李文生

摘要:美國的金融風(fēng)暴極大地沖擊了作為世界重要經(jīng)濟(jì)體的中國的出口、就業(yè)、投資、利率等。因此,加快改革我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、調(diào)整 “走出去”戰(zhàn)略、強(qiáng)化金融監(jiān)管、推行積極的貨幣政策是當(dāng)前應(yīng)對經(jīng)濟(jì)危機(jī)的重要措施。

關(guān)鍵詞:金融危機(jī);金融體制;經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式;經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)

中圖分類號:F831.59文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A文章編號:1673-291X(2009)23-0109-02

2008年下半年以來,由次貸危機(jī)引發(fā)的華爾街金融風(fēng)暴,迅速席卷了整個國際金融市場,演變成全球性金融危機(jī),世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯下滑,進(jìn)而使發(fā)達(dá)國家?guī)缀跽w陷入衰退。作為新興的經(jīng)濟(jì)體國家,在與世界經(jīng)濟(jì)聯(lián)系日益緊密的條件下,我國的經(jīng)濟(jì)社會受到的影響正日益顯現(xiàn)。

一、金融危機(jī)的根源及發(fā)展軌跡

2001年,在9·11危機(jī)和IT泡沫破滅之后,美國經(jīng)濟(jì)衰退引發(fā)了政府減稅和美聯(lián)儲的大幅降息,極大地刺激了投資的欲望,在金融環(huán)境異常寬松的情況下,美國經(jīng)濟(jì)迎來了房地產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展。據(jù)統(tǒng)計,2002年,美國經(jīng)濟(jì)增長率為0.7%,其中有0.5個百分點是由房地產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造的,再加上美國長期以來標(biāo)榜的“最好的政府就是管理最少的政府”的自由市場制度和長期的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式:試圖通過信貸來促進(jìn)消費,然后通過消費來拉動經(jīng)濟(jì)的發(fā)展模式,導(dǎo)致了美國金融機(jī)構(gòu)集中發(fā)放了大量的次級貸款,次貸一度讓許多低收入的美國人圓了自己的住房夢,也讓金融機(jī)構(gòu)看到了賺錢的商機(jī),在這場高風(fēng)險、高收益的博弈中,出現(xiàn)了無數(shù)的借款人、貸款人、發(fā)起人(銀行或者金融機(jī)構(gòu)),他們之間形成了錯綜復(fù)雜的網(wǎng)絡(luò),只要其中的任何一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題,就必然會導(dǎo)致整個鏈條的斷裂。伴隨著次級貸款的節(jié)節(jié)攀升,次級房貸證券也開始成為了眾多投資者追捧的對象,金融機(jī)構(gòu)在利益最大化面前,忽視了甚至是明明意識到了危險,也愿意鋌而走險,漠視危機(jī)的存在,然而,好景不長,當(dāng)全球流動性泛濫日益升溫,美聯(lián)儲為了控制過剩的流動性,從2004年6月至2006年6月間連續(xù)17次加息,聯(lián)邦基準(zhǔn)利率從1%提高到5.25%,加上房源供給過剩,從2006年第二季度開始,美國房地產(chǎn)價格連續(xù)下降,抵押品價值下跌。2007年又進(jìn)入房地產(chǎn)的還貸高峰期,次貸的購房者開始放棄房產(chǎn),這就進(jìn)一步引發(fā)了次貸債券價格的下跌和拋售風(fēng)潮,于是一個住房抵押貸款市場的信貸危機(jī)迅速演變成歐美金融體系核心層面的信用危機(jī)。

透過次貸危機(jī)的爆發(fā),我們可以清晰地看到其發(fā)展軌跡:宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增強(qiáng)了投資者的風(fēng)險偏好——過度的需求拉高了美國房地產(chǎn)的價格——虛高的價格刺激了金融產(chǎn)品和住房按揭融資的創(chuàng)新——自由化的市場制度導(dǎo)致了監(jiān)管的缺失——次貸危機(jī)的全面爆發(fā)——全球性金融危機(jī)。

二、金融危機(jī)對我國經(jīng)濟(jì)社會的影響

2008年下半年以來,由美國次貸危機(jī)引發(fā)的華爾街金融風(fēng)暴,迅速席卷了整個國際金融市場,演變成全球性金融危機(jī),這次金融危機(jī),可以說是繼1929—1933年大危機(jī)以來全世界最嚴(yán)重的金融危機(jī),它不僅給美國的經(jīng)濟(jì)社會帶來了一場風(fēng)暴,也導(dǎo)致了世界各國的金融機(jī)構(gòu)遭到了重創(chuàng)。繼美國政府宣布接管房利美和房地美之后不久,雷曼、美林、AIG等華爾街巨頭便接二連三走到崩潰的邊緣,美國五大投資銀行已倒閉三家,剩下兩家(高盛和摩根斯坦利)也面臨著艱難的境地。促使美國為穩(wěn)定金融系統(tǒng)和樓市已付出了總計約7 000億美元的代價,導(dǎo)致了與次貸相關(guān)的資產(chǎn)損失的總量可能會達(dá)到約6 000億美元(目前總虧損已接近5 000億美元)。美國的金融界的連續(xù)大“地震”究竟給我國帶來了怎樣的影響?

1.投資美國的中資公司損失慘重。目前,我國作為全球最大的外匯儲備持有國和美國最大的債權(quán)國之一,勢必受到金融危機(jī)全面升級的負(fù)面沖擊,根據(jù)商務(wù)部、國家統(tǒng)計局、國家外匯管理局9月17日聯(lián)合發(fā)布的《2007年度中國對外直接投資統(tǒng)計公報》稱,中國對外直接投資流量已經(jīng)連續(xù)數(shù)年保持著兩位數(shù)的年增長率,2007年,我國對外直接投資凈額(流量)265.1億元,同比增長25.3%。在如此巨大的對外直接投資下,中資公司將不可避免地受到此次危機(jī)的巨大沖擊,以我國商業(yè)銀行為例,工行、建行、中行、交行和招商銀行等披露持有雷曼等機(jī)構(gòu)的債權(quán),其中招商銀行持有7 000萬美元債權(quán)、中行持有5 000萬,已經(jīng)造成了巨大的虧損風(fēng)險。

2.中國出口業(yè)在危機(jī)中深受其害。一方面美國作為中國第二大出口貿(mào)易國, 金融危機(jī)引發(fā)的經(jīng)濟(jì)衰退必然影響到中國的貿(mào)易出口。研究數(shù)據(jù)顯示, 美國經(jīng)濟(jì)增長速度放緩 1%, 我國出口增速就要放緩6%。因此, 從理論上看, 金融危機(jī)對我國出口商品產(chǎn)生不利影響。

另一方面中國又是世界上最大的制造業(yè)國家,中美之間的貿(mào)易額很大,隨著美國經(jīng)濟(jì)的每況愈下,對我國出口和經(jīng)濟(jì)增長將有實質(zhì)性的影響。美國政府為了緩解危機(jī)所造成的損失,將毫無疑問地加強(qiáng)對消費信貸的監(jiān)管,加上由于股市、樓市的資產(chǎn)損失,美國消費將走跌,對我國的出口需求將會減少。據(jù)統(tǒng)計,我國2008年上半年出口同比增長21.9%,回落5.7個百分點,其中,對美出口增長8.9%,回落8.9個百分點;對香港出口增長7.8%,回落16.5個百分點。貿(mào)易順差同比下降11.8%。隨著次貸危機(jī)的惡化和美國經(jīng)濟(jì)的不斷下滑,我國的出口也必將遭遇寒流。

3.加劇人民幣升值的壓力。從國際金融市場上看,由于中國金融市場對外開放程度日益增強(qiáng), 中國金融市場業(yè)務(wù)也受到了一定的影響。金融危機(jī)使美元疲軟態(tài)勢加劇,美元持續(xù)貶值,將進(jìn)一步加大人民幣升值的壓力。據(jù)統(tǒng)計,2008年以來,人民幣對美元匯率已先后41次創(chuàng)出新高,年內(nèi)累計升值幅度已接近5.5%。雖然人民幣升值有利于我國以更便宜的價格進(jìn)口更多的外國商品, 但卻不利于我國商品的出口。從而降低我國商品的出口競爭力,并導(dǎo)致我國失去對越南和印度等其他低成本國家的競爭優(yōu)勢。

4.進(jìn)一步加劇我國業(yè)已嚴(yán)峻的就業(yè)壓力。在國際金融危機(jī)的影響下,我國廣大外向型企業(yè)尤其是中小型加工制造企業(yè)面臨著嚴(yán)峻的經(jīng)營形勢與生存危機(jī)。一是輸入型通貨膨脹因素帶來的生產(chǎn)成本急劇抬升;二是外部需求減弱導(dǎo)致新訂單減少;三是從緊貨幣政策下多次加息造成企業(yè)財務(wù)管理成本上升以及信貸困難;四是人民幣美元匯率不斷升值使得企業(yè)匯兌風(fēng)險敞口暴露,利潤受到侵蝕;五是低附加值制成品出口在外部需求減弱與人民幣升值雙重制約下,成本上升風(fēng)險難以通過漲價向國外轉(zhuǎn)移。

此次危機(jī)既給我國帶來了直接的損失,也帶來了間接的傷害,但我們也必須清醒地意識到,它也會給我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來難得的機(jī)遇:

1.加大我國資本收購美國資產(chǎn)的步伐。長期以來,由于我國與美國的種族、社會制度、文化傳統(tǒng)等方面存在著巨大的差異,再加上美國國內(nèi)某些反華勢力的不斷挑撥,中國的崛起被他們看作了最大的威脅,總是千方百計地阻止我國資本的進(jìn)入,特別是在一些類似于金融行業(yè)等關(guān)乎國家安全的領(lǐng)域。但由于這場危機(jī),將會導(dǎo)致美國的許多股東為了尋求自保,大量地拋售持有的金融股等股份,而國內(nèi)民眾深受危機(jī)打擊承接乏力,這就必將尋求國外資本的介入。中國在儲備資產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)增長、國際收支順差格局持續(xù)增長的情況下,發(fā)展對外直接投資也符合我國的政策導(dǎo)向。更何況,在危機(jī)打擊下,只要我國選擇正確的投資目標(biāo)就可以用低于標(biāo)的資產(chǎn)的市場價格進(jìn)行大量的收購。

2.促進(jìn)我國金融體制改革的目標(biāo)和步伐。通過對這次教訓(xùn)的反思,也將間接地對中國金融和資本市場的整體氛圍,甚至是監(jiān)管思路都會產(chǎn)生潛移默化的影響。它將使我們深刻地認(rèn)識到,在愈來愈不確定的國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境中,新興經(jīng)濟(jì)體發(fā)生金融危機(jī)的概率將大大增加,總結(jié)10年前的亞洲金融危機(jī)和此次的次貸危機(jī),我們將會發(fā)現(xiàn),金融體制和金融監(jiān)管改革的重要性在某種程度上比金融創(chuàng)新更為重要。我們必須從維護(hù)國家經(jīng)濟(jì)主權(quán)的高度,對經(jīng)濟(jì)增長、信貸政策、匯率制度改革、國際資本流動管制和金融業(yè)務(wù)開放進(jìn)行整體考慮,建立協(xié)調(diào)發(fā)展的體制和機(jī)制。

三、降低金融危機(jī)給我國造成進(jìn)一步損害的決策建議

1.加快我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的改革。2008年12月,中央經(jīng)濟(jì)工作會議明確提出,要把保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展作為首要任務(wù),把擴(kuò)大內(nèi)需作為保增長的根本途徑,把“保增長、擴(kuò)內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu),推動又好又快發(fā)展”作為2009年的工作重點。我國經(jīng)濟(jì)既面臨著2007年11.9%增長率的總量回調(diào)的挑戰(zhàn),又面臨著包括次貸危機(jī)、大宗商品價格上漲、房地產(chǎn)政策調(diào)控等眾多巨大沖擊。決策者有必要通過貨幣政策來減少社會總需求,最終實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長趨向于潛在的經(jīng)濟(jì)增長率,進(jìn)一步改善中長期供給能力,盡可能從高能耗向高科技轉(zhuǎn)變,促使資本和勞動盡快地從勞動密集型產(chǎn)業(yè)向資本和技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。與此同時,必須進(jìn)一步按照黨的十七大提出的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的根本要求,加快使我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式從投資、出口向投資、出口、消費轉(zhuǎn)變。

2.調(diào)整我國“走出去”的戰(zhàn)略。中國對于可能要被動承擔(dān)的風(fēng)險損失應(yīng)保持足夠的警惕,進(jìn)行深入的研究,采取相關(guān)的政策,以防范金融風(fēng)險。具體說來:(1)“走出去”的戰(zhàn)略應(yīng)嚴(yán)防金融風(fēng)險,加強(qiáng)對包括美國國債、機(jī)構(gòu)債等資產(chǎn)在內(nèi)的風(fēng)險評估,對美國金融資產(chǎn)進(jìn)行重新定價;(2)加強(qiáng)與世界的溝通,減少信息劣勢,同時要創(chuàng)造輿論優(yōu)勢;(3)加強(qiáng)區(qū)域合作。特別應(yīng)加強(qiáng)與目前世界經(jīng)濟(jì)增長最快的東亞地區(qū)的合作,共同維護(hù)本地區(qū)的貨幣和金融穩(wěn)定。

3.強(qiáng)化金融監(jiān)管。

在繼續(xù)推進(jìn)金融創(chuàng)新的過程中,應(yīng)加強(qiáng)風(fēng)險防范標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范的制定,在防止監(jiān)管“死角”的同時,采取必要的措施加強(qiáng)對金融機(jī)構(gòu)和金融資產(chǎn)的風(fēng)險管理。首先,監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)加強(qiáng)對中資金融機(jī)構(gòu)的海外投資和資產(chǎn)進(jìn)行動態(tài)監(jiān)管,以防止金融機(jī)構(gòu)的海外風(fēng)險敞口進(jìn)一步擴(kuò)大;其次,加強(qiáng)對在華的外資金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行必要的監(jiān)管;最后,相關(guān)部門應(yīng)建立相應(yīng)的信息收集和預(yù)警系統(tǒng),進(jìn)行定期或不定期的績效評估,適時調(diào)整和完善投資策略、投資組合和投資機(jī)制。

4.推行積極的貨幣政策。面對這場突如其來、迅猛發(fā)展的次貸危機(jī),我國有必要重新調(diào)整年初的貨幣政策,將貨幣政策的主基調(diào)從原來的“從緊的貨幣政策”盡快地調(diào)整為“積極的貨幣政策”。因為在當(dāng)前國際性金融危機(jī)下,在越南、菲律賓等周邊國家經(jīng)濟(jì)形勢不穩(wěn)的情況下,在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長速度迅速下滑、股民損失慘重以及雪災(zāi)、地震等自然災(zāi)害不斷的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中,堅持原有的從緊政策顯然已不合時宜。當(dāng)然由于現(xiàn)階段我國的流動性資本依然充裕、一線城市的房價與收入比明顯高于國際健康標(biāo)準(zhǔn)的情況下,實施積極的貨幣政策就顯得尤為必要和迫切。