理的償債能力,又有利于穩(wěn)定地提高企業(yè)盈利能力。但是,不適當?shù)刈非笥芰?則會削弱企業(yè)的償債能力;而償債能力不足,不僅會影響企業(yè)盈利能力的提高,還會危及企業(yè)的生存及發(fā)展。再比如,應收賬款周轉率越高,說明企業(yè)速動資產(chǎn)的質量越好,償債能力也越強;存貨周轉率越高,表明企業(yè)存貨轉換為現(xiàn)金或應收賬款的速度也就越快,反映的短期償債能力也越好。

五、重視現(xiàn)金流量對企業(yè)償債能力的影響

長期以來,對償債能力的分析是建立在對企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)進行清盤變賣的基礎上的,并且認為企業(yè)的債務應該由企業(yè)的資產(chǎn)做保障。這種分析基礎看起來似乎十分有道理,但是并不符合企業(yè)現(xiàn)實的運行狀況。企業(yè)要生存下去就不可能將所有流動資產(chǎn)變現(xiàn)來償還流動負債,更不可能將所有資產(chǎn)變現(xiàn)來償還企業(yè)所有債務。因此,只能以持續(xù)經(jīng)營為基礎來判斷企業(yè)的償債能力。而正常持續(xù)經(jīng)營的企業(yè)償還債務要依賴企業(yè)穩(wěn)定的現(xiàn)金流入,所以償債能力的分析如果不包括對企業(yè)現(xiàn)金流量的分析就有失偏頗。在對企業(yè)償債能力進行分析中,忽視現(xiàn)金流量對企業(yè)償債能力的影響是非常危險的。

六、重視企業(yè)短期融資能力的重要影響

企業(yè)償還到期的債務一般有兩條途徑可供選擇:一是用當前持有的資產(chǎn)償還,二是以借新債還舊債的方式償還。不過,目前在分析企業(yè)償債能力時,主要的償債能力比率指標都是以評價資產(chǎn)對負債的保障程度為基礎架構的,也就是說,我們往往更多地假定企業(yè)會以持有的資產(chǎn)來償還債務。這樣評價償債能力忽略了企業(yè)可以通過借新債還舊債的途徑解決到期債務的可能性。而在信用市場條件下,企業(yè)有可能依靠自身的各種優(yōu)勢獲得金融機構的資金支持,從而化解債務危機。這種短期融資能力是在企業(yè)不便于或不愿意用持有資產(chǎn)償還到期債務時,對企業(yè)償債能力的有效補償。因此,在分析評價企業(yè)償債能力時,不能忽視企業(yè)短期融資能力,要將其作為衡量企業(yè)償債能力的重要依據(jù)和有益補充。

七、注意防范企業(yè)債務陷阱

財務分析主要是依據(jù)財務會計報告對企業(yè)的財務狀況、經(jīng)營成果進行分析評價的。然而,在對企業(yè)償債能力進行分析時,要注意防范債務陷阱對財務分析結果的影響。債務陷阱是指企業(yè)可能存在但沒有在財務會計報告中披露的未來償付義務。導致財務陷阱的原因主要有兩個方面:一是在目前會計準則和制度下,有些潛在的償付義務由于暫不符合披露的要求而沒有在會計報表或附注中披露;二是企業(yè)通過對會計報表粉飾,故意隱瞞實際負債程度。由于債務陷阱的客觀存在,導致財務分析人員在財務分析中,往往低估分析對象的債務規(guī)模,由此可能過高地評價其償債能力。因此,我們除了依據(jù)企業(yè)的財務會計報告,還要結合企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營情況、市場信息等進行比較,發(fā)現(xiàn)企業(yè)有沒有導致償債危機的情況,這樣才能對其償債能力做出正確的判斷。

八、重視內(nèi)部經(jīng)營條件對企業(yè)償債能力的影響

對企業(yè)償債能力的分析一般都習慣于通過財務報表,計算流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率等指標,然后對企業(yè)的短償債能力做出判斷。然而,會計報表上數(shù)據(jù)指標能否反映企業(yè)真實的生產(chǎn)經(jīng)營情況,指標反映的償債能力與企業(yè)實際償債能力是否一致,卻會受到企業(yè)內(nèi)部眾多客觀條件的限制。若僅以單一的財務指標尺度作為評價企業(yè)經(jīng)營管理的準繩,而不考慮企業(yè)所具備的經(jīng)營條件,就會進入評價的誤區(qū)。比如,同類型企業(yè)由于規(guī)模大小的差異,其資本結構及其所反映的償債能力的比率也大不一樣。大型企業(yè)的資產(chǎn)負債率一般高于小型企業(yè),但前者的償債能力不一定小于后者。因此,對企業(yè)短期償債能力的評價,必須與企業(yè)的組織管理體制、經(jīng)營管理者的素質、歷史信用狀況、發(fā)展階段等內(nèi)部經(jīng)營條件相結合。

九、重視外部環(huán)境對企業(yè)償債能力的影響

企業(yè)經(jīng)營活動是在一定的環(huán)境中進行的,這些環(huán)境因素包括國家宏觀行業(yè)政策、信用環(huán)境、金融市場、通貨膨脹等都在影響著企業(yè)的生存和發(fā)展,企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動要適應這些因素的變化,而企業(yè)的財務政策也避不開所處的環(huán)境制約。從財務分析的角度來說,在對企業(yè)的償債能力進行分析評價時,不能忽視外部環(huán)境因素對企業(yè)履行償債義務的影響,必須關心處在不同經(jīng)營環(huán)境下的企業(yè),會采取什么樣的不同財務政策,從而對企業(yè)財務狀況產(chǎn)生什么樣的影響。如果忽視了對外部環(huán)境因素的分析,就無法理解或預測企業(yè)在處理到期債務時的方法和原則,也就無法掌握企業(yè)償債能力強弱的外在制約因素。