易憲容

在中國，盡管受外部沖擊的影響，出口嚴重減少，但銀行貸款超高速增長，信貸的供求關系十分旺盛；居民消費快速增長，特別是汽車行業(yè)；股票價格快速上漲；不少房地產市場泡沫沒有擠出并繼續(xù)膨脹等。這些現象決定了中國經濟第四季度的基本態(tài)勢，也決定了國內股市第四季度的變化。

筆者在年初就說過，由于中國金融體制與歐美完全不同，因此，政府采取同樣的救助政策，顯示的效果卻不一樣。比如同樣是寬松的貨幣政策，中國的信貸閘門一打開，國內信貸增長就一發(fā)不可收拾。下半年只要適度寬松的貨幣政策不改變，信貸增長的閘門就不會收緊，金融市場的流動性就會充分。這些為第四季度股市的上行及GDP的增長創(chuàng)造了條件。

對于第四季度的GDP增長，筆者年初預計2009年的GDP增長為8％-9%?，F在來看，這種情況比預期的要好。一是，在信貸增長的推動下，固定資產投資增長不會改變快速上升的方向，加上最后一季度財政投入都會在該季度進入項目，固定資產投資增長只能在以往增長的基礎上上升；二是，由于中國住房銷售是以預售為主導（占88%以上），隨著今年4-7月的房地產銷售快速增長（1-8月份住房銷售增長高達69%以上），下半年住房開發(fā)投資在此基礎上會有較快增長。三是，出口增長下降放緩，消費旺盛。因此，有投資銀行預測，中國第四季度GDP增長在9%以上。筆者分析，實際結果會比這還要好。

在這種態(tài)勢下，別看國內股市備受諸如大小非減持、IPO企業(yè)頻度增加、創(chuàng)業(yè)板的開啟、上市公司再融資潮到來等的困擾，但在經過一定程度調整后，國內股市又會重新進入上行軌道。只要國內股市保持逐漸上行，許多問題都會迎刃而解。在這種情況下，管理層的智慧也十分重要。▲（作者是中國社會科學院金融研究所研究員。）