方友華

2009年1月份以來(lái),伴隨著天量的銀行新增貸款,票據(jù)融資這個(gè)之前并不被社會(huì)大眾所熟悉的龐然大物浮出水面,似乎一夜之間成為了鎂光燈下的焦點(diǎn)。在全球金融危機(jī)和國(guó)內(nèi)大力刺激經(jīng)濟(jì)的情況下,2009年一季度銀行新增貸款達(dá)到了創(chuàng)記錄的4.68萬(wàn)億,而其中票據(jù)融資貢獻(xiàn)了32.31%的比例,高達(dá)1.48萬(wàn)億元之巨,總體地看,今年一季度票據(jù)融資的增長(zhǎng)速度已經(jīng)超過實(shí)際新增貸款的增長(zhǎng)速度。

在美國(guó)次貨危機(jī)導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)正如火如荼之際,找到票據(jù)融資井噴的原由和癥結(jié),找出控制風(fēng)險(xiǎn)的辦法,是前車之覆下的后車之鑒,只有這樣才能厘清市場(chǎng)上紛紛揚(yáng)揚(yáng)傳播的“銀行借助票據(jù)空轉(zhuǎn)擴(kuò)大規(guī)?！?“企業(yè)借助票據(jù)套利”等各種各樣的觀點(diǎn),以正視聽,才能有助于我們對(duì)目前的金融環(huán)境保持清醒的認(rèn)識(shí),在票據(jù)融資中揚(yáng)長(zhǎng)避短,用好用活票據(jù)融資。

一、商業(yè)票據(jù)及票據(jù)融資

根據(jù)《中華人民共和國(guó)票據(jù)法》及《票據(jù)管理實(shí)施辦法》、《支付結(jié)算辦法》、《商業(yè)匯票承兌、貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)管理暫行辦法》的有關(guān)規(guī)定,商業(yè)匯票是出票人簽發(fā)的,委托付款人在指定日期無(wú)條件支付確定的金額給收款人或者持票人的票據(jù),商業(yè)匯票分為商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票二類。商業(yè)承兌匯票由銀行以外的付款人承兌。銀行承兌匯票由銀行承兌。商業(yè)匯票的付款人為承兌人。票據(jù)融資教科書式的定義是指票據(jù)持有人通過非貿(mào)易的方式取得商業(yè)匯票,并以該票據(jù)向銀行申請(qǐng)貼現(xiàn)套取資金,實(shí)現(xiàn)融資目的。票據(jù)的簽發(fā)、取得、轉(zhuǎn)讓及承兌、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)應(yīng)以真實(shí)、合法的商業(yè)交易為基礎(chǔ),而票據(jù)的取得,必須給付對(duì)價(jià)。

二、企業(yè)對(duì)票據(jù)融資的剛性需求和柔性應(yīng)用

票據(jù)融資的大幅增長(zhǎng),是企業(yè)積累的大量票據(jù)在這段時(shí)間集中釋放的結(jié)果,也是企業(yè)無(wú)法從銀行得到貸款,退而求次的選擇。

1.利用自身商業(yè)信用實(shí)現(xiàn)融資

利用自身商業(yè)信用進(jìn)行融資是企業(yè)最常見也是最本質(zhì)地應(yīng)用。完全由企業(yè)商業(yè)信用進(jìn)行的票據(jù)融資是商業(yè)承兌匯票融資,它可由供貨企業(yè)簽發(fā),也可由購(gòu)貨企業(yè)簽發(fā),但必須是由購(gòu)貨方或財(cái)務(wù)上有能力的關(guān)聯(lián)方承兌,商業(yè)承兌匯票也可貼現(xiàn),但門檻較高。對(duì)那些信譽(yù)度較高,還款能力較強(qiáng)的大型集團(tuán)化企業(yè)來(lái)說,它是廉價(jià)的美餐,基本上沒有財(cái)務(wù)成本(當(dāng)然因違約而導(dǎo)致的信用受損成本可能相當(dāng)?shù)拇?。但因它受制于采購(gòu)商的信用能力,在我國(guó)現(xiàn)實(shí)的營(yíng)商環(huán)境下較難被銷貨企業(yè)廣泛接受,同時(shí)在向銀行申請(qǐng)貼現(xiàn)時(shí)也難以獲準(zhǔn),故使用范圍不大。

銀行承兌匯票是在銀行信用保證下的企業(yè)商業(yè)信用融資。我們知道銀行承兌匯票不管是由購(gòu)貨方出票還是由供貨方出票,肯定都是由購(gòu)貨方的銀行承兌,未到期銀行承兌匯票如果不伴隨貼現(xiàn)行為,則屬于在銀行信用保證下的商業(yè)信用,是供貨企業(yè)對(duì)購(gòu)貨企業(yè)的資金融通,但從釋放自有資金的角度講,通過簽發(fā)出票、背書轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)的票據(jù)支付功能本身蘊(yùn)涵了融資功能。如果購(gòu)貨方的信用足夠好,信用等級(jí)足夠高,就可獲得更大風(fēng)險(xiǎn)敞口,一般情況下,信譽(yù)良好(銀行信用評(píng)級(jí)A級(jí)以上)的企業(yè)在開立銀行承兌匯票時(shí)僅需存入30%左右的保證金,在這種情況下,企業(yè)的融資費(fèi)率是相當(dāng)?shù)膬?yōu)惠的。以六個(gè)月期的100萬(wàn)元銀行承兌票為例,如企業(yè)存入保證金為30%,則可獲得70%的銀行融資,而它付出的成本僅僅是30%保證金的六個(gè)月期存貸款利息之差,雖然還有開票手續(xù)費(fèi),票據(jù)融資費(fèi)率也尚不及同期銀行基準(zhǔn)貸款利率的的50%。

完全的商業(yè)信用下的融資是企業(yè)間的自發(fā)性行為,對(duì)銀行而言根本沒有風(fēng)險(xiǎn);銀行信用保證下的商業(yè)信用融資,因?yàn)殂y行扮演了擔(dān)保角色而承擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn),但這種風(fēng)險(xiǎn)是可控的,并且相對(duì)簡(jiǎn)單,銀行只需視乎企業(yè)的資信狀況將開票保證金漸次提高到100%即可。

2.利用銀行信用實(shí)現(xiàn)票據(jù)融資

在現(xiàn)有的銀行信貸統(tǒng)計(jì)口徑下,銀行承兌匯票是作為表外授信業(yè)務(wù)的,并不計(jì)入商業(yè)銀行信貸規(guī)模,只有在持票人將票據(jù)貼現(xiàn)時(shí),才構(gòu)成現(xiàn)實(shí)意義上的票據(jù)融資,計(jì)入商業(yè)銀行信貸規(guī)模。票據(jù)貼現(xiàn)程序簡(jiǎn)約、利率可隨著市場(chǎng)資金價(jià)格波動(dòng),因?qū)ζ髽I(yè)迅速融資、降低財(cái)務(wù)成本有著顯著優(yōu)勢(shì)而廣受歡迎?；谡鎸?shí)商品交易下的票據(jù)貼現(xiàn)是政策所定,此時(shí)的銀行承兌匯票實(shí)質(zhì)已是一種準(zhǔn)貨幣,它的貼現(xiàn)并不會(huì)增加承兌銀行的風(fēng)險(xiǎn),因?yàn)殡S著商品的流通而具有自償性。然而我國(guó)現(xiàn)行法律、法規(guī)雖然禁止純粹融資性票據(jù)的貼現(xiàn),但由于商業(yè)銀行規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)套利動(dòng)機(jī)的雙雙推動(dòng),無(wú)貿(mào)易背景的票據(jù)貼現(xiàn)或者說貸款票據(jù)化已成為一個(gè)行業(yè)公開的秘密,現(xiàn)在以“票據(jù)貼現(xiàn)”為名義的票據(jù)融資普遍存在,不僅銀行、企業(yè)樂于從事和參與票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù),還陸續(xù)誕生了為數(shù)不少的專門提供票據(jù)融資中介服務(wù)的公司,此種情形下,企業(yè)開票的目的并不是為了支付貨款,而是為了貼現(xiàn),拿到銀行資金。

目前的一種通行做法是,集團(tuán)公司利用銀行授信獲得承兌,然后向與其子公司有實(shí)質(zhì)業(yè)務(wù)往來(lái)的關(guān)聯(lián)企業(yè)開具銀行承兌匯票,并由后者轉(zhuǎn)將承兌匯票背書給子公司,子公司作為持票人在提供合法但與該票據(jù)實(shí)際并無(wú)關(guān)聯(lián)的發(fā)票與合同向銀行辦理貼現(xiàn)而獲得了貸款,這種貼現(xiàn)式的貸款利率是足夠優(yōu)惠的,我們以1億元為例,現(xiàn)在6個(gè)月期貸標(biāo)準(zhǔn)款利率是4.86%,而同期直貼利率為1.536%,半年貼現(xiàn)利息780,800元,加上0.05%的貼現(xiàn)手續(xù)費(fèi),貼現(xiàn)費(fèi)費(fèi)用共83萬(wàn)元,而同期6個(gè)月利息243萬(wàn)元,遠(yuǎn)低于同期基準(zhǔn)貸款利息。

還有些操作可能“技術(shù)含量”更高,企業(yè)在和供貨方談好的前提下,將準(zhǔn)備支付給供貨方的銀行承兌匯票再背書回公司,由公司到銀行貼現(xiàn),然后拿貼現(xiàn)的資金作為下一筆銀行承兌匯票的保證金,繼續(xù)開承兌,滾動(dòng)開票達(dá)到放大融資的目的。

這種缺乏貿(mào)易背景的票據(jù)融資雖遭禁止卻廣泛存在,該等票據(jù)因缺乏自償性而使貼現(xiàn)銀行承擔(dān)了潛在風(fēng)險(xiǎn),在貼現(xiàn)資金體外循環(huán),比如企業(yè)拿貼現(xiàn)資金委托證券公司理財(cái)時(shí),這種到期償還資金的不確定性更是不可預(yù)計(jì),尤為甚者的是當(dāng)開票單位是利用長(zhǎng)期投資(如國(guó)庫(kù)券)或存貨來(lái)作抵押開票時(shí),這種風(fēng)險(xiǎn)就更是無(wú)法估計(jì)的了,因國(guó)庫(kù)券可以作代保管、存貨可以虛構(gòu)。所以銀行必須根據(jù)商業(yè)銀行法和貸款通則等相關(guān)法律法規(guī),對(duì)票據(jù)貼現(xiàn)時(shí)的貿(mào)易背景作充分詳實(shí)的調(diào)查落實(shí),對(duì)貼現(xiàn)資金的用途進(jìn)行監(jiān)督控制。

3.嫁接企業(yè)商業(yè)信用和銀行擔(dān)保信用進(jìn)行企業(yè)理財(cái)

企業(yè)在資金充沛時(shí),可以用企業(yè)自有資金定存作保證金來(lái)開具同等金額銀行承兌匯票,以銀行承兌匯票支付采購(gòu)款來(lái)進(jìn)行企業(yè)理財(cái)活動(dòng),節(jié)約財(cái)務(wù)費(fèi)用。以1億元采購(gòu)款支付為例,目前半年期存款利率1.98%,開具銀行承兌匯票費(fèi)率0.05%,可節(jié)約財(cái)務(wù)費(fèi)用94萬(wàn)元。如果供貨方不愿接受銀行承兌匯票,或者因賬期過長(zhǎng)而提價(jià),則企業(yè)可承擔(dān)客戶貼現(xiàn)費(fèi)用,或者干脆代客戶辦理貼現(xiàn),這樣亦有獲利空間。同樣以1億元采購(gòu)款支付為例,目前6個(gè)月直貼利率1.536%(年),這樣也可節(jié)約17.2萬(wàn)元財(cái)務(wù)費(fèi)用這種模式下的企業(yè)自主理財(cái),由于具有真實(shí)的貿(mào)易背景,在票據(jù)流轉(zhuǎn)、貼現(xiàn)等過程中能實(shí)現(xiàn)資金自償,因而風(fēng)險(xiǎn)很小,銀行的風(fēng)險(xiǎn)控制主要在查實(shí)貿(mào)易活動(dòng)的真實(shí)性。

4.利用商業(yè)票據(jù)類美化報(bào)表、調(diào)節(jié)利潤(rùn)

一些上市公司或?yàn)闋?zhēng)取公司上市、銀行融資的企業(yè),對(duì)某一時(shí)點(diǎn)上的財(cái)務(wù)狀況是有偏好和特殊要求的,在自身?xiàng)l件不足以達(dá)到相關(guān)指標(biāo)柜架時(shí),大多都有粉飾經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況的壓力和沖動(dòng)。會(huì)計(jì)報(bào)表粉飾不完全等同于會(huì)計(jì)造假,它往往在并不直接違反會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和會(huì)計(jì)制度,具有很大的隱蔽性。例如在會(huì)計(jì)期末,企業(yè)通過開具銀行承兌匯票表外融資來(lái)改善企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu),會(huì)計(jì)報(bào)表上的貨幣資金上去了,資產(chǎn)負(fù)債率降下來(lái)了;通過商業(yè)承兌匯票的背書來(lái)沖抵企業(yè)應(yīng)收賬款,由于應(yīng)收賬款需要計(jì)提壞賬準(zhǔn)備,而應(yīng)收票據(jù)一般卻可不必,這樣就變相地達(dá)到了增加企業(yè)利潤(rùn)的目的;通過在同一總行下的銀行票據(jù)貼現(xiàn),改善經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入,美化現(xiàn)金流量報(bào)表等等。

三、銀行對(duì)票據(jù)融資的助推因素

企業(yè)的逐利性決定了它對(duì)萬(wàn)金油式的票據(jù)融資的渴求,其實(shí)正常情況下的票據(jù)融資是會(huì)在銀行和企業(yè)之間形成雙贏局面的,銀行同樣也是票據(jù)融資的利益追逐者,只是在擊鼓傳花的票據(jù)背書與轉(zhuǎn)讓中,它注定要接最后一棒,所以更為在乎風(fēng)險(xiǎn)而已。

1.風(fēng)險(xiǎn)控制的要求

票據(jù)融資激增是銀行出于對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)不確定性擔(dān)憂下的謹(jǐn)慎選擇。在全球性金融危機(jī)的陰霾下,企業(yè)的盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力大幅下滑,對(duì)銀行來(lái)說,安全是第一位的,不賺錢總比賠錢好。正是在這種情況下的票據(jù)融資由于期限短、周轉(zhuǎn)快、風(fēng)險(xiǎn)小而特別受到銀行青睞,一些資源較為有限的中小銀行“身先士卒”地開展此類業(yè)務(wù)也就不難理解了。從今年前兩個(gè)月的數(shù)據(jù)看,股份制銀行的票據(jù)融資量占到銀行整體票據(jù)融資規(guī)模的60%以上。2月,光大、興業(yè)、民生、中信4家股份制銀行的票據(jù)融資規(guī)模,占到除工、中、建三大行外金融機(jī)構(gòu)票據(jù)融資總額的80%以上。

2.銀行存貸款規(guī)模的推力

自2008年9月以來(lái),央行實(shí)行了適度寬松的貨幣政策,取消了對(duì)商業(yè)銀行的貸款增長(zhǎng)限額,并通過公開市場(chǎng)操作和連續(xù)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率、存貸款利率等手段向市場(chǎng)注入流動(dòng)性。但是由于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)增大,注入的流動(dòng)性并沒有有效地釋放到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中,而是停留在銀行間市場(chǎng),今年以來(lái)M1和M2之間不斷走高的剪刀差就可見一斑。當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下,從銀行方面分析,擴(kuò)大信貸投放量似乎成為今年保利潤(rùn)的唯一選擇,在風(fēng)險(xiǎn)和盈利雙重?cái)D壓下,銀行采取的薄利多銷的票據(jù)融資策略就是顯得合情合理的了。銀行在放出承兌匯票之時(shí),也可收到票據(jù)面額30～50%的企業(yè)保證金存款,在銀票貼現(xiàn)時(shí)又可增加50～70%票面金額的信貸規(guī)模,存貸規(guī)模雙率齊漲,兩全其美之事銀行何樂而不為呢。

3.結(jié)算和創(chuàng)收動(dòng)力使然

銀行在放出承兌匯票后,一定金額的銀行結(jié)算業(yè)務(wù)就有了保證,還可坐收萬(wàn)分之五的開票手續(xù)費(fèi)。當(dāng)銀行承兌匯票貼現(xiàn)時(shí),如銀行以月息1.3‰做直貼,再到市場(chǎng)上,以1.0‰、1.1‰的月息轉(zhuǎn)貼現(xiàn)給大行,中間還有0.2‰左右的利差,積少成多,這也是一筆劃算的買賣。

從另一個(gè)方面看,能夠開具銀行承兌匯票的企業(yè)大多是信譽(yù)較好的實(shí)力企業(yè),是銀行間爭(zhēng)奪的優(yōu)質(zhì)客戶,從保有客戶量上講,銀行有時(shí)也只得跟進(jìn)客戶需要。

正是有國(guó)內(nèi)寬松的貨幣政策的天時(shí)、在貼現(xiàn)率和銀行存貸款利率大幅背離的地利下,佐之以銀企雙方利益糾葛下的欲拒還迎的人和,終于導(dǎo)致了票據(jù)融資在2009年一季度的井噴,并且在可預(yù)見的一段時(shí)間內(nèi)還將持續(xù)高位運(yùn)行。我們應(yīng)當(dāng)深入研究和把握票據(jù)融資的實(shí)質(zhì),用好這把雙刃刀,為企業(yè)走出金融危機(jī)的迷霧服務(wù),為社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)建設(shè)服務(wù)。